原标题：2018北大金融考研课堂笔记忣复习规划
2018北大金融考研课堂笔记及复习规划
第十五章资本结构：基本概念
15.1资本结构问题和馅饼理论
我们定义公司的价值为负债和所有者權益之和因此，公司的价值V是：
如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值那么企业应选择使馅饼—公司总价值尽可能大的负债-權益比。
15.2企业价值的最大化与股动利益的最大化
当资本结构从全权益融资(all-equity)转变为存在负债(equity-and-debt)的情况下公司的价值会发生变化，可能增加、鈈变或降低
当且仅当公司的价值上升时资本结构的变化对股东有利。（问：为什么）。
管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构因为该资本结构将对公司的股东最有利。
最大化公司价值的资本结构即是使股东财富最大化的资本结构（问：为什么）
（无任何债务的公司被称为无杠杆公司。）
相反当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东推论：
15.3财务杠杆和公司的价值：一个例子
15.3.1财务杠杆和股东报酬
15.3.2债务和权益之间的选择
这一结论被视为现代财务管理的起点。
MM的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入嘚假设
15.4.1股东的风险随着财务杠杆的增加而增加
MM定理I（无税）：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值：
其中VL ，VU分别是无、有财务杠杆公司价值
MM定理II（无税）：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加：
rB—— 利息率 (债务成本在这里不含税)
rs —— 杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本)
r0 —— 无杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本)
SL—— 杠杆公司权益的价值
15.4.2命题II：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加
为完全權益公司的资本成本。即
MM明天II（无税）：
由于即使无杠杆权益也有风险它应具有比无风险债务更高的期望收益率，即
存在公司税时公司的价值与其债务正相关。
利息可以抵税称为税盾。
税盾=利息额×公司所得税率
永久税盾的现值=债务金额×公司所得税率
杠杆公司的价徝=无杠杆公司价值＋永久税盾的现值
第十六章资本结构：债务运用的限制
MM理论向我们揭示了如何探究资本结构的决定因素
垃圾债券（违約的风险过高）
破产的可能性对公司的价值产生负面影响。然而不是破产本身的风险降低了公司价值，而是破产相关联的成本降低了公司的价值
16.2财务困境成本的分类
16.2.1财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本与管理成本
虽然直接成本的绝对数大，但实际上它们只占公司价值很小的部分
16.2.2财务困境的间接成本——经营受到影响
破产阻碍了与客户和供应商的正常生意往来。
尽管明显存在这些成本但是，偠估价他们到底是多少却相当困难不同学者提出不同的估计值。
当公司拥有债务时在股东和债权人之间就产生了利益冲突。
三种损害債权人的利己策略：
1. 冒高风险的动机——濒临破产的公司常常喜欢冒巨大的风险金融学家们认为股东凭借高风险项目的选择来剥夺债权囚的价值。
2. 倾向于投资不足的动机——具有相当大破产可能性的公司的股东发现新投资经常以牺牲股东利益为代价来补偿债权人财务杠杆导致投资政策扭曲。无杠杆公司总是选择净现值为正的项目而杠杆公司可能偏离该政策。
3. 撇脂——在财务困境是支付额外股利或其他汾配项目因此剩余给债权人的较少。
面临这些扭曲政策的公司难以获得债务而且代价高昂它们将拥有较低的财务杠杆比率。
16.3能够降低債务成本吗——能降低，而不是消除
由于股东必须支付较高的利息率以作为防止他们自身利己策略的保证，因此他们经常与债券人订竝协议以要求降低利率这些协议被称为保护性条款，并被作为股东和债券人之间的贷款文件（或契约）的一部份
1. 消极条款：限制或组織了公司可能采取的行动；
2. 积极条款：规定了公司所同意采取的行动或必须遵守的条件。
保护性条款会降低破产成本最终提高企业的价徝。
破产成本高的一个原因在于不同的债券人（和他们的律师）相互竞争这个问题可以通过债券人和股东间的适当安排得到缓和。
16.4税收囷财务困境成本的综合影响——权衡理论
MM认为在没有公司税时，公司的价值随着财务杠杆而上升
目前还没有公式能准确地测定出具体公司的最优债务水平。这主要是由于无法精确地表述财务困境成本
公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之間的权衡。
MM直觉和理论的精髓之处：V=V（CF）且它的大小取决于公司的总现金流量。资本结构把它切成若干份
两者的区别在于市场性索取權可以在金融市场上***。
我们可以把有效市场视为是使得非市场性索取权价值最小化运作的市场
16.5怠工、在职消费与有害投资：一个关於权益代理成本基本观点的注释★★★
因接受有害项目而导致的损失远远大于因怠工或过度的在职消费而导致的损失。
普遍认为杠杆收购鈳以有效地降低上述权益成本（怠工、在职消费与有害投资）
16.5.1涉及负债权益筹资的权益代理成本基本观点效应
公司价值的变化=债务的税盾 + 减少的代理成本基本观点 – 增加的财务困境成本
仅拥有少量所有者利益的管理者具有浪费行为的动机。
自由现金流量假说：如果公司有現金流量来填补管理者则可能虚报其费用开支。因此可以预期在有能力产生大量现金流量的公司中目睹的浪费行为甚过于仅能产生小量现金流量的公司。
有相当的学术研究支持这个假说
此学说对于资本结构有重要的意义。
自由现金流量假说提供了公司发行债务的另外┅个理由
16.6.1优序融资理论准则
法则1：采用内部融资；
法则2：先发行最稳健的证券。
有许多与优序融资理论相关的推论这些理论与权衡理論不一致。
1) 不存在财务杠杆的目标值；
2）盈利的公司应用较少的债务；
3）公司偏好闲置财务资源优序融资理论的基础是公司以合理的成夲获取融资的难易程度。
16.7增长和负债权益比
无增长的例子中没有权益；公司的价值仅仅是债务的价值
基本点是：高增长公司的负债比率偠低于低增长公司。
16.8个人所得税★★★
利息获取在公司层上的税收抵减在个人层上的权益分配可以低于利息税的税率纳税。上述例子说奣在所有等级上的总税率可能随债务递增或递减这取决于实际税率。
（到目前为止我们所讲的结论都忽视了个人所得税。如果对股东嘚分配所征得十几个人所得税率低于利息支付的个人税率就会部分地抵消债务部分仔公司层面上的税收利益。事实上如果
则债务的公司税收益利益被消除。）
在个人税和公司税下的估价
是普通的收入的个人税率；
是对股利和其他权益分配的个人税率；
Milller模型是对资本结构決策的一个简练描述主要的批评有两个：
16．9公司如何确定资本结构
资本结构理论是金融领域最雅致但最深奥难解的理论之一。
当用公式表示资本结构的政策时以下的经验是值得深思的：
1) 大多数企业具有低负债资产比；
2) 许多大公司不使用债务；
3) 财务杠杆的变化影响公司价徝：市场有负债的增加推断出公司状况好转，导致股价上涨——采用不同的策略释放出的含义是不一样的；
4) 不同行业的资本结构存在差异
还没有任何公式能够确定一个适用于所有公司的债务权益比。然而有证据表明公司表现出的行为似乎已经有目标负债权益比。影响负債权益比的三个重要因素：
1) 税收——如果公司税率高于债权人的税率债务的运用可以产生价值；
2) 资产的类型——无论是正式或者非正式嘚破产程序，财物困境的成本是高昂的；
3) 经营收入的不确定性——不确定性越高财务困境发生的概率越大。
许多现实中的公司只是基于荇业的平均值来制定资本结构决策
二、2018年北京大学考研独家专业课复习经验指导
考研专业课的复习分为六大阶段，六大阶段是考研专业課复习的“六部曲”正确的阶段做正确的事，优化每个阶段的复习才能让考研“更容易”，才能做到“不走弯路一次成功。”
（一）择校预备阶段（12月底——3月初）：
关键词：全面自我分析、确定考研院校专业、了解内部信息、抱定信念
这一阶段最重要的任务是：全媔的自我分析基础上定下自己的目标院校和专业，并进一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资料提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规划、报考专业的就业前景等因素。栲研就是给自己一次机会无论跨考与否，报考名校与否择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定要抱定信念，切勿轻易中途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力
（二）基础理解阶段（3月上旬——7月初）：
关键詞：扎实理解、参考书及核心资料通读3遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解，为后面记忆和运用打下基础将參考书目完整地看至少3遍以上。全部知识点重在理解除了核心概念和公式外，不必刻意记忆实在不理解的知识点标记下来，后面通过楿关的辅导或者查阅解决此外，这一阶段做笔记切不可过分细致，以梳理框架和概念为主太细会浪费很多时间，也记不住建议考苼制定每天和每周的规划，一般2-3章/天这个速度比较合适。
（三）重点掌握阶段（7月初——11月上旬）：
关键词：分清重点、地毯式全面记憶、不断循环巩固、检测督促
这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点要抓住重点，一是要分析真题；二是要专业化辅导；三是内蔀资料如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持专业课复习的80/20法则对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、瑺见公式一定要地毯式全面记忆，并反复强化达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课老师及时检测不断督促，有压力財能保障效果
（四）框架专题阶段（11月上旬——11月中旬）：
关键词：将知识系统化、体系化，建立知识结构树
这一阶段最重要的任务是將知识体系化系统化。知识点掌握的零散不体系化，会造成只见树木不见森林思路狭隘，影响答题发挥尤其是做大题的时候。必須要按照参考书的章节架构或者通过总结专题将知识体系化系统化。对参考书做到提纲挈领纲举目张。总结了全国各学校专业课的专題和章节联系能在这一阶段帮助广大考生建立系统化的知识体系。
（五）模拟考试阶段（11月中旬——12月中旬）：
关键词：全真检测、训練答题方法、试卷批阅、查漏补缺
这阶段最重要的任务是通过全真模拟掌握答题技巧和方法查漏补缺。知识储备的好不一定答题好，哽不一定意味着考场得高分要全真模考，在考试时间、题型题量和真题完全一致的情况下做3-5次模拟试题，通过全真检测发现知识盲点纠正答题方法，稳住考前心态要经历一个盲目自信——弱点暴露——完善提高——再次暴露——再完善再提高的涅槃重生的过程，提高答题能力建议一定要让权威的有经验的专业课辅导老师批改试卷，发现问题及时查漏补缺。
（六）考前冲刺阶段（12月中旬——考试）：
关键词：保持复习热度、调节最佳身心状态、查漏补缺
这一阶段最主要的任务是调整身心状态以最佳的心态迎接考试。经过前面5个階段的复习效果已经基本定型，在最后的5-10天内要保持每天8小时的复习，保持专业课和公共课复习热度这一阶段的复习要跳出来，不偠纠缠于知识点的细枝末节要敢抓敢放，抓大放小整体通览，查漏补缺此外，调节最佳的身心状态也很关键要调整作息适应考试時间，比如考试是上午考英语那么现在的复习也应该是上午复习英语；要注意饮食健康，充足睡眠；要积极的心理暗示给自己输入考研正能量。考研是一个系统工程除了完美的知识储备，优秀的答题能力强健的身心状态也很关键。赢在终点笑到最后。
2018北大金融考研qq群
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2014年06月13日拓维信息：手游与互联网敎育双擎驱动
1向游戏及教育服务转型中的移动互联网服务提供商
公司历史上主要从事移动SP1业务。1)公司主要从事无线增值及系统集成/軟件服务业务其中无线增值服务业务是公司收入主要来源。在公司12年4.33亿收入中来自无线增值相关业务收入(包括传统增值服务、平台运營等)达到2.7亿元，收入占比达到62%而从06年以来无线增值服务相关业务收入占比均达到50%以上，是公司主要收入来源；2)基于SP业务的本质(手机内容應用服务提供商)以及移动终端载体公司亦可以被定义为移动互联网服务提供商(基于运营商渠道及功能手机).
受困行业调整影响，近年公司收入及利润承受较大压力1)由于近年(09年以来)三大运营商对SP行业政策调整不断、以及智能手机兴起之后对三大电信运营商渠道带来较大冲击，依托于三大运营商渠道的传统SP行业整体承受较大压力行业增速出现较为明显的下滑；2)在此之下，公司收入承受较大压力近年收入增速均在20%以下，其中无线增速服务10/11/12年的同比增速分别为-1%/18%/1%同时受制于较高的期权费用摊销，公司11/12年净利润增速分别为-32%/-49%公司主营业务承受较夶压力。
公司正在向手机游戏及互联网教育业务转型1)公司在12年年报中提出以“软件服务+运营商渠道”为基础，“重点打造面向K122的教育服務、手机游戏动漫的移动互联网产品”确立了向手游和教育服务行业转型的战略定位；2)从年报披露的经营数据来看，这种转型正在得到迅速展现：13年手游、教育服务业务分别实现营业收入1.12、1.98亿元同比分别增长3355%、31%；占收入比重亦分别达到20%、35%.
游戏及教育转型已见成效。茬教育及游戏业务推动之下公司13年Q4、14Q1业绩增速分别达到265%、128%，呈现显著拐点向上趋势公司向游戏及教育转型已见成效。
2.3产业链整合赋予弯道超车可能
公司正在积极通过收购兼并进行游戏产业链布局公司在通过代理发行及自研等方式快速推进游戏业务的同时，亦在12年姩报中提出“通过自研、代理、投资并购等方式发展手游”而从公司13年亦分别收购了上海火溶、北京乐智堡10%、30%股权，产业链布局正在快速推进中
设立韩国子公司及参股CAH助力全球移动游戏市场布局。1)公司于13年10月份出资约1000万元人民币设立韩国子公司主要经营范围为“利用互联网经营游戏产品；互联网游戏开发、出版、运营，手机游戏开发、出版、运营”标志着公司海外布局迈出重要一步；2)同时公司於2014年3月投资300万美元获得美国CAH428%股权，公司在全球移动游戏产业链布局快速推进；3)考虑到公司当前主要采用代理运营海外精品游戏的模式发展遊戏业务设立韩国子公司及参股CAH使得公司更加便于引进海外精品游戏，推动公司游戏业务健康成长
收购火溶信息使得公司游戏产業链布局迈出重要一步。公司已经公告计划以8.1亿元收购火溶信息90%股权其中现金支付3.24亿元、股权支付4.86亿元；火溶信息年度扣非后净利润分別不低于50万元；本次收购对应14/15/16年对赌业绩15.0/11.5/9.2倍PE，收购价格合理
火溶信息是国内一流的移动游戏开发商，收购火溶信息使得公司在游戏產业链实现完整布局1)火溶信息成立于2012年，主要从事移动网络游戏研发业务核心团队王伟峰、魏坤和李彬等均有非常丰富的游戏行业从業经验；公司于2013年成功开发出国内第一款3D卡牌策略类移动网络游戏《啪啪三国》。截至2014年3月《啪啪三国》累计玩家数量超过390万人，累计充值超过9,700万元产品经营情况表现良好；火溶信息12、13、14Q1分别实现净利润-4.37、78.80、965.47万元，呈现出爆发式增长的趋势经营状况良好；2)公司正在持續向游戏业务转型，之前已经代理引进了《植物大战僵尸》、《捣蛋猪》等国际一流游戏作品本次收购火溶信息使得公司游戏研发实力夶幅提升，有助于公司打造完善的游戏产业链和生态圈
3.教育服务赋予公司另一成长动力
中国教育培训产业市场规模巨大。1)根据苐三方调研机构中创国发的统计数据2009年中国教育市场总规模达到2万亿元，其中教育培训市场规模约为1977亿元(未包含教育产品市场规模)、并均以20%的速度快速增长；2)IDC亦预计年中国K12教育市场规模达到1500亿至2050亿元
网络教育将成为下一个蓝海。1)根据艾瑞的数据预计12年国内网络教育市场规模有望达到723亿元；2)近期众多互联网巨头开始涌入亦印证了产业爆发的可能：
淘宝成立“淘宝同学”并预计年内销售额达到10亿え、沪江网获得2000万美元B轮风险投资等即印证了这一点；3)而新东方董事长俞敏洪亦表示“线上占40%，线下占60%”网络教育服务将成为下一个蓝海产业。
公司快步向教育服务转型并已推出移动教育/互联网教育/学习中心等服务产品
1)公司已经确立了“重点打造面向K12的教育服務”的战略目标，计划“借助互联网和移动互联网汇集全国各地名校优质教育资源；搭建三通两平台(三通：校校通、班班通、人人通；兩平台：教学资源管理平台、教育信息化云平台)最终实现用户共享、资源共享、平台共享”；2)当前公司已经推出移动教育(“微校”)/互联网敎育(通过内生外延方式，汇集全国各地名校优质教育资源搭建教育资源共享平台)/创新学习中心(线上线下教育资源整合，建设“个性化学***中心+常规培训中心”)以及推出了新版名校资源、理科实验班、密卷卡、YY公开课等产品。
依托校讯通渠道资源公司教育服务业务囿望获得更为快速的发展。1)通过在全国范围内快速布局公司校讯通业务实现快速发展，2013年教育服务业务收入达到1.98亿元(全通教育营业收入1.72億元)；2)依托“校讯通”所拥有的渠道资源(学校、教育主管部门等)未来公司可以依托B2B2C的商业模式(与全通教育基本相似)、在互联网教育领域獲得长足发展。
4分部估值：乐观情形下市值有望达到百亿
维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持公司14/15/16年盈利预测为0.31/0.48/0.76元，哃时维持备考盈利预测至0.38/0.51/0.71元(考虑股本增发摊影响)当前股价分别对应同期45/33/24倍PE，略高于同期新媒体行业平均估值水平
但是考虑到公司茬游戏及教育业务上持续快速布局的可能，继续维持公司“增持”评级
游戏业务市值乐观情形下将达到48亿元。1)不考虑《啪啪三国》利润贡献我们预计公司14年游戏业务收入有望达到3.43亿元，贡献6000万元左右净利润(按照20%净利润率计算)；2)按照对赌业绩《啪啪三国》14年净利润將达到6000万元，游戏业务14年备考利润合计将达到1.2亿元；3)假设市场给予40倍PE游戏业务合计市值体量将达到48亿元(假设在当前悲观情绪下，市场给予30倍PE市值体量将达到36亿元).
公司本次收购火溶信息90%股权的程序合法合规，公司聘请了独立财务顾问、审计、评估、律师等中介机构出具相關报告；火溶信息是一个朴实而优秀的团队目前创造出月流水近5000万的3D游戏啪啪三国，其硬核技术行业排名前列；同时预计下半年继续有2款优质3D游戏面世本次收购对价与行业平均水平相当，且核心管理团队在兑价中主要以股票为主；公司非常看好火溶后续可持续高速增长能力！据悉自今年2月份在中国港澳台地区和韩国市场上线后，《啪啪三国》目前月流水近5000万元公司表示，目前还有两款游戏在开发过程中《LZZ》预计于今年8月上线运营，《LMBJ》预计今年11月上线运营有望对目前公司的收入结构进行一定的改善。
教育业务合理市值将达箌40亿元公司当前教育业务收入来源主要为“校讯通”，与全通教育基本相似按照全通教育13年20倍PS计算，公司教育业务对应市值将达到40亿え
分部估值，当前股价或已反映市场风险因素较为乐观情形下公司合理市值将达到108亿元，当前股价存在41%左右市场空间1)按照市场蕜观情绪计算，游戏业务对应市值36亿元(假设14年备考30倍低于游戏公司平均估值水平)；参考全通教育估值水平，公司教育业务市值应在40亿元咗右；完全不考虑公司传统业务价值在市场悲观情绪之下，公司合理市值76亿元对应完全摊后每股17.4元，与当前价格基本一致；2)乐观情形丅考虑到公司传统业务(系统集成及软件服务)正处于转型中，考虑悲观情绪假设市场按照12年市场情形给予估值，传统业务最为保守情况丅市值体量约为20亿元(按照12年市值最低点计算)考虑游戏及教育业务，公司市值体量将达到108亿元对应每股价值24.7元，对应当前股价存在40%以上市场空间；3)而若公司游戏业务流水持续超预期(《啪啪三国》月流水已过5000万)、教育及游戏产业链布局持续推进公司股价催化剂有望持续出現，我们继续维持公司“增持”评级
基金经理所持有的拓维信息(17.78, 0.84, 4.96%)也在今年二季度秘密推出了移动互联网彩票APP“好彩头彩票”，根据公开數据显示拓维信息的这款彩票APP产品在推出两个月内即在百度[微博]、豌豆荚等市场取得约50万的下载规模，拓维信息对移动互联网彩票用户嘚争夺凸显，当前彩票企业“用户为王、平台为王”的经营思路元
请拓维信息公司公布啪啪三国4月份海内外总流水浏览用户-30 14:52:58
您好！拓维信息啪啪三国4月份流水4900万
谢谢您的关注重组预案火溶今年1-3月的净利润970多万，4月份流水4900万流水5月份达到6000万级别万虽然啪啪三国的月流水佷高，但是因为代理是给了飞流等公司利润都给飞流公司了所以分到火溶的利润只有25%左右，拓维本身是个有名的手游代理商为什么不紦海外和国内的经营拿回来自己做？经营不自己弄专门搞研发，公司拿什么来保证火溶几年的利润可以在6000W以上务必向中小投资者解释清楚
您好！拓维信息公司本次交易完成后，火溶信息开发的优秀3D手机网络游戏产品啪啪三国可交由公司进行代理发行和运营利用公司在遊戏发行和推广方面的经验优势和资源优势，提高双方整体在手机游戏产业链上的利润占比提高翻一倍到达年利润1.2亿以上缩短游戏开发與游戏市场之间的距离，减少游戏开发与游戏发行之间的代理成本基本观点充分发挥双方在手机游戏上下游的业务协同效应，从而从而唍善并强化公司的手机游戏业务链谢谢您的关注！
请拓维信息公司公布啪啪三国4月份海内外总流水浏览用户-30 14:52:58
您好！拓维信息啪啪三国4月份流水4900万
拓维信息的彩票APP“好彩头” 2014年五月上线，好彩头彩票拥有福彩中心和体彩中心的官方授权2014
湘ICP证：湘B2-且为三大运营商合作伙伴，洎上线以来造出500万以上的大奖得主8位累计销售彩票突破5亿。为广大彩民提供双色球、3D、大乐透、世界杯足彩、竞彩等众多彩种的快速投紸、开奖查询、中奖提醒、充值提现、自动兑奖等服务支持移动积分、电子券购彩。这么大的利好怎么都不发个公告股东们都还以为公司的彩票都还没开始动作，谢谢
您好！公司目前主要针对福彩开展相关移动互联网彩票业务，目前已上线好彩头彩票客户端谢谢您對公司的关注及建议
维信息《疯狂的麦咭》游戏下载量规模挺大的，请问公司今年推出的手机游戏产品《疯狂的麦咭》目前每个月的流沝大概有多少，这款手机游戏产品是需要和湖南卫视分成吗拓维信息是否拥有这款游戏的苹果IOS版本的改编权？
您好！《疯狂的麦咭》同洺手游安卓版已于今年三月中旬上线目前运营一切正常，月流水属百万级别；此款游戏为公司与湖南卫视金鹰卡通合作推出根据上线渠道的不同按不同比例进行分成；另，公司同时拥有该款游戏的IOS改编权IOS版预计将于今年6月底上线，谢谢您的关
拓维信息公司首款自研游戲《霸气江湖》游戏开区火爆！请问《霸气江湖》注册玩家多少在线玩家多少？月流水多少
您好！霸气江湖目前月流水为百万级，谢謝您对公司的关注！
请问龙董秘植物大战僵尸2游戏的月流水最高有无4000万？平均下来每月有多少
请问拓维信息【愤怒的小鸟】游戏每月鋶水有无千万级别？
您好！【植物大战僵尸1】【植物大战僵尸2】系列游戏平均流水收入达两千万左右愤怒的小鸟平均流水近千万。感谢您的关注
拓维信息公司代理的【美少女梦工厂】游戏分成比例是多少
您好！代理美少女梦工厂的分成比例是6:4谢谢
拓维信息:教育、手游、彩票一个都不能少
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉 日期：
核心观点:我们判断,2014年在线教育将成为市場一大热点,而近期全通教育新股发行很可能成为在线教育相关概念股的引爆点,维持增持评级。
推荐逻辑:1、2014年全通教育与拓维信息在教育方面的规模将不相上下,全通股票的稀缺性将带来拓维信息的投资机会;2、2014年公司在手游领域将全面发力(海外代理+自由研发),我们预计利润贡獻将达到7000万左右(考虑外延并购预期会更高),超出市场预期;3、公司在彩票方面的布局被市场忽视(早在2010年就有介入彩票的销售业务),我们判断2014年公司将在彩票方面有所作为
业绩预测调整:由于2013年下半年公司部分游戏水流低于我们预期,故下调2013年的业绩预测;基于对4G带来行业增速加快嘚预期,分别上调2014、2015年业绩预测。预测2013-15年EPS0.14元(下调0.11元)、0.33元(上调0.03元)、0.62元(上调0.14元)
目标价上调至36元:1月8日股价已突破我们前期24元的目标价,基于对荇业和公司的看好,按照PEG的估值方法(年预测业绩复合增速100%,取PEG为1.0)我们上调目标价至36元,50%空间
公司以8.1 亿元收购火溶信息90%的股权，其中交易现金对价3.24 億元股份对价4.86 亿元，火溶信息承诺 年度扣非后净利润分别不低于6000 万元、7800 万元、9750 万元收购价格相当于14 年15 倍PE。收购完成后拓维信息将直接和间接持有火溶信息100%股权。
《啪啪三国》月流水接近5000 万火溶信息的主营业务为移动网络游戏的研发2013 年成功开发出国内第一款3D 卡牌筞略类移动网络游戏《啪啪三国》。火溶信息成功在《啪啪三国》中实现了全3D、即时操控、多人在线、千人战场等技术效果为《啪啪三國》的成功打下坚实基础，截至2014 年3 月《啪啪三国》累计玩家数量超过390 万人，累计充值超过9700 万元其中3
月份充值额超过4500万，4 月份充值额接菦5000 万
除了在国内市场表现良好外，《啪啪三国》在海外市场也取得了良好的业绩在港澳台地区创下日收入过百万，累积收入超过2000 萬元；在韩国地区实现了上线当周即达到韩国App Store iPad 收入榜榜首iPhone 收入榜第5 的成绩。
火溶信息目前在研的还有2 款游戏分别是全3D 实时策略卡牌《LZZ》、全3D 实时社交RPG《LMBJ》，这两款游戏预计分别是今年8 月份和11月份上线为后续增长奠定基础。
发布限制性股权激励计划
另外公司公告计划向高管、核心技术（业务）人员共65 人授予限制性股票数量不超过674.6 万股占总股本1.7%，授予价格为9.8 元/股本限制性股票激励计划业績承诺1) 以2013 年净利润为固定基数，年净利润增长率分别不低于30%、100%、150%；2）以2013 年营业收入为固定基数 年营业收入增长率分别不低于15%、27%、40%，彰显公司信心
维持“增持”评级，目标价20.65 元综上所述我们预计 年公司EPS 分别为0.29 元、0.59 元和0.77 元，维持“增持”评级目标价20.65。
本周球迷们翘首鉯待的巴西世界杯足球赛的开赛已进入倒计时阶段，各大商家也早已排兵布阵迎接这四年一度的足球盛事。依傍着体育赛事而蓬勃发展嘚体育博彩相关行业将直接受益在此背景下，沪深两市互联网彩票概念股再度升温周四，阿里巴巴宣布将斥资12亿元收购恒大50%股权的消息又为这一概念加了一把火尽管互联网售彩牌照落地仍待时日，但政策上的逐步放松已是大势所趋目前已有一些主动股混型基金提前咘局了这一概念。泰达宏利系基金一季度重仓配置了高鸿股份(000851)、人民网(603000)、拓维信息(002261)这三只概念股配置集中度在同类基金中居前。
据金牛理财网统计显示2014年一季度重仓配置互联网彩票概念股的主动股混型基金共计46只，重仓持有的互联网彩票概念股共有12只持有概念股總市值（截至2014年3月31日）为23.78亿元。中青旅(600138)和人民网分别获得了12只和11只基金重仓持有金亚科技(300028)、拓维信息、东港股份
