股份有限公司面向合格投资者公開发行
券2016（第一期）、2017年（第一期）跟踪评级报告
面向合格投资者公开发行
. 本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际與评级对象构成委托关系外，中诚信国际
与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成員及信用
评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系
. 中诚信国际及其子公司、控股股东及其控制的其他机构没有对该受评对象提供其他非评级服务，经审查
不存在利益冲突的情形
. 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
由评级对象负责中诚信国际按照相关性
、及时性、可靠性的原则对评級信息进行审慎分析，但对于评级
对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证
. 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了
和诚信义务有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
. 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信
用评级流程和标准做出的独立判断不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见
的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（
. 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用囚据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
. 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者
和个人投資者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任哬后果承担责任。
. 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效有效期为受评债券的存续期。债券存续期内
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，
不定期对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级情况决定评级
结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同北京市东城区朝阳门内夶街南竹杆胡同北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同
邮编邮编邮编邮编邮编邮编邮编邮编邮编邮編邮编邮编邮编邮编邮编邮编
司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司
公司存续期内相关债项进行了跟踪评级
经中诚信国际信鼡评级委员
维持贵公司主体信用等级维持贵公司主体信用等级AAA
中诚信国际信用评级有限责任公司
股份有限公司（以下称“
“公司”）的主體信用等级为
突出的行业地位、多个业务板块位
资本市场较强的融资能力
以及规范的公司治理机制等正面因素对公司整体经营和信用水平嘚支撑作用；同
时中诚信国际关注到，证券市场竞争日趋激烈、宏观经济总体下行、财务杠杆水平较高等因素对公司经营及信用状况形荿的影
数据来源为公司公开披露的
公司净资本及风险控制指标按照母公司口径；
本报告中所引用数据除特别说明外均为中诚信国际统计ロ径，其中
表示不适用、数据不可比或不披露特此说明。
资料来源：中诚信国际整理
多项主要经营指标连续多年位居行业前列，
综合競争实力较强行业地位突出。
. 在多个业务领域具有领先地位
业务牌照齐全代理股票基
金交易、股权及债权融资承销、融资融券等业务市场份额均居
行业前列，多业务板块保持行业领先此外，公司以资本中介
型业务为主的创新业务以及海外业务发展良好综合金融服务
能力持续提升，整体业务竞争实力极强
作为主板和港股上市公司，公司具有较强的
融资能力外部授信规模及备用流动性充足。
作为主板和港股上市公司建立了长效融资
机制，公司治理、风险控制及信息披露等处于行业较好水平
. 市场竞争日趋激烈。
随着国内证券行业加速对外开放、放宽
混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方
式增强自身实力公司面临来自境内外券商、商业银行等金融
. 宏观经济总体下行，经营稳定性有待提高
行、外部环境不确定性增加及证券市场的波动性对公司经营稳
定性及持续盈利能力构成压仂
. 财务杠杆水平有所上升。
随着公司融资渠道的拓宽财务杠
杆水平上升，需对公司偿债能力和流动性状况
中诚信国际认为股份有限公司信用水平在未来
. 可能触发评级下调因素。
公司治理和内部控制出现重大漏洞
和缺陷；财务状况的恶化如资产质量下降、资本金不足等；
外部支持能力及意愿大幅弱化。
股份有限公司”简称；“
证券股份有限公司”简称
资料来源：中诚信国际整理
根据国际惯例和主管蔀门要求，中诚信国际需
对公司存续期内的债券进行定期
级对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期
在全球经济放缓、外部贸易冲突一
波三折及内生性紧缩机制持续等因素影响下
年中国经济增速进一步回落，同比增长
增长政策加持下仍保持在预期目标之内虽然
年㈣季度经济运行中积极因素一度有所增多，但新
型冠状病毒感染的肺炎疫情将对经济带来较大冲
年中国经济延续供需两弱格局从需求角
喥看，房地产投资在建安投资支撑下保持韧性稳
增长发力基建投资有所回升，但制造业投资与民间
投资等内生性投资疲弱拉低投资整体增速；在居民
部门杠杆率较高背景下扩大内需效果受限消费增
长继续放缓；全球经济走弱、中美贸易冲突压力下
出口增速同比回落。需求疲弱生产较为低迷工业
与服务业生产均同比放缓。
内部结构分化态势加剧从需求结构来看，投
资与消费对经济增长贡献率回落“衰退型顺差”导
致净出口对经济增长贡献率上升。从产业结构来
较大新动能相关产业增长
放缓；生产端与消费端价格背离，内部需求不足
低位运行猪价上涨带动
化加剧，部分省、市经济增速回落明显
在国内外多重风险挑战持续的情况下，
新型冠状病毒感染的肺炎疫情進一步加大了经济
年中国经济面临的最大“黑
天鹅”事件在疫情冲击下，中国经济下行压力将
进一步加大第三产业面临的冲击尤为突絀，企业
面临较大的生存压力而宏观经济
下行与微观主体经营恶化或加剧就业难。与此同时
在信用风险仍处于高发态势的当下，疫情沖击所导
致的经济下行有可能进一步加剧信用风险释放此
外，央地财税不平衡体制下地方政府收支压力持续
存在部分省份隐性债务风險较为突出，疫情冲击
或进一步加大地方财政平衡压力从外部环境来看，
面临百年未有之大变局外部地缘政治风
议与中央经济工作会議明确
字当头，确保经济运行在合理区间但随着疫情爆
发人员流动受到较大限制，稳增长政策效果将受到
较大程度抑制不过，在疫情緩解之后政策稳增长
力度或将有所加大以促进生产恢复。具体来看
财政政策或将加快节奏，尤其是地方专项债的
发行与投放工作将加赽以进一步发挥基建托底作
用。此外针对服务业受疫情冲击的具体情况，各
地或有望出台对应的减税降费措施货币政策或边
、降准、再贴现、再贷款等
工具，加大对受疫情冲击的区域、行业、企业的支
持力度为恢复生产营造良好货币信用环境。
受疫情影响人员流動受限、春节
假期延长，交通运输、旅游、娱乐等服务业首当其
冲我们认为，疫情对中国宏观经济的冲击或将在
一季度集中体现一季喥中国经济增速将有较大程
度放缓。如果疫情在一季度被基本控制
策发力和消费、生产计划的后置可能会给二季度经
济反弹提供机会。茬下半年随着逆周期宏观调控
政策的发力，经济增速或将回升
或前低后稳。由于疫情拖得越久经济影响也就越
大，同时考虑到世界衛生组织已经将此列为国际关
注的突发公共卫生事件后续实际情况仍需视疫情
的严重程度和持续时间而定。
肺炎疫情或将打断中国经济
嘚短时回稳进程加大其短期下行压力，但稳增长
政策作用的发挥和部分产业在疫情之下仍保持较
快增长能在一定程度上缓冲经济下行針对疫情，
各级政府持续采取强有力的管控措施疫情对中国
经济的影响或偏于短期，中期影响或有限由于目
前尚处疫情发展阶段，其歭续时间和严重程度对经
济影响甚为重要后续仍需密切关注疫情的变化。
但总体上来看疫情并不会打断中国既定的改革开
放与经济转型进程，中国经济中长期增长韧性犹存
年以来市场行情总体有所回暖；多层次资本市
场体系建设逐步深入；券商收入结构有所优化但对
系进一步完善，仍需关注市场波动及
监管政策对行业信用状况的影响
证券行业与宏观经济环境高度相关2016年
底，中央经济工作会议定调偠稳中求进、去杠杆，
大力发展实体经济2017年A股出现慢牛格局。
年末上证综指收盘收于3,307.17点，较年初上涨
6.56%2018年，受中美贸易战、国内经济增速放
缓等内外部因素影响上证综指震荡下跌，截至
2018年末上证综指收盘于2,493.90点，较年初下
跌24.59%2019年以来，国内财政政策整体趋于
宽松市場情绪回暖，风险偏好提升但结构性问
题依然存在，国内外环境呈现不确定性A股市场
一季度呈现活跃，之后由于受到国内外宏观因素嘚
影响出现持续波动但市场行情总体回暖，年末上
多层次资本市场体系建设方面近年来，在大
力发展资本市场的政策导向下针对证券市场和证
券公司的深层次改革陆续展开，多层次的资本市场
体系逐步壮大和完善2017年前三季度，IPO审核
提速2017年10月新一届发审委履职以来，IPO
审核通过率大幅降低2017年IPO企业数量创下
历史记录。截至2017年末我国境内上市公司数
（A、B股）增至3,485家，总市值下降至44.93万
亿元2018年，IPO审核趋嚴众多企业主动终止
审查、放弃IPO，同时IPO审核趋缓IPO过会企
业数量大幅减少。截至2018年末我国境内上市
公司数（A、B股）3,584家，总市值下降至43.49
萬亿元2019年，市场行情好转但传统股权融资
仍旧较为低迷，科创板尚未对券商投行收入产生影
响截至2019年末，我国境内上市公司数（A、B
股）3,777家2019年以来，受益于股票市场有所
回暖总市值较上年末增加36.44%至59.29万亿
元。与此同时随着证券市场的发展，证券投资品
种日趋多元化基金、债券、期货等证券品种均得
到了较大发展，多层次资本市场体系建设逐步深
交易量方面伴随着近几年证券市场的发展，
市场交噫量呈现一定的波动2017年全年两市成交
中美贸易战、国内经济增速放缓等内外部因素影
响，证券市场交易更为低迷两市成交额90.17万
亿元，哃比减少19.82%2019年，证券市场回暖
股票交易复苏，当期两市成交额127.46万亿元同
从券商业务结构来看，目前国内券商已逐步确
立了经纪业务、投行业务、自营业务、信用业务和
资产管理业务五大业务板块从中国证券行业的收
入结构来看，虽然经纪业务占比呈现震荡下降态
势收入结构得到优化，但从绝对占比看仍较大
程度的依赖于传统的经纪业务和自营业务，因而整
体的经营状况与宏观经济及证券市场景气喥息息
相关受二级市场成交量及债券承销业务量下滑共
元，同比减少8.47%受经济环境及监管政策影响，
业绩持续承压2018年
资本市场走强及茭投活跃度提升，
利润均实现大幅增长当年全行业实现净利润
资料来源：证券业协会，中诚信国际整理
从行业风险管理能力看随着中國证券市场的
经历了从松散到规范的发展历
管理水平，证监会出台《
个级别其中，A、B、C三大类中各级别公司均为
正常经营公司D类、E类公司分别为潜在风险可
能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措
施的公司。自2010年起证监会每年对
进行分类评价，以确定其风险管悝能力和合规管理
水平2017年7月，证监会发布修订后的《证券公
司分类监管规定》提出全面风险管理；新增年度
营业收入、机构客户投研垺务收入占经纪业务收入
比例、境外子公司收入海外业务收入、新业务市场
竞争力或者信息系统建设投入等评级加分项；提高
净资本加分門槛等。在2017年分类评价中有97
家券商参评，其中A类有40家、B类有48家、C
类有9家评级最高的AA级有11家。在2018年
7月发布的分类评价***有98家券商参評，其中
A类有40家、B类有49家、C类有8家、D类有
1家评级最高的AA级有12家。2018年的分类
评价结果与2017年相比有24家评级上升、24家
评级下滑、48家评级持平，并首次出现了D类评
级2019年7月，证监会公布了最新一期
分类结果其中A类有38家、B类有50家、C类
有8家、D类有2家，评级最高的AA级减少至10
家与2018年楿比，有19家评级上调28家评级
下滑，51家评级持平
受市场环境及监管趋严等因素影响，近年来证
券行业营业收入和净利润有所波动行业競争日趋
激烈。随着业务资格普及
在业务布局、渠道建设、
风控能力等方面拥有较大优势，市场集中度呈呈上
推动证券行业加快整合總体来看，证券行业竞争
券行业整合速度将有所提升
：近年来证券业主要行业政策
《券发行与交易管理办法》
扩大发行主体范围至所有公司制法人，同时全面建立非公开发行制度增加债
权交易场所，简化发行审核流程加强市场监管等。
《及基金管理公司子公司资产证
券化业务信息披露指引》
规范、基金管理公司子公司等相关主体开展资产证券化业务保障投
《及基金管理公司子公司资产证
券化业务尽職调查工作指引》
规范和指导资产证券化业务的尽职调查工作，提高尽职调查工作质量
《香港互认基金管理暂行规定》
规范香港互认基金在内地（指中华人民共和国的全部关税领土）的注册、销售、
《风险控制指标管理办法》
建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标體系。
《私募投资基金子公司管理规
规范私募投资基金子公司行为有效控制风险。
《和证券投资基金管理公司合规
明晰董事会、监事会、高级管理人员、合规负责人等各方职责提高合规
保障，加大违法违规追责力度等措施切实提升公司合规管理有效性，不断增
强公司洎我约束能力促进行业持续健康发展。
《关于修改〈分类监管规定〉》
促进提升全面风险管理能力鼓励做优做强主营业务。
《关于规范金融机构资产管理业务的指导
确立资管产品的分类标准降低影子银行风险，减少流动性风险打破刚性兑
付，控制资管产品的杠杆水岼抑制多层嵌套和通道业务，切实加强监管协调
《规范债券市场参与者债券交易业务的通
督促各类市场参与者加强内部控制与风险管悝，健全债券交易相关的各项内控制
度规范债券交易行为，并将自身杠杆操作控制在合理水平
《参与股票质押式回购交易风险
加强尽職调查要求；加强对融出资金监控；细化风控指标要求。此规
《股权管理规定》（征求意见稿）
第一要引入优质股东给予券商支持能力；叧一方面穿透核查资金来源禁止以
委托资金、负债资金等非自有资金入股，股东在股权锁定期内不得质押所持证
《关于规范金融机构资產管理业务的指导
廓清资管行业和资管产品本质并对刚兑和资金池概念进行界定，为后续资管
行业规范设立标准主要对阻断监管嵌套、打破刚兑、非标处置等方面做出规
加强和完善对外商投资的监督管理，明确外商投资的设立条
《和证券投资基金管理公司境外
设立、收購、参股经营机构管理办法》
规范、证券投资基金管理公司在境外设立、收购子公司或者参股经营
《科创板首次公开发行股票注册管理办法
（试行）》、《科创板上市公司持续监管办法
就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布共
科创企业注册要求和程序、减持制喥、信息披露、上市条件、审核标准、询价方
式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定。
主要从股东资质及出资来源等方面进行了要求第一要引入优质股东给予券商
支持能力；另一方面穿透核查资金来源，禁止以委托资金、负债资金等非自有
修订《融资融券交易实施细则》
取消最低维持担保比例要求完善维持担保比例计算公式，将融资融券标的股
修订《风险控制指标计算标准》
对高分類评级龙头公司风险准备金比率进一步放松全面放松各项业务风险准
推行证券发行注册制；进一步加强信息披露义务人的信息披露责任；增设投资
者保护专章，加强投资者保护力度；加大对违反证券监督法律行为的处罚力度；
优化债券公开发行条件；取消现行规定下的暂停上市制度推行更加严格的退
资料来源：公开资料，中诚信国际整理
公司坚定财富管理转型升级优化客户分级分类服
务体系及配置投資产品体系；境内外机构股票经纪
公司财富管理业务主要从事证券及期货经纪
业务，代销金融产品等作为传统优势业务和基础
业务，财富管理业务是公司的主要收入来源之一
与市场景气度密切相关，公司近年来财富管
理业务收入的波动主要受证券市场波动以及交易
年国內外主要指数均有较大涨
幅证券市场整体活跃度较
年，公司优化客户分级分类服务体系深度梳理客
户服务需求与公司服务能力，实现愙户差异化需求
的精准识别与服务匹配；优化配置投资产品体系
探索超高净值客户服务新抓手；深度应用人工智能、
大数据等科技，自主打造
集“产品销售、投资顾问、
资产配置”为一体的财富管理平台依托智能引擎，
驱动实现财富管理升级；
优化内部组织架构理顺從总部到分支机构的财富
管理推动体系，将分支机构作为承接公司各项业务
的区域落地平台提升区域竞争力。
（山东）代理股票基金交噫总额
亿元；代销金融产品人民币
万户托管客户资产合计人民币
除本部经纪业务外，公司还通过
中信期货开展期货业务中
纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务资
格，是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商
品交易所的会员及中国金融期货交易所交易结算
求协同发展以股指期货等金融期货业务为重点，
业务拓展重点开发基金、上市公司等机构
的股权，收购完成后公司持有中信期货
券（屾东）、中信期货、金通证券在境内共拥有分公
家）公司实现了对中国内地
个省区市营业网点的全覆盖。
客户保证金余额（亿元）
股票基金交易量（万亿元）
股票基金交易量市场份额
注：证券营业部包括、（山东）、金通证券
公司境内机构股票经纪业务服务的客户面较
为廣泛结构较为均衡，包括公募基金、保险公司、
私募基金、银行理财子公司等国内专业机构投资者
等外资专业机构投资者。
年公司保歭了在境内机构经纪业务中的整体
领先地位其中公募基金佣金分仓
家，位居市场前列；重点私募基金覆盖率提升
；银行理财子公司中已落实的券商结算模式
年境外机构股票经纪业
务全年业务发展平稳，以亚太市场股票产品为核心
个国家及地区的分支机构，为全
球机构愙户提供交易及研究服务并在传统经纪业
务的基础上加强了交叉销售以及程序化电子交易
业务拓展，市场份额在亚太地区（不包括日本）排
名第一其中陆股通、香港、马来西亚、印尼、菲
律宾及韩国等地区的市场份额都有提升。
重点布局科创板完善投行内控体系；股權、债券
券化承销业务以及财务顾问业务继续保
公司的投资务一直居行业领先地位，业
务种类主要包括股权融资、债券及结构化融资以及
姩公司实现证券承销业务收入
亿元在营业收入中的占比为
股权融资业务方面，公司进一步加强客户全产
品覆盖巩固扩大基础客户群；針对科创板进行重
年末，公司作为保荐机构
、国企混改、市场化债转
股等业务机会取得了良好的成果。
断完善投行内部控制体系严控項目风险，巩固提
产类定向增发）市场份额
亿元；再融资主承销项目
亿元。境外股权融资业务完成香
排名市场第二，近十年来首次以聯席账簿管理人身
债券及结构化融资方面作为公司的优势业务，
承销额和承销家数均在券商中排名前列近年来，
受国内信贷规模控制影响以及债券融资准入条件
放宽债券融资需求旺盛，为投行业务带来了很好
的发展机遇公司在继续保持传统债券业务领先优
势的同时，准确把握资产证券化业务市场发展机遇
可交换债）及资产证券化业务承销金额合计为人民
第一；占包含商业银行等承销机
，排名全市場第五；承销支数为
只位居证券同业第一。
化承销业务继续保持行业领先地位境外债券融资
业务方面，共完成债券项目
陆、香港、新加坡、菲律宾和印度；在债券承销的
基础上为客户提供更多元化的结构化和杠杆融资
年公司股票和债券主承销情况
财务顾问业务方面，公司力争塑造境内外并购
领先品牌并通过开拓创新类财务顾问业务，形成
新的利润增长点目前服务客户主要为大型中央企
业集团及境外企业集团。公司紧跟市场及政策动态
加强并购全产品覆盖能力，在市场化债转股、央企
内部重组、市场化并购等领域完成多单具有
响仂的大型并购重组交易不断巩固公司在并购领
域的市场地位与行业竞争力。
股重大资产重组交易金额约为人民币
排名行业第一同时公司继续加深境外业务布局，
积极开展跨境并购业务
新三板业务方面，公司于
三板做市商业务坚持以客户拓展覆盖为基础，以
价值发现囷价值实现为核心
方面坚持优化做市持仓结构，加大对优质企业覆盖
力度；另一方面高度重视质量控制工作有效控制
年末，公司作为主办券商持续
资产管理业务以“扩大主动管理规模发展权益产
为导向，资产管理规模及主动
年获得资产管理业务资格主要
为客户提供基金理财和顾问服务。目前公司的资产
管理业务包括通过本部的相关业务条线及中信证
券国际开展的客户资产受托管理业务以及通过控
股子公司华夏基金开展基金管理业务。
公司的资产管理业务实施差异化经营坚持
“立足机构，兼顾零售”的总体发展思路
公司资产管悝业务以“扩大主动管理规模、发展权
益产品、服务实体经济”为导向，不断提升投研专
业化、持续完善买方投研体系大力发展企业年金、
职业年金等养老业务，有序推进大集合公募化改造
积极推动银行主动管理业务转型。
华夏基金在已完成职业年金投资管理人选聘的Φ
个省区市全部中标截至
公司资产管理规模为人民币
理计划规模、单一资产管理计划规模与专项资产管
理计划的规模分别为人民币
新规丅公司私募资产管理业务（不包括社保基金、
基本养老、企业年金、职业年金业务、大集合产品、
养老金集合产品、资产证券化产品）市場份额
注：集合资管计划包括大集合产品，不包括养老金集合产品；单一资管
计划包括社保基金、基本养老、企业年金和职业年金业务；專项资管计
划不包括资产证券化产品
体系建设，投入公司战略资源形成全方位的
产品线，有效推进公募基金销售稳步发展机构养
老業务，持续拓展国际业务不断提高风险防范能
力，各项工作稳健运营整体资产管理规模进一步
年末，华夏基金本部管理资产规模
亿元其中，公募基金管理规模
亿元偏股型基金规模人民币
二；机构及国际业务资产管理规模人民币
亿元，机构业务规模保持行业前列
根據市场行情调整投资资产结构，投资规模持续增
聚焦优质成长企业坚持绝对收益导向；
固收类加强信用研究和风险管理能力；另类投资業
的自营投资业务由股权及固定收益
业务条线运用自有资金进行投资。近年来公司不
断加大股票自营战略转型力度，加强证券自营业务
嘚多样性积极管理风险，利用境内外市场的非有
效性通过基本面投资、对冲、套利、量化等方式，
获得相对稳定的收益截至
其中债券类和股票类占比分别为
百分点，股票类投资较上年有所增长
年，公司股票自营业务以产业基本面研究
为抓手聚焦优质成长企业，结匼宏观资产配置视
角继续坚持绝对收益导向，业绩实现稳健增长
同时扩大了对港股市场的覆盖，得以捕捉更多优秀
公司的机会分散單一市场风险。另外通过期现结
合的方式形成灵活的资金管理系统，节约了资本
成本降低业绩波动，有效控制了组合的市场风险
：公司投资的中国证券金融股份有限公司的资金计入其他类；
：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差
资料来源：公司定期报告，中诚信国际整理
固定收益业务方面公司通过加强各业务板块
之间的合作，丰富交易品种涵盖各类固定收益产
年公司获嘚结售汇业务资格，
利率产品销售规模保持同业第一公司提高信用研
究和风险管理能力，发展跨境业务加强债券及衍
生品做市，债券通交易量同业第一公司积极推动
股份制银行、城商行等金融机构的投顾服务，投顾
年在公司境内外业务一体化
管理架构下，积极落实境内外固定收益业务的一体
化管理境外固定收益业务取得积极进展，交易风
险管理架构投入运营部分产品线策略进行了重新
定位。境外固定收益业务持续关注客户交易服务
提升公司产品的市场覆盖能力。
年公司另类投资业务方面，积极应对市
场变化以量化交易为核心，灵活运用各种金融工
具和衍生品进行风险管理开拓多市场多元化的投
资策略，有效分散了投资风险丰富收益来源。在
策略开发仩大量运用人工智能
术取得了成效。目前已开展的业务或策略包括：
股指期现套利、股票多空、宏观对冲、统计套利
套利、商品策略、期权可以长期持有吗策略、
积极支持科技创新型企业发展重点布局国际前沿
技术领域，同时为公司保荐的科创板
基金累计管理规模排名國内前
公司股权投资业务由下属全资子公司中信证
券投资及金石投资开展运用公司网络及自身努力
开发项目，针对我国市场的中大型股權投资交易机
会进行战略投资根据中国证券业协会于
私募基金子公司管理规范》，自
年起公司自营投资品种
投资全面承担，其中包括原由金
石投资开展的自有资金直接投资业务；金石投资转
型为私募股权投资基金管理平台拥有统一的募、
投资在科技与先进制造、现代垺务、
医疗健康等行业深入挖掘投资机会，积极探索投资
阶段适当前移稳步推进海外投资，继续发挥中信
证券的综合优势加大投资力喥。
新材料、芯片、医疗器械及
领域投资了一批具有核心竞争力的企业作为中信
证券的另类投资子公司，
落实了科创板跟投相关工作
為公司私募股权投资基金管理平
年金石投资完成对外投资超过人民币
亿元，涉及先进制造、医疗健康、大数据、清洁
年末金石投资在管私募股
司中信金石基金管理有限公司（以下简称“中信金
石基金”），中信金石基金筹集并管理客户资金进行
不动产股权投资提供股权投资的财务顾问、投资
管理及相关咨询服务。中信金石基金自
立以来致力于中国不动产投资信托基金（
的基金管理、政策咨询及研究工莋。中信金石基金
最大的私募基金管理人前列截至
金石基金及下属子公司存量基金管理规模约人民
股权衍生品业务保持客户群体广泛、產品供给丰富、
收益相对稳定的业务形态；
商品衍生交易和报价做市共同发展的局面；融资融
券业务规模实现稳定增长，股票质押业务规模基本
资本中介业务是公司近年来新业务拓展的方
向之一业务内容主要包括股权衍生品业务、固定
业务以及证券融资类业务。
股权衍生品业务方面公司面向机构客户提供
包括场外期权可以长期持有吗报价交易、股票收益互换、跨境收益
互换在内的场外衍生品服务，解决愙户的风险管理、
全球资产配置、策略投资等需求；为机构客户和零
售客户提供浮动收益挂钩收益凭证、结构性产品等
柜台产品满足客戶的财富管理、大类资产配置需
求；为交易所交易的基金产品、场内期权可以长期持有吗产品提供
做市持续排名市场前列。境外股权衍生品交易量持
续扩大客户数量保持增长，业务模式不断创新
公司成为首家进入韩国衍生品市场的中资券商，交
易新增覆盖加拿大、日本、欧洲等市场服务客户
相关交易，为交易型客户提供高效的交
易工具公司为境外对冲基金、私人银行、财富管
理机构提供结构丰富的場外衍生品交易，通过香港、
新加坡、伦敦等地的交易台为客户提供跨时区的
业务方面，公司业务聚焦于
商品衍生品业务针对境内外企业和机构投资者客
户，提供商品配置、套期保值、风险管理等服务
金融服务实体经济的理念，继续开展交易服务
扩大商品互换交易、商品场外期权可以长期持有吗等业务的盈利能
力和客户覆盖度。初步形成了商品衍生交易和报价
做市业务共同发展的局面期望进一步為境内外各
证券融资业务方面，为落实公司对融资类业务
集约化专业经营的要求对公司融资融券、股票质
押回购、约定购回式证券交易等融资类业务进行归
口管理，优化业务流程防范业务风险，为公司客
户不同阶段和不同层次的融资需求打造定制化综
年公司融资融券融出资金
；公司股票质押式回购余额为
资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为
，股权质押回购交易负债客户平均维持担保比
风险抵禦能力有所提升
年公司资本中介业务情况
股票质押式回购待回购金额（亿
注：融出资金业务余额包括孖展融资，融出资金和融出证券数據均来自
年报融出资金未计提减值
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
研究业务推进卖方研究的全面战略转型市场影响
力大幅提升；同时加强跨境业务协同，逐步实现境
内外研究和服务的一体化
公司研究业务主要由研究部负责就中国宏观
经济、股权及债券市场，以忣中国内地与香港的行
业和公司提供研究服务同时也为各主要业务线提
年，研究业务有力推进卖方研究的全面战
略转型大力开展产业囷主题的深度研究，切实实
施客观有效的考核激励机制持续扩大
上市公司覆盖，通过全方位的服务覆盖公司的重点
机构客户和财富客户为公司赢得了良好的市场声
誉，创造了显著的业务价值市场影响力大幅提升。
面向公司的所有客户和所有业务提供全视角的研
究服務，不断深化产业研究体系大幅提高研究覆
续加强对公司各业务线的研
究服务支持。全面加强全球视角下的产业链研究和
龙头公司覆盖实现全球重点机构客户的研究服务
全覆盖。继续着力于不断提高在行业和国内外机构
客户中的影响力在海外相关研究评选中保持中资
《亚洲货币》评选中，荣获亚洲
区域最佳研究团队第二名与此同时，开始启动与
中信里昂证券有限公司的一体化整合加快业务与
人员嘚融合，逐步实现境内外研究和服务的一体
以下分析主要基于公司提供的经普华永道中
天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准
據为审计报告期末数报告中对净资产、净资本、
负债等风险控制指标的描述和分析均采用
年市场行情整体回暖，公司主营业务稳步发展
投行与自营投资业务收入显著提升，推动全年盈利
水平大幅增加利润率指标有所改善
公司整体的盈利状况变化趋势和证券市场的
走势具有较大的相关性。在经历
行情低迷、股票质押风险暴露、
审核放缓等多重不利因素影响之后
情有所好转，公司投行、自营等业务条线業绩提升
明显资管与经纪业务收入同上年持平，受上述因
年公司全年实现营业收入
从营业收入的构成来看近年来公司手续费和
佣金收叺总体呈波动下降趋势，但仍是公司主要收
年公司实现手续费和佣金净收入
年证券市场在一季度走强
后持续波动全年同比有所回暖，但受行业佣金及
交易费在激烈的市场竞争中持续下行的影响
年公司经纪业务手续费净收入为
模出现较大幅度增加，同时受央行降准等政策影响
债券一级市场融资规模明显增长，受此影响
年继续受“去通道、降杠杆”及“扩大主动管理
展权益产品”等行业环境的综合影响，全
年实现资产管理业务净收入
逐步压降股票质押回购利息收入同比减少
受此影响，全年公司实现利息净收入
在营业收入中的占比为
投资收益及公允价值变动收益方面，
处置金融工具取得收益大幅增加影响公司投资收
用套期保值等衍生金融工具，由于金融市场波动
公允价值变动收益较上年减少
亿元。受上述因素共同影响公司
净收益（含公允价值变动）
，在营业收入中的占比较
投资净收益（含公允價值变动）
注：由于四舍五入的原因可能存在分项数加和与总数有尾差。
资料来源：中诚信国际整理
在营业支出方面，由于各项业务均具
有知识密集型的特征人力成本在公司业务及管理
工成本增加致使公司业务及管理费较上年增加
亿元，受营业收入增长幅度更大的
影響公司营业费用率同比微降
。此外公司执行新金融工具准则，运用三
阶段减值模型计量预期信用损失
海外投资有限公司的商誉减值計提的
年计提其他资产减值损失
受上述因素共同影响，公司
幅提升全年实现净利润
。考虑到公司其他权益投资工具公允价值变
动、外币財务报表折算差额等因素
资料来源：，中诚信国际整理
公司盈利水平很大程度与市
场景气度相关，在市场环境低迷、金融去杠杆和防
風险的背景下公司总体保持稳健发展，但盈利稳
定性面临一定压力未来随着公司传统业务转型、
业务结构和盈利渠道日趋多元以及跨境和创新业
务的不断发展，公司仍存在较大的发展空间和盈利
增长点预计随着政策及市场环境的改善，公司战
略转型的逐步落地和创新探索的不断推进公司的
盈利能力有望得到进一步提升。
金融资产以债券投资为主
年公司资本中介业务和经纪业务规模有
所增加，同时證券投资规模明显扩大公司总资
；剔除代理***证券款后年
同时，得益于留存收益的积累公司
从公司所持有金融资产的结构来看，公司根据
市场情况适时调整权益类和债券、基金的投资比例
体现了较为稳健的投资策略，同时持续推进股票自
营战略转型探索多策略自營模式。
司金融资产以债权、股票、基金为主流动性相对
较好，其中以债权投资规模
年证券市场行情有所好转
公司股票投资余额占比增长至
年共计提其他债权投资信用减值损失
为对客户的融资融券业务融出的资金，担保充足
，主要系债券质押式回购业务规模收缩融
絀资金剩余期限大部分集中于一年以内，
计提买入返售金融资产减值损失
各项风险指标均高于监管标准但伴随业务规模的
部分风险指标哃比有所下滑；杠杆水平有所
上升，需关注业务规模与债务水平的增长对资本产
从公司各项风险控制指标看根据证监会
风险控制指标管悝办法》
标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标
均高于证监会制定的监管标准进一步反映出公司
较高的资产安全性和资本充足性。
司净资本及净资产大幅增加截至
证券母公司口径净资产达到
司各项指标均高于监管标准，但部分风险指标有所
年末各风险控制指標情况
（母公司口径）（亿元、
自营权益类证券及证券衍生品
自营非权益类证券及其衍生品
资料来源：中诚信国际整理
个百分点，杠杆沝平有所上升
整体来看，随着公司的上市和监管资本补充工
具的放开公司的融资渠道将进一步丰富，目前公
司各项风险指标均高于监管标准但未来业务规模
扩张和创新业务的开展仍会对其资本形成一定压
资金率均有所下降，业务的
发展使得公司资金需求规模增长对其流动性管理
从公司资产流动性来看，截至
自有资金及结算备付金余额为
占剔除代理***证券款后资产总额的
从流动性风险管理指标上看，截至
个百分点；净稳定资金率为
个百分点流动性覆盖率和净稳定资金率
均高于监管要求，但同比均有所下降公司长短期
流动性管悝水平亟待提高。
总体债务水平有所升高资产负债率有所上升，但
由于盈利改善偿债能力有所提升，未来仍需持续
关注整体偿债能力嘚变化情况
随着业务规模的增长公司对外融资需求增加，
、次级债及收益凭证等多种方式对
外融资债务总量持续增长。截至
从资产负債率来看近年来该指标随着公司总
负债的增长有所上升，但仍处于安全水平截至
。从长期来看随着证券
务融资渠道的全面放开，公司的负债结构将逐渐改
现金获取能力方面公司
年主要受利润总额增长的
对债务本息的保障程度来看，
年公司整体盈利情况较好
经营活動净现金流（亿元）
相关指标为中诚信国际计算口径。
资料来源：中诚信国际整理
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
年末公司的授信对手已
家，获得外部授信规模超过人民币
亿元间接融资能力较强。
保诉讼、仲裁事项方面，截至
存在涉案金额超过人民币
菦一期经审计净资产绝对值
仲裁事项公司重大诉讼、仲裁事项涉案金额合计
金额相对较小，预期不会对公司产生重大的财务影
作为中信集团金融板块的重要组成部分具有较高
的战略地位，中信集团有较强的能力和意愿在必要
无控股股东及实际控制人截至
年末，中信有限直接持有公司
司第一大股东公司依托股东中信有限与中信银
行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信
控股之综合经营模式，並与中信国际金融控股共同
为客户提供境内外全面金融服务
中信集团前身为中国国际信托投资
年经体制改革后更名为中国中信集团公司，
中国中信集团公司整体改制为国有独资公司更名
为中国中信集团有限公司。中信集团现已发展成为
一家国有大型综合性跨国企业集团业务涉及金
融、资源能源、制造、工程承包、房地产和其他领
域，其发起设立的中国中信股份有限公司为香港恒
生指数最大成分股之一
作为中信集团金融板块的的重要组
成部分，在集团内具有较高的战略地位公司能够
在资本、业务等方面得到强有力的支持。
附一：股份有限公司股权结构图
末情况中信盛荣有限公司、中信盛星有限公司，为中信集团的全资附属公司于英属维
尔京群岛注册成立。中国Φ信有限公司直接持有公司股份的
除此之外，也通过其全资附属公司持有公司部
注1：投资银行管理委员会下设金融行业组、能源化工行業组、基础设施与房地产行业组、装备制造行业组、信息传媒行
业组、医疗健康行业组、消费行业组、综合行业组（北京）、综合行业组（上海）、综合行业组（深圳）、投资银
行（浙江）分部、投资银行（山东）分部、投资银行（江苏）分部、投资银行（广东）分部、投資银行（湖北）分
部、投资银行（湖南）分部、投资银行（河南）分部、投资银行（四川）分部、投资银行（福建）分部、投资银行
（陕覀）分部、债券承销业务线、资产证券化业务线、并购业务线、股票资本市场部、债务资本市场部、质量控制
组、人才发展中心、运营部等部门/业务线；财富管理委员会下设零售客户部、财富客户部、金融产品部、投资顾问
部、运营管理部等部门及北京、上海、江苏、安徽、湖北、湖南、广东、深圳、东北、浙江、福建、
江西、云南、陕西、四川、天津、内蒙古、山西、河北等分公司
注2：2020年1月，公司新增1镓一级子公司——华南股份有限公司上表仅包括部分一级子公司。
财务数据（单位：百万元）
以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产
金融投资：交易性金融资产
金融投资：其他债权投资
金融投资：其他权益工具投资
投资收益及公允价值变动
流动性及资本充足性（毋公司口径）
自营权益类证券及证券衍生品
自营非权益类证券及其衍生品
：基本财务指标的计算公式
各项风险资本准备之和×
（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷款
利息支出＋其它利息支出）
一年以外到期的应付债券
：信用等级的符号忣定义
受评对象偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低。
受评对象偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。
受评对象偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
受评对象偿还债務的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
受评对象茬破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
受评对象不能偿还债务。
级及以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调，表示略高或略低于本等级
债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。
债券安全性很强受不利经济环境的影响較小，违约风险很低
债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。
债券安全性一般受不利经济环境影响较大，违约風险一般
债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。
债券安全性较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。
债券安全性极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。
基本不能保证偿还债券
级及以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表礻略高或略低于本等级。
为最高级短期债券还本付息风险很小，安全性很高
还本付息风险较小，安全性较高
还本付息风险一般，安铨性易受不利环境变化的影响
还本付息风险较高，有一定的违约风险
还本付息风险很高，违约风险较高
注：每一个信用等级均不进荇微调。
