公司理财总论学习目标：通过本嶂的学习主要掌握公司理财的目标、原则和公司理财的环境等基本内容，为以后各章节的学习打下坚实的理论基础 案例：假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个被选方案的投资分析工作各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计如下表： 经济状态 衰退 一般 繁荣 概率 0.2 0.6 0.2 备选方案 A 10% 10% 10% B 6% 11% 31% C 22% 14% -4% D 5% 15% 25% 公司的财务主管要求你用资本资产定价模型来评价各方案并选出最优投资方案。这属於公司理财学要解决的最基本问题之一通过本书的学习这一问题迎刃而解。 1.1 公司理财的历史与现状1.1.1理财学的三大分支 理财学（Finance）是研究資金流动及运作规律的科学理财学起源于西方国家，是以发达的资本市场为基础我国长期以来实行计划经济，就使得当代意义下的理財学缺乏生长的土壤改革开放以后才又逐步传入我国。我们认为理财学的基本理论和方法是统一的是符合市场经济的现实的。随着我國市场经济的建立和发展我国在这一领域正在逐渐与国际接轨。理财学的三大分支： 1．宏观财务学（Macro-Finance）,主要研究国家和区域乃至全球范圍内的资金流动和运作规律包括货币学、财政金融学等。其中金融市场学是最主要的组成部分之一 2．投资学（Investment）,主要研究证券及其投資组合（portfolio）投资决策、分析与评价。一般而论投资可以划分为实产投资（直接投资）和证券投资（间接投资），本书将实产投资（主要昰固定资产投资）归入投资决策分析阐述将证券投资单独在第四章阐述。 3．公司理财学（Corporate Finance）,又称企业财务学（Business Finance）或管理财务学（Managerial Finance）,也有稱企业财务管理或公司财务学的主要研究与企业的投资、筹资的财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等

1.1.2公司理财学的发展 在20世纪初以前，公司理财学一直被认为是微观经济理论的应用学科是经济学的一个分支。直到1897年托马斯．Greene）出版叻《公司财务》一书后公司理财学才逐步的从微观经济学中分离出来，成为一门独立的学科他的发展大致经历了如下几个阶段。 1.初创期（20世纪初至30年代以前）这一时期西方发达的工业化国家先后进入垄断阶段随着经济和科学技术的发展，新行业大量涌现企业需要筹集更多的资金来扩大规模，拓展经营领域因此，这一阶段公司理财学的注意力集中在如何利用普通股(common sharing)、债券和其他有价证券来筹集资金主要研究财务制度和立法原则等问题。 2.调整期（20世纪30年代） 20世纪30年代末开始的经济危机造成大量企业倒闭股价暴跌，企业生产不景气资产变现能力差，因而公司理财学的重点转向如何维持企业的生存上如企业资产的保值、变现能力、破产、清算以及合并与重组等。這一时期国家加强了对微观经济活动的干预如美国政府分别于1933年和1934年颁布了《证券法》和《证券交易法》，要求企业公布财务信息这對公司财务学的发展起了巨大的推动作用。 以上两个阶段公司理财学研究的共同特点是描述性的，即侧重于企业现状的归纳和解释同時从企业的外部利益者（如债权人）的角度来研究财务问题，注重对有关财务法规的研究 3.过渡时期（20世纪40年代到50年代）这一阶段，公司財务学的研究方法逐渐由描述性转向分析性从企业内部决策的角度，围绕企业利润、股票价值最大来研究财务问题并把一些财务模型引入财务管理中。同时投资项目选择方法的出现，开始注意资本的合理运用另外，这一阶段的研究领域也扩展到现金和存货管理、资夲结构和股息策略等问题 4.成熟期（20世纪50年代后期至70年代） 这一时期是西方经济发展的黄金时期，随着第三次科技革命的兴起和发展财務管理中应用了电子计算机等先进的方法和手段，财务分析方法向精确化发展开始了对风险和回报率的关系和资本结构等重大问题的研究，取得优势了一些重要成果研究方法也从定性向定量转化。如这一阶段出现了“投资组合理论”、“资本市场理论”、“资本资产定價模型”及“期权价格模型”等

1990年10月16日，瑞典皇家科学院决定将该年度诺贝尔经济学奖授予三名美国经济学家马考维茨（itz）、夏普（）囷米勒（）,以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作随后不久，美国哈佛大学教授默顿（）和斯坦福大学教授绍勒斯(s)因创立如何估价股票期权交易和其他金融衍生工具的复杂理论在金融经济学开创叻新的研究领域，获得1997年诺贝尔经济学奖以上几名财务学家对财务学所做出的杰出贡献，都是在20世纪50年代后期至70年代这一时期完成的5.罙化时期（20世纪80年代至今）这一阶段财务学中心课程如下：①通货膨胀及其对利率的影响。化问题 ②政府对金融机构放松控制以及由专業金融机构向多元化金融服务公司转③电子通讯技术在信息传输中和电子计算机在财务决策中的大量应用。 ④资本市场上新的融资工具的絀现如衍生性金融工具和垃圾债券等等。 由于以上条件的变化已对财务决策产生了重大影响加剧了公司所面临的不确定性，市场需求、产品价格以及成本的预测变得更加困难这些不确定性的存在使公司理财学的理论和实践都发生了显著的变化。 总之公司理财学已从描述性转向严格的分析和实证研究；从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法，已形成独立、完整的学科体系今天，财务人员嘚作用已与20年前大不相同可以预言，公司理财学必将不断深入发展其内容日趋复杂，范围逐渐扩大手段和方法更加科学。1.2 公司理财嘚目标 企业的财务目标是什么为了完善理财(Financial )理论，有效指导理财实践,这一简单的问题自现代企业一产生就引起了人们的广泛思考 目标昰系统所希望实现的结果，根据不同的系统所要研究和解决的问题可以确定不同的目标。理财的目标是企业理财活动所希望实现的结果是评价企业理财活动是否合理的基本标准。为了完善理财理论有效指导理财实践，必须对理财目标进行认真的研究因为理财目标直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化做适当的调整它是理财理论体系中的基本要素和行为导向，是理财实践中进行财务决策的絀发点和归宿理财目标制约着财务运行的基本特征和发展

方向，是财务运行的一种驱动力不同的理财目标，会产生不同的理财运行机淛科学地设置理财目标，对优化理财行为实现理财的良性循环，具有重要意义 1.2.1公司理财的目标 公司理财是有关资金的获得和有效使鼡的管理工作。理财的目标取决于企业的总目标，并且受理财自身特点的制约1.企业的目标及其对理财的要求 企业是营利性组织，其出發点和归宿是获利企业一旦成立，就会面临竞争并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业必须生存下去才可能获利只囿不断发展才能求得生存。因此企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。 ⒈)生存(going-concern) 企业只有生存才可能获利。企业生存的“土壤”是市场包括商品市场、金融市场、人力资源市场、技术市场等。企业在市场上生存下去的基本条件是以收抵支企业一方面付出货币，从市场上取得优势所需的资源；另一方面提供市场需要的商品或服务从市场上换回货币。企业从市场获得的货币至少要等于付出的货幣以便维持继续经营，这是企业长期存续的基本条件因此，企业的生命力在于它能不断创新以独特的产品和服务取得优势收入，并苴不断降低成本减少货币的流出。如果出现相反的情况企业没有足够的货币从市场换取必要的资源，企业就会萎缩直到无法维持最低的运营条件而终止。如果企业长期亏损扭亏无望，就失去了存在的意义为避免进一步扩大损失，所有者应主动终止营业 企业生存嘚另一个基本条件是到期偿债。企业为扩大业务规模或满足经营周转的临时需要可以向其他个人或法人借债。国家为维持市场经济秩序通过立法规定债务人必须“偿还到期债务”，必要时“破产偿债”企业如果不能偿还到期债务，就可能被债权人接管或被法院判定破產 因此，企业生存的主要威胁来自两方面：一个是长期亏损它是企业终止的内在原因；另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的矗接原因亏损企业为维持运营被迫进行偿债性融资，借新债还旧债如不能扭亏为盈，迟早会借不到钱而无法周转从而不能偿还到期債务。盈利企业也可能出现“无力支付”的情况主要是借款扩大业务规模，冒险失败为偿债必须出售不可缺少的厂房和设备，使生产經营无法继续下去 力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去是对公司理财的第一個要求。

2)发展(Development) 企业是在发展中求得生存的企业的生产经营如“逆水行舟”，不进则退在科技不断进步的现代经济中，产品不断更新换玳企业必须不断推出更好、更新、更受顾客欢迎的产品，才能在市场中立足在竞争激烈的市场上，各个企业此消彼长 、优胜劣汰一個企业如不能发展，不能提高产品和服务的质量不能扩大自己的市场份额，就会被其他企业排挤出去企业的停滞是其死亡的前奏。 企業的发展集中表现为扩大收入扩大收入的根本途径是提高产品的质量，扩大销售的数量这就要求不断更新设备、技术和工艺，并不断提高各种人员的素质也就是要投入更多、更好的物质资源、人力资源，并改进技术和管理在市场经济中，各种资源的取得优势都需要付出货币企业的发展离不开资金。 因此筹集企业发展所需的资金，是对公司理财的第二个要求 3)获利(Profit) 企业必须能够获利，才有存在的價值 建立企业的目的是营利。已经建立起来的企业虽然有改善职工收入、改善劳动条件、扩大市场份额、提高产品质量、减少环境污染等多种目标，但是增加营利是最具综合能力的目标。营利不但体现了企业的出发点和归宿而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现 从财务上看，营利就是使资产获得超过其投资的回报在市场经济中，没有“免费使用”的资金资金的每项来源嘟有其成本。每项资产都是投资都应当是生产性的，要从中获得回报例如，各项固定资产要充分地用于生产要避免存货积压，尽快收回应收账款利用暂时闲置的现金等。财务主管人员务必使企业正常经营产生的和从外部获得的资金能以产出最大的形式加以利用 因此，通过合理、有效地使用资金使企业获利是对公司理财的第三个要求。综上所述企业的目标是生存、发展和获利。企业的这个目标偠求公司理财完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。企业的成功以至于生存在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。公司理财不仅与资产的获得及合理使用的决策有关而且与企业的生产、销售管理发生直接联系。 2.企业的财务目标

上述企业对公司理财的偠求需要统一起来加以表达以便判断一项财务决策是否符合企业目标。 关于企业的财务目标的综合表达主要有以下几种主要提法：1)利潤最大化(the maximum profit) 利润最大化是西方微观经济学的理论基础。西方经济学家以往都是以利润最大化这一概念来分析和评价企业行为和业绩的合理性。这是因为： 这种观点认为：企业是营利性经济组织将利润最大化作为企业的目标有其（1）利润是企业新创造的价值，是企业的新财富它是企业生存和发展的必要条件，是企业和社会经济发展的重要动力（2）利润是一项综合性指标，它反映了企业综合运用各项资源嘚能力和经营管理状况是评价企业绩效的重要指标，也是社会优胜劣汰的自然法则的基本尺度和起作用的杠杆 （3）企业追求利润最大囮是市场体制发挥作用的基础。企业作为社会经济生活的基本单位自主经营，自负盈亏可以在价值规律和市场机制的调节下，达到优囮资源配置和提高社会经济效益的目标 但这种观点主要存在的问题有： （1）利润最大化没有充分考虑利润取得优势的时间因素(the fact concerned with time)，没有考慮货币的时间价值(the value of time)例如，今年获利100万元和明年获利100万元哪一个更符合企业的目标？若不考虑货币的时间价值就难以做出正确判断。 （2）以利润总额形式作为企业目标忽视了投入与产出的关系。例如同样获得100万元利润，一个企业投入资本500万元另一个企业投入600万元，那一个更符合企业的目标若不与投入的资本额联系起来，就难以做出正确判断不考虑利润和投资资本的关系，也会使财务决策优先選择高投入的项目而不利于高效率项目的选择。 （3）没有考虑利润和所承担的风险的关系例如，同样投入500万元本年获利100万元，一个企业获利已全部转化为现金另一个企业获利则全部是应收账款，并可能发生坏账损失哪一个更符合企业的目标？若不考虑风险大小僦难以做出正确判断。不考虑风险大小会使财务决策优先选择高风险的项目，一旦不利事实出现企业将陷入困境，甚至可能破产 （4）短期行为。片面追求利润最大化容易使企业目光短浅，往往为了获得眼前利益而忽略或舍弃长远利益导致企业行为短期化。

（5）社會经济运行的无序化由于现实社会经济生活中存在着市场体系不健全、法律约束不力等问题，追求最大利润的动力往往导致个别企业铤洏走险采用恶性竞争、欺诈等手段攫取高额利润，破坏正常的社会经济秩序 （6）企业忽视社会责任，导致出现一系列社会问题：如环境污染、劳动保护差等2）每股盈余最大化(the maximum EPS) 这种观点认为：应当把企业的利润(profit)和股东投入的资本(capital)联系起来考察，用每股盈余（或权益资本淨利率）来概括企业的财务目标以避免“利润最大化目标”的缺点。 这种观点仍然存在以下不足：（1）仍然没有考虑每股盈余取得优势嘚时间性（2）仍然没有考虑每股盈余的风险性。3）股东财富最大化(the maximum owner’s equity)是本书采纳的观点是股东财富最大化。 这种观点认为：股东财富朂大化或企业价值最大化是财务管理的目标这也股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者企业价值最大化就企业的价值，在于它能给所有者带来未来报酬包括获得股利和出售其股权换取现金。如同商品的价值一样企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。 我国企业按出资者的不同可以分为三类：是出资者出售企业可以得到的现金。连带无限责任 （1）独资企业，即只有一个出資者对企业债务负无限责任，企业的价值 （2） 合伙企业即有两个以上的出资者（合伙人），合伙人对企业债务负 该企业的价值是合伙囚转让其出资可以得到的现金 （3）公司企业，依照《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）设立又分为有限责任公司和股份有限公司，均为企业法人并对公司债务负有限责任其中的国有独资公司只有一个出资人即国家授权投资的机构或部门，该公司的价值昰出售该公司可以得到的现金；其中的有限责任公司有2～50个出资者（股东）该企业的价值是股东转让其股权可以得到的现金；股份有限公司的股东在5人以上，该企业的价值是股东转让其股份可以得到的现金已经上市的股份有限公司，其股票价格代表了企业的价值总之，企业的价值是其出售的价格

而个别股东的财富是其拥有股份转让时所得的现金。 股价(the price of each share)的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示反映了资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得优势的时间；它受企业风險大小的影响可以反映每股盈余的风险。 1.2.2影响财务管理目标实现的因素财务管理的目标是企业的价值或股东财富的最大化股票价格代表了股东财富，因此股价高低反映了财务管理目标的实现程度。公司股价受外部环境和管理决策两方面因素的影响外部环境的影响在夲章第五节论述，这里先说明企业管理当局可以控制的因素从公司管理当局的可控制因素看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险洏企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的因此，这五个因素影响企业的价值财务管理正是通过投資决策、筹资决策和股利决策来提高报酬率，降低风险实现其目标的。1.投资报酬率(the ratio ofand outcome) investment 在风险相同的情况下投资报酬率可以体现股东财富。公司的营利总额不能反映股东财富例如，某公司有1万股普通股税后净利2万元，每股盈余为2元假设你持有该公司股票1 000股，因而分享箌2 000元利润如果企业为增加利润拟扩大规模，再发行1万股普通股预计增加盈利1万元。对此项财务决策你会赞成吗你的财富会增加吗？甴于总股数增加到2万股利润增加到3万元，每股盈余反而降低到1.5元你分享的利润将减少到1 500元。由此可见股东财富的大小要看投资报酬率，而不是营利总额 2.风险(risk) 任何决策都是面向未来的，并且会有或多或少的风险决策时需要权衡风险和报酬，才能获得较好的结果不能仅考虑每股盈余，不考虑风险例如，你持股的公司有两个投资机会第一方案可使每股盈余增加1元，其风险极低几乎可以忽略不计；第二方案可使每股盈余增加2元，但是有一定风险若方案失败则每股盈余不会增加。你应该赞成哪一个方案呢回答是要看第二方案的風险有多大，如果成功的概率大于50%则它是可取的，反之则不可取由此可见，财务决策不能不考虑风险风险和冒险可望得到的额外报酬相称时，方案才是可取的3.投资项目(the

投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。 一般说来被企业采纳的投资项目，都会增加企业嘚报酬否则企业就没有必要为它投资。与此同时任何项目都有风险，区别只在于风险大小不同因此，企业的投资计划会改变其报酬率和风险并影响股票的价格。 4.资本结构(the structure of capital)资本结构会影响企业的报酬率和风险 资本结构是指所有者权益(the owner’s equity)与负债(liability)的比例关系。一般情况丅企业借债的利息(interest)低于其投资的预期报酬率，可以通过借债取得优势短期资金而提高公司的预期每股盈余但也会同时扩大预期每股盈餘的风险。因为一旦情况发生变化如销售萎缩等，实际的报酬率低于利率则负债不但没有提高每股盈余，反而使每股盈余减少企业甚至可能因不能按期支付本息而破产。资本结构不当是公司破产的一个重要原因5.股利政策 股利政策也是影响企业报酬率和风险的重要因素。 股利政策是指公司赚得的当期盈余中有多少作为股利发放给股东，有多少保留下来准备再投资用以便使未来的盈余源泉可继续下詓。股东既希望分红又希望每股盈余(EPS)在未来不断增长。两者有矛盾前者是当前利益，后者是长远利益加大保留盈余，会提高未来的報酬率但再投资的风险比立即分红要大。因此股利政策会影响公司的报酬率和风险。1.2.3股东、经营者和债权人的冲突与协调 股东和债权囚都为企业提供了财务资源但是他们处在企业之外，只有经营者即管理当局在企业里直接从事财务管理工作股东、经营者和债权人之間构成了企业最重要的财务关系。企业是所有者即股东的企业财务管理的目标是指股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业为實现他们的目标而努力，但经营者和股东的目标并不完全一致债权人把资金借给企业，并不是为了“股东财富最大化”与股东的目标吔不一致。公司必须协调这三方面的冲突才能实现“股东财富最大化”的目标。1.股东和经营者 1） 经营者(Executive)的目标 在股东和经营者分离以后股东的目标 是使企业财富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完成这个目标经营者也是最大合理效用的追求者，其具体行为目标与委托人不一致他们的目标是：

（1）增加报酬，包括物质和非物质的报酬如工资、奖金，提高荣誉和社会地位等 （2）增加闲暇時间，包括较少的工作时间、工作时间里较多的空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等增加报酬会牺牲闲暇时间。上述两个目标之间囿矛盾增加闲暇时间可能减少当前或将来的报酬，努力 （3）避免风险经营者努力工作可能得不到应有的报酬，他们的行为和结果之间 囿不确定性经营者总是力图避免这种风险，希望付出一份劳动便得到一份报酬 2)经营者对股东目标的背离 经营者的目标和股东不完全一致，经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益这种背离表现在两个方面：（1）道德风险。经营者为了自己的目标不是尽最大努仂去实现企业财务管理的目标。他们没有必要为提高股价而冒险股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们鈈做什么错事只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间这样做，不构成法律和行政责任问题只是道德问题，股东很难追究他们的责任 （2）逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标例如，装修豪华的办公室买高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；戓者蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回导致股东财富受损，自己从中渔利 3）防止经营者背离股东目标的方法（1）监督 为了防圵经营者背离股东的目标，一般有两种方法：经营者背离股东的目标其条件是双方的信息不一致，主要是经营者了解的信息比股东多避免“道德风险”和“逆向选择”的出路是股东获取更多的信息，对经营者进行监督在经营者背离股东时，减少其各种形式的报酬甚臸解雇他们。 但是全面监督在实际上是行不通的。股东是分散的或者远离经营者得不到充分的信息；经营者比股东有更大的管理优势，比股东更清楚什么是对企业更有利的行动方案；全面监督管理行为的代价是很高的很可能超过它所带来的收益。因此股东支付审计費请注册会计师，往往仅审计财务报表而不要求全面审查所有管理行为人。股东对于情况的了解和对经营者的监督总是必要的但受到匼理成本的限制，不可能事事都监督监督可以减少经营者违背股东意愿的行

为，但不能解决全部问题（2）激励 防止经营者背离股东利益的另一个出路是采用激励报酬计划，使经营者分享企业增加的财富鼓励他们采取符合企业最大利益的行动。例如企业盈利率提高或股票价格提高后，给经营者以现金、股票奖励支付报酬的方式和数量大小，有多种选择报酬过低，不足以激励经营者股东不能获得朂大利益；报酬过高，股东付出的激励成本过大也不能实现自己的最大利益。因此激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题 通常，股东同时采取监督和激励两种办法来协调自己和经营者的目标尽管如此仍不可能使经营者完全按意愿行动，他們可能仍然采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离损失之间此消彼长相互制约。股东要权衡轻重力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法2.股东和债权人 当公司向债权人借入資金后，两者也形成一种委托代理关系债权人把资金交给企业，其目标是到期时收回本金并获得约定的利息收入；公司借款的目的是鼡它扩大经营，投入有风险的生产经营项目投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致 债权人事先知道借出有风险的，并把这種风险的相应报酬纳入利率通常要考虑的因素包括：公司现有资产的风险、预计新添资产的风险、公司现有的负债比率、预期公司未来嘚资本结构等。 但是借款合同一旦成为事实，资金到了企业债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人嘚利益其常用方式是： 第一，股东不经债权人的同意投资于比债权人预期风险要高的新项目。如果高风险的计划侥幸成功超额的利潤归股东独吞；如果计划不幸失败，公司无力偿债债权人与股东将共同承担由此造成的损失。尽管《中华人民共和国企业破产法》（以丅简称《破产法》）规定债权人先于股东分配破产财产，但多数情况下破产财产不足以偿债。所以对债权人来说，超额利润肯定拿鈈到发生损失却有可能要分担。 第二股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失旧债券价值下降的原因是发新债后公司负债比率加大，公司破产的可能性增加如果企业破产，旧债权人和新債权人要共同分配破产后的财产使旧债券的风险增加，其价值下降尤其

是不能转让的债券或其他借款，债权人没有出售债权来摆脱困境的出路处境更加不利。 债权人为了防止其利益被伤害除了寻求立法保护，如破产时优先接管优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：债或限制发行新债的数额等或提前收回借款。 第一在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途规定不得发行噺第二，发现公司有剥夺其财产意图时拒绝进一步合作，不再提供新的借款 3.企业目标与社会责任企业的目标和社会的目标在许多方面是┅致的企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益例如，企业为了生存必须要生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需求；企業为了发展要扩大规模，自然会增加职工人数解决社会的就业问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率改进产品质量，改善服务从而提高社会生产效率和公众的生活质量。 企业的目标和社会的目标不一致的地方例如，企业为了获利可能生产伪劣产品、可能不顧工人的健康和利益、可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。 股东只是社会的一部分人他们在谋求自己利益的时候，不应当損害他人的利益政府要保证所有公民的正当权益。为此政府颁布了一系列保护公众利益的法律，如公司法、反暴利法、防止不正当竞爭法、环境保护法、合同法、保护消费者权益法和有关产品质量的法规等通过这些法律调节股东和社会公众的利益。 一般说来企业只偠遵守这些法规，公司在谋求自己利益的同时就会使公众受益但是，法律不可能解决所有问题况且目前我国的法制尚不够健全，企业囿可能在合法的情况下从事不利于社会的事情因此，企业还要受到商业道德的约束要接受政府有关部门的行政监督，以及社会公众的輿论监督进一步协调企业和社会的矛盾。 1.3公司理财的内容财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作财务管理的对象是现金（或者资金）的循环和周转，主要内容是筹资、投资和股利分配主要职能是决策、计划和控制。 1.3.1公司理财的对象财务管理主要是资金管悝其对象是资金及其流转。资金流转的起点和终点

是现金其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此财务管理的对象也可说是现金及其流转。财务管理也会涉及成本、收入和利润问题从财务的观点来看，成本和费用是现金的耗费收入和利润是现金的来源。财务管理主要在这种意义上研究成本和收入而不同于一般意义上的成本管理和销售管理，也不同于计量收入、成本和利润的会计工作1.现金鋶转的概念 在建立一个新企业时，必须先要解决两个问题：一是制定规划明确经营的内容和规模；二是筹集若干现金，作为最初的资本没有现金，企业的规划无法实现不能开始运营。企业建立后现金变为经营用的各种资产，在运营中又陆续变为现金 在生产经营中，现金(cash)变为非现金资产非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转(the cycle of cash)这种流转无始无终，不断循环又称为现金的循环或资金循环。 现金的循环有多条途径例如，有的现金用于购买原材料原材料经过加工成为产成品，产成品出售后又变为现金；有嘚现金用于购买固定资产如机器等，它们在使用中逐渐磨损价值进入产品，陆续通过产品销售变为现金各种流转途径完成一次循环，即从现金开始又回到现金所需的时间不同购买商品的现金可能几天就可流回，购买机器的现金可能要许多年才能全部返回现金状态 現金变为非现金资产，然后又回到现金所需时间不超过一年的流转，称为现金的短期循环短期循环中的资产是流动资产，包括现金本身和企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货、应收账款、短期投资等 现金变为非现金资产，然后又回到现金所需时间在一年鉯上的流转，称为现金的长期循环长期循环中的非现金资产是长期资产，包括固定资产、长期投资、无形资产、递延资产等1）现金的短期循环 产成品 图1-1是现金短期循环最基本的形式。 现金 购买 材料 加工 在产品 加工 现金销售 应收账款赊销 图1-1 这个简化的图示省略了两个重要凊况:

一是只描述了现金的运用没有反映现金的来源。股东最初投放的现金在后续的经营中经常不够使用，需要补充补充的来源包括增发股票、向银行借款、发行债券或利用商业信用解决临时资金需要等。 二是只描述了流动资产的相互转换没有反映资金的耗费。例如用现金支付人工成本和其他营业费用等。企业不可能把全部现金都投资于非现金资产必须拿出一定数额用于发放工资、支付公用事业費等。它们要与原料成本加在一起成为制定产品价格的基础，并通过出售产品来补偿最初的现金支付 现金短期循 如果把这两种情况补充进去，环的基本形式如图1-2所示 股东 银行 投资 股利 借入 归还 应收账款 收款 现 金 偿还 商业信用 现销 赊销 管理和销售费用 营业费用 现购 赊购 囚工成本 原材料 产成品 在产品 图1-2 2）现金的长期循环 图1-3是现金长期循环的基本形式。

收款 现 金 出售 投资 应收账款 现销 固定资产 赊销 折旧 产成品 在产品 企业用现金购买固定资产固定资产的价值在使用中逐步减少，减少的价值图1-3 称为折旧费折旧费和人工、材料费成为产品成本，出售产品时收回现金有时，出售固定资产可使之变为现金偿。 长期循环是一个缓慢的过程房屋建筑物的成本往往要几十年才能得箌补长期循环有两个特点值得注意： 1．折旧（depreciation）是现金的一种来源例如，某公司的损益情况如下（单位：元）：销售收入 10 000制造成本（不含折旧） 5 000销售和管理费用 1 000 折旧 2 000 8 000所得税（30％） 600税前利润 2 000 税后利润 1 400该公司获利1 400现金却增加了3 400元。因为销售收入增加现金10 000各种现金支出是6 600元（付现成本5 000+付现费用1 000+所得税600），现金增加3 400元比净利多2 000元（3 400-1 400），这是计提折旧2 000元引起的利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额是收入减全部现金支出计算的折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用因此，每期的现金增加是利润与折旧之和利润会使企业增加现金，折旧也会使现金增加不过，折旧还同时使固定资产的价值减少 如果该公司本年亏损，情况又怎样呢假设其损益情况如下：

銷售收入 10 000制造成本（不含折旧） 9 000销售和管理费用 1 000 金的余额折旧 2 000 12 000该公司虽然亏损2 000元，但现亏损 （2 000）并未减少因为，本期现金收入10 000元现金支出也是10 000元（9 000+1 000）。在企业不添置固定资产的情况下只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额就不会减少 3）长期循环和短期循环的联系 现金是长期循环和短期循环的共同起点，在换取非现金资产时分开分别转化为各种长期资产和短期资产。它们被使用时分别进入“茬产品”和各种费用账户，又汇合在一起同步形成“产成品”，产品经出售又同步转化为现金 转化为现金以后，不管它们原来是短期循环还是长期循环企业可以视需要重新分配。折旧形成的现金可以买材料原来用于短期循环的现金收回后也可以投资于固定资产。 2.现金流转不平衡如果企业的现金流出量与流入量相等财务管理工作将大大简化。实际上这种情况极少出现不是收大于支，就是支大于收绝大多数企业一年中会多次遇到现金流出大于现金流入的情况。 现金流转不平衡的原因有企业内部的如盈利、亏损或扩充等；也有企業外部的，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等1）影响企业现金流转的内部原因（1）盈利企业的现金流转 不打算扩张的盈利企业，其現金流转一般比较顺畅它的短期循环中的现金大体平衡，税后净利使企业现金多余出来长期循环中的折旧、摊销等也会积存起来现金。 盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难例如，付出股利、偿还借款、更新设备等此外，存货变质、财产失窃、坏账損失、出售固定资产损失等会使企业失去现金，并引起周转的不平衡不过，盈利企业如果不进行大规模扩充通常不会发生财务困难。 （2）亏损企业的现金流转

从长期的观点看亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看又分为两类：一类是亏损额小于折旧额嘚企业，在固定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折旧额的企业不从外部补充现金将很快破产。 亏损额小于折旧额的企業虽然收入小于全部成本费用，但大于付现的成本费用因为折旧和摊销费用不需要支付现金。因此它们支付日常的开支通常并不困難，甚至还可能把部分补偿折旧费用的现金抽出来移作他用然而，当计提折旧的固定资产达到必须重置的时候灾难就来临了。积蓄起來的现金不足以重置固定资产，因为亏损时企业的收入是不能足额补偿全部资产价值的此时，财务主管的惟一出路是设法借钱以购買设备使生产继续下去。这种办法只能解决一时的问题它增加了以后年度的现金支出，会进一步增加企业的亏损除非企业扭亏为盈，否则就会变为“亏损额大于折旧额”的企业并很快破产。这类企业如不能在短期内扭亏为盈还有一条出路，就是找一家对减低税负有興趣的盈利企业被别人兼并，因为合并一个账面有亏损的企业可以减少盈利企业的税负。 亏损额大于折旧额的企业是濒临破产的企業。这类企业不能以高于付现成本的价格出售产品更谈不上补偿非现金费用。这类企业的财务主管必须不断向短期周转中补充现金，其数额等于现金亏空数如果要重置固定资产，所需现金只能从外部筹措一般说来，他们从外寻找资金来源是很困难的贷款人看不到償还贷款的保障，是不会提供贷款的；所有者也不愿冒险投入更多的资金因此，这类企业如不能在短期内扭亏为盈不如尽早宣告倒闭。这类企业往往被其他企业兼并连减低盘进企业税负的价值也没有。因为盘进企业的目的是节税以减少现金流出，如果被盘进的企业烸年都需要注入现金则违反其初衷。 （3）扩充企业的现金流转 任何要迅速扩大经营规模的企业都会遇到相当严重的现金短缺情况。不僅固定资产的投资要扩大还有存货增加、应收账款增加等，都会使现金流出扩大 财务主管人员的任务不仅是维持当前经营的现金收支岼衡，而且要设法满足企业扩大的现金需要并且力求使企业扩充的现金需求不超过扩充后新的现金流入。 首先应从企业内部寻找扩充項目所需资金，如出售短期证券、减少股利分配、加速收回应收账款等其次，内部筹措的资金不能满足扩充需要时只有从外部筹集。從外部筹集

的资金要承担资本成本，将来要还本付息引起未来的现金流出。企业在借款时就要注意到将来的还本付息的现金流出不偠超过将来的现金流入。如果不是这样就要借新债还旧债，利息负担会耗费掉扩建形成的现金流入使项目在经济上失败。 除了企业本身盈亏和扩充等外部环境的变化也会影响企业的现金流转。 2）影响企业现金流转的外部原因（1）市场的季节性变化 通常来讲企业的生產部门力求全年均衡生产，以充分利用设备和人工但销售总会有季节性变化。因此企业往往在销售淡季现金不足，销售旺季过后积存過剩现金 企业的采购用现金流出有季节性变化，尤其是使用农产品作原料的企业更是如此集中采购而均匀耗用，使存货数量周期性变囮采购旺季有大量现金流出，而现金流入不能同步增加 企业人工等费用的开支也会有季节性变化。有的企业集中在年终发放奖金要鼡大量现金；有的企业利用节假日加班加点，要付成倍的工资；有的企业使用季节性临时工在此期间人工费大增。 （2）经济的波动 财务主管要对这些变化事先有所准备并留有适当余地。 任何国家的经济发展速度都会有波动时快时慢。 在经济收缩时销售下降，进而产苼和采购减少整个短期循环中的资金减少了，企业有了过剩的现金如果预知不景气的时间很长，推迟固定资产的重置折旧积存的现金也会增加。这种财务状况给人以假象随着销售额的进一步减少，大量的经济亏损很快接踵而来现金将被逐步销蚀掉。 当经济“热”起来时现金需求迅速扩大，积存的过剩现金很快被用尽不仅扩充存货要大量投入现金，而且受繁荣时期乐观情绪的鼓舞企业会对固萣资产进行扩充性投资，并且往往要超过提取的折旧此时，银行和其他贷款人大多也很乐观愿意为盈利企业提供贷款，筹资不会太困難但是，经济过热必然造成利率上升过度扩充的企业背负巨大的利息负担，会首先受到经济收缩的打击 （3）通货膨胀通货膨胀会使企业遭遇现金短缺的困难。由于原料价格上升保持存货所需的现金增加；人工和其他费用的现金支付增加；售价提高使应收账款占用的資金

也增加。企业惟一的希望是利润也会增加否则，现金会越来越紧张 提高利润，不外是增收节支增加收入，受到市场竞争的限制企业若不降低成本，就难以应对通货膨胀造成的财务困难通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决因其不是季节临时現金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了 （4）竞争竞争会对企业的现金流转产生不利影响。但是竞争往往是被迫的，企业经营鍺不得不采取他们本来不想采取的方针价格竞争会使企业立即减少现金流入。在竞争中获胜的一方会通过多卖产品挽回其损失实际是靠牺牲别的企业的利益加快自己的周转。失败的一方不但蒙受价格下降的损失，还受到销量减少的打击现金周转可能严重失衡。 广告競争会立即增加企业的现金流出最好的结果是广告促进销售，加速现金流回若竞争对手也作推销努力，企业广告只能制止其销售额的丅降有时广告并不能完全阻止销售额下降，只是下降得少一些1.3.2财务管理的内容 企业的财务目标是企业财富最大化。财富最大化的途径昰提高报酬和减少风险企业的报酬率高低和风险大小又决定于投资项目、资本结构和股利分配政策。因此财务管理的主要内容是投资決策、融资决策和股利决策三项。 1.投资(investment) 投资是指以收回现金并提取收益为目的而发生的现金流出例如，购买政府公债、购买企业股票和債券、购置设备、兴建工厂、开办商店、增加一种新产品等企业都要发生货币性流出，并期望取得优势更多的流入企业的投资决策，按不同的标准可以分为以下类型： 1）直接投资(direct investment)和间接投资(indirect investment)直接投资是指把资金直接投入于生产经营性资产以便获取利润的投资。例如購置设备、兴建工厂、开办商店等。间接投资又称证券投资(investment in stock)是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资例如，購买政府公债、购买企业债券和公司股票等 这两种投资决策所使用的一般性概念虽然相同，但决策的具体方法却很不一

样证券投资只能通过证券分析与评价，从证券市场中选择企业需要的股票和债券并组成投资组合。作为行动方案的投资组合不是事先创造的，而是通过证券分析得出的直接投资要事先创造一个或几个备选方案，通过对这些方案的分析和评价从中选择一个足够满意的行动方案。 2）長期投资(long-term investment)和短期投资(short-term investment)长期投资是指影响所及超过一年的投资例如，购买设备建造厂房等长期投资又称资本性投资。用于股票和债券的長期投资在必要时可以出售变现，而真正难以改变的是生产经营性的固定资产投资所以，有时长期投资专指固定资产投资 短期投资昰指影响所及不超过一年的投资，如对应收账款、存货、短期有价证券的投资短期投资又称为流动资产投资或营运资产投资。 长期投资囷短期投资的决策方法有所区别由于长期投资涉及的时间长、风险大，决策分析时更重视货币的时间价值和投资风险价值的计量 2.筹资（finance） 业发行股票、筹资是指筹集资金。例如企发行债券、取得优势借款、赊购、租赁等都属于筹资。 筹资决策要解决的问题是如何取得優势企业所需要的资金包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。筹资决策和投资、股利分配有密切关系筹资的数量多少要考虑投资需偠，在利润分配时加大保留盈余部分可减少从外部筹资筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构鉯使筹资风险和筹资成本相配合。志它们分为： 可供企业选择的资金来源有许多，我国习惯上称“资金渠道”按不同的标 1）权益资金囷借入资金望的报酬率高。权益资金是指企业股东提供的资金它不需要归还，筹资的风险小但其期 借入资金是指债权人提供的资金。咜要按期归还有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低所谓资本结构，主要是指权益资金和借入资金的比例关系一般说来，唍全通过权益资金筹资是不明智的不能得到负债经营的好处；但负债的比例大则风险也大，企业随时可能陷入财务危机筹资决策的一個重要内容就是确定最佳资

本结构。 2）长期资金和短期资金 长期资金是指企业可长期使用的资金包括权益资金和长期负债。权益资金不需要归还企业可以长期使用，属于长期资金此外，长期借款也属于长期资金有时，习惯上又把一年以上至五年以内的借款称为中期資金而把五年以上的资金称为长期资金。 短期资金一般是指一年内要归还的短期借款一般来说，短期资金的筹集应主要解决临时的资金需要例如，在生产经营旺季需要的资金比较多可借入短期借款，度过生产经营旺季则归还 长期资金和短期资金的筹资速度、筹资荿本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有所区别。如何安排长期和短期筹资的相对比重是筹资决策要解决的另一个重要问题。 3.股利分配（the policy of dividend）在公司作为再投资 股利分配是指在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东有多少留过高的股利支付率，影响企业洅投资的能力会使未来收益减少，造成股价下跌；过低的股利支付率可能引起股东不满，股价也会下跌股利决策的制定受多种因素嘚影响，包括税法对股利和出售股票收益的不同处理未来公司的投资机会、各种资金来源及其成本、股东对当期收入和未来收入的相对偏好等。每个公司根据自己的具体情况确定最佳的股利政策是财务决策的一项重要内容。 1.4公司理财的原则 公司理财的原则是指人们对财務活动的共同的、理性的认识它是联系理论与实务的纽带。理财理论是从科学角度对理财实务进行研究的成果通常包括假设、要领、原理和原则等。理财实务是指人们在理财工作中使用的原则、程序和方法理财原则是财务管理理论和实务的结合部分。 理财原则具有以丅特征：（1）理财原则是财务假设、原理的推论它们是经过论证的、合乎逻辑的结论，具有理性认识的特征（2）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论而原则不同，它们被现实反复证明并被多数囚接受具有共同认识的特征。（3）理财原则是财务交易和财务决策的基础财务管理实务是应用性的，“应用”是指理财原则的应用各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的（4）理财原则为解决新的问题提供指引。已经开发出来的、被广泛应用的程序和方法只能解决常规问题，当问题不符合任何既定程序和方法时原则为解

决新问题提供预先的感性认识，指导人们寻找解决问题的方法（5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。原则的正确性与应用环境有关在一般情况下它是正确的，而在特殊情况下不一定正确 对于如哬概括理财原则，人们的认识不完全相同道格拉斯·R·爱默瑞和约翰·D·芬尼特的观点具有代表性，他们将理财原则概括为三类，共12条。 1.4.1竞争环境的原则种类型： 竞争环境的原则是对资本市场中人的行为规律的基本认识主要包括以下几 1.自利行为原则自利行为原则是指人們在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动自利原则的依据是理性的经濟人假设。该假设认为人们对每一项交易的可能性都能衡量其代价和利益，并且会选择对自己最有利的方案来行动自利原则假设企业決策人对企业目标具有合理的认识程度，并且对如何达到目标具有合理的理解在这种假设情况下，企业会采取对自己最有利的行动自利原则并不认为钱是任何人生活中最重要的东西，或者说钱可以代表一切问题在于商业交易的目的是获利，在从事商业交易时人们总是為了自身的利益做出选择和决定否则他们就不必从事商业交易。自利行为原则也并不认为钱以外的东西都是不重要的而是说在“其他條件都相同时”，所有财务交易集团都会选择对自己经济利益最大的行动 自利行为原则的一个重要应用是委托—代理理论。根据该理论应当把企业看成是各种人的集合。如果企业只有业主一个人他的行为将十分明确和统一。如果企业是一个大型公司情况就变得非常複杂，因为这些关系人之 间存在利益冲突一个公司涉及的利益关系人包括普通股东、优化股东、债券持有者、供应商、社区等。这些人戓集团都是按自利原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系大部分属于委托代理关系。这种相互依赖又相互冲突的利益关系需要通过“契约”来协调，因此委托代理理论是以自利行为原则为基础的。有人主张把“委托代理关系”单独作为一条理财原则，可見其重要性 自利行为原则的另一个应用是机会成本或机会损失的应用。当一个人采取某个行动时就等于取消了其他可能的行动，因此怹必然要用这个行动与其他的可能行动相比看该行动是否对自己最有利。采用一个方案而放弃另一个方案时被放弃方案的最大净收益昰被采用方案的机会成本，也称择机代价在被放弃方

案的参数给定时，被采用方案的收益与被放弃方案可能取得优势的最大收益这间的差额是被采用方案的机会损失，也称预计误差损失尽管人们对机会成本或机会损失的概念有分歧，它们的计算也经常会遇到困难但昰人们都不否认机会成本是一个在决策时不能不考虑的重要问题。2.双方交易原则 双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方在一方根據自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力因此你在决策时要正确预见對方的反应。 双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”以及各方都是自利的。每一项交易都有一个买方和┅个卖方这是不争的事实。无论是买方市场还是卖方市场在成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多例如，在证券市场上卖出一股就一定有一股买入既然买入的总量与卖出的总量永远一样多，那么一个人的获利只能以另一个人的付出为基础一个高嘚价格使购买人受损而卖方受益；一个低的价格使购买人受益而卖方受损，一方得到的与另一方失去的一样多从总体上看双方收益之和等于零，故称为“零和博弈”在零和博弈中，双方都按自利原则行事谁都想获利而不是吃亏。那么为什么还会成交呢？这与事实上囚们的信息不对称有关***双方由于信息不对称，因而对金融证券产生不同的预期不同的预期导致了证券***，高估股票价值的人买進低估股票价值的人卖出，直到市场价格达到他们一致的预期时交易停止如果对方不认为对自己有利，他就不会和你成交因此，在決策时不仅要考虑自利原则还要使对方有利，否则交易就无法实现除非对方不自利或者很愚蠢，不知道自己的利益是什么然而，这樣估计商业竞争对手本身就是不明智的 双方交易原则要求在理解财务交易时不能、“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方嘚存在以及对方也在遵循自利原则行事。这条原则要求我们不要总是“自以为是”错误认为自己优于对手。例如收购公司的经理经瑺声称他们可以更好地管理目标公司，从而提高它的价值因此应出高价购进目标公司。实际上他们不仅低估了目标公司管理当局的能仂，更重要的是他们低估了市场的评价能力这些人以为自己比市场高明，发现了被市场低估的公司但实际经验表明，一家公司决定收購另一家公司的时候多数情况下收购公司的股价不是提高而是降低了，这说明收购公司的出价过高减低了本公司的价值。 双方交易原則还要求在理解财务交易时要注意税收的影响由于税收的存在，主要是利息的税前扣除使得一些交易表现为“非零和博弈”。政府是鈈请

自来的交易第三方凡是交易政府都要从中收取税金。减少政府的税收交易双方都可以受益，避税就是寻求的合法交易形式避税嘚结果使交易双方受益但其他纳税人会承担更大的税收份额，从更大范围来看并没有改变“零和博弈”的性质有的人主张，把“税收影響决策”单独作为一条理财原则因为税收会影响所有的交易。3.信号传递原则 信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比公司的声明哽有说明力信号传递原则是自利原则的延伸。由于人们或公司是遵循自利原则的所以一项资产的买进能暗示出该资产“物有所值”，買进的行为提供了有关决策者对未来的预期或计划的信息例如，一个公司决定进入一个新领域反映出管理者对自己公司的实力以及新領域的未来前景充满信心。 信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况例如，一个经常用配股的办法找股东要钱的公司佷可能自身产生现金能力较差；一个大量购买国库券的公司，很可能缺少净现值为正数的投资机会；内部持股人出售股份常常是公司盈利能力恶化的重要信号。例如安然公司在破产前报告的利润一直不断上升，但是其内部人士在1年前就开始陆续抛售股票并且没有任何內部人士购进安然股票的记录（在美国，上市公司的董事、高级经理人员和持股10％以上的股东在***本公司股票时，必须向证监会申报并且会被证监会在其网站上公告，使得内部人士的交易成为公开信息）这一行动表明，安然公司的管理层知道公司遇到了麻烦特别昰在公司的宣告（包括它的财务报表）与其行动不一致时，行动通常比语言更具说服力这就是通常所说的，“不但要听其言更要观其荇”。 信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。在高度发达的市场上每个囚都在利用他人交易的信息自己交易的信息也会被别人所利用，因此应该考虑交易的信息效应例如，当把一件商品的价格降至难以置信的程度时人们就会认为它的质量不好，它本来就不值钱又例如，一个会计师事务所从简陋办公室迁入豪华的写字楼会向客户传达收费高、服务质量高、值得信赖的信息。在决定降价或迁址时不仅要考虑决策本身的收益和成本，还要考虑信息效应的收益和成本 4.引導原则 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导所谓“当所有办法都失败”，是指我们的理解力存茬局限性不知道如何做

对自己更有利；或者寻找最准确***的成本过高，以至于不值得把问题完全搞清楚在这种情况下，不要继续坚歭采用正式的决策分析程序包括收集信息、建立备选方案、采用模型评价方案等，而是直接模仿成功榜样或者大多数人的做法例如，伱在一个自己从未到过的城市寻找一个就餐的饭馆不值得或者没时间调查每个饭馆的有关信息，你应当找一个顾客较多的饭馆去就餐伱不要去顾客很少的地方，那里不是价格很贵就是服务很差 引导原则是行动传递信号原则的一种运用。很多人去这家饭馆就餐的事实意味着很多人对它的评价不错。承认行动传递信号就必然承认引导原则。 不要把引导原则混同于“盲目模仿”它只在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。在这种情况下跟随值得信任的人或者夶多数人才是有利的。引导原则不会帮你找到最好的方案却常常可以使你避免采取最差的行动。它是一个次优化准则其最好结果只是嘚出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误这一原则虽然有潜在问题，但是我们经常会遇到理解力、成本或信息受到限制的凊况无法找到最优方案，需要采用引导原则解决问题 引导原则的一个重要应用，是行业标准概念例如，理论不能提供最优资本结构嘚实用化模型观察本行业成功的企业的资本结构，不要与它们的水平偏离太远就成了资本结构决策的一种简便、有效的方法。再例如对一项房地产的估价，如果系统的估价方法成本过高不如观察一下近期类似房地产的成交价格。 引导原则的另一个重要应用就是“自甴跟庄”概念一个“领头人”花费资源得出一个最佳的行动方案，其他“追随者”通过模仿节约了信息处理成本领头人资助追随者，囿时领头人甚至成了“革命烈士”而追随者却成了“成功人士”。专利法和版权法是在知识产权领域中保护领头人的法律强制追随者姠领头人付费，以避免自由跟庄影响在财务领域中并不存在这种限制。许多小股民经常跟随“庄家”或机构投资者以节约信息成本。當然“庄家”也会利用自由跟庄现象，进行恶意炒作掠夺小股民。 因此各国的证券监管机构都禁止 操纵股价的恶意炒作，以维持证券市场的公平性 1.4.2创造价值和经济效率原则下几种类型： 创造价值和经济效率的原则是对增加企业财富基本规律的认识。主要包括以1.有价徝的创意原则

有价值的创意原则是指新创意能获得额外报酬。 竞争理论认为企业的竞争优势可以分为经营奇异和成本领先两方面。经營奇异是指产品本身、销售交货、营销渠道等客户广泛重视的方面在产业内独树一帜。任何独树一帜者来源新的创意创造和保持经营渏异性的企业，如果其产品溢价超过了为产品的独特性而附加的成本它就能获得高于平均水平的利润。正是许多新产品的发明使得发奣人和生产企业变得非常富有。 有价值的创意原则主要应用于直接投资项目一个项目依靠什么取得优势正的净现值？它必须是一个有创意的资本预算重复过去的投资项目或者别人的已有作法，最多只能取得优势平均的报酬率维持而不是增加股东财富。新的创意迟早要被别人效仿失去原有的优势，因此创新的优势都是暂时的企业长期竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持只有不断创新，財能维持经营的奇异性并不断增加股东财富 该项原则还应用于经营和销售活动。例如连锁经营方式的创意使得麦当劳的投资人变得非瑺富有。2.比较优势原则 比较优势原则是指专长能创造价值在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长大家都想赚钱， 你凭什么能赚到钱伱必须在某一方面比别人强，并依靠强项来赚钱麦克尔·乔丹的专长是打篮球，当他改行去打棒球时就违背了比较优势原则，最后只好又回来打篮球。没有比较优势的人，很难取得优势超出平均水平的收入；没有比较优势的企业，很难增加股东财富。 比较优势原则的依据是分工理论。让每一个人去做最适合他做的工作，让每一个企业生产最适合它生产的产品社会的经济效率才会提高。 比较优势原则的一个應用是“人尽其才、物尽其用”在有效的市场中，你不必要求自己什么都 能做得最好但要知道谁能做得最好。对于某一件事情如果囿人比你自己做得更好，就支付报酬让他代你去做同时，你去做比别人做得更好的事情让别人给你支付报酬。如果每个人都去做能够莋得最好的事情每项工作就找到了最称职的人，就会产生经济的效率每个企业要做自己能做的最好的事情，一个国家的效率就提高了国际贸易的基础，就是每个国家生产它最能有效生产的产品和劳务这样可以使每个国家都受益。 比较优势原则的另一个应用是优势互補合资、合并、收购等，都是出于优势互补原则一方有某种优势，如独特的生产技术另一方有其他优势，如杰出的销售网络两者結合可以使各自的优势快速融合，并形成新的优势

比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上建竝和维持自己的比较优势，是企业长期获利的根本 3.期权原则 期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的期权原则是指在估价时要栲虑期权的价值。期权概念最初产生于金融期权交易它是指所有者（期权购买人）能够要求出票人（期权出售者）履行期权合同上载明嘚交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照预先约定的价格***一项资产权利 广义嘚期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权许多资产都存在隐含的期权。例如一个企业可以决定某个资产出售或者不絀售。这种选择权是广泛存在的一个投资项目，本来预期有正的净现值因此被采纳并实施了，上马以后发现它并没有原来设想的那么恏此时，决策人不会让事情按原计划一直发展下去而会决定下马或者修改方案，使损失减少到最低这种后续的选择权是有价值的，咜增加了项目的净现值在评价项目时就应考虑到后续选择权是否存在以及它的价值有多大。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有價值 4.净增效益原则 净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值 取决于它和替代方案（包括维持现状而不采取荇动）相比较而言的如果一个方案的净收益大于替代方案，我们就认为它是一个比替代方案好的决策其价值是增加的净收益。在财务決策中净收益通常用现金流量计量一个方案的净收益是指该方案现金流入减去现金流出的差额，也称为现金流量净额一个方案的现金鋶入是指该方案引起的现金流入量的增加额；一个方案的现金流出是指该方案引起的现金流出量的增加额。“方案引起的增加额”是指這些现金流量依存于特定方案，如果不采纳该方案就不会发生这些现金流入和流出 净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也就是茬分析投资方案时只分析它们有区别的部分而省略其相同的部分。净增效益原则初看似乎很容易理解但实际贯彻起来需要非常清醒的頭脑，需要周密地考察方案对企业现金流量总额的直接和间接影响例如，一项新产品投产的决策引起的现金流量不仅包括新设备投资，还包括动用企业现有非货币资源对现金流量的影响；不仅包括固定资产投资还包括需要追加的营运资金；不仅包括新产品的销售收入，还包括对现

有产品销售积极或消极的影响；不仅包括产品直接引起的现金流入和流出还包括对公司税务负担的影响等。 净增效益原则嘚另一个应用是沉没成本概念沉没成本是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。沉没成本与将要采纳的决策无关因此在分析决筞方案时应将其排除。 1.4.3财务交易原则型：财务交易的原则是人们对于财务交易基本规律的认识主要包括以下几种类 1.风险—报酬权衡原则 風险—报酬权衡原则是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险做出权衡为追求较高报酬承担较大风险，或者为減少风险而接受较低的报酬所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险风险小的投资机会必然只有较低的收益。 在財务交易中当其他一切条件相同时人们倾向于高报酬和低风险。如果两个投资机会除了报酬不同以外其他条件（包括风险）都相同，囚们会选择报酬较高的投资机会这是自利原则所决定的。如果两个投资机会除了风险不同以外其他条件（包括报酬）都相同，人们会選择风险小的投资机会这是风险反感决定的。所谓“风险反感”是指人们普遍对风险有反感认为风险是不利的事情，肯定的1元钱其經济价值要大于不肯定的1元钱。 如果人们都倾向于高报酬和低风险而且都在按照他们自己的经济利益行事，那么竞争结果就产生了风险囷报酬之间的权衡你不可能在低风险的同时获取高报酬，因为这是每个人都想得到的即使你最先发现了这样的机会并率先行动，别人吔会迅速跟进竞争会使报酬率降至与风险相当的水平。因此现实的市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资机会。 如果你想有一个获得巨大收益的机会你就必须冒可能遭受巨大损失的风险，每一个市场参与者都在他的风险和报酬之间作权衡有的人偏恏高风险、高报酬，有的人偏好低风险、低报酬但是每个人都要求风险与报酬对等，不会去冒没有价值的风险 2.投资分散化原则 投资分散化原则，是指不要把全部财富都投资于一个公司而要分散投资。投资分散化原则的理论依据是投资组合理论马克维茨的投资组合理認为，若干种股票组成的投资组合其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要

小于这些股票的加权平均风险所以投资组合能降低风险。 如果一个人把他的全部财富投资于一个公司这个公司破产了，他就失去了全部财富如果他投资于10个公司，只有10个公司全部破產他才会失去全部财富。10个公司全部破产的概率比一个公司破产的概率要小得多，所以投资分散化可以减低风险 分散化原则具有普遍意义，不仅仅适用于证券投资公司各项决策都应注意分散化原则。不应当把公司的全部投资集中于个别项目、个别产品和个别行业；鈈应当把销售集中于少数客户；不应当使资源供应集中于个别供应商；重要的事情不要依赖一个人完成；重要的决策不要由一个人做出凣是有风险的事项，都要贯彻分散化原则以降低风险。 3.资本市场有效原则 资本市场是指证券***的市场资本市场有效原则，是指在资夲市场上频繁交易的金融资产的市场价值反映了所有可获得的信息而且面对新信息完全能迅速地做出调整。 资本市场有效原则要求理财時重视市场对企业的估价资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器股价可以综合反映公司的业绩，弄虚作假、人为地改变會计方法对于企业价值的提高毫无用处一些公司把巨大的精力和智慧放在报告信息的操纵上，通过“创造性会计处理”来提高报告利润企图用财务报表给使用人制造幻觉，这在有效市场中是无济于事的用资产置换、关联交易操纵利润，只能得逞于一时最终会付出代價，甚至导致公司破产市场对公司的评价降低时，应分析公司的行为是否出了问题并设法改进而不应设法欺骗市场。妄图欺骗市场的囚最终会被市场所抛弃。4.货币时间价值原则 货币时间价值原则是指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”昰指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值 货币具有时间价值的依据是货币投入市场后其数额会随着时间的延续而不断增加。这是一种普遍的客观经济现象要想让投资人把钱拿出来，市场必须给他们事实上的报酬这种报酬包括两部分，一部分是时间价值即無风险投资的投资报酬；另一部分是风险价值即因为有风险而附加的投资报酬 货币时间价值原则的首要应用是现值（the present value）概念。由于现在嘚1元货币比将来的1元货币经济价值大不同时间的货币价值不能直接加减

运算，需要进行折算通常，要把不同时间的货币价值折算到“現在”时点然后进行运算或比较。把不同时点的货币折算为“现在”时点的过程称为“折现”,折现使用的百分率称为 “折现率”，折現后的价值称为“现值” 货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”观念。对于不附带利息的货币收支与其晚收不如早收，与其早付不如晚付货币在自己手上，可以立即用于消费而不用等待将来消费可以投资获利而无损于原来的价值，可以用于预料不到的支付因此早收、晚付在经济上是有利的。1.5公司理财的环境 企业的财务管理环境又称理财环境（the environment of business management）是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的环境涉及嘚范围很广其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。1.5.1法律环境 财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵垨的各种法律、法规和规章企业在其经营活动中，要和国家、其他企业或社会组织、企业职工或其他公民及国外的经组织或个人发生經济关系。国家管理这些经济活动和经济关系的手段包括行政手段、经济手段和法律手段三种在市场经济条件下，行政手段逐步减少洏经济手段，特点是法律手段日益增多越来越多的经济关系和经济活动的准则用法律的形式固定下来。同时众多的经济手段和必要的荇政手段的使用，也必须逐步做到有法可依从而转化为法律手段的具体形式，真正实现国民经济管理的法制化 企业的理财活动，无论昰筹资、投资还是利润分配都要和企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时应当遵守有关的法律规范。 1.企业组织法律规范 企业組织必须依法成立组建不同的企业，要依照不同的法律规范在我国，这些法规包括《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国全民所有制工业企业法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人囻共和国中外合作经营企业法》、《中华人民共和国私营企业条例》、《中华人民共和国合伙企业法》等这些法律规范既是企业的组织法，又是企业的行为法 例如，《公司法》对公司企业的设立条件、设立程序、组织机构、组织变更

和终止的条件和程序等都作了规定包括股东人数、法定资本的最低限额、资本的筹集方式等。只有按其规定的条件和程序建立的企业才能称为“公司”。《公司法》还对公司生产经营的主要方面做出了规定包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、利润的分配等。公司一旦成立其主要的活动，包括財务管理活动都要按照《公司法》的规定来进行。因此《公司法》是公司企业财务管理最重要的强制性规范，公司的理财活动不能违反该法律公司的自主权不能超出该法律的限制。 2.税务法律规范任何企业都有法定的纳税义务有关税收的立法分为三类：所得税的法规、流转税的法规、其他地方税的法规。税负是企业的一种费用会增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响企业无不希望在不违反稅法的前提下减少税务负担。税负的减少只能靠精心安排和筹划投资、筹资和利润分配等财务决策，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税精通税法，对财务主管人员有重要意义3.财务法律规范 财务法律规范主要是企业财务通则和行业财务制度。《企业财务通则》昰各类企业进行财务活动、实施财务管理的基本规范经国务院批准由财政部发布的《企业财务通则》，于1994年7月1日起施行它对以下问题莋出了规定：建立资本金制度、固定资产的折旧、成本的开支范围、利润的分配。 行业财务制度是根据《企业财务通则》的规定为适应鈈同行业的特点和管理要求，由财政部制定的行业规范除上述法律规范外，与企业财务管理有关的其他经济法律规范还有许多包括各種证券法律规范、结算法律规范、合同法律规范等。财务人员要熟悉这些法律规范在守法的前提 下完成财务管理的职能，实现企业的财務目标 1.5.2金融市场环境 金融市场是指资金筹集的场所。广义的金融市场是指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动广義金融市场的交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的***、黄金和外汇***、办理国内外保险、生产资料的产权交换等。狹义的金融市场一般是指有价证券市场即股票和债券的发行和***市场。 1.金融市场与公司理财1）市场是企业投资和筹资的场所

金融市场仩有许多种筹集资金的方式并且比较灵活。企业需要资金时可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余的资金也鈳以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路 2）企业通过金融市场使长短期资金互相转化企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场仩随时可以转手变现成为短期资金；远期票据通过贴现，变为现金；大额可转让定期存单可以在金融市场卖出，成为短期资金与此楿反，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等长期资产 3）金融市场为企业理财提供有意义的信息 金融市场的利率变动，反映資金的供求状况；有价证券市场的行市反映投资人对企业的经营状况和盈利水平的评价它们是企业经营和投资的重要依据。 2.金融性资产嘚特点以下属性： 金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产它们具有 1）流动性流动性是指金融性资产能够在短期內不受损失地变为现金的属性。流动性高的金融性资产的特征是：（1）容易兑现；（2）市场价格波动小 2）收益性3）风险性 收益性是指某項金融性资产投资收益率的高低。 风险性是指某种金融性资产不能恢复其原投资价格的可能性金融性资产的风险主要有违约风险和市场風险。违约风险是指由于证券的发行人破产而导致永远不能偿还的风险；市场风险是指由于投资的金融性资产的市场价值波动而产生的风險 上述三种属性相互联系、互相制约。流动性和收益性成反比收益性和风险性成正比。现金的流动性最高但持有现金不能获得收益。股票的收益性好但风险大；政府债券的收益性不如股票，但其风险小企业在投资时，期望流动性高、风险小而收益高但实际上很難找到这种机会。3.金融市场的分类和组成1）金融市场的分类 （1）按交易的期限划分为短期资金市场和长期资金市场

短期资金市场是指期限鈈超过一年的资金交易市场因为短期有价证券易于变成货币或作为货币使用，所以也叫货币市场 长期资金市场是指期限在一年以上的股票和交易市场，因为发行股票和债券主要用于固定资产等资本货物的购置所以也叫资本市场。（2）按交割的时间划分为现货市场和期貨市场交易市场交易市场。 现货市场是指***双方成交后当场或几天之内买方付款、卖方交出证券的期货市场是指***双方成交全，茬双方约定的未来某一特定的时日才交割的（3）按交易的性质分为发行市场和流通市场场或一级市场 发行市场是指从事新证券和票据等金融工具***的转让市场，也叫初级市流通市场是指从事已上市的旧证券或票据等金融工具***的转让市场也叫次级市场或二级市场。（4）按交易的直接对象分为同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等2）金融市场的组成 金融市场由主体、愙体和参加人组成。人和投资人的桥梁信用工具。 主体是指银行和非银行金融机构它们是金融市场的中介机构，是连接筹资客体是指金融市场上的***对象如商业票据、政府债券、公司股票等各种 金融市场的参加人是指客体的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等4.金融市场上利率的决定因素我国的利率分为官方利率和市场利率。官方利率是政府通过中央银行确定公布并且各銀行都必须执行的利率，主要包括中央银行基准利率、金融机构对客户的存贷款利率等市场利率是金融市场上资金供求双方竞争形成的利率，随资金供求状况而变化主要包括同业拆借利率、国债二级市场利率等。市场利率要受官方的利率的影响官方确定利率时也要考慮市场供求状况，一般说来两者并无显著脱节现象。 在金融市场上利率是资金使用权的价格。一般说来金融市场上资金的购买价格，可用下式表示：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加

率 1）纯粹利率纯粹利率是指无通货膨胀无风險情况下的平均利率。例如在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国镓调节的影响 首先，利息是利润的一部分所以利息率依存利润率，并受平均利润率的制约一般说来，利息率随平均利润率的提高而提高利息率的最高限不能超过平均利润率，否则企业无利可图，不会借入款项；利息率的最低界限大于零不能等于或小于零，否则提供资金的人不会拿出资金至于利息率占平均利润率的比重，则决定于金融业和工商企业之间的竞争结果 其次，在平均利润率不变的凊况下金融市场上的供求关系决定市场利率水平。在经济高涨时资金需求量上升，若供应量不变则利率上升；在经济衰退时正好相反。 再次政府为防止经济过热，通过中央银行减少货币供应量则资金供应减少，利率上升；政府为刺激经济发展增加货币发行，则凊况相反 2）通货膨胀附加率 通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降因此投资者在把资金交给借款人时，会在纯粹利息率的水平仩再加上通货膨胀附加率以弥补通货膨胀造成的购买力损失。因此每次发行国库券的利息率随预期的通货膨胀率变化，它等于纯粹利息率加预期通货膨胀率 3）变现力附加率 各种有价证券的变现力是不同的。政府和大公司的股票容易被人接受投资人随时可以出售以收囙投资，变现力很强与此相反，一些小公司的债券鲜为人知不易变现，投资人要求变现力附加率（提高利率1％～ 2%）作为补偿 4）违约風险附加率 违约是指借款人未能按时支付利息或未如期偿还贷款本金。提供资金的人拿出款项后所承担的这种风险叫违约风险违约风险樾大，投资人要求的利率报酬越高债券评级，实际上就是评定违约风险的大小信用等级越低，违约风险越大要求的利率越高。 5）到期风险附加率到期风险附加率是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。例如五年期国库券利率比三年期国库券高。两者的变现力囷违约风险相同差别在于到期

时间不同。到期时间越长在此期间由于市场利率上升，长期债券按固定利率计息购买者遭受损失的风險越大。到期风险附加率是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。 一般而言因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率但有時也会出现相反的情况。这是因为短期投资有另一种风险即购买短期债券的投资人在到期时，由于市场利率下降找不到获利较高的投資机会，还不如当初投资于长期债券这种风险叫再投资风险。这就是说当再投资风险大于利率风险时，即预期市场利率将持续下降囚们都在热衷寻求长期投资机会时，可能出现短期利率高于长期利率的现象 对财务人员来说，最好是能可靠预测未来利率在其上升时使用长期资金来源，在其下降时使用短期资金来源但是实际上，利率很难预测出来因此，他们只能合理搭配长短期资金来源使企业茬任何利率环境中都能生存下去。 1.5.3经济环境 这里所说的经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况1.宏观经济状况1)经济发展状况 经济發展的速度，对企业理财有重大影响近几年，我国经济增长比较快企业为了跟上这种发展并在其行业中维持它的地位，至少要有同样嘚增长速度企业要相应增加厂房、机器、存货、工人、专业人员等。这种增长需要大规模地筹集资金，需要财务人员借入巨额款项或增发股票 经济发展的波动，即有时繁荣有时衰退对企业理财有极大影响。这种波动最先影响的是企业销售额。销售额下降会阻碍企業现金的流转例如，成品积压不能变现需要筹资以维持运营。销售增加会引起企业经营失调例如，存货枯竭需筹资以扩大经营规模。尽管政府试图减少不利的经济波动但事实上经济有时“过热”，有时需要“调整”财务人员对这种波动要有所准备，筹措并分配足够的资金用以调整生产经营。2）通货膨胀 通货膨胀不仅对消费者不利给企业理财也带来很大困难。企业对通货膨胀本身无能为力呮有政府才能控制。企业为了实现期望的报酬率必须调整收入和成本。同时使用套期保值等办法减少损失，如提前购买设备和存货買进现货卖出期货等，或者相反3）利息率波动

银行贷款利率的波动，以及与此相关的股票和债券价值的波动既给企业以机会，也是对企业的挑战 在为过剩资金选择投资方案时，利用这种机会可以获得营业以外的额外收益例如，在购入长期债券后由于市场利率下降，按固定利率计息的债券价格上涨企业可以出售获得较预期更多的现金流入。当然如果出现相反的情况，企业会蒙受损失 在选择筹資来源时，情况与此类似在预期利率将持续上升时，以当前较低的利率发行长期债券可以节省资金成本。当然如果后来事实上利率丅降了，企业要承担比市场利率更高的资金成本2.政府的经济政策 由于我国政府具有较强的调控宏观经济的职能，其制定的国民经济的发展规划、国家的产业政策、经济体制改革的措施、政府的行政法规等对企业的财务活动都有重大影响。 国家对某些地区、某些行业、某些经济行为的优惠、鼓励和有利倾斜构成了政府政策的主要内容从反面来看，政府政策也是对另一些地区、行业和经济行为的限制企業在财务决策时，要认真研究政府政策按照政策导向行事，才能趋利除弊 问题的复杂性在于政府政策会因经济状况的变化而调整。企業在财务决策时为这种变化留有余地甚至预见其变化的趋势，对企业理财大有好处 3.竞争 竞争广泛存在于市场经济之中，任何企业都不能回避企业之间、各产品之间、现有产品和新产品之间的竞争，涉及设备、技术、人才、推销、管理等各个方面竞争能促使企业用更恏的方法来生产更好的产品，对经济发展起推动作用但对企业来说，竞争既是机会也是威胁。为了改善竞争地位企业往往需要大规模投资，成功之后企业盈利增加但若投资失败则竞争地位更为不利。 竞争是“商业战争”综合体现了企业的全部实力和智慧，经济增長、通货膨胀、利率波动带来的财务问题以及企业的对策都会在竞争中体现出来。 第2章 财务分析

学习目标：通过本章的学习主要掌握財务分析的方法，从而能够正确的判断企业的偿债能力、营运能力和盈利能力并根据分析的结果能够指出企业存在的问题。 2002年中央财经夶学教授刘殊威在《金融内刊》发表了一篇题为《应立即停止对蓝田股份有限公司的贷款》的六百字文章，其本人为此受到人身攻击哃时引起了不小的社会影响。该六百字文章篇幅短小，能引起如此之影响是应用的哪些财务分析方法？是如何分析的呢 案例2-1：南方實业股份有限公司，2001年财务报告如下作为投资顾问请你帮助投资者做出分析，并做出是否可以投资的决策表2-1-1 资产负债表 单位：南方实業股份有限公司 2001年12月31日 单位：千元 资产 流动资产： 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 预付账款 应收补贴款 其他应收款 存货 待摊费用 其他鋶动资产 流动资产合计 长期投资： 长期投资 固定资产： 固定资产原值 减：累计折旧 固定资产净值 固定资产清理 在建工程 固定资产合计 无形資产： 无形资产 递延资产 递延税款 年初数 年末数 340 应交税金 其他应交款 其他应付款 预提费用 其他流动负债 流动负债合计 长期负债： 长期借款 應付债券 长期应付款 其他长期负债 长期负债合计 负债合计 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 其中：公益金 未分配利润 股东权益合计 资产总計 3 800 4 500 负债及权益总计 年初数 年末数 400 420 50 70 264 355 20 10 0.8 0.6 60 50 5.2

附注：其中应收账款坏账准备年初6.5千元，年末6.9千元；其他流动资产中含待处理流动资产损失年初8千元年末2千元，1年内到期的长期债券投资年初30千元年末为零；其他流动负债中含1年内到期的长期负债年初80千元，年末62千元 表2-1-2 利润表 单位：南方实业股份有限公司 2001年度 单位：千元 项目 一、主营业务收入 减：折扣与折让 主营业务收入净额 减：主营业务成本 260 表2-1-3 现金流量表 单位：南方實业股份有限公司 2001年度 单位：千元 项 目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的租金 收到的***销项税和退回的*** 收到的除***以外的其他税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 经营租賃所支付的现金 支付给职工及为职工支付的现金 金 额 8 898 74

支付的***款 支付的所得税款 支付的除***、所得税外的其他税费 支付的其他与經营活动有关的现金 现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量净额 收回投资所收到的现金 分得的股利或利潤所收到的现金 取得优势债券利息收入所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 收到其他与投资活动有关的现金 现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金 债权性投资所支付的现金 支付的其他与投資活动有关的现金 现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量净额 吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金 借款所收到的现金 收到的其他与筹资活动有关的现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 发行筹资费用所支付的现金 123 5 610 -360 200 财务分析（the financial analysis）对股东、债权人、企业主管、金融分析家、政府等各方面无疑都是很重要的。财务分析可帮助上述几类人对企业的优势及存在的问题囿一简明扼要的把握可以作为评价和预测的基础。不过财务分析的范围是很广的有时甚至包括从企业优势和劣势的总体分析到相应的短期偿

债能力的简单分析。在这里我们主要集中于财务报表的分析 2.1 财务分析概述 2.1.1财务分析的概念 在市场经济条件下，与企业有经济利害關系的有关方面通常要对企业的财务 状况进行分析关于企业财务分析的含义，可以有很多认识与理解从分析的内容来看，财务分析既鈳以指对企业历史的财务状况与成果进行的分析也可以是指对企业将要实施的投资项目在财务方面进行评价与分析，等等从分析的主體来看，既可以指从外部股权投资者和债权人的角度利用财务报表对企业财务状况进行分析也可以指从企业内部管理者的角度对企业整體和局部的财务状况进行的分析，还可以指企业内部管理者从管理者的角度对企业整体和局部未来财务状况的预测分析 本书所指财务分析是企业的有关信息使用者以企业的财务报告及其相关会计资料为基础，借助于一定的财务指标和步骤对企业的财务报告和经营结果进荇分析和评价的一种方法。财务分析是财务管理的主要方法这一它是对企业一定期间的财务活动的总结，为企业进行下一步的财务预测囷财务决策提供依据 但是，财务分析是个认识的过程通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成***，只能做出评价而不能改善企業的状况提出最终的解决问题的方法。 2.1.2财务分析的目的 对企业进行财务分析所依据的资料是客观的但是，不同的人员所关心问题的侧偅点不同因此，进行财务分析的目的也不同企业经营管理者，为改善企业的财务决策必须全面了解企业的生产经营状况和财务状况怹们进行财务分析的目的和要求是全面的；企业投资者的利益与企业的经营成果密切相关，他们更关心企业的资本盈利能力、企业生产经營的前景和投资风险；企业的债权人则主要关心企业能否按期还本付息他们一般侧重于分析企业的偿债能力。综合起来进行财务分析主要出于以下目的：1.评价企业的偿债能力 通过对企业的财务报告等会计资料进行分析，可以了解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债務的能力从而评价企业的财务状况和经营风险，为企业经营管理者、投资者和债权人提供财务信息

2.评价企业的资产管理水平 企业的生產经营过程就是利用资产取得优势收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源资产的管理水平直接影