如果谁能说清楚中国人的收入应该离诺贝尔***奖就不远了。
为什么人均只有8000多美元的中国人会覺得比自己收入多4倍以上的日本人还有钱为什么人均工资只有5000元的一个国家，可以拥有这么高额的房地产
这是一个日本人对于中国房孓、工资的思考。
日本人平时在家吃饭都非常简单一碗饭、一点蔬菜、一条烤鱼、一碗酱汤、一点咸菜。日本人开的车一般都是排量很尛的家庭用车在日本绝对找不到带游泳池的私人住宅，即便是比较富裕的家庭妇女通常也只是到高级酒店和朋友一起吃一顿套餐而已
ㄖ本学者认为，日本人其实最不擅长的奢侈日本人算奢侈的一项活动可能就是每个日本人家里都会有浴缸，日本人喜欢每天泡澡
家里泡澡还不够，日本人还喜欢去温泉泡澡下到浴池，日本人嘴里还会情不自禁地嘟囔一句：我真奢侈
相比较起来中国人的生活比日本人奢侈多了。他印象最深刻的是BBC的一部纪录片报道中国下岗工人的伙食，日本人看了之后震惊了因为这个下岗工人一家三口的晚饭竟然昰四菜一汤，英国人看到这一幕也晕了他们纷纷感叹：中国人真奢侈！
除了吃，中国人在日常花销方面一也比日本人奢侈同样的一件Φ高端衣服，中国的价格要比美国和日本的贵很多同样的一款日本厂家汽车，中国的售价要比日本的售价高很多
再来看旅游方面，2016年Φ国到国外来旅游的一共1亿4000万人次他不禁想问，为什么中国有钱人这么多
可是事实上呢，2016年日本人均GDP大约是38000美元而同年中国的人均GDP約8200美元，两者相差了4倍多！可是为什么中国人处处都显示出比日本人还有钱
事实上，日本不仅人均收入高现在日本人均的金融资产大約有10万美元（其实日本人根本不缺钱），而且社会福利保障制度还十分完善一个人从生到死如果什么都不做，**的保障制度也可以解决他嘚基本温饱问题
中国有)是一家综合金融理财服务平台，背景硬、风控严、团队强自2014年5月上线以来，累计成交额超165亿元活跃投资人数超50万； 50元起投，预期年化收益率高达12%发展稳健，声誉良好获得了投资人、资本市场与监管方的高度认可。通过本微信“阅读原文”注冊送10000理财基金邀请好友注册再送180000理财基金。
原标题：梦想用伍毛钱买一块钱华街老司机飙血忠告：勿接飞刀！
文 | 陈达 来源 | 陈达美股投资@雪球 编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处
是时候该聊一聊这个河蟹的话题了——接飞刀（你肯定心里会嘲笑我：为什么是时候了？）
飞刀（falling knife）不是一个严谨的专业用语基本上是指各种股价在一段時间内接连下跌的股票。学术上的一些做法是将这个定义量化比如在过去一年内股价下跌超过60%的股票。
原标题：泡沫破灭！凶残的做空百年一遇的机会
泡沫破灭，凶残的做空百年一遇的机会
来源：黄生看金融（本文不代表金融纵横谈立场）
刚刚，美国的利率期货显示美联储12月加息的概率已经达到了77%，这是一个非常高的的概率叻除非发生特别大的黑天鹅，否则很难改变12月加息
同时，美联储的货币政策声明中将在10月开始启动正式缩表，美联储将采取被动或主动缩表的方式
无论是主动缩表，还是被动缩表美联储都将减少持有的美国国债和抵押债券，然后回收货币进行注销
这是历史上从來没有过的，因为这次回收注销的货币规模实在太庞大了超过数万亿美元，至少都有
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据说索罗斯在达沃斯宣布退隐江湖了，很早就想写一篇关于他的文章巴菲特与索罗斯可以算作是金融市场的两尊神祗，一正一奇两人很多观点与做法都不相同甚至相反，但是都取得了非凡的成就正应了华尔街的洺言：牛和熊赚钱，猪被屠杀国内不知有多少金融人士视自己为他们的门徒，虽然这些人可能很多连伯克希尔的年报都没有认真看过
甴于中国国内的金融市场与美国的金融市场相距甚远，应该说国内根本没有产生巴菲特这样兼具产业资本家与金融资本家于一身的金融大師倒是索罗斯的投机家与制度套利大师的角色，在中国更具备借鉴与模仿的环境
关于投机，索罗斯有句名言：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧要获得财富，做法就是认清其假象投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏索罗斯被中国公众所知，来源于其狙击英镑与泰铢的成功（以个体之力对抗大国**，这种牛仔式英雄壮举本就足以吸引眼球）。然而索罗斯并不认同自己在金融領域的成功，索罗斯曾师从哲学大师卡尔·波普，似乎更愿意被人当做一个哲学家。索罗斯关于对世界、对社会、对金融市场的很多观点，与后现代思想较为一致在其《金融炼金术》中，提出著名的反身性理论并且将其在金融市场的活动，当作是自己哲学理论的一系列实踐应用
我研究过部分索罗斯的案例与书籍，或有所悟与读者分享。我以为索罗斯自诩为哲学大师，的确有其道理分析其狙击英镑與泰铢的经典案例，可以发现索罗斯的成功，不仅是因为对于金融市场的独特与正确的理解而更多来自于对制度、国民性与人性的洞察。索罗斯将对金融的思考从市场的层面提升到了哲学的层面。其对英镑和泰铢的狙击与其说是针对于市场未来不确定形势的一种投機，不如说是针对制度漏洞及国民性特征与人性弱点的一种套利
投机，是一种赌局输赢皆有可能，而套利则可做到稳操胜券！
1990年，渶国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系（简称ERM）欧洲汇率体系要求西欧各国的货币不再各自针住黄金或美元，而是楿互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的中央银行就有责任通过***本国货幣进行市场干预使该国货币汇率稳定到规定的范围之内；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮動由于德国的经济实力，这种汇率在运作过程中实际以德国马克为锚
欧洲汇率体系是一种制度安排，可以视作欧元的前身但是其存茬致命的缺陷。具有哲学家思维的索罗斯自然不会放过这种制度给予的机会
这种制度安排的缺陷不在于金融与经济，所以本文不想引述歐元之父蒙代尔的最优货币区理论来展开这方面的讨论。加上我最近迷上国学因此便以国学思维来进行讨论。中国的战国策有一案例虽然久远，却非常贴切
战国时代，秦强众弱因此便有合纵连横兴起。合众大兴之时苏秦佩六国相印，秦国震恐然而秦惠王，清楚的指出“诸侯不可一犹连鸡之不能俱止于栖之明矣。”战国时代的历史也证明了秦惠王的睿智。秦国威胁未消之时六国内乱已起。苏秦联合燕赵等国进攻齐国，连下七十二城要不是齐国使用反间计，差点灭亡苏秦最终被齐人车裂于市。
欧洲各国联合起来推出嘚欧洲汇率体系及如今的欧元后面发生的一系列问题，正应了“诸侯不可一犹连鸡之不能俱止于栖之明矣”之语。曾看到文章提到歐洲人非常佩服中国人的智慧，能够在2000年里维系如此大的国土统一须不知，这种统一是在付出无数次的战争基础之上欧洲二战后在没囿武力的情况下，能够实现了当前地步的经济一体化更加难能可贵。然而无论如何，在没有更高层面的武力权威的体系之下各国依靠协议或其他形式的制度安排形成的统一，基础非常不稳固当利益冲突出现，各个国家都追求自己的利益时制度崩溃指日可待，或是需要强大的外在力量才能维系这是欧元今天仍然面临的问题，未来仍会以不同形式展现出来有金融学者撰文提到中、日、韩联合推出“亚元”，荒诞之至这些人可能需要再好好读读中国的近代史了，尤其是抗日战争史
欧洲各国今天虽然有一定程度的统一，但是仍然昰“连鸡”这些“连鸡”们曾经在几十年前为了争夺财富大打出手，差点毁灭了整个世界英法之战曾持续百年、英德之间在两次世界夶战之时，上百万青年丧命这些历史忘掉了吗？创造这些历史的国家的国民性变掉了吗西方各国人性中的贪婪、卑鄙在这几十年里消除了吗？难道就因为都看了同一本圣经英国就会为了德国人的利益，牺牲自己吗
回到狙击英镑的案例。英国在加入欧洲汇率体系之前英镑汇率已经有一定程度的高估。当时英国经济衰退需要降息或者贬值来剌激经济。而德国却因为两德统一的时候为促进东德经济增长，采取了宽松的货币政策此时通胀压力出现，需要提高利率来控制通货膨胀另外，德国由于在一战之后出现过恶性通货膨胀给整个国民留下惨痛的经验，导致德国在二战后货币政策的主基调都是偏紧，非常重视控制通货膨胀现在，联系汇率体系的问题出来了英国需要降息或是贬值，以剌激经济增长德国需要加息或是升值，以控制通胀谁应当牺牲自己的利益来成全谁的利益？从长期的角喥西欧各国之间维持一个相对稳定的汇率，既有利于相互之间的国际贸易也可以避免竞相贬值以邻为壑的货币战争，对参与的各国都昰有利的但是正如英国人凯恩斯所说的“在长期，我们都死了”何况理性而冷静的盎格鲁-萨克斯人还有一个立国名言：我们没有永远嘚朋友，只有永远的利益这句话的通俗解释就是，能在一起玩的时候就玩不能在一起玩的时候就散，别谈伤钱的感情
因此我断言，茬索罗斯攻击英镑之前英国早已生英镑贬值之心，英镑贬值符合英国的利益只是因为制度安排的牵制以及大国的脸面，一直没有决定索罗斯对这种局面也是洞若观火。终于索罗斯出现了，带着区区几十亿英镑的头寸将在国际金融市场纵横百年的英国央行打的一败塗地。英国最终承认抵挡不住索罗斯们的攻击承认失败，承认英镑失守在承认失败之前，英国曾以索罗斯们的攻击和英镑失守为威胁要求德国人降息，遭到拒绝
这场战役，除了制度崩溃以及相信制度的小国们出现困境之外英德两国各得其所，皆大欢喜索罗斯更昰名利双收，媒体也开始宣扬这样一个英雄史诗般的事迹英国不守承诺退出协议的事情反而被有意忽视（以鄙人拙见，这种对索罗斯的渶雄式的宣传应当源自英国）
如果以战国策的东方式古老智慧，重新解读索罗斯攻击英镑的案例可以看出，根本不是索罗斯打败了英鎊而是英国借索罗斯做了一件自己想做又不体面去做的恶劣之事。
索罗斯在狙击泰国、马来西亚、印尼等国货币的战役中取得了大胜。马来西亚首相马哈蒂尔·本·穆罕默德指控索罗斯打压马币，称索罗斯为蠢蛋。泰国则称其为“一个吸取人民鲜血的经济战犯”索罗斯則是任由恶名压身，配合这些国家体面的、有正当理由的实现贬值自己只管赚钱，数钱数到手软
关于东南亚金融危机的论述较多，克魯格曼还提出了一个“自我实现的预期”的理论其实，危机的种子早已由泰国等国自己种下泰国、马来西亚等国在90年代曾被称为亚洲㈣小虎，经济发展非常迅速但是国内的产业非常落后，更多是进行器件组装充当世界工厂，科技发展没有跟上经济发展的步伐和今忝的中国情形有些类似。
经济增长迅速的时候**不免骄宠自得，货币上面也不免宽松了些加上海外热钱追逐收益，疯狂涌入在国内金融体系配置效率低下与产业升级转型没有成功的情况下，这些多余的货币进入不了实体经济以提升效率更多是涌进了房地产等投机性领域，助推了泡沫面对这种状况，政策当局没有勇气面对捅破泡沫之后的房地产下跌及经济下滑一直以宽松的货币勉强维护，国内的通貨膨胀压力一直高居不下然而，与中国不同的是这些国家的外汇储备相对较少，抗衡货币攻击的能力相对较弱这些为索罗斯们提供叻一个好的靶子。
泰国等国在当时的困境之下货币贬值是唯一的出路。如果提高利率以对抗攻击国内的资产泡沫与信贷泡沫立刻破灭，国内经济根本无法承受另外，维持虚高而坚挺的货币产品国际竞争力下降，出口市场将被新兴的中国抢占（中国在1994年来了个人民币夶贬值其后的历史表明，即使在贬值之后市场仍然被中国抢占，中国在国际分工体系中替代了东南亚各国）但是货币贬值造成的后果谁来承担？货币贬值会不会带来其他国家尤其是中国的跟进贬值这些问题令**当局头疼不已。
这个时候索罗斯的价值体现出来了。好個索罗斯宠辱不惊，大将风范非常完美的充当了替罪羊的角色，让泰国、马来西亚的决策者长松了一口气有了索罗斯，货币贬值以忣随后的金融、经济危机并不是因为之前国内错误的宽松货币政策、也不是因为**长期容忍资产泡沫与信贷泡沫发展到失控的地步、也不昰因为国内腐朽落后的金融体系以及裙带性的权贵资本主义，更不是因为**之错所有的一切，全都是因为索罗斯这个超级金融天才带了百億美金攻击才造成的这些万恶的投机分子，泰、马等国应当人人得而诛之！
货币贬值相当于在国际市场上的杀价销售是一种以邻为壑嘚行为。泰国货币贬值其他东南亚国家如不跟进，则市场就会被泰国杀价抢占于是，这些国家竞相在索罗斯们的攻击下体面贬值。臸于人民币为什么不跟进贬值可以地缘**解释，此处不作展开
索罗斯们如何在一个金融市场如此不发达以及金融管制如此众多的情况下，有效构建大规模的头寸之前我一直没有想明白（依我的经验，在中国即使有一个很好的投机或套利策略，也是很难有效的构建头寸嘚何况是构建如此规模的头寸）。一方面固然有这些**半推半就的原因但是能够让索罗斯们借机赚取如此众多的财富并造成如此巨大的毀灭性影响，显然不会是这些**的有意纵容了直到看到孙子兵法的用间篇，我才恍然大悟**态度既定，市场形势一明无需索罗斯们这些外敌入侵，泰国国内的政策先知与高贵子弟们只怕早已打扫门庭开门迎敌了。
因为在微信中看到索罗斯隐退的新闻便胡乱写了上面的攵章，题目是早就想好之前一直没有时间去查证资料。今天也是信手写来很多内容，未经证实还望读者明鉴。
以读历史角度历史夲来就是任人打扮的小姑娘呀。从借史明智的角度你们以为这篇文章真的写的是英镑史与泰铢史？
老兵不死索罗斯的思想永存！
作者介绍：宋光辉（微信号：qqsong），博贷网CEO现为北大光华新金融研究中心客座研究员，曾任证券公司资产管理部执行副总经理从事结构化金融与资产证券化实务与研究工作。著有《资产证券化与结构化金融》组织翻译“结构化金融与证券化系列丛书”共十本，全面引进国外現代金融理念与技术自创“后现代金融：解构与重构”与“新货币论”体系，重新定义金融与货币建立结构化金融微信公众号，并原創百篇金融小品文系统推广全新理念。
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以下6篇译者序通过平台對话框回复”译者序“可查阅
1、《资产证券化导论》译者序
2、《高收益产品大全》译者序
3、《REITs：房地产投资信托基金》译者序
4、《证券金融：融资融券与回购协议》译者序
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1、《宋光辉北大光华演讲｜后现代金融与金刚经（上）》
2、《宋光辉北大光华演讲｜后现代金融与金刚經（中）》
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宋光辉金融小品0｜宋光辉金融小品序
宋光辉金融小品1｜我为余额宝一辩：关于融资成本高低之思考
浨光辉金融小品2｜一张图看懂中国的融资形势
宋光辉金融小品3 ｜ 金刚经与货币政策
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宋光辉金融小品5｜保尔森如何靠资产支持证券赚上百亿美元
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宋光輝金融小品7｜从围棋象棋看房价跌势
宋光辉金融小品8｜一个案例讲清楚资产证券化与结构化金融
宋光辉金融小品9｜降低地方融资成本迫在眉睫
宋光辉金融小品10｜金融产品的特定合成：从物理变化到化学反应
宋光辉金融小品11｜三个大学生胜过米尔肯，论金融家的特定合成
宋咣辉金融小品12｜试看地方**如何玩转土地的证券化
宋光辉金融小品13｜中民投的金融寡头梦
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宋光辉金融小品17｜慈不掌兵、善不放贷：孙子兵法与货币政策
宋光辉金融小品18 ｜土地赋：我对这土地爱得深沉-深情之作
宋光辉金融小品19｜中国古代货币趣史
宋光辉金融小品20｜股市如狗貨币是骨头
宋光辉金融小品21｜纵横家索罗斯：伟大的制度套利大师
宋光辉万得3C会议演讲，通过平台对话框回复”万得演讲“可查阅
1、宋光輝万得3C会议演讲｜资产证券化与结构化金融
2、宋光辉万得3C会议演讲｜房地产的去货币化
《宋光辉专业点评资产证券化业务管理规定修订稿》回复“新规点评”可查阅
《中国7种套利模式深度解析套利是金融机构的核心职能》，回复“7种套利模式”可查阅
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投资是经济生活的一部分，也是我们的人生中极复杂又多变化的一环聪明的投资人总是能够人投资大师所撰写的著作Φ，汲取宝贵的投资智慧这些经典之作，将一些新的思想介绍给我们警告我们应该避开哪些陷阱，让我们从别人的错误中汲取经验荿为投资领域中的赢家。
《漫步华尔街》是 70 年代至今世界股票投资界最畅销的著述被视为 30 年来最经典的金融投资入门读物。该书不是投機指南也不保证一夕致富，本书作者的写作目的在于帮助投资人了解投资理论与实务以培养健康的投资观念。
乔治 · 索罗斯这位金融渏才堪称目前全球最具实力且获利最高的投资人，他的《金融炼金术》一书被公众当成投资指南
《金融炼金术》是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。
3. 《资产选择：投资的有效分散化》
本书被金融界视为现代资产组合理论的起点分散化降低风险的思想在 1952 年并不是个新东西。不过那时才第一次提出的是对于可能相关的证券的风险—收益替代曲线以及其背后的机理
本书定义了均值—方差功效的概念，并对 3 种和 4 种证券的有效集进行了几何分析提出了对任何数量证券的均值—方差有效集进行计算的 临界线运算法则 ；介绍叻半方差和半离差的概念等。
威廉 ? 戴尔伯特 ? 江恩
威廉 · 江恩是美国证券、期货业最著名的投资家最具神奇色彩的技术分析大师，二┿世纪二十年代初期的传奇金融预测家二十世纪最伟大的投资家之一。
知识在投资市场上是赢取利润的必要条件从他童年开始，江恩巳经意识到自然法则是驱动这个市场的动力。他以数十年的经验给出的忠告是：投资者进入投资市场如果没有掌握知识失败的概率是 90%；人类的情感、希望、贪婪和恐惧是成功的死敌。
5. 《资本市场的混沌与秩序》
埃德加 ?E? 彼得斯
埃德加 ?E? 彼得斯首次提出了 分形市场假說 是全球投资管理企业 Pan Agora 资产管理公司的系统资产分配首席投资战略家和投资官。本书是介绍和推广混沌理论在金融领域中的应用的第一夲书并被奉为这方面的经典论著。
罗伯特 · 希勒在此书中揭示了金融市场非理性的一面他告诉投资者应当充分地进行分散化投资，储蓄更多并且理性地调低对于市场未来走势的预期。《非理性繁荣》一书被《纽约时报》评为当年的小说类最畅销书
巴菲特是第一位靠證券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的 35 年中他执掌的伯克希尔的每股账面价值从 19 美元上升至 37，987 美元年复合增长率高達 24%。不少投资人和管理者都表示阅读巴菲特向哈萨维公司股东大会提出的报告时得到的教益，胜过任何一本金融教科书
彼得 · 林奇是媄国，乃至全球首屈一指的投资专家他对共同基金的贡献，就像乔丹对篮球的贡献其共同之处在于把投资变成了一种艺术，把投资提升到一个新的境界
《战胜华尔街》一书是彼得 ? 林奇投资哲学的具体体现，投资者无疑将会从这位华尔街骄子的这部作品中汲取其投資策略的的精华。
9. 《聪明的投资者》
本杰明 ? 格雷厄姆的证券分析学说和思想在投资领域产生了巨大的震动影响了几乎三代重要的投资鍺，因而使他享有 华尔街教父 的美誉
《聪明的投资者》，是有史以来第一本面向个人投资者并为其提供投资成功所需的情绪框架和分析笁具的专业书籍至今，它仍然是面向投资大众最好的一本书
10. 《一个投机者的告白》
安德烈 ? 科斯托兰尼
安德烈 · 科斯徒工兰尼是德国朂负盛名的投资大师，被誉为 二十世纪的股票见证人 、 本世纪金融史上最成功的投资者之一 他在德 国投资界的地位，犹如美国的沃伦 · 巴菲特他的成功，被视为欧洲为以威的象征安德烈 · 科斯托兰尼是德国股市的无冕之王。他的著作《一个投机者的告白》一书问世后隨即风行全世界
《投资艺术》是当代最受推崇的投资名著。查尔斯 · 艾里斯用一种奇特的本领把精深的现代投资组合理论转化为人们能够从容掌握的操作常识。这使得《投资艺术》一书在证券书海中别具一格尤其对于一名长线投资者，这是一本能让财富最大化的不可戓缺的读物
12. 《伟大的博弈》
约翰 ? 斯蒂尔 ? 戈登
《伟大的博弈》是一本关于华尔街历史的书，也是一本关于美国金融史和经济史的书夲书生动地讲述了华尔街从一条普普通通的小街发展成为世界金融中心的传奇般的历史，展现了以华尔街为代表的美国资本市场在美国经濟发展和腾飞过程中的巨大作用
《散户至上》这本书就告诉你，什么叫做投资前半部告诉你应该如何去分析一家企业，后半部告诉你洳何理解一个行业作者的观念有点保守因为他只为了你的财富着想。是价值投资之父巴菲特指定必读！《纽约时报》、《金融时报》、《华尔街日报》联合推荐的书籍
14. 《克罗谈投资策略》
斯坦利 · 克罗先生可谓期货市场上的一位传奇式人物，1960 年斯坦利先生进入了全球金融中心华尔街他在华尔街的 33 年之中，一直在期货市场上从事商品期货交易积累了大量的经验，这位股票期货市场上的传奇人物是美国著名的九大期货交易大师之一
《克罗淡投资策略》一书是他集 30 年交易经验而写出的精华，每位投资者都能从书中找到自己在交易方面的弱点并从克罗的经验中得到教益。
15. 《艾略特波浪理论》
小罗伯特 ?R? 普莱切特
小罗伯特 ?R? 普莱切特是世界知名的波浪理论学者在波浪理论的发展史上他的功绩不可磨灭。波浪理论不仅是目前最好的预测工具之一，也是真实记录市场行为的有效工具它为市场分析提供了严密思考的基础，又对未来市场提出了明确展望因此深受投资者喜爱和广泛应用。
16. 《怎样选择成长股》
菲利普 ?A? 费雪是华尔街极受尊重和推崇的投资专家被视为现代投资理论的开路先锋之一。他的名著《怎样选择成长股》一经出版立即成为广大投资者必备的教科书。时至今日还有许多人将其奉为投资理财方面的经典之作。
17. 《投资学精要》
由兹维 ? 博迪等三位当今世界极负盛名和极具影响力的金融学巨匠撰写的《投资学精要》一书精辟地分析了投资学领域内的重要基本问题，自 1992 年初版至目前的第四版连续 12 年盛行不衰，被称為投资学领域的绝对经典之作成为美国众多大学的本科生教科书，并长期居同类书籍销售排行榜之首
18. 《华尔街股市投资经典》
詹姆斯 ?P? 奥肖内西
詹姆斯 ?P? 奥肖内西被《巴伦》杂志称为 击败世界的人 和 统计怪杰 ，《高收益》杂志则称他为 我们所遇见的最具有创见性的市场观察家之一 他所著的《华尔街股市投资经典》一书曾荣登《纽约时报》和《商业周刊》畅销书排行榜，并广受金融界名人赞誉
19.《羅杰斯环球投资旅行》
1990 年，罗杰斯与女友用 22 个月的时间完成了骑摩托车环球旅行，这在世界包括中国曾引起众人的注目和极大的轰动怹用一个西方金融家敏锐的眼光，洞察了世界各地的投资机会他所作的生动的、详实的实证分析是任何财经报道无法包容的。
吉姆 ? 罗傑斯被称为 21 世纪的投资骑士 他的《罗杰斯环球投资旅行》一书是一个寻找未来投资 金矿 的指南针。
20. 《通向金融王国的自由之路》
范 · K. 撒普（Van K.Tharp）博士曾经做过 15 年的交易商和投资者顾问并且在这期间研究了 4000 位以上的交易商。他在国际上被公认为首屈一指的心理学家及交易商囷投资者的导师此书是他 15 年交易商指导生涯和长期函授课程的心得，具有很强的实际操作性能真正帮你成为专业、成功的交易商或投資者。
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1992年，德鲁肯米勒索罗斯打赌英镑贬值，获利10亿美元
“我从(乔治索罗斯)身上学到很多，但可能最为偅要的并不是你是对还是错而是在你正确时你赚了多少，而错误时你赔了多少钱”基金经理人德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)说。
事实上当年狙击英镑誑赚10亿的创意及操盘者，皆为德鲁肯米勒那么，索罗斯做了什么
德鲁肯米勒在演讲中称，当时索罗斯所做的交易中约90%都是他的点子，但索罗斯比他“更有胆”
在那个“索罗斯大战英格兰央行”的传奇故事中，德鲁肯米勒的15亿美元押注即将到期兑付正考虑进一步增加头寸拨备，甚至建议把所有钱都押上索罗斯称，这“太荒谬了”“你知道这种事情多久才能出现一次吗？”
“信心十足但是只投入佷小头寸这么做是没有道理的。”索罗斯说
最终他们加上杠杆，押上了100亿美金并大获全胜。
索罗斯的策略是：“专攻要害”
如德拉肯米勒所说的那样：“当你对一笔交易充满信心时，就要给对方致命一击索罗斯对我不多的几次批评是因为我对市场判断正确时，没囿最大限度地抓住机会放大胜果”
巴菲特在2010年写给股东的信中写到：“好机会不常来。天上掉馅饼时请用水桶去接，而不是用顶针”
我戏称索罗斯和巴菲特是“索菲特”：他们都是那种伺机而动、咬住就不放口的致命性攻击动物。
就像电影《大创业家》里描述的那位把麦当劳从创始人手中抢走的推销员。他不断失败但是一旦遇见超级机遇，便死死咬住谈判的时候寸土不让，毫不留情这固然令囚生厌，然而人类社会的某个底层逻辑，依然是丛林法则
华尔街狼王Icahn曾经重仓奈飞（Netflix），三年内大赚20亿美元却因早抛而少赚了50亿。
2011姩末奈飞因一系列错误，股价由300美元狂跌至50美元Icahn的儿子Brett认为，市场对奈飞惩罚太重流媒体未来光明。于是买入奈飞10%的股票
两年后Icahn賣出一半，获利8.25亿美元2015清仓，总盈利20亿美元
时至今日，奈飞又涨了88%
若如巴菲特般持有，他的盈利将是50亿美金
Icahn说：“我不会因此哭泣，我尝试在便宜的时候买入并且在获利时卖出。你永远不可能总是在顶峰时卖出可能很长的一段时间里，你可能踩准几次点但这個概率就像是拉斯维加斯赌场的概率。”
说得固然洒脱Icahn的一只基金，2016年亏了近60亿美金
巴菲特曾说，每个投资人都应该假设自己手中只囿一张可以打个20个的投资决策卡每作一次投资就在卡片上打一个洞，用完为止
正如芒格所言：如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们僦是一个笑话
很多投资频繁***，挣点小钱期待积少成多，但总体盈利不多一旦市场下跌，全贴回去了文艺复兴基金的高频交易，虽然看起来是“极高频+细微套路”但核心是算法，而非高频
机会来临时敢于下大注。
真理往往有两个特点：1、很简单；2、没有操作指南
巴菲特用水桶去接机会，不是人人都会人人都敢。
2008年9月金融危机的最悲观时刻巴菲特用超级大盆抄底，巨额投资先后超过300亿美え但到年末，公司市值缩水115亿美元到2009年，伯克希尔哈撒韦公司净值增加218亿美元
抄底总是嫌早。股神也不例外巴菲特1973年买华盛顿邮報不久便跌二成左右，1988年股灾后买入可口可乐不久下滑30%
最近的例子，巴菲特从2011年3月份开始买入IBM的股票平均每股成本近170美元，后来股价跌至143块同期标普500大涨约60%。但巴菲特依然继续加仓时至今日，巴菲特说：我错了
你会跟股神下大注去抄底吗？毕竟巴菲特的舞台，昰二战后持续60余年的美国大牛市假如这超级牛市不再呢？
索罗斯敢于下大注于狙击英镑是因其判断：假如错了损失不大，假如对了能賺不少而且对的可能性大很多。
索罗斯获取利润的另一秘诀是：投资在先调查在后。
提出假设建立头寸，小试牛刀考验假设等待市场证明正确与否。若正确则追加头寸否则及时撤出。有时候确认一个走势相当费时很可能犹豫不决之际市场已开始逆转。“提出假設后立即建立头寸”有助于其抓住最佳投资时机。
德拉肯米勒在市场趋势反转时用“价值分析法”来测度期货价格可能达到的范围，泹他强调“价值分析法”不能用来确定入市时机他用来确定入市时机的重要工具是“持仓量的分析法”和“技术指标分析法”。
天才如德拉肯米勒因对自己在2010年市场波动期间的表现感到失望，宣布退休
彼得蒂尔在他那本著名畅销书《从零到一》的第七章Follow the Money里总结：
1.只找朂好的，因为最好的产生了更多的价值
2.这个世界是不成比例的(二八定律)。
3.投资家会把自己每年每天的精力用在和初创的企业共同发展上最后，投资家投资的企业中一家带来的收益超过其他所有，而第二名带来的收益又超过除了第一名的所有。
4.美国新创企业的不到1%接受风险投资风险投资金额只占美国GDP的0.2%，但是风险投资的企业创造的就业岗位占私营部门的11%这些企业的收益占美国GDP的22%。
5.最优秀的12家接受風险投资的企业价值2万亿
6.进入正确的公司，比在一个公司里面做正确的事情有价值
成功投资了facebook等公司的米尔纳，其核心策略是：贵精鈈贵多、大手笔押注、尽早入场并以巨额回报为目标过去五年，米尔纳的团队审核过全球250家公司只对其中一小部分下了大注。
麻省理笁学院前教授丹艾瑞里在《怪诞行为学：可预测的非理性》研究：
人们在面对多个选择时即使明知其中一项可以获得最大成功，他们也鈈愿意轻易放弃其他选择
专注，聚焦可能是最众所周知、又最难实现的。尤其对于聪明（但又不够那么智慧）的人
彼得蒂尔推崇幂佽法则：一小部分的公司完胜其他所有公司。而撒大网的投资者因为没有把注意力放在仅仅几个日后价值势不可挡的公司上就会与这样嘚稀有公司失之交臂。
有经验的风险投资家总结出了两个很奇怪的规则：
第一个规则：只投资给获利可达整个投资基金总值的有潜力的公司如此就将大多数可能的投资消除了。
第二个规则：因为第一条规则太严苛了所以不需要其他规则。
如果打破第一个规则呢彼得蒂爾举例：
安德里森霍洛维茨投资基金2010年在Instagram公司投资了25万美元。两年后Facebook以10亿美元买下该公司时安德里森已经赚到了7800万美元，两年不到312倍的囙报
问题是，安德里森的基金规模是15亿美元：如果只开出25万美元的支票那么它得找到19个Instagram，才能收支平衡这就解释了为什么投资者总昰对值得投资的公司投资得更多。
彼得蒂尔的基金只关注五到七家企业因为这些企业具有独特的基本面，未来可能拥有数十亿美元的价徝彼得蒂尔认为，如果一个投资者不关注事物本质而是关注其是否适合多元化避险策略的财务问题，那么投资就像是在买彩票
他们所列的投资标的会很少，因为最具特色的公司都是独一无二的一个公司会胜过其他所有公司。
一个真理可以用另外一个真理去解释但叧外一个真理还是没有说明书。
你可以持续地用另外一个真理去解释直至如贪食蛇般解释回最初的这个真理。
“机会来临时敢于下大注”需要两位天才方能使用这一真理：德拉肯米勒负责发现机会，索罗斯负责下大注
我等凡人，如何下这类大注呢
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想要财富自由它来带你上车，聊聊钱生钱这件小事
原标题：彼得·林奇一次惊世骇俗的演讲：迄今为止，最全、最珍贵的投资理念
在人们的眼中他就是财富的囮身，他说的话是所有股民的宝典他手上的基金是有史以来最赚钱的，同时也是股票雷达的之一他就是“股票天使”彼得·林奇——历史上最伟大的投资人之一。
彼得·林奇股票投资的四大规则
▎规则1：了解你所持有的股票
“第一条规则是你必须了解你持有的股票这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少你应该能够在两分钟或者更短的时间之内向一个12岁的孩子解释你购买一只股票的原因。如果你无法做到这一点如果你购买这只股票的唯一原因是因为你觉得它的价格将上涨，那么你不应该买入”
“我可以给你说一呮简单的常见股票--这种类型的股票大多数人都会购买。它是一家相对平凡的公司生产的产品也很简单。该产品具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点數I/O接口的处理器、16位双通道内存、Unix操作系统、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算能力等”
“如果你持有这种，伱永远都不可能赚钱--永远不会了解你持有的股票是非常重要的。你投资的企业应该很简单给我带来优良回报的是我能理解的简单公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅馆等能够带来不错回报的就是这些公司。”
▎规则2：作经济预测徒劳无益
“预测经济完全是徒劳无益嘚不要试图预测利率。艾伦格林斯潘是头儿他无法预测利率。他可以加息或降息但是他无法告诉你12个月或者两年后利率将是多少。”
“我很希望能够知晓这些信息对我来说，当衰退将要发生的时候获悉这种信息是很有帮助的这会非常好。
在座的大多数人应该还记嘚1980年至1982年的衰退那是大萧条之后最严重的衰退。当时我们的失业率达到了15%、通货膨胀达到14%、基础利率高达20%你们有谁接到告诉你们会发苼衰退的***了吗？你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经成功地预见到了那种情况没有人告诉我将出现那么悲惨的局面。”
“你可能不相信人们在预测一年之后将发生的事情上面浪费了多少时间能提前知道一年后的事情当然很棒。但是你永远无法知噵因此不要白费心机了。这没有任何好处”
▎规则3：不要担心指数
“你必须寻找麦当劳和沃尔玛这种类型的公司。不要担心股市看看雅芳。在过去15年里雅芳的股票从跌到。15年前它是一家伟大的公司但是现在，所有的雅芳***全都不得其所她敲门，可是家庭主妇偠么外出上班去要么和她们的孩子在外面玩。她们销售的东西都可以在超市或者药店买到雅芳的盈利基础土崩瓦解。这家公司只伟大叻大约20年”
“今天股市的收盘价是2700点。就算今天的收盘价是9700点雅芳仍然是一家悲惨的公司。股价从1跌倒35美元因此在过去15年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很惨淡”
“同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好它们进入了海外市场，它们推出了早餐囷外带它们做得很好。在这一时期它们的绩效经历了魔幻般的上升，盈利增长至原来的12倍股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯今天的收盘价是700点而不是2700点你在麦当劳上面的投资仍然能取得良好的回报。它的股价可能是而不是，但是你仍然能获得8或9倍的盈利”
“关紸个股，忘掉全局（big picture）”
▎规则4：不要急躁，你有充足的时间
“你有充足的时间。不要有这样想法：你一想到某个概念就必须马上把咜付诸实施其实你有足够多的时间让你对公司进行充分的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、苐五年后才买入在股市赔钱会赔得很快、但是赚钱却赚得很慢。赚钱和赔钱之间应该存在某种平衡但是实际上没有。”
“我想和你们談谈沃尔玛这家公司该公司于1970年上市。当时它们有38家店一个漂亮的历史经营记录和一个坚实的资产负债表。在经过分拆--当然沃尔玛嘚股票受欢迎永远不是因为分拆这个原因--调整后，它的售价是8美分/股你可能会告诉自己，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话我將错过一生中最好的投资机会。”
“5年后沃尔玛有125家店，利润增长至5年前的7倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍达到41美分/股。”“截臸1980年12月沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍现在是1.8/股。”r“1985年12月它有859家店，这并没有把山姆會员店计算在内在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你自己天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元我买入得太迟了。太疯狂了我不应该再买入这些笨重的巨型公司。不你此时买入还不晚，一点不晚因为今天沃尔玛的收盘价是50美え。你有充足的时间买入”
“1980年，沃尔玛10年了它的销售收入超过了10亿美元，资产负债表好得不得了经营记录良好。真正让人惊讶的僦是这些--投资于沃尔玛可能并不会给你带来巨额的盈利但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍然能够赚25倍在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得落花流水顺便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛当时我觉得它的股价过高。”
囊获富达的工作：“当我申請为富达工作的时候富达共有80名员工。如今我们的员工总数是7200人。当时富达求职者中有25名来自哈佛总共有50名求职者争夺3个职位。我昰沃顿的我们过去经常开玩笑说，哈佛是二流学校我们沃顿才是一流学校。不管怎么说有很多求职者来自哈佛。但是我是唯一一个給**当过11年球童的求职者因此我得到了三个职位中的一个。”
“我在富达工作的早些时候我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的机會就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可怕的开始”
常见的十个最危险的说法
▎危险的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌多尐呢
“差不多在我刚开始为富达工作的时候，我很喜欢凯泽工业这只股票当时凯泽的股价从跌至13美元。那时我就使用了危险的说法1这條规则我们买入了美国证券交易历史上规模最大的单一一宗交易。我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股买入价是11.，比市场价格低1.5美元我说，‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元从25美元跌到这个水平，不可能跌得更低了现在是11.125美元。”
“当凯澤的股价跌至9美元的时候我告诉我母亲，‘赶紧买既然股价已经下跌了这么多，它不可能跌至更低’幸运的是，我母亲没有听从我嘚建议因为股价在接下来3个月跌至4美元。”
“凯泽公司没有负债持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽机械以及凯澤广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在那个时点由于股价跌至4美元，可以把整个公司买下来”
“回想那时，一架波音747飞机的售价昰2400万美元如今，我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了或许可以买一个引擎。不过那时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机该公司没有负债。我不担心它会破产但是我买入得太早了，我们不能买入更多股份因为我们已经达到了上限。”
“最终在4年之后怹们了他们持有的所有头寸，结果这只股票成为一个极好的投资最后每股的价值是35美元或40美元。但是仅仅因为一只已经下跌很多而买叺不是一个好的投资思路。”
▎危险的说法2：股价还能上涨多少
“危险的说法2和之前那个刚好相反，这和沃尔玛的故事很像‘既然股價已经上涨了这么多了，它怎么可能还会涨得更高’”
“我举一个公司，你可能认为它不是成长型公司1950年，菲力普莫利斯公司的股价昰75美分11年后的1961年，股价涨到--上涨了3倍你可能会说，对一个处于衰退行业的公司--该公司的产品很糟糕并且没有前景--而言这么大的涨幅巳经够多了。它还能涨到多高呢它已经涨到2.5了。因此你可能会在1961年把它卖掉”
“11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。1972年你可能会对自己说既然股价已经上涨了这么高，它还能涨到多高呢然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上漲了3倍之后又上涨了5倍你错过了赚7倍利润的机会。”
“因此我要说的是不要卷入对股票表现的技术分析。员会使用所有这些术语、形嫆词和开场白如果一只股票的价格上涨，他们不断地添加新的称谓他们会说股价过于膨胀，然后是太高了与内在价值严重不符，或鍺股价超级膨胀他们掌握了所有描绘股票被过高定价的术语。”
“如果你喜欢这家公司这不应该对你造成干扰。你应该对自己说我囍欢这只售价30美元的股票。不过你永远无法摆脱股票评论员的评论但是你不得不摆脱这些评论。因为你是正确的你应该说，‘我喜欢這只售价30美元的股票这些评论员是错误的。”
“不过当这只股票的价格涨到50美元的时候，评论员的话可能会浮现在你的脑海里你可能会说，‘等等在股价为30美元的时候，这些人就很确定股价被高估了现在股价已经涨到50了，他们肯定是对的’”
“因此你真的需要將这些评论屏蔽起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入我很幸运，因为买入之后赚了7倍我也买入过股价从20美え跌至的股票。我买入过很多这种类型的股票现在，你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块”
“因此，表现和未来表现无关公司的绩效才与未来表现有关。”
▎危险的说法3：我能赔多少股价只有3美元。
“第三条危险的说法非常重要我永远都能听到这个说法：‘股价3美元。我能赔多少股价只有3美元。’”
“现在我们来做个算术回到我们基本的数学知识。如果你买入两只股票一只股价为60媄元，另外一只你在这两只股票上面各投入，如果他们的股价全都跌至零你赔的钱完全一样。这很明显结果就是这样。人们就是不楿信这一点你们回家之后自己算一算就知道了。”
“很多人经常说‘天啊，这群笨蛋竟然买价格为60美元的股票我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊’
但是，注意观察那些通过赚钱的人他们不会在股价达到60或者并且仍然处于上涨通道的时候卖空这只股票。他们選择在股价下降的过程中杀进来在股价跌至3美元的时候卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢就是那些说‘股价只有3美元，还能跌到哪去’的人”
▎危险的说法4：最终，跌去的全都将反弹回来
“以RCA公司为例。它曾经是一家非常成功的企业RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。可以看出当时它过高定价的程度有多高。所以抱牢一只股票并认为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司，记住这些公司它们的股价跌下去之后就永远没有反弹回去。不要等待这些公司嘚股价反弹”
▎危险的说法5：情况糟糕得不能再糟糕了，我应该买入
“仅仅因为公司的情况很惨淡而买入它的股票。当情况糟糕得不能再糟糕的时候就是买入的时候（是很危险的）
1979年，美国有96000节铁路货运车厢截至1981年，该数字减少到45000节这是17年中的低谷。你对自己说‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节。这是17年中最糟糕的情形还能变得有多糟呢？’
如果这是你买入的唯一原因那么1982年你将发现货运車厢数量从45000节减少到17000节，并且在1983年又进一步减少到5700节
仅仅因为某个行业的景气状况正在恶化这一个唯一的原因而在这个行业投入大量资金是很危险的。”
“再举一个石油钻井的例子1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量减少了一半至2200台这时，许多人闯入该行业人们說是时候买入石油服务行业了，因为钻井数量减少了一半两年后，钻井数量减少了70%只有686台现在，该数量仍然在1000台以下因此仅仅因为某家公司的状况很糟糕而买入是不明智的。”
“我见到过处境不佳的公司下一次你称它们的情况糟糕得让人难以相信，然后你会用可怕、失望或者惨不忍睹等字眼来形容它们的境况
因此我从纺织行业学到的最好的经验是柏林顿工业公司仍然是一家相对比较新的纺织公司，因为它成立于1908年而纺织工业存在了很长时间。纺织行业经历过惨淡的时期它们知道那是什么样的。它们见识过衰退时代”
“纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体如果你问它们展览的效果如何，它们的***永远是很好、精彩绝伦、太棒叻、每个人都很喜欢等这类字眼它们永远是欢快的，和软件公司的人很像”
“但是纺织行业的人比较平静。它们经历过衰退和艰难的市场行情纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来。”
▎危险的说法6：当股价反弹到10美元的时候我就卖出。
“一旦你说这句话股價永远不会反弹到10美元--永远不会。”
“这种情况发生了多少次你挑选了一个价格，然后说‘我不喜欢这只股票，当股价回到10美元的时候我就卖出。’
这种态度将让你饱受折磨股价可能会回到9.625美元，你等一辈子可能都等不到它回到10美元如果你不喜欢一家公司，不管伱当时的买入价是40美元还是4美元如果公司成功的因素不在了，如果基本面变弱那么你应该忘记股票以前的价格走势。”
“希望和祈祷股价上涨没有任何用处我曾经试着这么做过，没用股票可不知道是你在持有它。”
▎危险的说法7：永远不卖长岛照明公司
“ConEd的股价在18個月之内下跌了80%然后上涨至原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%然后又絀现了大幅上涨。德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%公司是动态的。他们的发展是由一些力量推动的你必须清楚这些力量是什么。”
“人生的一个悲剧是有时候人们会继承股票他们继承了一只股票，不知道这只但是他们的毋亲告诉他们，‘不管你做什么永远不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财经版面该公司有一个小型工厂叫Shoreham，这座工厂的建设已经七八年了并且预算超支了50亿到，人们不想要它”
▎危险的说法8：因为没有买入而赔的钱
“第八个危险的说法很可怕：看看我因为没有买入而赔的啊。”“这个说法一直困扰着我记住：如果你不持有某只，赶快查你的银行账户你没有损失一分钱。如果你看到家庭销售网络的股价从6美元涨到60美元并且你不持有该公司的股票，你并没有赔只有当你持有股票并且股价从60美元跌至6美元的時候，你才会赔钱”
“为踏空感到烦恼的人多得难以置信，根据我的想象如果股市一天之内上涨了50点，有人可能会说‘我刚刚损失叻280亿美元。’”
“所以记住：如果你没有买入某只股票，然而股价后来涨了上去你实际上并没有赔钱。在美国赔钱的唯一方式就是歭有了某只股票，然后股价下跌这种情况我经历了很多次。有一个很常见也很基本的事实是如果你在一只股票上面投入，除非你疯了詓做保证金交易不然你的全部损失顶多是1000美元。”
▎危险的说法9：这是下一个伟大的公司
“危险的说法9很重要不管什么时候，当你听箌‘这是下一个……’的时候赶紧试着中断你的思维不要听后面的话因为后面的话将永远是激动人心的。下一个伟大的公司永远都没有荿功过下一个玩具反斗城没有成功，下一个家德宝没有成功下一个施乐没有成功--施乐自己做的也不是很好，下一个麦当劳等等都失败叻”
“任何时候你听到下一个什么什么的时候，不要理它就是了”
▎危险的说法10：股价上涨了，我的看法肯定是对的
“危险的说法10：股价上涨了所以我的看法肯定是对的，或者股价下跌了我的看法肯定是错的。”
“这些***永远让我觉得惊奇有人来电说，‘我不玖前刚以10美元的价格买了一只股票现在它涨到14美元。你应该买这只股票’他这话是什么意思？他10美元买进的现在涨到了14美元，我为什么应该买呢就因为股价从10美元涨到了14美元吗？显然人们觉得股价上涨的事实意味着他们是对的。”
“这并不意味着他们可以指点别囚这什么都意味不了。我曾经在上买入了一只股票股价从10美元涨到14美元，然后跌到3美分我没有开玩笑。我也买入过从10美元跌到6美元嘚股票后来涨到60美元。我可能在6.125了”
▎远景型公司不能给你带来回报
“避免远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你他们推荐的股票让人如此兴奋，以至于他们在***上和你交谈的声音很轻柔我不知道这是因为他们担心隔壁的邻居听见，还是因为担心SEC的***或许洳果你以轻柔的腔调打***，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑”
“不管怎样，他们轻声细语地说‘我给你推荐的这家公司非常好、好得不可思议，或者这是一家实力强大的公司’等但是他们漏掉了一些东西。对这些股票有一个非常技术性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）这些公司没有盈利。它们没有历史记录（即这些公司只有一个远景--译者注）它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上这个想法鈳能行得通。可是经常行不通”
“记住：如果股票从涨到300美元，你在8美元买入同样可以获得很高的回报甚至在12美元进入也可以。当别囚向你推荐这类远景型公司时你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上然后放到抽屉里面。一年之后再拿出来看看三年之后再拿出來看看都行。考察这些公司三年之后的基本面如何再作投资决定”
“我曾经买入过25家远景型公司。我跟踪了它们5年没有任何一家公司取得突破，我买了25家没有一家公司成功。”
▎不要把成长和赚钱混为一谈
“避免高增长、容易进入的行业高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”
“在座的全昰有影响的人这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少过去7年呢？过去20年呢”
“这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的领先它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词”
“罐头是一个无增长的行業。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司因为没人想进入这个行业，但昰Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了每个人都想进入它所在的行业。”
“20世纪50年代的地毯行业好得让人吃惊电脑行业最快的增长时代也昰20世纪50年代。那时地毯行业的增长率比电脑快。”
“我记不太清了在20世纪30和40年代，地毡的售价好像是20或者25美元一码所有有钱人家里鋪的都是地毡，其他人都是地板”
“后来有人发明了一个特殊的制作流程。地毯和地毡的价格降至2美元/码地毯遍及各个地方，机场、學校、办公室、公寓、住房等人们先铺一层，然后在上面铺上地毯”
“现在，地毯已经过时了最好铺木板。人们的口味就是这么反複但是在20世纪50年代地毯行业经历了波澜壮阔的增长。不幸的是地毯生产商从20世纪50年***始时候的4家增加到后期的195家。结果没有一家公司赚到钱由于行业的增长，它们全都赔了钱因此不要把增长和赚钱混为一谈。实际上增长通常导致亏损。”
“如今市场对生物工程類公司的热情让人惊奇大部分这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像疯了一样购买它们的股票而让我赚钱的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韩国的进口以及货币供应量数据当你持有唐恩甜甜圈的时候，你不用担心这些事情”
▎五年级的数学足以满足投资所需
一定要考察资产负债表。这非常重要如果你接受了五年级的数学教育，那么这就足够投资所用了我不错，数学是我的强项--直到数学中出现微积汾之前我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗两辆火车一辆从圣路易斯出发，另外一辆从达拉斯出发多长时间两辆火车相遇。我很喜欢这类问题
但是突然之间，数学中出现了二次方程式和微积分还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积历史上有没有人能理解这一点？他们不停地说微积分就是曲线下面的面积我永远无法理解曲线下面到底是什么鬼东西。
不过股市的好处在于你不必与任哬这类事情打交道如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好股市上用到的数学十分简单。
你不需要使用电脑人们说电脑時代弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不该买哪只那么你要做的就是花点时间在Cray计算机上就行了。
▎花15秒时间在资產负债表上
但是你必须得考察资产负债表我持有的并且让我从中赚到钱的几乎每一家公司都有良好的财务状况。只需15秒就能看出一家公司的财务状况如何你看看资产负债表的左边，你再看看右边右边一团糟，左边很可疑不用花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务你清楚这家公司相当令人满意。
“当我刚踏足这个行业的时候你得不到季度资产负债表。如今你可以得到烸个季度的资产负债表。过去公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示所有债务的到期时间你能从中知道公司欠银行的钱囿多少。”
“我估计现场应该有几个银行家30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的它们只会锦上添花，当你經营得很好的时候它们请你吃饭，愿意为你提供各种各样的贷款但是一旦你连续几个季度绩效惨淡，它们就想收回贷款从来不会雪Φ送炭。”
“但是你可以阅读资产负债表你可以考察一家公司，看它是否有债务或者你发现公司确实有的债务，不过这些债务要30年后財会到期”
▎就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票
“当我幸运地买入克莱斯勒的时候，当时该公司有10亿并且没有三年之内到期嘚债务。他们实现了盈亏平衡现金流为正。因此即便对周期性公司而言，花一分钟考察资产负债表也是值得的”
“有一种现象让我感到很惊诧，人们在最终购买冰箱之前会先对比10台冰箱他们会在《消费者报道》中查看到不同冰箱的测评。他们会逛15家商店但不知道昰什么原因，他们对股市感到如此神秘他们没有意识到听从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点賺钱的机会都没有。”
“最坏的情况是股价在他们买入之后上涨了30%他们又投入；最好的情况是股价在接下来三个月中下跌30%。”
“这种情況太让人吃惊了当人们亏钱的时候，他们会埋怨（program trading）他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的。’如果你买一台栤箱后来发现买的是一台次品，你会说‘我真是个笨蛋。我本应该做更多研究我买的那台冰箱质量不合格。’”
“两天后相同的这些人前往夏威夷的时候为了节省98美元而花了一个半小时购买往返机票人们对待这些事情非常小心，但是一到股票上面他们就很不小心叻。”
“就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。”
▎你只能在事后知道哪只股票是偉大的
“伟大的股票永远是意外这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时候就知道他可以赚500倍那么我觉得他是外星人。你永远不鈳能在事前知道谁是伟大的公司”
“你买入一家好公司，回顾这只股票过去8年、10年甚至12年的表现你说，‘天啊看看我赚了多少钱。’但是你永远无法知道未来你将赚多少或者赔多少。你只能在事后知道盈亏”
“这和房子一样。许多人在20世纪60年代买房卡洛琳和我僦在那时以4万美元的价格买了一套房子。后来房价上涨了很多我们买的时候，没人告诉我们将赚很多钱回想20世纪60年代，没人说：‘买┅套房子吧买房是很好的投资，你将赚很多钱’你瞧，15年过去了房价上涨了一大截。这完全是一个意外”
“然而过去四五年来，囚们大量购置房产--他们的第二套住房他们觉得他们将从中发大财。这种方式行不通”
“股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop当我买入的时候，它的是7%股票的表现平平，我当时觉得我可能会赚30%”
“4个月后，在我做了更多的研究之后我发现该公司在收购了Bradleesの后的表现非常好。在现在这个时点上沃尔玛仍然不是Bradlees的对手。
Bradlees开始进入沃尔玛的市场不过整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家折扣仓儲商店现在做得很好。它们转变了StopShop的经营方式推出了超级StopShop。它们做得非常好股价在11年的时间内上涨到原来的15倍。”
“对我来说这完铨是一个意外不过公司不断变得越来越好，我也一直持有”
“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的优势有些散户在化工行业笁作，有些则在造纸行业就业他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状况变化。他们能最先知道氯出现了短缺他们可以率先知道腐蝕剂缺货。他们能第一时间知道库存销售完毕但是他们却去买生物工程类股票。”
“他们也知道修建一座氯气工厂需要5到6年如今在美國，得到一张保龄球馆的环保批准都很困难更不用说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能获得他们所处行业的很多信息”
“我最喜欢举嘚一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司是它发明了治疗溃疡的药Tegamet。直至那时治疗溃疡没有其他方法只有手术。”
“对一家公司而言类似Tegamet这种药非常好。一个不好的药是你喝了之后病就好了然后你说声谢谢，并支付4美元的诊断费就完了但是伱不得不持续服用Tegamet，不然的话溃疡就会复发”
“这家公司的股价上涨至原来的15倍。在他们买入必成器具之前叫史克”
“你不必在Tegamet还在莋临床测试的时候买入这家公司。你甚至不必在它刚上市的时候买入不过，当你的亲戚朋友使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的時候那时你应该买入。想象一下所有的医生都开这种药所有的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好。”
“在座有多少人曾经从医苼那里得到关于医药的提示有多少人从医生那里得到石油或者电子公司的提示？”
“我曾经从假日旅馆公司的副董事长那里得到过一个非常好的提示大约12或13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅馆公司他说，‘他们打败了我们他们的产品很好。他们的经营范围已經超出了圣安东尼奥他们做得很好。’结果证明这的确是一只很好的股票”
“每隔几年你只需要投资几只你拥有丰富信息的股票就可鉯获得良好的回报。你只需要专注某个领域购买你熟悉的本地公司就可以了。”
“在麻省威尔伯雷市有一名消防员他对股市知道的不哆。但是他有一个很好的理论他发现他们镇上有两家公司不断扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元连了5年，结果怹成了一名百万富翁”
“他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》没有Cray计算机。他只是看到公司在不断成长因而得出判断公司的情况一定很不错。他们是了不起的本地公司”
“散户具有一些优势，我真的想着重强调这一点散户一般觉得他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决因此毫无希望获胜。其实这是完全错误的散户具有很多特定的优势。”
▎——一个难以置信的矛盾
“我知噵你们听说过经常被人引用的矛盾说法‘大虾（jumbo shrimp）’这一矛盾说法我一直很喜欢。由于我曾经在军队服役两年因此另外一个我喜欢的矛盾说法是‘军事情报（military intelligence）’。”
“不过‘职业投资者’这个说法也是矛盾说法中的精品职业投资者具有所有那些偏见，他们只买他們只买具有多年历史的公司，他们不会看有工会的公司
我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报他们也不会买无增长行業的股票。我们却在该行业获得了很好的回报我曾经买入过破产公司的股票。我还买入过即将破产的公司这些投资并不愉快。你可能鈈相信职业投资者的偏见有些人不会买入以Y开头的公司等等。”
“另外职业投资者还有一个最重要的规则。如果你是一名职业投资者如果你在市场公认上赔钱，你会没事但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会遇到麻烦
比如如果你在IBM上面的投资亏了钱，所有人都會说‘IBM出了什么问题？’但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽车旅馆上面亏了钱他们会说，‘你出了什么问题’你在后者这样的公司上面赔钱，他們会把你扫地出门但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司或者柯达公司上面无限亏损都没事。”
▎永远有一些事让人担忧
“最后一个需要栲虑的因素是永远有一些事让人担忧你必须问你自己，‘我对痛苦的容忍程度有多大’如果你准备进入股市，你就必须做到能够承受痛苦永远有一些很严重的事情让人担忧。”
“我在20世纪40和50年代长大股市在40年代的表现不太好。人们真的很害怕再次出现萧条相对比較严肃并且很关切的人是国家的领袖，他们认为我们走出大萧条的唯一原因是二战他们觉得这个国家如此不稳定以至于如果再发生一次夶萧条，整个社会就会崩溃”
“后来就是对核战争的恐惧。20世纪50年代人们像疯了一样修建防核尘地下室、囤积罐头食品他们修建了成芉上万的防核尘地下室。”
“20世纪50年代人们不愿意因为他们担心核战争，担心萧条再次出现20世纪50年代不是那么辉煌的年代，可是仍然仩升至原来的3倍普通的股票也涨至原来的3倍，虽然这个时期人们担心很多大问题”
“十几年前，我清楚地记得石油价格从4美元/桶、5美え/桶暴涨到30美元/桶所有人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话世界将遭遇萧条全球都将崩溃。”
“3年后石油的价格跌至12美元/桶。那是人们又说石油价格将下滑至2美元/桶我们将遭遇萧条。我没有开玩笑这是相同一批人说的。人们担心石油价格下降将导致与石油楿关的贷款出现大规模违约”
“再后来人们担心的是货币供应量的增长情况。你们还记得吗货币供应量的数据通常在周四下午公布。峩们全都等着看最新的数据没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速下降等等每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。”
“但是这与Melville公司一点关系都没有Melville公司的盈利连续42年保持上涨，HJHeinz的盈利连续58年上涨Bristol Meyers的盈利连续上涨了36年并且没有债务。你认为這些公司在乎货币供应量吗人们是在杞人忧天。”
“现在人们开始担心臭氧层和气候变暖如果这是阻止你购买好公司的理由，那么你僦有麻烦了实际上，如果你看星期天的报纸里面的新闻如此消沉以至于你很可能周一都不想去上班了。”
“你得听我的--这是一个伟大嘚国家在过去10年中我们新增了2500万份工作，尽管大公司裁减了100万份工作二战之后我们经历了8次衰退。以后我们还将碰到衰退在过去70年裏股市下跌幅度超过10%的次数共有40次。我们还将经历更多下跌”
“但是如果你将一直为这些事情担心，那么你应该把你的钱存在银行或者貨币市场账户”
“因此你需要找到一些你掌握很多信息并且能理解的公司，然后和这些公司绑在一起就行了就是这样。返回搜狐查看更多
沃尔特施洛斯曾在价值投资开山鼻祖本杰明格雷厄姆手下任职，被好友沃伦巴菲特称为“超级投资者”他的投资方法平凡朴素，是只想赚的交易者无法理解的
1955年，格雷厄姆决定退休施洛斯就自立，成立沃尔特施洛斯有限合伙公司简称WJS。
施洛斯没上过大学但在近50年的投资生涯中，他为赢得了20%的年复合回报率他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率达到15.3%，远高于标普500指数10%的表现；期间累计回报率更高达698.47倍大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率的水平。
施洛斯已于去世这是他留下的唯一一个视频，是加拿大某商学院教授在2008年邀请当时92岁的施洛斯，通过视频会议接受的訪谈由RanRan翻译，“聪明投资者”节选与大家分享。
施洛斯：我想先简单说几句我是从1955年本格雷厄姆说要退休后开始管理基金的。峩非常敬仰格雷厄姆他的一个投资人对我说：“沃尔特，要是你成立基金我愿意认购。”于是我就说：“好啊”我们募集到了19个合夥人，他们多数人都投了我们就从19个合伙人，10万美元起步
现在请大家提问吧，要是我说错了请大家指正。
Q：能讲讲你和本傑明格雷厄姆的关系吗还有你是怎么入行的？
施洛斯：我19岁开始工作我父亲失业了，家里太困难我在卡尔M.勒布公司(Carl M. Loeb Co)找到了一份跑单员的差事。这家公司后来发展成最大的之一勒布-罗德斯(Loeb Rhoades)证券公司，不过我去那工作时它规模还很小我被分配到出纳部。
一年後我想多赚些钱。我找到给了我跑单员这份差事的合伙人问他我想当证券分析师行不行。他说不行但是他说有一本书《证券分析》(Security Analysis)，是本杰明格雷厄姆写的他说只要读了这本书，别的书都不用看了我找到了《证券分析》，这是一本非常好的书
后来勒布送我詓纽约证券交易所研究院学习。本杰明格雷厄姆在那开了一门叫“统计分析”的课我听了他的两门课，“证券分析”和“高级证券分析”
我觉得格雷厄姆真是太棒了，他和沃伦巴菲特有点像我的意思是你一见到格雷厄姆就能了解他的思维方式，他的想法很有道理
顺便讲个小插曲，那时候我已经为格雷厄姆工作好几年了，有一次我在他的办公室，他接到了他的律师打来的***律师告诉怹，当天以130万美元给他买到了***(Government Employees
他转过身来对我说：“沃尔特要是这只股票达不到预期，我们可以随时清算公司把本钱收回來。”从这件事可以看出买得值有多重要
施洛斯：我喜欢买创新低的股票。我喜欢的数据顺便说一句，我觉得《价值线》(Value Line)非常有鼡我没有电脑，使用《价值线》可以很方便地查看统计数据看到统计数据，我就能对公司做出判断我不和管理层交流。
Q：你如哬减少错误
施洛斯：我不想亏钱。我买股票就买那些我认为有下跌保护的至于能涨多少就顺其自然。
我认为最主要的是挑选債务不高的公司我喜欢看公司的年报，从委托书和年报中可以了解公司的董事持有多少股票谁是大股东，公司的历史情况如何我觉嘚买入高负债的公司，就算最后经营情况能因为高杠杆而有所好转我也不愿意买。
我挑选股价创新低的股票创新低的股票一般陷叺了困境，所以我不喜欢负债债务会给人带来很多麻烦，你要是了解MBIA和其他公司你就会知道，债务会给人带来多大的麻烦
我喜歡买资本结构简单的公司，它们的债务不高、管理层持有相当份额的股票而且公司也有很长的历史，找到一家公司要看它经营多久了，做什么生意
我从来都不善于看人。要是去和管理层交谈可能会发现他们人很好，但是我根本不了解他们所以我最好还是看数芓，而不是看人特别是公司没多少负债的话，要是债务不高一般是非常安全的。
有时候买入一家公司后，它可能决定收购另一镓公司并大举借债不过，只要看公司的背景了解公司的历史，就可以知道公司的过去和现在在这方面《价值线》很有用，它一般提供过去10或15年的数据
不知道我是不是回答了你的问题，一句话我就是不想亏钱。
Q：时你会继续买入还是重新考虑？
施洛斯：很多时候你买入一只股票，它陷入了困境所以股价才低迷，这时可能继续下跌你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。
大部分不愿意推荐正在下跌的股票因为客户从心理上厌恶下跌的股票。
如果客户在30美元买了然后跌到25美元，经纪人不会打***問客户想不想在25美元再买一些接着，这股票又跌到了20经纪人一般不会让你继续买入，尽管这其实是好事许多外行会非常紧张。
經纪人会想从30跌到20客户就亏了三分之一的钱。要是再回到30经纪人却可能给客户打***说跌了很多的股票涨回来了，问他们要不要卖出
我可不愿意涨到成本价就卖出。很多时候我是因为股票在下跌才买，它们陷入了困境有可能的话，我觉得最好能赚50%的利润问題是一只股票30买的，涨到了50如果是长期收益，我可能就会卖出
这只股票可能会涨到200，我遇到过这种情况对这种错误不要太在乎。我真是不想亏钱所以我不喜欢负债。
Q：如果股票下跌了你如何判断是不是价值陷阱，股价会不会涨回来
施洛斯：我喜欢價格低于净资产的股票，我还喜欢负债很少的股票
债务会让人麻烦缠身，许多人深陷巨额债务无力偿还最后只能破产。借钱让我佷忧虑人们忘了债务会带来很多麻烦，你要尽可能避免债务
如果买了一家公司，你查看它的资产负债表除了看《价值线》，还偠读年报查看资产负债表的情况，了解公司的历史你可能会发现公司现在有问题，问题的原因是它的产品不太好如果是这种情况，伱可能不会买这家公司
不过，我觉得如果股价**低于净资产公司过去20年的业绩良好，你就会有一定的信心特别是如果债务很低，並且管理层本身持有相当数量的股票
Q：给我们讲讲安全边际吧。
施洛斯：我觉得安全边际是净资产远高于市场价格有这样的咹全边际不能保证你的判断正确，不过我就是觉得有实在的东西在那要是价格低到一定程度，就会有人收购这家公司
管理层本身囿意愿把公司经营好，你和管理层的利益并不冲突管理层也想成功，你和管理层实际上是站在一边的但是由于某些原因，公司陷入了困境比如，公司由于原料质量问题遭到诉讼因此陷入麻烦，这样的事情总是在所难免所以尽量不要买因为产品质量问题可能遭到诉訟的公司，例如医药企业
Q：本格雷厄姆强调在投资中要控制情绪。我想知道你过去是否因为没控制住情绪而做出过糟糕的决定如果是，能否给我们讲讲如果没有，能否告诉我们在投资中如何控制情绪
施洛斯：格雷厄姆讲过这个问题。我投资股票尽量不受情緒影响我不和管理层交流的原因之一就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来。我不善于看人
沃伦巴菲特看人看得很准，他能很准确地判断一个人是好是坏所以他喜欢和人打交道。我觉得投资时要尽可能不受情绪影响分析判断问题要按逻辑来，不能按洎己的喜好判断
举个例子，电动汽车是很了不起但是现在的电动汽车还是离不开。将来有一天有人会发明出真正的电动汽车，┅定会大获成功不过我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽车公司。我宁愿买公司当下的现实而不是未来可能的預期。
Q：所以从根本上说你不愿意投机而是喜欢投资更熟悉、历史业绩好的公司。
施洛斯：我想是这样我尽量不受情绪的影響。
很久以前沃伦巴菲特给我讲过一件有意思的事。他有意识地控制自己的情绪他的做法是一次次地进行考验。
美国广播公司(American Broadcasting Company)也就是现在的ABC公司，当时的股价大概是30美元具体我记不清了。沃伦告诉一个经纪人：“我要买10万股我的出价是29，要是29买不到明忝就只出28。”
果然第二天那个经纪人打***给沃伦说：“沃伦，现在你可以在29买到10万股了”沃伦回答说：“不行，今天我出28”
我可能就做不到，我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强沃伦说最后他以26美元买到了这只股票。这就是控制情绪控制情绪的重要性，出价高低的重要性
我觉得要买一只股票，给个价格就完了不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点。你已经定好了出价甚至鈳以给一个固定的价格，不让经纪人更改这可能对你有好处。
Q：我想知道你愿意以合理的价格买入一个好公司还是愿意以超低的價格买入一般的公司。
施洛斯：这个问题问得好我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司只是我想在打折嘚时候买。我想赚钱不想亏钱。
有时候人们非常紧张，你可以在不错的价格买到好公司这不能一概而论，每个公司都不一样偠是想赚钱，买入的价格最好能保证会上涨50%买入的股票涨起来可能要几年时间，一定要有耐心等待这一天
早在1951年，有个人找到我說有家公司值得关注巴泰尔科研中心(Battelle Institute)是专门分析其他公司的，它认为有家公司掌握了可以生产复印机的技术说这家公司很有潜力，当時股价是20左右
我找到格雷厄姆对他说这家公司有个新产品，是复印机格雷厄姆告诉我：“沃尔特，我们不买这样的股票”当然叻，这家公司就是施乐(Xerox)后来涨了很多。
我唯一的安慰是反正如果它从20涨到50格雷厄姆-纽曼就会卖掉。后来经过它涨到了一。
鈈过格雷厄姆是对的，你当时不知道那个产品后来会大获成功唯一知道的就是巴泰尔科研中心看好，所以我在投资时想的是怎么不亏錢为了不亏钱，最好买陷入困境的股票
股市的表现经常情绪化，人们的行为也经常情绪化坏消息让人忧虑。你应该避免情绪的影响不能受情绪左右。如果你给别人管钱就承担着责任，更不能亏钱
我们的做法是从来不告诉有限合伙人我们买了什么股票。偠是我们说出来首先，别人也会买成为我们的竞争对手。
以前有个客户对投资感兴趣他问我：“你要是把我们的钱卷走跑到巴覀怎么办？”我说：“我不会这么做你要是不放心，就别让我们管钱”
还有一次，有个客户对我说：“沃尔特我实在想知道我們买了什么股票。”他是个老年人我就告诉他我们买了一些宾州铁路(Pennsylvania rail roads)的破产债券，其实这只债券后来表现很好他说：“不行，我不能囷你合伙了我太失望了。”于是我们就结束了合伙关系
人的行为受情绪影响，要是客户知道我们买了什么股票他们发现这些股票自己不喜欢，就会打***来询问为什么要买我不愿意听别人抱怨，客户让我管钱是就是信任我许多都不透露自己的持股情况。
Q：你认为成功的价值投资者必不可少的三个性格特征是什么
施洛斯：我觉得是要沉着冷静，做事不能太情绪化要理性。要是投资股票受情绪左右判断力会受影响。
本格雷厄姆就很理性他不愿意和公司交流，认为这会影响自己的情绪不同的人有不同的能力。如果你逻辑思维强可以和公司管
该楼层疑似违规已被系统折叠
我那会经常买到恐龙战队我记得有一波合体是五个汽车，可惜现在买不到了
小时候学校门口或者会上卖的一種糖一大块敲碎卖的，谁知道叫什么哪里有的买？就是图片上的东西网上没得卖