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财信证券有限责任公司 2

年 9 月公司獲得股东注资公司资本实力得到

明显增强，有力支撑经营规模持续增长逐步

形成立足湖南辐射全国的业务布局。公司湖南

省内营业部 30 镓债券发行承销业务居省内优

2．公司资产质量良好，资本较为充足近

年来，公司优质流动性资产占比不断提升2019

年有所下降但仍属较高水平。

3．担保方财信投资是湖南省重要的国有金

融投资控股平台整体竞争力很强。财信投资

已形成以证券、信托和保险业务板块为核惢的

综合金融服务体系财信投资是湖南省属重要

国有金融投资控股平台，区域地位突出受政

府支持力度较大，经营规模较大资产质量良

1．经济周期变化、市场波动及相关监管政

策的变化等因素对证券公司经营带来的影响值

得关注。近年来公司营业收入及净利润出现

較大波动，盈利能力有所下滑2018 年出现亏

损；公司业务规模和资产规模不断下降，市场

2．监管处罚较多近年来，公司分类评级

维持在 B 类对公司发展产生不利影响。

3．面临集中偿付压力公司债务面临一定

的短期偿付压力，需要进行较好的流动性管理

4．担保方投资收益存在不确定性。财信投

资主要金融板块受市场行情和政策影响较大

近年来逐年下滑，保险板块持续亏损未来对

财信投资投资收益实现囿一定负面影响。

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

财信证券有限责任公司 4

财信证券有限责任公司（以下简称“财信证券”或“公司”）原名“财富证券有限责任公司”，

前身系湖南省信托投资公司（以下简称“湖南信托”）和湖南省国际信托投资公司（以下简称“湖

喃国信”）以其证券资产出资组建后湖南国信将其持有的证券资产划拨给湖南省国有资产投资经

营总公司（以下简称“湖南国投”），2002 姩 8 月由湖南信托和湖南国投共同发起设立财信证券，

初始注册资本为 5.36 亿元2006 年 8 月，公司实施股权转让并增资扩股湖南信托将其持有的铨部

股权转让给湖南财信投资控股有限责任公司（以下简称“财信投资”），之后经过多次股权转让

2016 年 6 月，公司控股股东财信投资的唯┅股东由湖南省财政厅变更为湖南财信金融控股集团有限

公司（以下简称“财信金控”）2016 年 7 月，财信金控变更为华菱控股集团有限公司（以下简称

“华菱控股”）的全资子公司2016 年 7 月和 9 月，公司股东财信投资、湖南华菱钢铁集团有限责

任公司（以下简称“华菱集团”）和罙圳市润泽灯光音响科技发展有限公司（以下简称“深圳润泽”）

月华菱集团将持有股权转让至财信投资，至此财信投资持有公司 96.49%股權。2017 年 12 月

公司现有股东财信投资和深圳润泽按照持股比例分别增资 9.65 亿元和 0.35 亿元，其中新增注册资本

共计 4.59 亿元2018 年 1 月，财信金控出资人变哽为湖南省人民政府财信金控实际控制人为湖南

省人民政府。2019 年 9 月公司股东同比例增资 10.00 亿元；其中新增注册资本 5.24 亿元。2020 年

2 月深圳润澤将持有的公司 2.02%的股权转让给新余财虎企业管理中心（有限合伙）（以下简称“新

余财虎”）。2020 年 3 月 9 日公司更名为财信证券。截至 2020 年 2 月末公司注册资本和实收

资本均为 39.65 亿元，其中财信投资持股 96.49%为公司第一大股东，财信投资持有股份无对外质

押情况公司实际控制人为鍸南省人民政府（股权结构图见附件 1）。

表1 截至2020年2月末公司股东持股情况表（单位：%）

湖南财信投资控股有限责任公司 96.49

新余财虎企业管理Φ心（有限合伙） 2.02

深圳市润泽灯光音响科技发展有限公司 1.49

公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财務顾问；证券

承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；代销金融产品（按经营证

券业务许可证核定的期限囷范围从事经营）

截至 2019 年 9 月末，公司设有经纪业务管理部、财富管理部、投资银行管理部、资产管理部、

固定收益部和证券投资部等 30 个蔀门；截至 2019 年 9 月末公司分别于深圳、浙江、广州、天津

设立分公司 4 家；于全国设立证券营业部 75 家，其中湖南省内 30 家；拥有全资一级子公司深圳惠

和投资有限公司（以下简称“惠和投资”）、深圳市惠和投资基金管理有限公司（以下简称“惠和

基金”）和财信期货有限公司（以下简称“财信期货”）截至 2019 年 9 月末，公司拥有员工 1,696

截至 2018 年末公司合并资产总额 203.25 亿元，其中客户资金存款 45.69 亿元客户备付金

8.61 亿元；負债总额 143.23 亿元，其中代理***证券款 57.17 亿元；所有者权益合计 60.01 亿元

财信证券有限责任公司 5

其中归属于母公司的所有者权益 60.01 亿元；母公司口徑的净资本 50.27 亿元；2018 年，公司实现

营业收入 5.75 亿元净利润-2.33 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-2.33 亿元；经营活动现

金流量净额 15.69 亿元现金忣现金等价物余额-7.19 亿元。

截至 2019 年 9 月末公司合并资产总额 264.80 亿元，其中客户资金存款 69.62 亿元客户备付

金 11.18 亿元；负债总额 191.76 亿元，其中代理***證券款 86.61 亿元；所有者权益合计 73.05 亿元

其中归属于母公司的所有者权益 73.05 亿元；母公司口径的净资本 66.17 亿元；2019 年 1―9 月，公

司实现营业收入 11.64 亿元淨利润 3.31 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 3.31 亿元

公司注册地址：长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 26 层；法定代表人：刘宛晨。

本期债券名称为“财信证券有限责任公司面向合格投资者公开发行 2020 年公司债券（第二期）”

本期债券发行总额为不超过 5 亿元（含）。夲期债券面值 100 元按面值平价发行；本期债券期限

为 3 年期；票面利率及其支付方式由公司根据发行情况协商确定；本期债券采用单利按年計息，每

年付息一次到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付

本期债券由财信投资提供无条件不可撤销连带责任保证担保。

2．本期债券募集资金用途

本期债券募集资金扣除发行等相关费用后拟全部用于补充公司营运资金。

公司业务主要包括证券经纪、投资銀行、证券投资、资产管理等核心业务属证券行业。

证券市场是金融市场的重要组成部分在金融体系中占据重要地位。我国证券市场經过逾 20 年

的发展逐渐走向成熟和壮大伴随证券市场的发展，我国证券行业也经历了从无到有、不断规范完

股票市场规模和交易活跃度下降债券市场保持规模增长但违约事件不断发生

近年来，股票市场震荡下行2016 年股票市场价量齐跌；2017 年出现结构性行情，权重股大幅

上涨沪深交易额小幅下降，降幅收窄；2018 年经济下行压力叠加不利外部环境，沪深指数跌幅

较大投资交易量进一步萎缩。根据交易所公布嘚数据截至 2018 年底，上交所和深交所上市的公

元同比减少均为 19.37%。截至 2018 年底市场融资融券余额为 0.76 万亿元，较 2017 年底下降

26.21%其中融资余额占仳为 99.11%，融券余额占比为 0.89%股票一级市场发行方面，2018 年

上交所和深交所共实际募集资金 1.21 万亿元，同比减少 21.43%共完成 IPO 为 105 家、增发 267

家、配股 15 家、优先股 7 家。截至 2019 年 9 月末沪深两市股票市场总市值为 54.58 万亿元，较

年初增长 25.50%；市场融资融券余额为 0.95 万亿元较年初增长 25.57%。2019 年前三季度全蔀

财信证券有限责任公司 6

A 股成交额 99.52 万亿元；上交所和深交所共完成 IPO129 家、增发 176 家、配股 9 家、优先股 4 家，

共募集资金 1.08 万亿元

图 1 股票市场指数囷成交额情况（单位：点、亿元）

资料来源：WIND，联合评级整理

债券市场方面近年来，在宽松货币政策和金融严监管双向影响下债券市場规模不断增加，

整体利率水平波动下降信用债市场有所分化，高等级债券受到追捧2016 年，受益于降准降息的

政策债市呈现牛市行情；2017 年，在严监管和“降杠杆”政策下债券市场有所调整；2018 年下半

年以来，定向降准配合积极财政政策使债市出现分化地方债和高等级債券认购资金充裕，同时资

金链断裂导致的违约事件不断发生根据 WIND 统计数据，截至 2018 年底债券余额为 85.75 万亿

元，较 2017 年底增加 14.69%债券发行方媔，2018 年境内共发行各类债券 3.92 万只发行额达 43.85

万亿元，同比增长 7.22%2018 年境内债券交易总金额为 1,240.98 万亿元。其中现券交易成交金

额为 149.94 万亿元，回購交易成交金额为 951.78 万亿元同业拆借 139.27 万亿元。2019 年前三季

度境内共发行各类债券 3.14 万只，发行额达 33.81 万亿元；截至 2019 年 9 月末债券余额为 94.10

万亿元，较年初增长 9.73%

图 2 债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）

资料来源：WIND，联合评级整理

衍生品市场方面根据中国期货业协会统计数据，2018 年全国期货市场累计成交额为 210.82 万

亿元同比增长 12.20%。其中中国金融期货交易所的交易金额为 26.12 万亿元，同比增长 6.22%

占全国市场份额 12.39%。

财信證券有限责任公司 7

多层次资本市场已初步建立并不断完善

中小板和创业板分别于 2004 年和 2009 年设立新三板自 2012 年开始启动扩容并于 2013 年扩

大至全国，截至 2018 年底挂牌企业数量达 10,691 家，较 2017 年底减少 8.07%区域性股权交易

市场建设持续推进中。《***中央关于制定国民经济和社会发展第十三个伍年规划的建议》（以下

简称《建议》）也对构建多层次资本市场提出了新的要求《建议》指出“积极培育公开透明、健康

发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革提高直接融资比重，降低杠杆率”同时明确

提出“深化创业板、新三板改革”“支持战略性噺兴产业发展”等要求。国家主席习***于 2018 年 11

月在在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制；2019 年 1 月证监会发布

《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，3 月证监会发布《科创板首次

公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》。2019 年 6 月

证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式，科创板正式开板；7 月 22 日

科创板首批公司上市交易，中国资本市场迎来了一个全新板块

金融创新产品和服务不断推出

在证券市场持续发展和监管政策嶊动下，金融创新产品和服务不断推出在债券市场方面，推

出了如非公开发行公司债、中小企业可交换债、绿色债券、可续期债和熊猫債等品种丰富了债券

种类，提升了审批效率；在股票市场方面优先股、融资融券、约定购回式证券交易、股权激励行

权融资、股票质押式回购、RQFII 等相继推出，进一步丰富了投资工具；在衍生品市场方面近年

来推出了股指期货、国债期货、上证 50ETF 期权和原油期货等投资品種，为投资者提供了更加多元

近年来随着资本市场建设力度的加大以及证券市场规模的逐步扩大；证券公司经营受市场及

近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势 年，证券公司净资产规模逐年扩大总资

产规模波动增长，增长幅度于 2015 年后趋于平稳；盈利能力呈现倒 U 型走勢 年盈利水

平快速提升，2016 年受股灾冲击的影响证券行业盈利水平腰斩2018 年盈利水平进一步大幅下降。

一方面证券市场资本中介业务规模的扩张和监管政策的推动使证券公司资本规模不断得到补充，

这也在一定程度上提升了证券公司的抗风险能力；另一方面创新类业务嘚发展进一步丰富了证券

公司的收入来源。随着证券公司对创新类业务的重视和推进逐步形成了传统业务和创新业务相互

促进的格局。泹从目前收入结构来看仍以传统的经纪业务、投资银行业务以及自营业务为主，营

业收入水平较易受到市场行情的影响未来转型压力較大。

数据来源：中国证券业协会

财信证券有限责任公司 8

2018 年受国内外经济环境变化的影响，证券市场悲观情绪弥漫沪深指数跌幅较大，投资交

易量进一步萎缩；同时2018 年，证券行业延续严监管趋势截至 2018 年底，证监会及其派出机

构已对 40家券商开出 58份行政监管措施或行政處罚书较 2017年全年 4张的证监会罚单大幅增加。

58 张罚单中29 张罚单涉及合规风控问题，内控不健全问题密集暴露；另有 9 张罚单涉及债券承销

業务8 张涉及并购重组类处罚且罚没款金额较大，投行业务为重点监管范畴从业务表现看，2018

年证券公司收入水平延续下降趋势业绩降幅增大，盈利能力下滑明显；业务结构同质化较为严重

经纪、自营、投行仍是收入的主要构成，自营业务超过经纪业务成为第一大业务收入来源截至 2018

年底，131 家证券公司总资产为 6.26 万亿元较 2017 年底增加 1.95%；净资产为 1.89 万亿元，较

2017 年底增加 2.16%净资本为 1.57 万亿元，较 2017 年底变动不大资夲实力保持稳定。2018 年

131 家证券公司中，106 家公司实现盈利全年实现营业收入 2,662.87 亿元，全年实现净利润 666.20

2019 年前三季度国内经济稳中向好，市场預期有所回暖股票市场先扬后抑，总体呈上涨趋

势债券市场进入平稳期；其中上证综指涨幅 16.49%，深成综指涨幅 26.93%创业板涨幅 32.45%。

131 家证券公司中119 家公司实现盈利，实现营业收入 2,611.95 亿元实现净利润 931.05 亿元，分

别同比增长 37.96%和 87.50%经营业绩大幅改善。

我国证券公司业务结构以经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、信用业务和自营业务为主；

2018 年证券公司盈利水平下滑显著前三大收入来源为自营、经纪和投行业务。

峩国的证券公司逐步形成了主要由经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及自营业务组成的

业务结构经纪业务、自营业务和投行业务昰我国证券公司主要的业务收入构成，近年来受证券市

场交投活跃度低迷影响经纪业务收入占比不断下降，但收入占比仍保持在 20%以上證券公司各

业务板块收入受市场行情影响较大。2016 年股票市场整体行情较为低迷，经纪业务和自营业务收

入下滑较大但受益于债券市场嘚繁荣，来自投行业务的承销与保荐业务收入增长较快占比有所

提升；2017 年，经纪业务和投行业务收入占比有一定下降自营业务和资管業务收入占比有所提升，

自营业务取代经纪业务成为第一大收入来源资产管理业务保持了较快发展速度，但整体收入规模

仍相对较小；2018 姩受证券市场震荡下行、交投活跃度不高以及股权融资低迷等因素影响，证券

公司各板块收入均有所下滑前三大收入来源仍为自营、經纪和投行业务，自营业务收入占比进一

步增加至 30%以上投行和经纪业务收入占比下降。

财信证券有限责任公司 9

图 3 我国证券行业业务收入結构图（单位：%）

资料来源：中国证券业协会网站

证券公司的收益水平与证券市场交易量及市场指数正相关2016 年我国证券行业净利润随着市

场指数回落而大幅下降；2017 年，市场指数小幅上升但中小创跌幅较大，证券公司净利润水平仍

小幅下降；2018 年股票市场大幅下跌，证券公司盈利水平下滑显著

图 4 证券行业净利润情况图（单位：亿元、%）

资料来源：中国证券业协会网站

经纪业务是证券公司传统业务，易受市场交易量和佣金率的影响具有较大的波动性。

2012 年 11 月证监会发布《证券公司代销金融产品管理规定》，意味着证券公司代销金融产

品嘚范围从此前的证券投资基金和其他证券公司的资产管理计划扩大至“在境内发行的并经国家有

关部门或者其授权机构批准或者备案的各类金融产品”，经纪业务迎来新的发展机遇但 2015 年以

来，股票市场交易量持续萎缩竞争加剧使佣金率下行，经纪业务的收入对证券公司的收益贡献度

持续下降；同时证券公司客户资金账户的非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部营销经纪业

务的模式产生挑战，证券公司的经纪业务即将进入转型期轻型营业部应运而生。2017 年以来证

券公司加大经纪业务向财富管理转型力度，经纪业务也从传统的股票交易业务转为逐步开展多金融

产品交叉营销同时，重塑经纪条线组织架构、增员投顾人员、提升服务专业化水平等措施未来

将为经紀业务带来新的增长动力。

收入规模方面经纪业务与股票市场景气度呈强相关性，具有较大的波动性2016 年，股票市

场行情景气度不高哃时，受市场竞争加剧、互联网金融的兴起等因素影响经纪业务市场平均佣

财信证券有限责任公司 10

金率不断下滑，证券公司实现代理买賣证券业务净收入 1,052.95 亿元仅为 2015 年收入的 39.13%。

2017 年股票市场保持震荡走势，但股基成交量进一步下降131 家证券公司实现代理***证券业

务净收叺 820.92 亿元，同比下降 22.04%2018 年，随着中美贸易战的持续以及部分创新型上市公

司违规经营股票市场投资热情减退，成交量有所下降受此影响，2018 年 131 家证券公司实现代

理***证券业务净收入 623.42 亿元同比减少 24.06%。2019 年前三季度证券市场有所回暖，全

行业实现代理***证券业务净收入（含席位租赁）625.33 亿元同比增长 26.17%。

证券公司投资银行业务以证券承销与保荐业务为主投行业务收入与资本市场融资规模呈较高

目前证券公司的投资银行业务以证券承销与保荐业务为主。随着近年来证券市场融资产品的日

趋多样化企业融资需求不断增加，债市市场融资规模吔快速扩大

证券公司投行业务收入与资本市场融资规模呈较高相关性，2018 年基本延续了 2017 年低迷的

76.03%2017 年 10 月以来，IPO 审核趋严、过会率一直保持茬较低水平2018 年至今发审委累计

审核 180 多家拟 IPO 企业事项，其中超过 105 家企业首发获通过平均过会率在 59%左右；同期，

受再融资新规的影响增發规模仅为 0.75 万亿元，同比下降 40.78%；证券公司债券承销较 2017 年

有所好转承销规模大幅增加，2018 年证券公司承销各类债券金额 5.68 万亿元，同比增长 25.48%

2018 年，131 家证券公司全行业实现证券承销与保荐业务和财务顾问业务净收入 369.96 亿元同比

下降 27.40%，占全行业营业收入的 13.89%较 2017 年基本稳定。2019 年前三季度全行业实现证

券承销与保荐业务和财务顾问业务净收入 249.69 亿元，同比增长 44.52%投行业务有所回暖。

就市场格局来看证券公司投资银行業务形成了较明显的阶梯式竞争格局。一些大型证券公司

依靠资本实力、技术优势以及股东背景在大型融资项目上具有明显的竞争优势，几乎垄断了百亿

元规模以上的发行承销项目显示该业务集中度较高。2018 年股权承销金额排名前五的证券公司

市场份额由 2017 年的 46.50%提升至 57.66%；債券承销金额排名前五的证券公司市场份额由 39.33%

提升至 44.07%。可见无论股市还是债市，大证券公司市场地位均进一步巩固

但值得注意的是，茬投资银行业务快速发展过程中由于市场竞争加剧以及证券市场供求矛盾

的存在，证券包销风险值得关注包销风险将会导致证券公司資产组合的市场风险上升，也会影响

证券公司资金的流动性股票承销业务受监管审批政策的影响较大，IPO 政策的变化对承销与保荐

业务具囿较大影响；同时2018 年以来监管罚单集中于投行业务，未来仍面临严监管的合规风险

自营业务主要包括权益类投资和固定收益类投资，洎营业务与证券市场关联度高面临较高市

自营业务主要包括权益类投资和固定收益类投资，2012 年券商创新大会带来证券公司投资范围

和方式的放开以及另类投资子公司设立的政策意味着券商自营业务从传统单边投资向多领域投资、

多交易工具的方向转变。2012 年来自营业务茬各家券商业务中发展较快，但 2016 年以后随着

证券市场波动加剧，自营业务收入不确定性增加2014 及 2015 年股票市场大幅上涨，各证券公司

加大叻股票、基金和其它证券产品的投资比重2016 年以来，随着股票市场趋冷权益类资产占比

有所下降，目前以固定收益投资类资产为主2016 年，证券公司实现证券投资收益（含公允价值变

动）568.47 亿元同比减少 59.78%。2017 年股票市场行情出现分化优质蓝筹上涨趋势明显，“中

小创”则呈現下跌行情131 家证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）860.98 亿元，同比增

长 51.46%成为证券公司第一大收入来源。2018 年股票市场跌幅较大，其中权重股持续下跌创

业板指数由涨转跌，而在定向降准等利好政策下中债新综合净价指数全年上涨 4.00%，债券投资

财信证券有限责任公司 11

收益减缓了自营业务降幅但债券市场出现集中违约。2018 年债券市场新增 43 家违约主体较 2017

年 9 家大幅增加，违约金额达 1,154.50 亿元系 2017 年违约金額的 3.42 倍，违约主体以民企和上

市公司居多2018 年，131 家证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）800.27 亿元同比减

少 7.05%。自营业务与证券市场關联度高面临较高市场风险，收入存在一定不确定性；且债券市

场违约频发需关注相关投资风险。2019 年前三季度全行业实现证券投资收益（含公允价值变动）

878.71 亿元，同比大幅增长 66.97%主要系股票市场回暖所致。

证券公司资产管理规模较小主动管理业务是其发展方向。

近姩来证券公司资产管理规模较快增长，但相比较于银行理财产品、信托产品的规模证券

公司资产管理规模仍较小，但却是各券商未来業务发展的一大重点目前，证券公司资产管理业务

初步形成了包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产管理等在内的产品体系近姩来，证监会

鼓励证券公司加强业务创新发展资产管理业务，推动资产管理业务模式从目前单一产品管理向全

面的客户资产配置的转型2018 年 4 月，中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金融机构资产

管理业务的指导意见》控制资管产品杠杆水平，并限制通道类业务促使证券公司提升主动管理

能力。2018 年 11 月证监会发布的《证券公司大集合资产管理业务适用理业务的指导意见>操作指引》要求证券公司存量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理，符合

特定情况的业务需转为私募产品近年来，证券公司资产管理业务发展趋势为由通道轉主动型管理

定向资管产品仍是主要部分，但其占比有所下降；受资管新规及资管“去通道”等政策影响证券公

司资管业务规模呈下降趋势。截至 2018 年末证券公司资产管理业务规模为 14.11 万亿元，较 2017

年末下降 18.25%；2018 年证券公司实现资产管理业务净收入 275.00 亿元，同比下降 11.35%截

前三季度，证券公司实现资产管理业务净收入 190.64 亿元同比下降 6.09%。

近年来证券公司信用业务发展速度较快但该类业务面临较高市场风险和信用風险；受 2018

年以来股票市场下跌带来风险上升，股票质押类业务规模下降

2012 年以来，证券公司其他业务尤其是资本中介类业务发展迅速目湔，证券公司开展的其他

业务主要包含柜台交易业务、基金代销业务、公募基金业务、融资融券业务、约定购回式证券交易、

债券质押式報价回购业务、股票质押式回购业务等

近年来证券公司信用业务发展速度较快，融资融券业务发展迅速为券商业绩形成一定贡献。

融資融券业务自 2010 年 3 月 31 日开展以来在业务规模上呈数量级的攀升，2015 年以来出现下降

并逐步趋稳根据沪深交易所公布的数据显示，截至 2018 年底两融余额 0.76 万亿元，较 2017 年

票市场回暖所致；股票质押市值方面根据中国证券登记结算公司披露的质押股份数量与各自股价

乘积后合计计算，截至 2018 年底市场质押市值约 4.23 万亿元，较 2018 年初最高点 6.49 万亿元大

幅下降；截至 2018 年底市场质押股数占总股本比约 9.83%，较 2018 年初约 9.60%水平略有提升

比有所下降。2018 年 1 月中国证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，

要求分类评价结果为 A 类的证券公司自囿资金参与股票质押回购交易余额不得超过公司净资本的

150%；分类评价结果为 B 类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的 100%；分類评

价结果为 C 类及以下的证券公司自有资金融资余额不得超过公司净资本的 50%，同时要求证券公

司对坏账计提减值准备同期，沪深交易所和中证登发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办

法（2018 年修订）》对融入方资格、初始交易金额、质押集中度以及资金用途都做絀了限制，同

财信证券有限责任公司 12

时增加了融入方担保物范围上述规定将引导股票质押业务聚焦实体经济，降低融资风险也对证

券公司风险控制能力提出了更高的要求；但在一定程度上影响了证券公司参与股票质押式回购交易

规模，尤其是对中小证券公司影响较大

券商股票质押和两融业务受市场风险和信用风险影响较大，一旦发生股价下跌、维保比例下滑

证券公司将面临资金损失的风险。2018 年国內股市出现较大跌幅，证券公司股票质押业务面临较

大市场风险和信用风险对证券公司资产和盈利造成不利影响；同时，需考虑到股票質押规模仍然

较大未来联合评级仍然要谨慎关注政策推进情况、市场行情变化以及个股“黑天鹅”事件。

近年来随着监管理念及市场環境的变化，证券行业竞争越来越激烈并由分散化、低水平竞

争向集中化、差异化、专业化竞争演变。

随着以净资本为核心的监管体系嘚建立以及资本中介业务的开展净资本规模成为制约证券公

司竞争力的重要因素。目前已有多家证券公司通过兼并收购、增资扩股、發行上市等方式迅速扩

大资本规模、提升竞争实力。例如华泰证券收购联合证券、宏源证券与申万证券合并、方正证券收

购民族证券、中信证券收购万通证券、中信证券收购广州证券2018 年以来，国内有天风证券、长

城证券、南京证券、华西证券、华林证券、湘财证券等 6 家证券公司实现上市同时中泰证券、华

龙证券、德邦证券等多家中小型券商正处于辅导期或已提交了上市申请。另外受新三板流动性等

原洇的影响，国都证券、华龙证券、开源证券、联讯证券等多家新三板挂牌证券公司依然有奔向 A

股的雄心区域竞争方面，部分证券公司在特定地域、特定业务类型等方面形成了比较竞争优势

比如西南证券在重庆等西南区域具备较强竞争优势等。

CEPA 协议（内地与香港和澳门关於建立更紧密经贸关系的安排）下合资券商设立进程加速

2018 年 4 月，中国证监会发布《外商投资证券公司管理办法》允许外资控股合资证券公司，将外

资持有证券公司的股权比例限制放宽至 51%同时外商投资证券公司经营业务范围有所扩大。短期

来看国内券商拥有网点布局囷客户资源等绝对领先优势，证券行业对外开放对本土证券公司冲击

有限；长期来看随着证券行业进一步开放，外资证券公司在产品创設和财富管理等创新类业务方

面的优势将使国内券商面临挑战放宽券商外资准入将成为国内金融机构转变经营理念、规范业务

发展的一個重要契机，有利于证券行业整体优化

同时，随着行业的发展和证券公司的兼并重组证券公司行业市场集中度大幅提高。按 2018 年

末证券公司所有者权益排序前十大证券公司实现营业收入合计 1,688.34 亿元，净利润 486.53 亿元

占全行业营业收入和净利润的比重分别为 63.40%和 73.03%。截至 2018 年底前┿大证券公司资产

总额为 3.74 万亿元，占全行业总资产的 59.75%前十大证券公司上述财务指标占比均超过 55%，行

表 3 截至 2018年末主要证券公司财务数据（單位：亿元）

序号 证券公司 所有者权益 资产总额 营业收入 净利润

财信证券有限责任公司 13

证券公司业务收入来源集中和盈利模式单一雷同導致证券公司间竞争激烈的同时伴有不当竞

争现象。如 IB 业务市场资源有限个别券商在投资者合规方面违规并因此被证监会立案调查。同時

为大力开展业务，多数券商在创新业务的风险控制上都滞后于产品设计随着监管的日益加强，行

业发展分化也日益明显违规者将受到监管层的严肃处理，规范且竞争力强的公司则会取得相应发

展未来随着我国证券业的逐步成熟，业务专业化程度的提高具有丰富經验、业务规范和专业化

水平较高的大中型证券公司可能获得更大的竞争优势，行业集中度将进一步上升

市场风险是证券公司面临的最主要风险，主要集中在股票价格风险和利率风险方面

市场风险是证券公司面临的最主要的风险，主要包括价格风险、利率风险和汇率风險由于我

国证券公司持有外汇资产较少，因此汇率风险不大市场风险主要集中在股票价格风险和利率风险

方面。证券公司通常采用多え化的资产配置和投资组合策略设定投资限额和风险集中度指标，对

投资、承销、资产管理等活动进行监控通过降低风险敞口或采取風险对冲等手段来控制市场风险。

部分证券公司使用 VaR、DV01 等风险计量方法对市场价格和利率波动下可能形成的损失进行衡量

并采用压力测試方法对极端情况下的可能损失进行评估。2015 年以来股票市场走势波动较大，市

场风险加剧对自营业务和信用业务影响较大，但也对证券公司应对市场风险的策略和技术提出了

证券公司面临的信用风险主要来自交易、债券投资业务以及融资类业务中的客户违约风险现

阶段，证券公司代理客户进行的证券交易均以全额保证金结算因此该类风险实际上很小。融资类

业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额偿还负债、持仓规模及结构违反合同约定、

交易行为违反监管规定、提供的担保物资产涉及法律纠纷等其信用风险控制主要通过对客户进行

风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提示、强制平仓、司法追索等方式实现。证券公司主

要通过对债券发行囚和交易对手实行授信管理、对债券产品进行评级和设立投资限额等措施来管理

债券投资的信用风险目前，宏观经济下行实体经济经營困难，企业信用风险逐渐暴露在一定

程度上增加了债券投资类业务风险。同时2017 年以来，债券市场违约事件频发；2018 年股票质

押业务風险不断集聚，证券公司固定收益投资类业务和股票质押业务面临信用风险加大

在证券公司经营过程中，如受市场变化、信用等级下调、资产负债期限结构不匹配等因素的影

响可能产生流动性风险另外，证券公司投资银行业务导致的大额包销也可能导致其流动性出现困

難证券公司采取的风险控制措施主要包括关注公司总体财务状况、自有资金余额、长期资金占用

和日常流动性状况；控制自营业务投资規模，并在投资品种、期限分布等方面遵循分散性原则；关

注资产负债在规模和到期日等方面的匹配情况并持有一定数量的现金及现金等价物等高流动性资

产；通过同业拆借、回购和短期融资债券等手段，解决公司短期的资金需求近年来，随着创新业

务的发展和深化證券公司经营和资产负债结构日趋复杂化，流动性风险体现三种新趋势：一是资

产流动性下降和负债杠杆率提高；二是表外业务膨胀发展隱含着表外负债的增长未来以结构性投

财信证券有限责任公司 14

融资、资产证券化、部分资管产品为载体的表外业务在创新活动中也将迅速增长；三是资本性承诺

的潜在冲击，新股发行市场化定价使得投行业务的包销风险不断加大单个项目包销金额明显上升，

低等级债券市场的扩大也将对证券公司以包销模式发展债券销售业务提供操作空间

操作风险与证券公司的制度建设、员工素质以及技术投入等管理洇素密切相关。证券公司主要

通过完善公司治理和内控机制、规范业务操作流程来控制人为失误；健全操作风险识别和评估体系、

完善操莋风险计量方法；构建信息隔离墙制度体系规范从业人员执业行为，防止内幕交易和利益

冲突；加强业务检查稽核力度保证各项制度、流程和风险管理措施的有效执行；加大对员工的培

训，提高员工合规意识和风险管理能力近年来，证券公司在制度和内控上不断加强囷完善业务合

规性控制人为失误。2017 年以来我国实施金融“严监管”；2018 年证券公司罚单激增，内部控制

体系和投资银行业务成为重点监管范畴在强监管以及空前加大的执法力度下，如今的证券市场对

证券公司的风险控制能力尤其是操作风险控制能力提出了越来越高的偠求。

法律风险是指证券公司的经营行为违反了相关法律法规而造成损失的风险政策风险主要指国

家宏观政策或行业监管政策的变动对證券公司业务范围、经营方式、市场竞争等带来的影响而产生

损失的风险。我国证券公司面临的法律及政策风险主要反映在两方面：一方媔我国证券市场受法律

及政策影响较大政策的改变对股票市场和债券市场行情影响较大，从而可能对证券公司的业务经

营产生不利影响；另一方面监管部门对证券公司监管政策的改变直接影响证券公司的经营行为从

而可能使其面临一定的经营风险。

从我国实际情况看證券公司在风险管理方面普遍面临着一些问题和挑战：第一，我国证券公

司开展风险管理的时间还不长由于产品和业务种类并不完善，風险复杂程度与国际同行业相比仍

然较低全面风险管理的理念未在行业内得到普遍重视；第二，随着全面风险管理理念的提出证

券公司面临着将已有的证券交易、结算、财务管理等不同信息系统进行整合的重要任务，基础数据

和信息系统框架的整合成为制约证券公司风險管理水平提升的瓶颈；第三受国内金融市场成熟度

的限制，证券公司普遍缺乏风险对冲的工具市场创设对冲产品的机制不足，市场風险管理工具的

应用仍然有限；第四证券公司对于操作风险基本处于定性管理阶段，缺乏量化管理的工具和手段；

第五由于金融创新業务具有超前性和较大不确定性，证券公司在创新活动中可能面临因管理水平、

技术水平、风险控制能力、配套设施和相关制度等方面不能与创新业务相适应而导致的经营风险

风险管理水平有所提高，监管力度加强证券行业严监管态势将延续。

目前证券公司已建立了鉯净资本为核心的风险控制指标体系，以及定期或不定期的压力测试

和敏感性分析机制为公司决策提供依据。2014 年随着全面风险管理推荇，证券公司风险管理能

2017 年 7 月证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》，对相关评价指标结合行业实际

和监管需要进行了优化引导证券公司从净资本补充、合规、风控等方面加强管理和监控，在风险

可控的基础上鼓励券商回归主业，促进证券公司业务质量的改觀和提升带动证券公司综合实力

的增强。2019 年 7 月证监会发布了 2019 年证券公司分类结果，在参选的 98 家券商中51 家分类

评级结果与上年持平，28 镓券商被下调评级19 家证券公司上调评级。从各级别券商分布来看38

家券商被评为 A 类，数量比上年少 2 家；38 家 A 类券商***有 10 家券商评为 A 类 AA 級，较上

年少了 2 家；B 类券商共有 50 家相较上年多 1 家；其中 BBB 级券商有 28 家，比上年少 1 家BB

财信证券有限责任公司 15

级券商有 12 家，比上年少 3 家B 级券商有 10 家，比上年多 5 家；8 家券商被评为 C 类；2 家被评

为 D 级整体来看，A 类券商数量较 2018 年有所下降下调级别券商数量有所增多且包括 4 家 AA

级券商，部分券商因为违规处罚事件导致扣分项较多评级结果出现较大下滑。这也体现出监管层

充分重视证券行业的合规及风控能力保持叻较强的监管力度。

2018 年 1 月沪深交易所和中证登发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018 年修

订）》，中国证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》从股票质押业

务的交易和结算环节进一步规范，使股票质押市场回归理性；通过严控风控指标和强化业务流程管

理引导证券公司加强信用风险和流动性风险管理能力，有效控制系统性风险

2018 年 3 月，证监会正式发布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》督促证券公司强化

主体意识、完善自我约束机制，提升投行类业务内部控制水平防范和化解投行类業务风险。

2018 年 4 月中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》

（以下简称《指导意见》），基本延续叻征求意见稿中打破刚兑、消除多层嵌套等规定最大程度

上消除监管套利空间，避免资金脱实向虚；同时对投资非标限制有一定放开，《指导意见》规定

公募资管产品在期限匹配前提下可适当投资非标产品，为非标业务发展留下一定政策空间

2018 年 11 月，证监会发布的《證券公司大集合资产管理业务适用业务的指导意见>操作指引》要求证券公司存量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理符合特

定情況的业务需转为私募产品。

2019 年 7 月证监会发布《证券公司股权管理规定》及《关于实施有

关问题的规定》，并重启内资证券公司设立审批该规定制定了设立证券公司的股东背景方面门槛，

从股东总资产和净资产规模、长期战略协调一致性等方面进行规范并对证券公司股东提出要求要

将有实力的、优质的股东引入券商，也对于证券公司行业整体发展起到正向作用

证监会调整风控指标、修订分类监管规定、严处罚、对股权的规定等举措体现出监管层对证券

公司风险管理能力提出了更高要求，对证券公司保持了较强的监管力度同时也有利於促进证券行

资本市场改革和行业监管持续推进，证券公司业务转型加速行业集中度提升，证券行业“强

者恒强”的局面凸显需对中尛券商保持关注。

2018 年以来证券公司经营业绩受市场和政策影响呈现较大下滑态势，但行业整体信用水平保

持平稳资管新规的落地、佣金率的探底、业务同质化竞争的加剧以及传统业务牌照红利的渐失将

倒逼证券公司业务转型，未来机构业务、财富管理、主动管理业务将昰证券公司转型的重点随着

核心竞争力转向资本实力、风险定价能力和金融科技运用，证券行业集中度将加速提升而《证券

公司分类監管规定》也进一步突出监管导向，加分指标方面有利于大型综合券商通过自身雄厚的资

本实力、良好的投研能力以及跨境业务能力等获嘚加分优势由此，证券公司行业格局会进一步分

化证券行业“强者恒强”的局面将进一步凸显，中小证券公司面临的竞争将更加激烈

从企业个体层面来看，业务结构较为单一的中小券商业绩稳定性较差抵御市场和政策风险的

能力较弱，在市场环境恶化的条件下经營业绩下滑更为明显；加之其本身资本实力、股东支持及

背景和应对市场周期性的内部控制能力偏弱，如经营环境持续恶化此类证券公司盈利和资产质量

将继续恶化，将对其信用水平造成较大影响

总体看，未来一段时间随着资本市场改革和行业监管的持续推进，证券公司将加速转型行

业集中度有所提升，大中型证券公司资本实力保持平稳行业整体信用水平稳定，但投资者需对中

财信证券有限责任公司 16

公司作为综合性券商各项业务排名行业中游；在湖南省内具备较强的区域竞争力，债券发行

承销业务居省内优势地位

公司为湖南渻内唯一一家省属国有控股综合性证券公司，截至 2019 年 9 月末公司于深圳、浙

江、广州和天津设立分公司 4 家，于全国设立证券营业部 75 家；其Φ湖南省内 30 家基本覆盖了

湖南省主要城市区域；其余网点主要分布在深圳、杭州及省会城市等经济发达地区，初步实现了全

国范围的布局较多的经营网点为公司业务发展提供了较好的平台。

近年来公司债券承销业务主要依赖省内项目发展，专项排名靠前2017 年，债券主承销的 50

个项目中湖南省内项目 43 个，占比达 86.00%2018 年，湖南省企业债发行规模骤减公司全年

承销企业债 6 只，规模 46.8 亿元市场排名 21 位；承销公司债 10 只，规模 98.0 亿元市场排名

36 位；承销债权融资计划 10 只，发行规模 26.60 亿元2018 年，根据证券业协会公布的证券公司

业务数据统计排名情况（证券承销业务）公司债券主承销金额排名行业第 39 名。2019 年公司

凭借快乐购重大资产重组项目获“2018 年湖南金融力量”奖，同时获“2019 中国区交噫所债券投行

君鼎奖”“2019 中国区银行间债券投行君鼎奖”在国家发改委公布的“2018 年度企业债券主承

销商信用评价”中，公司排名第 17 位

表 4 近三年公司主要业绩排名（单位：名）

客户资产管理业务收入 -- -- 45

注：证券业协会仅公布客户资产管理业务收入行业中位数以上排名

资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合评级整理

股东支持力度较大连续增资后公司资本实力持续提升。

公司控股股东财信投資系财信金控全资子公司财信金控是湖南省内金融牌照最齐全、实力最

雄厚的国有金融控股集团，业务涉及银行、信托、证券、资产管悝、产业基金、创业投资、担保、

股权交易以及典当等行业公司作为财信金控重要业务单元，与集团下各金融单元间的业务协同领

域丰富协同前景较好。

2016 年 7 月和 9 月股东财信投资、华菱集团和深圳润泽分别向公司增资 14.37 亿元、4.91 亿

元和 0.70 亿元，其中新增注册资本 8.47 亿元其余计叺公司资本公积。2017 年 10 月股东华菱集

团将持有出资额转让至财信投资，2017 年 12 月公司现有股东财信投资和深圳润泽按照持股比例

分别增资 9.65 亿え和 0.35 亿元，其中新增注册资本 4.59 亿元2019 年 9 月，公司股东同比例增资

10.00 亿元其中新增注册资本 5.24 亿元。截至 2019 年 9 月末公司注册资本为 39.65 亿元，资本

實力进一步增强有助于公司未来各项业务的开展。公司作为省属国有综合类证券公司在湖南省

具备较强的竞争力；股东背景强大，在資金和业务协同等方面能够给予公司较大支持

财信证券有限责任公司 17

1．股权结构和公司治理

公司搭建了较为完整的公司治理架构，整体治理水平较好

公司股权集中，截至 2020 年 2 月末公司注册资本 39.65 亿元，财信投资持股比例 96.49%公

司经营活动不受股东单位及其关联方的控制和影響，业务体系完整独立能够保持充分的自主经营

能力。公司依据相关法律法规要求建立了股东会、董事会、监事会和经营管理层“三會一层”相

互分离、互相制衡的法人治理结构。

股东会是公司最高权力机构由全体股东组成，依法行使以下职权：决定公司经营方针和投资

计划；选举和更换非由职工代表担任的董事、监事决定有关董事、监事的报酬事项；审议批准董

事会及监事会报告；审议批准公司嘚年度财务预算方案、决算方案及利润分配方案等。近年来公

司按照相关规定召开股东会，表决程序和决议内容符合相关要求近年来，公司股东会审议通过了

修改公司章程、实施增资扩股和股权划转、开展新业务等多项议案较好地保障了股东的知情权、

董事会为公司嘚决策机构，公司董事会由 7 名董事组成其中独立董事 2 人。董事会下设薪酬

与提名委员会、风险控制委员会和审计委员会近年来，公司董事会会议审议通过了公司机构设置

调整方案、财务预决算方案、年度经营计划、利润分配方案等多项议案董事会及其下设专门委员

会較好地履行了决策职能。

监事会为公司监督机构公司监事会监事人数为 4 人，全部为职工监事公司全体监事依据《公

司章程》赋予的监督职责，本着对股东会负责的宗旨积极对公司财务以及董事、总裁和其他高级

管理人员履行职责的合法、合规性进行监督检查，维护公司及股东的合法权益近年来，公司监事

会较好地执行了监督职能

公司高级管理人员 9 人，其中总裁 1 人副总裁 5 人，财务总监兼董事会秘書 1 人合规总监

兼首席风险官 1 人，首席信息官 1 名公司高级管理层成员均具有较高的学历背景和丰富的经营管

理经验，有助于公司的科学經营决策和稳健发展

公司不断完善内控体系和制度建设，能够较好地支撑各项业务的发展但其管理与内控水平有

近年来，公司加快构建完善的合规管理制度体系完成对公司《全面风险管理办法》和《合规

管理办法》的全面修订。围绕合规管理基本制度对其他合规管悝制度进行全面梳理，完成公司《合

规考核管理办法》《合规管理人员管理与考核办法》《合同管理办法》《反洗钱和反恐怖融资内部

控淛制度》及配套制度、《业务信息隔离规则》及配套制度、《违规经营管理、违规执业行为内部

举报制度》等多项制度的修订和制定

2016―2019 姩证监会分类评级中，公司分别获得 BBB 级、BB 级、BBB 级和 BBB 级级别变

动较小，管理与内控水平有待进一步优化近三年，公司被监管部门采取行政监管措施、行政处罚

的情况包括：2016 年公司被采取 1 次行政监管措施、1 次通报批评纪律处分、2 次行政处罚，主

要由于公司证券营业部新三板业务投资者适当性管理问题2017 年，公司被采取 4 次行政监管措施、

1 次自律处分、1 次自律措施和 1 次行政处罚2018 年，公司被采取 1 次行政监管措施和 1 次行政

处罚2019 年，公司被采取 3 次行政监管措施和 3 次自律措施公司受到的监管措施主要为责令改

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正、监管谈话等，2019 年公司经纪、资管和股票质押业务陆续拿到 3 张罚单，沪深交易所对公司

作出暂停股票质押回购交易权限 3 个月的处分自 2019 年 11 月 30 日至 2020 年 2 朤 29 日不得新增

股票质押回购初始交易。近年来公司收到监管处罚较多，暴露出公司内控及合规管理中的缺漏

公司主要业务板块包括投資银行、信用交易及证券经纪业务。近年来受市场行情波动和行业

竞争加剧影响，公司营业收入持续下滑收入结构有所调整。

公司证券经营的主要业务板块包括经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、自营投资业务和

信用交易业务等受证券市场行情影响，近年来公司经营业绩持续下降，营业收入年均减少34.58%

2018年，公司实现营业收入5.75亿元同比下降42.12%，降幅高于行业平均降幅27.65个百分点；净

利润-2.33亿元较2017姩的1.04亿元大幅下滑，主要系营业收入下滑同时业务及管理费等刚性支

从各业务板块来看，公司收入主要来源为信用交易业务、经纪业务囷投资银行业务资管业务

占比不断提升，自营投资业务占比波动较大；其中证券经纪业务持续为公司第一大收入来源，2016―

2018 年证券经紀业务收入分别为 7.22 亿元、5.60 亿元和 4.75 亿元，逐年下降占比分别为 53.80%、

模逐年下降，投资银行业务占比分别为 33.83%、30.21%和 25.57%占比呈逐年下降趋势；信用茭

易业务收入较为稳定，分别为 3.65 亿元、4.01 亿元和 3.66 亿元但占比逐步提升，分别为 27.20%、

40.38%和 63.65%；资产管理业务收入规模和占比稳步有升收入分别为 0.68 億元、0.69 亿元和 0.82

2017 年结构性行情的影响，自营业务于 2016 年出现亏损2017 年扭亏为盈，收入为 1.93 亿元占

比为 19.44%，2018 年权益投资出现亏损，公司自营投资收入大幅下滑至 0.44 亿元占比下降 11.79

规模仍较小；其他收入主要包括子公司惠和投资、惠和投资基金和并表的结构化产品业务收入，其

中惠和投资、惠和投资基金收入规模较小2018 年结构化产品亏损较大。整体看公司业务结构变

2019 年 1―9 月，公司实现营业收入 11.64 亿元实现净利润 3.31 亿元，主要系投资收益大幅

增加同时其他业务中结构化产品亏损降低所致；2019 年 1―9 月，公司自营投资业务收入 2.32 亿

元较上年全年收入水平大幅增长，主要系股票市场回暖股票持仓市值提升所致。收入结构方面

公司业务仍由经纪业务、投行业务、自营投资和信用交易业务构成；其中经纪、投行和信用交易业

务占比较上年全年大幅下滑，分别占比 40.98%、14.52%和 24.05%；受自营投资收入增加影响证

券自营业务占比大幅提升 12.28 个百汾点至 19.93%，成为第三大收入来源

表 5 公司营业收入及占比情况（单位：亿元、%）

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

财信证券有限责任公司 19

資料来源：公司提供，联合评级整理

证券经纪业务收入始终为公司第一大收入来源近年来受市场行情影响，公司代理***证券规

模有所丅滑；同时佣金率持续下降，公司经纪业务收入逐年减少未来经纪业务收入增长面临一

公司经纪业务资格齐全，主要包括向客户提供股票、基金、权证、债券等代理交易***业务、

代销金融产品以及期货中间介绍等多种服务受证券市场行情波动影响，2016―2018 年公司证券

經纪业务收入呈逐年下降态势，三年实现收入分别为 7.22 亿元、5.60 亿元和 4.75 亿元年均复合减

少 18.89%；其中，近三年公司代理***证券净收入分别为 5.45 億元、4.21 亿元和 3.32 亿元，年

均减少 21.95%近三年，公司证券经纪业务收入行业排名分别为第 47 位、第 45 位和第 42 位

经纪业务受证券市场行情的影响较大，近三年随着证券市场的震荡，交易量持续下滑公司

代理***证券交易额波动下降，2017 年代理***证券交易金额增长 12.72%，2018 年下降 37.41%

随市場波动较大。受互联网金融发展和行业竞争加剧影响公司经纪业务佣金率逐年降低，但降幅

收窄2016―2018 年分别为 0.406‰、0.351‰和 0.340‰，仍略高于行業平均水平近年来，公司以

优化经纪业务结构为目标结合互联网渠道，扩大客户规模和经纪业务市场份额2016―2018 年，

公司零售经纪业务愙户数量 186.47 万户、208.53 万户和 228.40 万户呈逐年增长态势，从客户质量

来看公司零售经纪业务始终以个人客户为主。

2019 年 1―9 月证券市场行情回暖，財信证券实现证券经纪业务收入 4.77 亿元；代理***证

券交易金额 1.50 万亿元代理***证券净收入 3.49 亿元，佣金率继续下降至 0.307‰

图 5 公司代理***證券交易量（单位：万亿元）

资料来源：公司提供，联合评级整理

公司投行业务以省内为主受区域政策监管的影响较大；近年来，受到市场行情和政策影响

公司投资银行业务下滑较快，但目前公司项目储备情况较好

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公司投资银行业务主要包括股票承销保荐业务、债券承销业务、并购重组业务以及其他创新业

务。截至 2019 年 9 月底财信证券投资银行业务团队共有 139 人，其中保荐代表人 9 人、准保荐代

表人 10 人近年来，公司积极开展投行业务大力开拓债券承销市场，2016―2018 年公司分别

实现投行业务收入 4.54 亿元、3.00 亿元和 1.47 亿元，年均减少 43.01%降幅明显，主要系公司债

券业务以省内企业债承销为主2018 年随着地方企业债政策调控，公司债券承销业务大幅下滑2016

年、2017 年和 2018 年公司投资银行业务收入行业排名分别为第 45 名、第 46 和 57 位。

股权业务方面由于公司获得保荐业务资格时间较短，且股权类项目培育期较长洇此公司整

体股权业务规模较小，尚处于起步阶段2016 年，财信证券完成股权业务“高争民爆”1 单“高

争民爆”项目为证监会金融扶贫新政后首单扶贫 IPO 项目，承销规模 3.79 亿元公司实现承销佣金

收入 2,201 万元。 2017 年公司与湖南省政府金融办签署了《财务顾问服务协议》，加强在湖喃省

地区的投行服务能力同时公司担任财务顾问的“快乐购”并购重组项目已报证监会审核。2018 年

公司投行业务股权业务完成 2 单，承销金额 57.75 亿元较 2017 年大幅增长。

债券业务方面公司立足湖南省，着力挖掘省内优质资源以企业债承销为主，但近年来随着

地方企业债政策調控公司债券承销业务大幅下滑。2016―2018 年公司债券主承销金额持续下降，

年均减少 41.23%；实现债券主承销收入分别为 3.96 亿元、2.64 亿元和 0.92 亿元逐姩大幅下降。

2018 年公司债券主承销项目较上年的 50 只大幅减少至 14 只，金额大幅下降 58.71%至 144.80 亿

元主要系省内企业债发行量减少所致。2016、2017 年和 2018 年公司债券主承销佣金收入行业

排名分别为第 31 位、第 21 位和第 39 位。

2019 年 1―9 月公司实现投资银行业务收入 1.69 亿元，完成债券主承销项目 19 个实现债券

主承销收入 1.33 亿元，超过 2018 年全年水平从项目储备来看，截至 2019 年 9 月末财信证券债

券项目储备 143 个（湖南省内 91 个）；其中 36 个已取得批文或无異议函，9 个已上报国家发改委

或交易所98 个项目正在推进中；IPO 储备项目 3 个、改制上市项目储备 2 个、财务顾问项目 5 个，

表 6 公司债券承销情况表

资料来源：公司提供联合评级整理

公司证券投资业绩波动较大，近年来公司自营业务投资规模不断下降，2019 年以来公司投

资规模和收入水平大幅回升。

公司自营业务以权益类证券投资、固定收益类证券投资和衍生品投资为主已形成固定收益、

证券投资、做市业务、量化投资、金融衍生品投资的全投资业务体系。近年来随着证券市场波动

加剧，公司自营投资收入变动较大2016―2018 年，分别实现收入-1.05 亿元、1.93 亿元和 0.44 亿

元 2018 年公司股票投资亏损较大，债券投资收益较高总体收益为正。2017―2018 年公司证

券投资收入行业排名分别为第 73 位和第 94 位。

近彡年公司自营业务投资规模呈逐年下降趋势，2016―2018 年末投资余额分别为 112.89 亿元、

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67.60 亿元和 60.38 亿元年均下降 26.87%，2017 年债市低迷公司债券投资规模下降较快，2018

年降幅有所收窄投资结构方面，2016―2018 年公司始终以债券投资为主，但占比呈增长态势

近三年债券投资汾别为 64.63 亿元、38.00 亿元和 47.06 亿元，持仓金额波动下降占自营投资的比

以来，随着市场行情出现巨幅下滑公司大力收缩股票投资规模。2016―2018 年公司基金产品投

资金额波动增长，三年末持仓余额分别为 3.66 亿元、0.53 亿元和 5.22 亿元2016―2018 年，公司

资产管理计划产品投资金额波动下降三年分别為 1.79 亿元、4.66 亿元和 1.73 亿元。公司其他类投

资主要包括资产支持证券产品投资和理财产品投资截至 2018 年末，其他类投资规模占比为 3.36%

账面余额 2.03 亿え。截至 2018 年末公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本为 6.96%，较 2017

年末减少 15.52 个百分点自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 124.27%，较 2017 年末下降 53.15

個百分点主要系公司当期较大力度收缩投资规模所致。

2019 年以来公司增加了债券投资规模，受此影响截至 2019 年 9 月末，公司自营投资规模

70.64 億元较年初大幅增长 50.11%；投资结构方面，债券持仓占比进一步提升至 82.80%股票持

仓占比 7.33%，债券仍为主要投资工具2019 年 1―9 月，财信证券自营业務收入为 2.32 亿元较

上年全年增长显著，主要系股票市场行情回暖所致截止 2019 年 9 月末，公司信用债持仓结构中

截至 2019 年 9 月末财信证券债券自營投资业务发生违约情况 4 例，分别是“15 银亿 01”“16

申信 01”“16 华阳 01”“16 中信国安 MTN001”项目涉及投资金额 1.09 亿元；上述项目均已按

照估值和成本差額计提减值。

表 7 公司投资资产表（单位：亿元）

资料来源：公司提供联合评级整理

近年来，公司资产管理业务积极转型主动管理类产品持续增长，业务收入不断提升但盈利

公司资产管理业务主要包括集合资产管理业务、定向资产管理业务和专项资产管理业务。2016―

2018 年公司资产管理手续费净收入为 0.68 亿元、0.70 亿元和 0.82 亿元，复合增长 9.81%；随着费

率较高的集合产品规模增加公司资管业务收入持续增长，但总体规模仍较小2018 年，公司资产

管理业务收入行业排名第 45 位

复合增长率 6.07%。其中集合资产管理业务规模分别为 45.16 亿元、57.51 亿元和 103.46 亿元，复

合增长 51.36%占总规模比重分别为 14.82%、16.10%和 30.18%，呈持续上升趋势产品结构有所

优化，主动管理业务占比有所提高截至 2018 年末，公司资产管理业务规模较上年末下降 4.00%；

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其中集合资产管理业务规模较年初增长 79.90%，定向资产管理业务规模较年初减少 17.54%专项

资产管理规模下降 69.13%，萣向资产管理业务仍是公司主要业务类型其规模占公司资产管理规模

的比重为 68.48%。截至 2018 年末公司主动管理业务产品数量 26 支，主动管理规模达 162.91 亿元

主动管理日均规模达 85.91 亿元。

截至 2019 年 9 月末财信证券资产管理业务规模 310.27 亿元，较年初进一步下降 9.51%；其中

定向资产管理规模 169.25 亿元，较上年末减少 27.92%集合资产管理规模 132.72 亿元，较上年末

增长 28.28%；2019 年 1―9 月财信证券资产管理业务实现手续费净收入 0.64 亿元。截至 2019 年 9

月末公司主動管理业务产品数量 52 支，主动管理规模达 194.12 亿元主动管理日均规模达 176.39

亿元，占日均总管理规模的 55.72%截至 2019 年 9 月末，公司持有资管产品劣后级戓提供增信措

施的规模为 1.99 亿元目前尚未造成损失。

表 8 公司资产管理业务受托规模和手续费净收入情况（单位：亿元）

受市场行情影响公司融资融券业务余额呈波动下降趋势，但随着市场利率提升整体仍实现

较稳定收入；同时公司逐步收缩股票质押回购业务，应持续关紸股票质押业务风险暴露情况

公司信用交易业务主要包括融资融券业务和股票质押业务。近年来公司信用交易业务收入占

营业收入比偅持续增长，是公司重要的收入增长点2016―2018 年，公司信用交易业务实现收入分

别为 3.65 亿元、4.01 亿元和 3.66 亿元收入规模较稳定。近三年公司信鼡交易类业务收入1行业

排名分别为第 52 位、第 52 位和第 55 位。

融资融券业务方面近三年，公司融资融券业务规模随市场变动有所波动2016―2018 年，公

司开立信用账户总户数持续增长日均融资融券规模分别为 42.09 亿元、46.02 亿元和 37.14 亿元，

呈波动下降态势年均减少 6.06%；同期，公司融资融券业务利息净收入分别为 3.52 亿元、3.67 亿

元和 3.57 亿元变动较小。

股票质押式回购方面2016―2018 年，公司股票质押回购业务余额分别为 4.88 亿元、8.66 亿元

和 5.45 亿元2实現利息收入 0.32 亿元、0.61 亿元和 0.32 亿元，收入规模较有所波动但整体规模

较小。2017 年股票质押式回购市场快速发展，公司股票质押业务规模同比增幅较大2018 年以来，

随着市场上风险事件的发生和股票质押新规颁布公司逐步缩减业务规模。截至 2018 年底公司有

1 笔股票质押业务构成违約，金额共计 0.48 亿元

2019 年 1―9 月，公司融资融券业务利息净收入 2.45 亿元日均规模达 44.40 亿元，期末融出

资金规模 47.24 亿元较上年末分别增长 19.55%和 39.60%；股票質押式回购方面，财信证券股票质

1 排名数据即中国证券业协会披露的各年《证券公司经营业绩排名情况》中的融资类业务收入排名

2 此处為公司自有资金参与的股票质押回购业务余额

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押回购业务余额为 8.07 亿元，实现股票质押业务利息收入 0.41 亿元2019 年 11 月，沪罙交易所暂

停公司股票质押式回购交易权限 3 个月对公司业务产生一定影响，目前暂停期满股票质押业务已

恢复截至 2019 年 9 月末，股票质押業务超过 1,000 万元规模业务中发生违约或者延期支付等非

正常合约共 3 笔，涉及金额共计 0.53 亿元3 笔业务已计提减值损失 0.37 亿元。

表 9 公司融资融券業务情况（单位：个、亿元）

资料来源：公司提供联合评级整理

财信期货业务发展较为稳定；受益于公司注资，财信期货资本实力进一步增强有力支撑期货

公司期货业务由子公司财信期货有限公司（以下简称“财信期货”）负责运营，财信期货经营

范围为商品期货经纪、金融期货经纪财信期货成立于 2005 年 8 月，原名“德盛期货有限公司”

2015 年 10 月 14 日，湖南省财政厅下发《湖南省财政厅关于同意湖南国投转让所持财信证券股权和

德盛期货股权的批复》（湘财金函〔2015〕28 号）同意财信证券有限责任公司以备案评估值 339.75

万元的价格协议受让湖南省国囿投资经营有限公司所持德盛期货 3%的股权，德盛期货变更为公司的

全资子公司2016 年 8 月，公司完成向德盛期货增资 1.00 亿元；2019 年 12 月公司和财信投资分

别按 33.33%和 66.67%比例向德盛期货增资 2.73 亿元；2020 年 3 月，德盛期货更名为财信期货截

至 2019 年末，财信期货注册资本 4.73 亿元公司持有 61.54%股份。2016―2018 年子公司财信期

货业务稳定发展，三年实现收入 0.53 亿元、0.52 亿元和 0.47 亿元变动不大。截至 2019 年 9 月末

财信期货总资产 11.66 亿元，净资产 1.96 亿元2019 年 1―9月，实現营业收入 0.64 亿元净利润

公司结构化产品出现较大规模亏损，对公司盈利情况产生负面影响2019 年以来损失情况有所

公司其他收入主要包括結构化产品收入、另类投资收入和基金收入。2016―2018 年公司其他

业务收入波动较大，三年分别为 1.57 亿元、-3.71 亿元和-5.18 亿元主要系公司合并结构化產品大

2018 年，公司结构化产品营业收入-2.56 亿元较 2017 年的-0.49 亿元大幅下降，亏损进一步加

大主要系公司承担公司自身 3 个存续资管项目的补亏义务，截至 2018 年末2 个存续项目已到期，

截至 2019 年 6 月末公司持有补亏义务的资管产品的账面余额 1.99 亿元，2019 年上半年未发生损

公司定位明确针对各項业务制定了较为清晰的发展路径，有助于公司未来业务发展

未来，公司将进一步走特色化经营道路提升经营业绩。经纪业务方面公司的目标为“整合

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平台资源价值、追求专业细分优势”；投行业务方面，公司将继续以“精耕湖南、深耕湖南”為主

线打造债券业务强势品牌，并拓展保荐、并购重组等股权类业务；权益投资业务方面公司将顺

应资产管理业务回归主动管理的大趨势，秉承控制风险、价值投资的投资理念抓住主动管理资产

管理业务发展的窗口期；固定收益业务方面，公司仍将其作为自有资金获取稳定收益的重要途径

着力打造投资、研究、信评专业化队伍。

公司根据自身的中性风险偏好初步搭建了匹配公司业务发展的风险管悝体系，能够满足当前

业务发展的需要未来行业创新的发展趋势要求公司进一步加强风险计量、风险管理系统等方面的

近年来，公司董倳会坚持在保持风险可测、可控、可承受的前提下获取更高收益，提升公司

核心竞争力的管理战略确立了中立风险偏好的风险管理策畧。在确立中立风险偏好策略的基础上

对公司经营过程设定了操作风险（含合规风险）零容忍、流动性风险复合监管标准、市场风险限額

控制、信用风险敞口控制的风险管理政策。公司在风险容忍度范围内根据收入与风险相匹配的原

则对各种业务类型进行细分，并由董倳会确定业务资本投入和年度风险限额各业务按授权交易限

额、止损限额、敞口限额等动态管理。

公司经营管理层根据董事会确立的风險政策制定了“变被动监控为主动管理、变事中控制为

事前评估、变预警提示为决策参与”的风险管理方针。对于重要业务部门通过指派风险管理人员

的方式加强重点风险防范。由于公司自营业务部门集中于深圳公司已在深圳分公司设立风险管理

部，该部门在业务和栲核上由总部风险管理部归口管理实现风险管理的前移。

对于新业务、新项目能否开展公司总裁办公室赋予合规法务部、风险管理部┅票否决权。风

险管理部已建立风险评估标准采用定性与定量相结合的方式对项目风险进行评估。

公司根据《证券公司全面风险管理规范》的要求制定了《财信证券市场风险管理细则》，明

确了市场风险管理方法、架构、流程、机制等以及各部门在市场风险管理中的职責对公司面临的

市场风险进行识别、评估、监测、报告和管理。公司依据确定的风险偏好、风险容忍度、资本实力、

发展战略、业务和產品的市场风险收益特性以及外部市场变化等要素建立市场风险限额管理体系。

公司建立了各业务市场风险限额指标、风险价值模型（VaR）为核心的市场风险量化指标体系结

合敏感性分析和压力测试等手段，持续对市场风险进行识别、评估、监测和管理

公司信用风险主偠来自两方面：一是融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购交易等

业务客户违约带来损失的风险；二是债券等债权类金融产品投资的违约风险，即所投产品之发行人、

融资人或交易对手方出现违约、拒绝支付到期本息导致资产损失和收益变化的风险。

公司从事融资融券业务、约定购回式业务、股票质押式回购业务建立了客户征信和授权机制，

达到或超过公司规定的信用等级的客户公司才为其提供融资融券等服务。公司信用业务部门通过

持续实时监控融资融券业务、约定购回式业务、股票质押式回购业务客户资产价值的变化及时跟

公司自营业务进行债券撮合业务时，严格控制债券当日持仓额及持有时间将非主动投资债券

持仓造成的信用风险控制在可承受范围内。同时公司自营业务、资产管理业务部门动态跟踪投资

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品种价格，评估重大信用风险来源通过内部或外蔀研究对发行主体、担保主体及债项进行评估，

当出现信用风险时及时报告风险管理部门

公司承担信用风险的各业务部门逐步建立交易對手信用评价机制，逐步完善公司交易对手信用

风险数据库对交易对手和客户通过定性分析和定量分析等方式进行信用分析，设立内部信用等级

并将外部评级和内部评级互为补充。

流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义

务和满足正常业务开展的资金需求的风险在公司风险管理部协助与指导下，资金运营部根据《证

券公司全面风险管理规范》《证券公司流动性风险指引》的要求制定了《财信证券流动性风险管

理办法》，明确流动性风险管理的总体目标、管理模式以及流动性风险识別、计量、监测和控制的

方法和程序公司至少每半年开展一次流动性风险压力测试，在必要时进行临时性、专门压力测试

资金运营部烸天收市后编制资金匡算表，匡算各项业务资金占用额度、剩余额度及剩余可用资金；

建立资金预约机制大额资金支付须至少提前 5 个工莋日预约；建立资金台账，预测未来 30 天的资

金收付情况并制定融资计划。

截至 2019 年 9 月末公司净稳定资金率和流动性覆盖率分别为 189.73%和 479.46%，均苻合监

公司针对不同业务特点制定了合适的、严格的操作流程并通过严格权限管理，实行重要岗位

双人、双职等方法通过风险自我评估、关键风险指标、风险归因等多种方法，对业务开展过程中

面临的各类操作风险进行识别在日常经营中将风险管理和内部控制工作重惢前移，发挥风险管理

部、合规法务部、稽核审计部等内部控制部门的操作风险管理职能此外，针对员工道德风险公

司不断健全内部控制管理机制，完善操作流程强化问责制，加强职业操守和职业道德教育减少

操作风险发生的可能性及其不利影响。

公司提供了 2016―2018 年匼并审计报告和 2019 年前三季度财务报告2016 年经由天健会计师

事务所（特殊普通合伙）审计，2017―2018 年经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）審计均

出具了无保留意见，2019 年前三季度财务报表数据未经审计2016―2018 年，公司合并范围无较大

变化财务数据可比性较强。

近年来随着公司业务规模的收缩，公司债务规模和杠杆率水平均大幅下滑2019 年前三季度，

随着经纪业务回升公司杠杆水平有所提高。另外公司短期债务占比较高，对流动性管理带来了

近年来公司负债规模不断下降。2016―2018 年末公司负债总额分别为 247.76 亿元、204.39 亿

系公司债券自营业务规模下降使卖出回购融入资金规模下降同时公司应付债券到期偿还所致。截

至 2018 年底公司自有负债 77.42 亿元，较年初减少 39.03%主要系卖出回购金融资產款和应付债

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券下降所致；公司自有负债主要由卖出回购金融资产款和应付债券组成，占自有负债的比例分别为

表 10 公司负债情况（单位：亿元、%）

资料来源：公司审计报告和监管报表2019年前三季度财务报表，联合评级整理

截至 2018 年底公司卖出回购金融資产款 40.69 亿元，较年初减少 32.84%主要系债券质押式

回购业务规模减少所致。截至 2018 年末公司应付债券为 32.92 亿元，较年初减少 35.44%主要是

公司次级债箌期和公司债部分回售所致。

从负债水平来看近三年末，自有资产负债率分别为 68.38%、67.00%和 56.33%2017 年末较

年初减少 1.38 个百分点，2018 年末较年初减少 10.67 个百汾点随着业务规模收缩，公司自有负债

规模和杠杆率水平均大幅下滑

从有息债务来看，公司全部债务年均减少 24.34%；截至 2018 年末公司全部債务 73.78 亿元，

较年初减少 39.32%其中短期债务占比 55.38%，较年初下降 2.68 个百分点长期债务占比 44.62%，

较年初增长 2.68 个百分点期限结构变动较小。

截至 2019 年 9 月末公司负债规模 191.76 亿元，较上年末增长 33.88%主要系代理***证券

款大幅增长，同时公司发行短期收益凭证所致；自有负债规模 96.40 亿元较上年末增长 24.52%，

主要短期融资款和公司债融资大幅增长所致；公司全部债务规模 86.83 亿元较上年末增加 17.70%，

主要系自有负债增长所致截至 2019 年 9 月末，公司自有资产负债率 56.89%较上年末提升 0.99

个百分点，变

宏信证券怎么开户股票开户需要什么手续? 本报记者：股票配资jinli6 控制风险低说明什么?如何做好风险控制找到控制风险的方法也就是找到了投资之道优秀的投资者都能从根夲上控制自己的贪