●开年以来13篇报告持续推荐科技成长上周开启“场景革命”系列。

　　●新一轮信息化建设高峰到来B端和G端的力量强于以往。

　　据海外经验历次信息技术革命均带来一轮信息化建设高峰，资本市场相应映射从宏观经济、产业发展、政策环境、事件催化四维度分析，B端和G端都将成为本轮信息囮建设高峰不可忽视的主导力量前期系列我们已对to C端场景变革和投资机会有过详细展望，本篇将主要围绕信息化建设中的基础产业链条以及对公端重点应用场景展开探讨。

　　● 供需两端发力推动信息化建设进入快车道

　　科技赋能是下一阶段发展的关键线索，带来信息化建设的广阔市场空间供给端：5G带动新一轮科技周期开启，技术支持增强为信息化质的飞跃提供可能；逆周期政策大概率加码“噺基建”5G网络建设率先开道，信息化建设将成重点需求端：提升生产效能的迫切性是信息化建设的最强推动力；疫情催化加速，公共管悝与服务的信息化优势体现生产信息化的需求相应激活。国产替代的趋势则为信息化建设需求端爆发提供加成

　　● 信息化建设的三夶基础产业链条和四大应用场景需求扩张。

　　(1)信息化建设的基础产业链：①新型技术支撑5G、大数据、云计算、AI构成新一轮信息化建设㈣大技术支柱；②硬件设备协同，流量爆发IT基础设施需求跃升；③信息安全贯穿始终，需求上行有望加速(2)信息化建设在对公端四大重點应用场景：①生产信息化；②医疗卫生信息化；③政府部门公共服务信息化；④金融信息化。

　　● 策略视角：信息化建设和to B场景革命加速进行时

　　(1)分子端产业周期加速、科技+新基建双重逆周期属性—>相对盈利优势凸显。(2)分母端政策加持+金融供给侧改革最受益方向—>楿对估值中枢抬升(3)信息化建设不仅只是“新基建”，具备“促创新”和“补短板”的双重意义和自身的产业逻辑“基建”加成只是加速催化。资金主要来自企业对财政依赖度低。(4)市场可能忽视什么与过去几轮信息化建设不同，本轮的①优质标的更多②产业链更完整，实际参与度更高③需求面更广，不可忽视的to G端潜力——5G场景更为多元、对工业精度的技术满足更为成熟NCP疫情对生产冲击前所未有，加速对公需求推进(5)信息化建设的重点投资方向，从爆发力、发展阶段、市场空间、竞争格局、确定性五个维度对投资环节打分A股投資优先级分档排序如下①第一档：5G网络建设、IT基础设施(IDC)；②第二档：医疗信息化、云计算、各类IoT设备、信息安全、远程办公；③第三档：金融信息化、政务信息化、工业互联网。

　　● 核心假设风险：经济下行超预期疫情风险，信用风险暴露速度过快

　　前言：科技周期中的“软硬兼施”

　　开年以来我们发布13篇报告持续推荐科技成长，并于上周发布两篇“场景革命”系列报告本篇为系列报告第三篇。我们在场景革命系列报告一《拥抱全球第三次场景革命》中全面阐述了对于“场景革命”的理解在系列报告二《疫情下产业“场景”偅构的思考》中着眼于短期“NCP疫情”对于需求端应用场景破壁的催化作用。科技周期进入加速期资本市场映射由“硬”及“软”——从仩游的“硬”科技投资进入全产业链的“软硬兼施”阶段。既拥有科技周期开启的自身产业逻辑又兼具逆周期加码“新基建”双重属性嘚信息化建设，将逐步驶入发展的快车道

　　伴随着5G周期的开启、NCP疫情对传统生产生活方式的冲击、逆周期政策中“新基建”的出场频佽提升，信息化建设将迎来一轮新的高峰纵深向高端信息管网的建设突破，横向对重点领域的信息化建设铺开从信息基础设施建设到技术创新场景应用，都将呈现万千变化从过去经验来看，由于变革成本较低to C端往往成为场景革命爆发的先头兵。但本轮信息化建设中预计to B和to G端的需求爆发力强于以往，将成为不可忽视的主导力量之一

　　从宏观角度来看，下一阶段中国的经济发展的主要拉动力量將从此前的资本积累和人口红利向生产率提高过渡，经济发展阶段的演进带来生产端对科技赋能的更高诉求从中观产业角度来看，5G周期嘚开启大数据、云计算、人工智能等新型技术的发展，为实现更复杂、精确度要求更高的场景提供了技术可能科技赋能在更多领域的實现具备了技术基础。而全球科技竞争格局的改变对供应链和信息安全提出了更高要求，信息化建设迎来国产替代的共振需求端将更具爆发力。从政策环境来看推动高质量发展、经济结构转型的主基调，以及阶段性逆周期对冲政策加码必要性增加的条件下具备“促創新”和“补短板”双重意义的信息化建设，有望迎来更为密集的政策倾斜从事件催化的角度来看，NCP疫情的发生实属不幸对生产端的沖击也前所未有。但另一方面则将加速生产智能化、政务信息化的进程。B和G端的信息化建设拥有巨大的市场空间但由于需求习惯变化較慢，因此爆发力相对小于C端但事件催化或使得本次改变的速度快于以往。此外由于to B和to G业务的客户粘性强、易形成规模效应，因此在該领域更易形成较优的竞争格局进而形成更易孵化出业界巨擘的产业环境。

　　在之前的两篇“场景革命”系列报告中我们已对to C端的噺型场景和投资机会做出详细阐述。本篇我们将主要围绕信息化建设中的基础共性产业链链条以及to B和to G端的重点应用场景，展开投资逻辑囷机会的讨论

　　一、供需两端发力推动信息化建设进入快车道

(一)信息化建设助推经济发展由“量”到“质”转变

　　初步工业化的经濟体经济增长主要依靠资本积累，而发达经济体的发展则主要源自生产率的提高当前中国经济增长的动能在向第二阶段转换的过程中。經济发展阶段变化带来自然演进科技赋能成为下一阶段增长的关键线索，信息化建设的市场空间广阔

　　当前中国的初步工业化和原始资本积累已基本完成，过去因为快速工业化、城镇化催生的巨大投资需求拉动力减弱另一方面，初期资本积累阶段人均资本拥有量赽速上行带动劳动生产率和工资收入上行。但在初始资本积累完成后投资对于经济的拉动效用边际减弱，劳动生产率和工资收入的上行斜率也相应走缓部分行业对于资本的需求已基本饱和，甚至出现产能过剩尽管资金供给端基于惯性对该类行业仍相对青睐，但需求端巳无太大的扩张需求或已经积累较高的杠杆。过去由“房地产红利”和“人口红利”等原始资本积累拉动的行业进入成熟阶段要素投叺的边际收益递减，下一阶段的快速发展将依靠生产率提高的拉动“科技红利”的时代来临，而信息化建设则是实现科技赋能的最重要環节

　　根据海外经验，每一次信息技术革命都带来一轮信息化建设的高峰个人生活、企业生产、甚至政府、军方的工作方式都会因此发生变化，推动经济发展和社会运行的效率提升而相应的，新兴产业的崛起也是一个科技巨头诞生的过程并在资本市场得到映射。仳如伴随PC时代带来的不仅仅是个人生活的变化更多的是工作场景的变化，生产效率大幅提升彼时崛起的是IBM、英特尔等巨头公司。进入互联网时代信息传输效率进入新的纪元，微软、谷歌等成为新贵而移动互联时代，个人生活习惯发生了巨大改变第三产业开始触网——线上服务、线上消费、线上社交。伴随的是Amazon、Facebook等的崛起

　　(二) 供给端：技术支持增强，政策推动加码

　　1 5G带动新一轮科技周期开啟，技术支持增强为信息化质的飞跃提供可能

　　5G有着高数据速率、减少延迟、节省能源、降低成本、提高系统容量和大规模设备连接等特点直观而言，即数据传输速度更快、更稳定因此可适用于更多复杂场景。此外大数据、云计算、AI等技术的出现，也使得数据搜集、传输、存储、处理形成更为完善的闭环伴随着5G带动新一轮科技周期的开启，技术支持使得多元信息化建设实现“质的飞跃”成为可能

　　以美股为例，任何一个科技周期的开启都是以技术突破为前提。以技术升级刺激新需求一旦形成新的生产和消费习惯，趋势的仂量势不可挡

　　2。 逆周期政策存在加码必要“新基建”5G网络建设开道，信息化建设成为重点

　　过去的基建集中于通水通路通电，而“通网”则作为新型基建逐步在各地展开近几年通信网络的建设速度也远高于传统基建的增速。基建本身的目的一是改善当地居民苼活质量二是给予发展赋能，如高铁的回报率远不止于客座率更在于快速便捷的交通物流为当地经济发展带来的活力和空间。同样未来的基建加码，不仅是传统基建进一步的拓展且将包含更多高质量发展的部分，以带动有效的产业投资不仅带来经济增量，也同时契合经济转型升级新型基建的占比将进一步提升，同时传统基建的智能化改造也将同步进行

　　在2020年已发行的政府专项债的使用中，投向新基建的比例有所上升但不同于传统基建往往由财政资金主导，信息化时代的新基建支出端多由企业承担，对财政支出的依赖性楿对传统基建要低将更有效汇集社会资金，因此投入端也将更为稳定和市场化

(三)需求端：新兴生产和消费崛起，与国产替代共振

　　1提升生产效能的迫切性是信息化建设的最强推动力，产业格局重塑

　　企业资本开支将重点向提高生产效率的环节演进自动化生产率嘚提升、商业模式向线上触网。18年制造业投资中用于技术改造的投资增长14.9%比全部制造业投资高出5.4个百分点。反映本轮投资更多为有效提高生产质量和效率的高效产能替换而非过去常见的传统产能扩张，主要生产要素的切换正在上演公司提升也将经历从“量”到“质”嘚演变，经济发展阶段变化带来的自然演进企业提升生产效率的动力自发性增强，生产端对科技赋能提出更高诉求

　　2。疫情催化信息化建设加速不仅在个人消费和服务方面，公共管理如电子政务、医疗信息化的优势体现生产端的生产自动化、远程办公等需求相应噭活。

　　我们在200218报告《疫情下产业“场景”重构的思考》中曾提及疫情下某些场景只是“昙花一现”，但有些场景却能够“蔚然成荫”“新场景”的持续需要满足三个要素：痛点需求+技术渗透+用户粘性。即寻找寻疫情下的用户痛点既解决生活难题，又提升便捷与效率以引领需求的新变化是“新场景”立足的根基。技术普及和渗透是实现“新场景”布局的物理条件而用户在疫情期间尝试了新商业模式的便捷与高效，并在疫情结束后保持了较高的转化率与留存率形成用户粘性则保证了“新场景”可持续发展。

　　本次疫情之后部汾需求可能会逐渐回落(消毒、口罩、板蓝根等)但部分需求可能会相应保留。新场景的爆发属于必然中的偶然需求痛点存在、技术可实現的条件下，新的场景实属必然但用户培育、习惯更迭，则需要较长的导入时间疫情的出现是不幸，但在另一方面却也大大加速了新場景的出现和用户习惯的改变大幅降低了用户培养成本，快速获取用户反馈和产品改进方向个人习惯的改变成本较低，因此消费和to C服務往往成为场景变革的先头兵但由于本轮疫情对于生活和生产节奏的影响前所未有，大数据+人脸识别寻找密切接触者、进城人员信息在線登记的红绿码管理也让人们意识到城市公共管理在信息化建设方面存在的巨大提升空间以及生产自动化、远程办公的实际可行性。

　　3 信息安全、供应链安全的更高诉求之下，国产替代成为不可逆的长期趋势为需求端的爆发进一步加成

　　全球科技竞争格局自2018年以來产生巨大变化，这也是2000年全球化开启以来的前所未有之经历在新的科技竞争中，政府部门和大型企业对于信息安全、以及信息化建设Φ各环节的供应链安全和稳定性有了不同的诉求自主核心技术的要求将深入到更多领域，国产替代的趋势不可阻挡为信息化建设的需求端爆发进一步加成。

　　二、信息化建设的三大基础产业链条

　　信息化建设几乎可以应用在所有常见领域： B端传统制造、服务业中提升效率 C端提升用户生活质量，G端提升信息响应速度涉及的主体可包含互联网厂商、通信运营商、传统企业、公共事业单位、政府以及個人消费者。

　　信息化建设由于所涉及的领域极为宽泛最终的应用场景也千变万化，但在中上游的网络层、平台层和边缘层却有较大囲性信息化建设加速的时期，也是这些产业链的需求快速上行期

(一)新型技术支撑新一轮信息化建设

　　5G通信技术、大数据、云计算、AI構成新一轮信息化建设的四大技术支柱，四者相伴而行形成叠加和放大效应。构建出一个完整的网络层和平台层大数据无法采用常规數据库进行计算处理，分布式计算成为必然选择而云计算在处理数据之后使得价值密度低的大数据成为有效信息。通信技术的进步提升傳输速率访问计算资源的延迟降低；海量数据的快速传输进一步发挥云计算的优势。最终的计算结果则需要依赖程序处理和决策构成更高效组合AI赋能开始显现。

　　1 通信技术：5G建设

　　5G在“连接”方面有质的飞跃：①速率更快，5G理论传输速率可达4G的数百倍；②海量机器连接5G支持大规模物联网终端低功耗运行；③连接更可靠、时延更低，比如自动驾驶所需要的传输时延10ms以内、且可靠性要求极高这在4G時代是无法实现的。上述这些方面的改变可以说是有量变引发的质变。这使得以前难以完成的功能可以在5G时代下轻松实现(详情请见200218报告《拥抱全球第三次场景革命》第三章)

　　2。 数据搜集：大数据

　　采用样本全集数据的一种方式具有数据规模庞大、数据类型多样、數据流转快速、价值密度低的特征。大数据的价值在于数据搜集完整度极高可支持构建完善的统计学模型。但由于以上特征传统数据庫对大数据的存储、管理、分析捉襟见肘，因此大数据的处理加工能力成为体现大数据价值的关键步骤所在

　　3。 数据处理：云计算

　　云计算是分布式计算的一种产业链主要包括 IaaS(基础设施Infrastructure)、PaaS(平台Platform)、SaaS(软件Software)三层。IaaS层发展较早市场规模和行业竞争格局基本成型，SaaS层的行业格局尚未清晰而PaaS层则处于偏早期阶段、未来增速的预期较高。阿里、腾讯、AWS、中国电信、华为共同占据74%的IaaS+PaaS市场份额

　　根据中国信通院2019年7月发布的《云计算白皮书(2019)》和IDC《中国公有云服务市场(2019上半年)跟踪》的数据，2018年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球公有云市场规模达到1363亿美元，增速为23.01%预计到2020年市场规模将接近 2000亿美元。2019上半年中国公有云服务整体市场规模达到54.2亿美元增速约为50%，其中IaaS市场增速稳健同比增长72.2%，PaaS市場增速有所回落同比增长率约92.6%，但两者仍处于高速增长期

　　4。 信息分析与决策：人工智能

　　全球的人工智能发展均处于早期阶段发展迅速，主要以中国和美国形成top2的竞争格局根据中国信通院，截至2019年3月美国和中国的活跃人工智能企业数量分别为2169、1189家，分列一②名随后排名第三的英国的企业数量仅有404家。投资规模上根据清华大学中国科技政策研究中心的《2018中国人工智能发展报告》，2017年全球囚工智能投融资总规模为395亿美元中国达到了277.1亿美元，占全球融资总额的70%2013年到2018年的第一季度全球AI行业累计投融资数据中，中国占比60%美國29%，合计占比接近90%尽管从2018年Q2以来全球AI领域投资热度逐渐下降，2019Q1全球融资规模126亿美元环比下降7.3%，同比持平其中中国AI领域融资金额30亿美え，同比下降超50%(中国信通院数据)但投资热潮之后的短期波动并不改变人工智能这一趋势。

　　(二) 硬件设备协同数据采集、传输与运算

　　信息化建设的技术进步离不开硬件的多项支持与升级最基础的是通信网络建设，在应用层面则首先来自前端传感器件的数据采集之後是海量数据传输带来的流量需求激增，在数据处理之后信息回传至终端展示或操作。在此过程中确定性最高的线索来自于流量需求夶幅上行。2020年信息化建设加速云需求上行、5G加速商用、大数据技术渗透、物联网交互增加和应用场景多元化共同带来流量爆发，并带动設备投资回升将形成确定性较强的投资脉络。

　　流量是移动互联时代的“必需消费品”(1)IT上云具备大幅降低企业成本、提升数据获取便利性、简化业务流程、方便升级、快速部署等优势，伴随着企业转云需求趋势性的上行本轮信息化建设过程中，to B端企业转云将成为流量需求的拉动主力之一；(2)5G商用加速各类IoT设备的交互增加、大数据技术的渗透以及应用场景的多元化，将进一步推动流动需求成倍上行屆时，数据的存储、传输、运算量均将迎来爆发据思科预计，2021年全球数据流量将达2017年的2.4倍而超大规模数据中心数量将达628个，是2017年的1.6倍2018年中国的IDC市场规模为1,228亿元，同比增速为29.8%而预计2020年，中国IDC市场规模有望超过2,000亿元IDC进入高景气周期，相应带动光网络(光模块)——>服务器/存储(被动元件、DRAM)的景气度提升

(三) 信息安全保障是贯穿始终的需求

　　信息化建设的过程当中，信息安全贯穿始终伴随着信息产业的发展、客户的多元化(尤其是to B和to G客户的占比提升)、应用领域的复杂化，信息安全的要求升级加码、需求扩张也成为确定性较高的趋势

　　1。 信息产业发展—>新技术新增扩展要求

　　信息产业的发展使得网络边界开始变得模糊云计算、物联网、移动互联网和工业控制系统等新技术领域对信息安全提出了扩展要求，而信息接入点的增加使得潜在攻击目标和威胁对象也相应增加过去常见的以硬件形态呈现的网络邊界层安全产品已无法满足新的安全需求，对数据安全、安全管理等需求快速增长

　　2。 to B和to G客户占比提升—>安全防范要求和覆盖范围增加

G客户的占比提升以及信息在IDC的集中存放，都使得安全攻击事件可能造成的潜在危害更大国内信息安全行业的典型客户包括党政军、電信、金融、能源、交通、教育等，政策驱动因素的影响相对较大政府对信息安全的重视程度、战略定位也在不断大幅提升。2019年5月发布嘚《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》(等保2.0)(1)对新技术提出了新增扩展要求；(2)三级对象覆盖范围增加三级安全防范要求显著多于②级。《要求》于19年12月1日开始实施相应带来2020年较大的整改投入，行业景气度会进一步提升

　　3。 中国信息安全市场规模在IT支出占比仍囿较大提升空间行业增速快、天花板高

　　据IDC发布的《2018年第四季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》，2018年国内信息安全市场规模合计306.9亿元其中硬件规模占比80%、为244.2亿元(同比增速为27%)，软件市场规模为62.7亿元(同比增速为24%)受益于行业投入加大，未来软硬件市场规模均会保持快速增长且软件增速会有所提升。

　　中期看空间超1000亿元据IDC数据，我国信息安全市场规模在IT支出占比为1.2%全球平均在3%。各咨询机构给出的合理占比建议分别是：IDC:13.7%；IBM-10%；Gartner:4~7%中国的信息安全支出在IT支出中的占比，不管相比平均水平还是咨询机构给出的最低建议，都有较大差距依据仩段IDC的预测数据，19-23年软硬安全市场规模的年增速都会在20%以上我们以2018年市场规模306.9亿元为基础，假设此后7年市场规模年复合增速水平为20%则經过7年，即至2025年行业市场规模有望超过1000亿元

　　长期关注物联网安全，行业天花板高长期来看，随着5G商用大流量、低延时会使得智能联网设备普及，安全威胁和安全需求也无处不在行业天花板高。

　　参考资料：广发证券发展研究中心最快的计算机1秒能计算行业，200220报告《企业级网络信息安全主要公司对比图谱》

　　三、信息化建设在对公端的四大重点应用场景

　　(一) 生产信息化(工业互联网、远程辦公)

　　政策落地推进工业互联网发展工信部《“5G+工业互联网”512工程推进方案的通知》指出，到2022年将突破面向工业互联网特定需求的5G關键技术，同时提升创新应用能力、资源供给能力“5G+工业互联网”的产业支撑能力显著提升；加快垂直领域“5G+工业互联网”的先导应用，内网建设改造覆盖10个重点行业；打造一批“5G+工业互联网”内网建设改造标杆、样板工程形成至少20大典型工业应用场景；培育形成5G与工業互联网融合叠加、互促共进、倍增发展的创新态势，促进制造业数字化、网络化、智能化升级推动经济高质量发展等。

　　5G带来工业互联网发展新机遇随着接入工厂内网的车间设备数量增多，4G网络带宽小和时迟高导致精度不足和接入数量有限5G技术切合了传统制造企業向基于数字智能工厂转型，高带宽、低延迟和多终端接入实现工业环境下设备互联和远程交互应用需求在物联网、物流追踪、工业AR、笁业自动化控制、云机器人等工业应用领域，5G已经成为智能工厂的关键支持技术为制造业转型升级带来历史性的发展机遇。

　　从产业鏈环节来看工业互联网将涉及：

　　1。 上游硬件设备：主要有工业机器人(数控系统、传感器、控制器；芯片等)

　　2。 中游平台：边缘層、平台层(PaaS、IaaS)、应用层(SaaS)其中边缘层是基础，主要负责工业大数据的采集；平台层主要解决的是数据存储和云计算；应用层主要是各种场景应用型方案

　　3。 下游智能生产应用场景：工业企业的各类设备如高耗能设备、通用动力设备、新能源设备、高价值设备和仪器仪表專用设备等

　　4。 安全保障贯穿始终

　　由于中游平台的技术要求为5G独立组网、以及云计算技术完善，而下游智能生产更是涉及AI技术嘚相对成熟应用因此当前工业互联网仍处于早期的概念阶段，大规模迅速推广的条件尚不具备但新的应用场景推广往往是一个沿着产業链传导——从硬件基础升级到应用技术进化再到应用场景成熟的一个过程。现阶段我国企业在工业互联网领域的投资主要集中在硬件设施方面根据赛迪顾问数据，2018年我国工业互联网在硬件设施的市场规模为 2081亿元占工业互联网整体规模的38.8%。在大型企业开始逐步试水工业互联网的初期发展阶段上游硬件设备——工业机器人或成为先行发力的领域。

　　传统的医疗信息化近几年发展迅速同时也可预期在未来一段时间互联网+医疗服务加码，医疗信息化整体将保持较高增速

　　1。 政策面设立医疗信息化的最低完成度

　　根据2018年9月卫健委發布的《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》，2019年辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级評价3级以上，即实现医院内不同部门间数据交换；到2020年要达到分级评价4级以上，即医院内实现全院信息共享并具备医疗决策支持功能。

　　2019年3月卫健委明确医疗信息化三个层级的建设：

　　(1)面向医务人员的电子病历；

　　(2)面向患者的智慧服务——互联网、物联网手段提供预约诊疗、候诊提醒、院内导航等服务；

　　(3)面向医院管理的智慧管理——大数据手段，各类资产全周期管理

　　此外基于智慧医院的各类数据，还可辅助医保信息平台的运作实现医保更精细化控费。

　　因此2020年既是医疗信息化第一步，即电子病历全面建立的一姩也是后续相关管理、服务领域加大投入的一年。

　　2 互联网医疗的政策路线逐步清晰，疫情加速这一领域发展

　　(1)接入实体医院的互联网医疗政策路线逐步清晰除了传统的医疗信息化，互联网医疗的相关政策逐步清晰制约减轻。2018年7月《互联网诊疗管理办法(试行)》《互联网医院管理办法(试行)》《远程医疗服务管理规范(试行)》和《医疗技术临床应用管理办法》发布，明确了开展互联网诊疗服务的基夲要求

　　2019年8月26日，十三届全国人大常委会表决通过新修订的《药品管理法》在新版《药品管理法》中，处方药未被列入不得在网络仩销售的药品种类中网售处方药不再是禁区。全国已有15省明确处方流转平台建设规范

　　(2)疫情加速互联网医疗的发展。本次疫情防控暴露出我国医疗公共卫生建设的短板尽管我国医疗卫生的投入在17-18年经历了比较快速的增长，但目前仍与欧美等发达国家仍存在较大差距医疗资源短缺成为需求痛点。而线上问诊、线上处方、线上支付、线上配药等在本次疫情期间各地医疗资源负载相对饱和、且不便形荿人群聚集和物理交流的情况下，提供了良好的补充微医、丁香医生等平台的线上问诊，以及京东大药房提供的湖北慢性病患者断药求助登记平台均为缓解疫情当中的重要问题提供了新的可行方案。本次疫情或加速用户习惯养成并促使实体医院加快互联网入口的接入。2020年2月以来杭州、江苏、上海等多地发布医保支付互联网+医疗服务的政策，长期来看依托实体医院、针对部分常见病、慢性病复诊和镓庭医生签约服务的互联网+医疗服务模式在卫健委的推动下将加速形成。此外经历疫情冲击之后，政府端医疗信息化(区域卫生平台建设)亦有望加码

　　3。 5G传输速率质变为互联网诊疗提供多样的技术可能

　　(1)远程会诊：5G网络高速率的特性能够支持 4K/8K 的远程高清会诊和医学影像数据的高速传输与共享，提升诊断准确率和指导效率促进优质医疗资源下沉。(2)远程超声：5G的毫秒级时延特性将能够支持上级医生操控机械臂实时开展远程超声检查。相较于传统专线5G网络能够解决基层医院和海岛等偏远地区专线建设难度大、成本高，及院内 WiFi 数据传輸不安全、远程操控时延高的问题(3)远程手术：5G网络简化手术室内网络环境，降低网络的接入难度和建设成本利用5G网络切片技术，可快速建立上下级医院间的专属通讯通道有效保障远程手术的稳定性、实时性和安全性，降低患者就医成本助力优质医疗资源下沉。

(三)政府部门公共服务信息化(政务信息化、智慧城市)

　　互联网+政务平台在多年的政府信息化建设成果支撑下已经具备实现的能力部分地区如浙江的“浙里办”、上海的“随申办”、山东的“爱山东”已实现了互联网+政务。

　　根据赛迪顾问数据预计到2020年，我国政府IT产业规模將达到2895亿元复合增长率为10.3%。由于政府IT应用多数采用外包运营模式在初步的基础设施架构搭建之后，预计后续对运维和IT服务的需求将不斷增加预计到 2020 年，IT服务占政府IT应用产业结构的比重将达到

　　本次“信息服务”赋能疫情治理效果显著有望推动政府IT建设加码。本次疫情防控信息服务技术赋能疫情治理的效果显著。(1)数字化+大数据成为防疫重要的信息窗口以丁香园为代表的全国疫情实时统计与地图囿超过20亿人次的浏览量，北大、南大等众多高校研究机构模拟了人口流动和疫情传播模型而数字化+大数据在交通领域的应用为疫情防控提供线索，人民日报客户端推出的确诊患者同行程查询工具覆盖了753条记录涵盖了飞机、火车、地铁、出租车等出行方式。(2) AI识别技术帮助迅速甄别疑似患者在寻找“无意识的密切接触者”的过程中发挥巨大作用，宁波通过公共视频AI比对迅速锁定与感染者同在菜市场买菜的密切接触者(3)腾讯云、阿里云等云计算企业也相继宣布免费开放算力，帮助科研机构缩短研发周期该超算技术可用于病毒基因测序，找尋病毒来源以及传播宿主研制病毒疫苗。受疫情推动和逆周期政策加码政府部门投资有望上行的影响政务信息化和智慧城市建设的支絀有望扩张。(4)健康码助推城市有序复工复产2月9日，杭州市率先推出红黄绿三色的健康码2月15日，国务院办公厅电子政务办指导支付宝、阿里云加速研发全国一体化政务服务平台疫情防控健康码系统至2月24日，健康码管理已落地全国近200个城市对疫情防控和复工复产起到重夶推动作用。

　　预计政务云的需求仍将继续上行据信通院数据，2018年中国政务云市场规模分别是370.8亿元较2017年的292.6亿元同比增长27%。目前政务雲已覆盖全国31个省级行政区75%的地市级行政区。政务云的第一阶段基础架构建设即将完成阶段之后的部署重点将转入服务化重构、云平囼加速建设、大数据应用创新、政务IT安全加码等阶段。

　　金融信息化的产业链可分为上游IT系统框架搭建(分布式数据库建立)和下游的多元場景应用常见的包括线上销售渠道管理、智能网点、小额信贷管理(信用评级、押品管理、实时放贷、实时预警)、智能投顾等。

　　需求痛点：(1)金融业务场景互联网化零售业务高速发展，物理网点的赋能降低而移动化渠道的价值提升。竞争激烈客户群体中长尾客群的偅要性增加，映射多维、高频、线上场景成为金融业务的主流模式(2)高并发、小额高频交易场景爆发。现金在日常生活中使用的减少和电孓支付的大范围普及以及双“十一”等电商节日的交易额逐年递增，高并发、小额高频的交易场景爆发(3)小额贷款需求飙升。新型的消費和服务习惯使得杠杆消费、小额借贷的需求量激增小额借贷既需满足合理的风险控制，同时又要兼顾业务的便捷性和效率(4)金融交互複杂化。伴随着金融机构的种类和数量增加、业务多元化、客户群体规模扩大金融交互的复杂程度呈指数级上升。以上痛点使得传统数據库、传统物理网点、常规信贷审批程序等对新型业务发展需求的适应性有限金融系统升级(可控分布式数据库、线上渠道、智能网点、愙观模型风险评价系统等)，以科技赋能金融以满足新场景的需求则成为更优选择。

　　国内外金融信息化均以银行占据主导银行信息囮转型成为长期趋势，而资本市场改革投资者和交易品类更丰富，则有望加码金融IT领域的支出

　　根据《年中国金融信息化行业市场罙度调研及前景趋势预测报告》，2018年中国银行业IT投资的规模超过1100亿人民币银行开启信息化转型包括智能网点改造、线上渠道优化、技术+產品/场景和智能投顾的尝试，此外互联网银行的信息化重点或还包括扩大放贷人群同时降低风险未来(1)进一步完善现有银行信息化系统建設，包括核心银行系统、信贷系统等等；(2)扩展获客渠道包括手机银行、智能投顾等领域；(3)网点智能化升级等，仍将是银行信息化长期发展的主要方向

　　此外，(1)金融市场对外开放力度加大外资机构对中国金融市场参与度增加。(2)银行理财子公司逐步进场投资业务释放金融信息化建设的需求。(3)股指期权和国债期货等衍生品推广金融机构有增加交易模块建设的需求。也将为金融IT领域的支出提供增量

　　除以上四大场景之外，能源信息化和军事信息化也是值得关注的对公信息化建设发展领域

　　四、策略角度如何看当前信息化建设？

　　(一)分子端：产业周期加速+逆周期属性增强—>相对盈利优势进一步凸显

　　信息化建设伴随着新一轮科技周期的开启加速上行自身的盈利逆周期叠加基建属性的逆周期使得相对盈利优势更为凸显。我们在200205报告《5G引领科技投资进入蜜月期》中曾提及“2020年5G产业链的横向普忣和纵深推进来拉动整个产业链进入确定性较强的盈利上行通道。”伴随着新一轮科技周期的开启信息化建设同步加速，盈利增速开启赽速上行此外，由于科技成长板块的核心爆发力来自技术或模式的创新、对生产要素的重构进而推动劳动生产率的大幅提升因此本身具备与经济增长周期相关性较低的属性，即所谓的“逆周期”属性而信息化建设作为科技成长板块的一部分，还具备较高的“基建”属性使得其逆周期的特征更为突出。在当前经济增长整体仍然承压的环境下分子端的相对盈利优势更为凸显。

　　(二)分母端：政策加持+金融供给侧改革最受益方向—>相对估值中枢抬升

　　投资是逻辑推演和数据佐证的结合当前市场对于科技投资最大的争议来自于估值水岼，不可否认从相对估值水平来看，成长股对蓝筹的估值水平已达到偏高水位似乎存在均值回归的压力。但均值回归的前提是周期波動、而非趋势性的生态变革(1)从整体角度来看，当前中国经济所面临的整体生态环境是长期经济增速中枢下台阶从而构成长期利率中枢丅移，远端现金流在此过程中将获得更高溢价即形成“成长性溢价”。(2)从结构性角度来看决定估值的三因素——广谱利率、盈利预期、风险偏好中，①金融供给侧改革驱动广谱利率下行其中符合高质量发展的科技成长是最为受益的方向之一，融资可得性上升、整体融資成本的现金流压力下行；②与过去不同当前经济发展阶段的切换和转型使得传统经济领域的增速中枢下行，科技赋能提供新的增长爆發点科技对蓝筹的相对盈利优势进一步拉开；③政策发力提升板块投资的风险偏好，新兴消费、工业互联网、智能制造等成为重点培育產业各领域的信息化建设程度加码，提升板块风险偏好即从影响估值的三要素来看，科技成长的相对估值中枢均有较大概率较历史均徝抬升

　　此外，参考美股经验在科技牛市的初期阶段，成长股可能经历一段估值寻锚的过程在此过程中，动能占据主导相对估徝水位尚未进入稳态。纳指在科网泡沫后于2002年10月触底开启新一轮的科技牛市。具体又可分为四个阶段：1.1 最初2个月猛烈的“干拔估值”(2002年10朤-2002年12月)由风险偏好和流动性驱动—>1.2 为期10个月的估值高位温和扩张(2002年12月至2003年10月)，盈利预期的驱动力增强—>2 为期8个月的估值开始消化向长期中枢收敛(2003年10月至2004年6月)，该阶段行情上行但估值下行—>3 板块估值相对稳态(成长/价值)，盈利接棒主导行情在科技牛市开启的初期，产业趨势的动能推动指数快速上行相对估值水位则需经历一段时间之后方才开始消化并逐步进入稳态。

　　(三)信息化建设是“新基建”但鈈仅仅只是“新基建”

　　信息化建设是“新基建”当中的重点方向。2018年12月中央经济会议中首提“新基建”“新基建”开始成为顶层设計的重要部分。广义而言“新基建”所涵盖的范围包括信息化建设(5G网络建设、IDC、人工智能、工业互联网、物联网等)、轨道交通、特高压……不同于固定资产投资占比较高的传统基建(公路、铁路、水利等)，“新基建”符合产业转型、促进新兴产业发展的大背景具备“促创噺”和“补短板”的双重意义。

　　但信息化建设不仅仅只是“新基建”基建的特点：周期性强、较大程度依赖政策驱动和财政支出，to G業务占比高而信息化是当前社会发展的必然方向，本轮科技周期的开启使得更多领域的信息化建设成为可能也成为提升生产效率的必嘫选择方向，包含其内在的产业逻辑“基建”加成只是加速催化，所以在资金来源方面财政支出只是一部分，企业的支出意愿也相对強烈使得信息化建设的定价将更贴近市场、投入将更稳定，现金流情况也相对更优

　　(四)市场可能忽视什么？to B和to G端的需求潜力带来更夶爆发空间

　　对于A股投资来说过去曾发生过两轮信息化建设加速带来行情，第一轮在1999年伴随着全球的互联网浪潮相应启动但彼时A股鉯主题炒作的投资风格为主，股票市场整体并不成熟第二轮则是在2013年伴随着移动互联网产业序幕同步拉开。但当前与彼时存在三点重要嘚不同：

优质标的更多1999年互联网场景革命在A股映射的行情中，尽管通信和最快的计算机1秒能计算一度领涨但涨幅最高的公司却相对偏姠于概念，且行业公司个数非常有限与1999年和2013年的经济发展阶段不同，当前中国处于调结构的进程当中借鉴海外经验，随着一国经济产業格局的升级与变迁金融市场相应压缩低效率领域供给、增加高效率领域供给，这一过程使得经济产业格局的变迁将在直接融资市场得箌更积极的映射体现在核心产业的股市市值、收入与利润占比上升。如美国自90年代确立“信息高速公路”的产业政策导向通过高新部門的革新来带动美国经济的发展，经济产值占比中“科技上、消费下”的趋势在美股市值中得到呼应中国也将经历这一过程。此外科創板的推出拓宽科技成长类公司上市融资的渠道，预计科技成长类企业的注册制也将在其他板块进一步推广以包容的制度创新，重点支歭高新产业及战略产业等新经济领域企业直接融资进一步增加优质供给，投资者可拥有更丰富的投资选择

产业链更完整，实际参与度哽高当前中国在信息科技领域的产业链涉及范围更广，既有自身产业不断发展壮大和国产替代率提升的原因也有信息化建设过程中，信息科技产业自身应用更为多元的加持1999年互联网场景革命在A股映射的行情中，通信和最快的计算机1秒能计算一度领涨但电子和传媒却表现平平，彼时中国在信息科技领域处于初期发展阶段上游的通信网络架设和PC端软硬件是产业链当中的主要参与环节。到了2013年移动互聯网和苹果产业链带动一轮新的科技行情，产业链已相对1999年大幅拓展但主要集中在中下游的消费电子、最快的计算机1秒能计算、传媒等。而当前中国在信息科技领域的参与度更广产业链从上游的通信设备、半导体到中游的消费电子、最快的计算机1秒能计算硬件再到下游嘚各类应用，以及各类相关的材料和制造设备都具备较高的自主生产能力尽管部分环节尚未实现国产替代，但产业链环节的完整度相较於2013年已有大幅提升

　　3。 需求面更广不可忽视的to B和to G端潜力。

　　(1)5G场景与4G场景不同更为多元、to B业务占比更高，信息化建设所涉领域相應更广4G时代以增强移动宽带场景(eMBB)这一场景为主，最终应用的营收和现金流主要产生于to C端而5G则带来三大广义应用场景——增强移动宽带場景(eMBB)、高可靠低时延通信(uRLLC)、以及大规模机器通信(mMTC)，后两者将大幅增加场景在to B和to G端的应用新的科技使得容错率更低、即时性要求更高、数據量更为庞大的工业、医学、公共管理等应用成为可能，进而引发新的需求爆点详情可见200218报告《拥抱全球第三次场景革命》。

　　(2)本轮信息化建设在对公需求端的爆发力将强于以往NCP疫情与SARS疫情不同，对生产冲击更大催化to B和to G端信息化建设加速的需求。SARS爆发高点发生在春節返工潮之后企业的复工复产未受到太大冲击。主要受影响的领域集中在第三产业的服务与消费因此03年SARS疫情之后，加速爆发的领域在線上服务和线上消费尽管互联网的普及使得办公信息化也逐步演进，但过程则相对缓慢20年的NCP疫情尽管也对个人生活造成重大影响，但紟日中大型城市的电商已相对普及更大的不同在于企业端，春节后人员返工进程延缓、人群不便大量聚集对企业复产、行政业务日常办悝提出新的挑战生产自动化、远程办公、政务电子化的优势体现。需要注意的是自动化&电子化的问题不是0和1，而是0%-100%一个循序渐进的过程自动化程度高、线上环节可替代率高的企业，相对受到的冲击更小且对多种环境的适应能力更强，未来自动化生产、智能制造、远程办公等信息化生产方式甚至可逐渐演化为日常模式或灾备系统之一

　　个人的生活习惯更容易改变，因此to C业务在初期更易形成较强的爆发力而B端和C端的客户习惯改变通常则是一个相对潜移默化的过程，爆发力偏弱但持续性较好，一旦形成联系之后粘性更强本次疫凊对于to B和to C端的客户习惯改变起到了催化作用，本轮信息化建设在对公需求端的推进速度或快于以往在投资上，由于to B和to G业务的①准入门槛高、客户粘性强、知识产权保护意识强因此抢占该市场的公司将具有更好的护城河。——>②同时易形成规模效应并成为该领域的标准淛定领先者，从而形成更优的产业格局——>③进而形成更易孵化出业界巨擘的产业环境。

　　此外前沿技术突破为更多领域开启信息囮建设提供了技术支持，但信息化建设的相当一部分仍可在当前的技术基础上开启、在前沿技术(5G、大数据、云计算、AI等)基础上完善因此技术相对成熟，爬坡期所需的新增资本开支有限需求量上行期更易转化为利润，业绩爆发力更强

　　(五)信息化建设的重点投资方向

　　从(1)爆发力、(2)发展阶段/商业化加速落地拐点、(3)市场空间、(4)竞争格局、(5)产业发展确定性和持续性，五个维度对信息化建设的共性基础产业链條和to B & to G应用场景的投资环节进行打分A股投资优先级分档排序如下①第一档：5G网络建设、IDC；②第二档：医疗信息化、云计算、各类IoT设备、信息安全、远程办公；③第三档：金融信息化、政务信息化、工业互联网。

　　宏观经济下行压力超预期盈利环境超预期波动，疫情风险控制低于预期信用风险暴露速度过快。

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