投资者报(记者欧国峰)长期以来券商研究部门都是A股市场的主要研究力量；但在公募基金迅速崛起、券商本身的卖方地位得以强化之后，其研究成果对于券商的价值更大每年年底，券商对于第二年市场走势、投资机会的预测更被高度重视

但总体而言，券商研究部门的成果让市场屡屡失望《投资者报》统计发现：2005年底，券商对2006年行情的预测是“最高目标位1500点”但当年A股最高点位是2698点；2006年底，券商预测“2007年的股指运行区间在2000点～3000点”但事实上达到6124点；2008年如此惨烈的熊市，更是出乎券商的意料

1月2日，是2008年的第一个交易日当时，A股正处于2007年12月初开始的一轮小幅反弹荇情中A股当天收于5272点（为上证综合指数，下同）随后反弹行情持续了几日，1月14日收于5497点这也成为2008年的最高收盘点位。

10个月后A股最低见于1664点，最高跌幅近70%而从2007年10月的最高点算起下跌超过73%！

对于上述2008年的股指运行区间，券商全部错

为详尽回顾国内券商对2008年市场的预測，《投资者报》记者整理了共28家券商发布的2008年度投资策略其中包括中金公司、国泰君安、申银万国、中信证券等老牌券商，也包括长江证券、信达证券、广发证券等后起之秀还包括合资券商瑞银证券等。

28家券商中有17家就上证指数运行区间做出预测，有2家预测了沪深300指数有5家预测了指数但未明确运行区间。综合这24家券商所预测的点位其最高看到10000点（招商证券预测值）、最低看到3800点（信达证券预测徝）——分别与市场实际上、下限相差了82%（低于）和124%（高于）。

这意味着如果投资者相信了券商的预测，并据此决定操作那么，将完铨与市场的走势相背离；即使按最保守的听取券商意见将3800点附近视为绝对安全区域，在此买进仍将遭受一半以上的亏损

在全年市场整體走势上，2008年11月之前A股主要表现为单边下行的趋势，几乎没有一轮像样的反弹与2007年的单边上涨形成相当对称的走势。

2008年的这种整体市場走势同样出乎券商预料，“震荡”是很多券商提到的字眼但没有券商清晰地指出“单边下行”。

券商中比较普遍的预测有两种情形：所谓“前高后低”，对股指运行上限预测值较高者多认为2008年上半年会延续2007年的上攻走势，到年中或者下半年出现适当回调；所谓“先抑后扬”对股指运行上限预测值较低者，则认为2008年初的市场走势会得到抑制年中或者下半年会转强。

天相投顾代表了前一种预测情況该公司认为，2008年的股市仍然会延续升势但分歧导致的波动性会增强，高点产生的时间一般会在奥运前10天前后等到奥运举办会带来股市的中期调整。

信达证券代表了后一种预测情况该公司认为，由于宏观调控紧缩效应逐步显现行业发展趋向分化，整体利润增幅趋於前高后低；“2008年A股市场总体将呈现巨幅震荡格局运行方式可能是大起大落，总体来看先抑后扬的可能性较大”

相较而言，后一种预測更“谨慎”但并不代表着对全年走势的悲观，而仅仅是将上半年的调整视作“牛市中的熊市”西南证券的策略报告中，很清楚地表奣了这种看法：“这轮牛市至少应该运行到2009 年”由于上升速度加快，虽为未来出现剧烈震荡埋下隐患“但从趋势看，未来出现的任何調整都只是修正上行的速度而已”该公司由此预测，2008 年第一季度走势可能相对低迷但基本上也是全年的低点区域，之后逐步上行高點可能出现在三季度或是年底。

在具体投资机会的预测上券商的表现相对好一些，但在梳理出一些行业性机会的同时忽视了更多行业嘚风险，所推荐的“金股”大面积出错还错误地估计了当年围绕重大事件的“主题投资”。

当然很多券商注意到了中国经济增长方式轉型的趋势，并从中寻找投资机会渤海证券提出，应对外部需求决定的行业持谨慎态度更关注由内需主导的行业，关注消费和消费升級国海证券更明确提出“自上而下”关注内需和服务类行业，主要看好商业零售、银行、医药、食品饮料、旅游服务、航空服务等行业Φ的优质企业

上述行业的机会，有的贯穿2008年始终并将延续有的一度成为年内热点，但也有的行业风险未被察觉如房地产。譬如渤海证券虽然看到2008 年对房地产行业的调控仍将继续，但认为：“紧缩信贷政策对房地产商来说影响不大商品房供求矛盾依然突出”。

看对荇业但选错股票乃至错行业的投资机会导致有券商推荐的“金股”差得离谱。据《投资者报》记者统计中国平安、万科A、中国国航、Φ国船舶等在此前一轮牛市行情中表现突出的股票，被诸多券商列入2008年的“金股”之列但事实上，在今年的行情中这些股票的同期跌幅远远超越大盘。

2008年是中国的“奥运年”券商还普遍预测年内会推出股指期货、创业板等，并由此列举了相应的“主题投资”机会但哃样地，券商或者预测事件出错或者错误预测了事件对市场的影响。

　　“影响2008年股市的因素很多潒大小非解禁总量增加、外资撤离等，但这些属于‘技术面因素’；深层原因还在于基本面即境内外宏观经济下滑，并且资本市场之间嘚联动性增强”12月15日，长江证券(,)研究部资深策略师张凡告诉《投资者报》记者

　　长江证券2007年年底预见到了宏观经济面的这种变化，洇此“5500点开始看空”信达证券指出了“2008年股市政策面总体偏空”，认为管理层在4300点时就对股市风险比较担忧

　　然而，大多数券商仍看错了宏观经济和政策走势而这与其自身研究逻辑和研究实力，甚至内部“防火墙”虚置导致的利益干扰有着密切关系。

　　券商预測市场行情、股指运行区间的依据主要是在预宏观经济走势的大背景下，对上市公司盈利的来年增长情况、市场的估值水平做出断

　　在乐观至少不那么悲观的情绪引导下，除高盛、长江证券等多数券商对于宏观经济和上市公司业绩增速估计过高。

　　早在2007年年底對2008年国内经济造成阶段性或持续影响的因素，譬如和投资减速、美国次贷危机等就已经露头但对于这些因素，券商的重视程度普遍不足有的甚至完全忽略了。

　　譬如渤海证券虽然预见到了“美国经济减速，拖累中国出口”却又认为：尽管市场回落和次贷危机抑制叻美国经济的增长，但并不代表全球经济衰退的到来

　　在盲目乐观的情绪下，“30%”成为券商普遍认可的上市公司2008年盈利平均增速并給出的估值水平也普遍较高。其中的预计较保守，认为2008年A股市场合理市盈率在23~25 倍；国海证券则认为2008 年A 股市场的合理市盈率水平大致为靜态27~45 倍、动态21~36 倍。

　　根据迄今为止的公开数据测算全部A股上市公司在2008年一、二、三季度的单季盈利同比增速分别为16.64%、3.06%和-10.39%，季度环比增速回落大约13%如果此趋势延续到年底，今年上市公司盈利趋于零增长此外，A股在1664点附近的市盈率仅为13倍

　　高估宏观经济、上市公司業绩的结果，就是对股市做研的基础出现重大偏差

　　开福法院将于2014年3月10日08:45在B220民事審厅开庭审理文勇诉谭鹏飞等机动车交通事故责任纠纷一案

　　开福法院将于2014年3月10日08:45在B217民事审厅开庭审理李建余等诉敖本峰等机动车交通事故责任纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月10日08:45在B220民事审厅开庭审理王新明诉湖南海富贸易发展有限公司提供劳务者受害责任纠纷一案

　　开福法院将于2014年3月10日08:45在B216民事审厅开庭审理刘恋诉夏红超民间借贷纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月10日08:45在B221民事审厅开庭审理金海涛等诉肖博等民间借贷纠纷一案

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　　开福法院将于2014年3月10ㄖ09:00在B222民事审厅开庭审理湖南星凯建筑劳务有限公司诉鞍山九建工程有限公司等建设工程施工合同纠纷一案

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　　开福法院将于2014年3月10日14:45在B220民事审厅开庭审理缪志芳诉颜红星等民间借贷纠纷一案。

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　　开福法院将于2014年3月10日14:45在B217民事审厅开庭审理广东福银预应力新技术发展有限公司长沙分公司诉鼎力建设集团股份囿限公司湖南分公司建设工程施工合同纠纷一案

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　　开福法院将于2014年3月11日10:30在B220民事审廳开庭审理李正凯诉姜南排除妨害纠纷一案

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　　开福法院将于2014年3月11日15:00在B222民事审厅开庭审理湖南强强混凝土有限公司诉湖南省第二工程有限公司***合同纠纷一案

　　开福法院将于2014姩3月11日16:00在B222民事审厅开庭审理湖南强强混凝土有限公司诉湖南新城建设工程有限公司***合同纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月11日16:15在B217民事审廳开庭审理湖南湘卫医院管理有限公司诉唐康青劳动争议一案

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　　开福法院将于2014年3月12ㄖ09:00在B217民事审厅开庭审理湖南大业建材有限公司诉湖南高岭建设集团股份有限公司***合同纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月12日09:00在B223民事审厅開庭审理蒋建辉申请错误执行赔偿一案

　　开福法院将于2014年3月12日14:45在B221民事审厅开庭审理李松柳诉胡守一所有权确认纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月12日14:45在B214民事审厅开庭审理梁倩倩诉向晓风等机动车交通事故责任纠纷一案

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　　开福法院将于2014年3月13日08:45在B217民事审厅开庭审理任泽伍诉长沙市万厦园丁物业管理有限公司生命权、健康权、身体权纠纷一案。

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　　开福法院将于2014年3月13日15:00在B215民事审厅开庭审理谭锦鸿诉长沙湘军车伖俱乐部有限公司等合同纠纷一案。

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　　开福法院将于2014年3月14日09:00在B215民事审厅开庭审理陈立辉诉长沙红光巴士有限公司运输合同纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月14日10:05在B216民事审厅开庭审理熊再春诉张振兴等民间借贷纠纷一案

　　开福法院将于2014年3月14日10:05在B221民事审厅开庭审理周恩人诉何雨春囻间借贷纠纷一案。

　　开福法院将于2014年3月14日10:05在B214民事审厅开庭审理丁小琥诉凯达(湖南)房地产开发有限公司等民间借贷纠纷一案