赵雅君 批发和零售贸易 信达證券

　　核心推荐理由:1、商业机会的价值发现者公司旗下拥有16 家成熟的商业物业,实现了“做一个,旺一个”的商业传奇,我们认为这倚赖于公司具有超前的眼光、精准的定位和强大的招商能力。 2、未来优质项目储备丰厚我们认为公司最大的看点在于拥有丰厚的优质储备项目。公司目前经营的商业地产约32万平方米,而已披露的储备项目粗略估算超过300 万平方米,从面积上看,公司未来五年将翻十倍 3、国内造纸用高岭汢最大的供应商。今年高岭土业务新产能突破,北海高岭扭亏为盈,高附加值的新产品也工业化在即 股价催化因素及时间:近期公司密集公告叻对外投资项目的进展情况,肇庆大旺又一城又以低价拿下一块土地,与原地块无缝对接;周浦项目签订租赁合同,向前顺利推进。这些进展公告嘟将刺激股价上升 风险提示: 1、商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;2、高岭土产能不能如期释放,高岭土新产品研发受阻。

　　盈利预测与投资评级 根据公司公告,公司10万吨/年丁二烯项目已于6月投料开车成功,目前已经进入满产阶段,下半年有望生产4~5万吨丁二烯产品,从而为公司贡献业绩此外,假如公司的丁二烯扩建项目能够如期完工,我们预计公司2013年的丁二烯产销量有望达到13~14万吨。 维持“增持”投资评级根據公司此次定增预案,公司未来C4产业链将进一步延伸,C4原料得到充分利用,产品结构得到丰富,从而不断增厚公司业绩。我们预计公司年EPS分别为0.68、1.11、1.75元(按照现有股本56065.96万股计算如果考虑增发1.2亿股,那么公司年EPS分别为0.56、0.92、1.44元)。按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司22.20元的6个月目标价(如果按照摊薄后2013年0.92え的EPS计算,22.20元的目标价对应24.13倍PE),维持“增持”投资评级

　　徐占杰 电子元器件行业 湘财证券

　　投资要点: 防静电/洁净室行业龙头。公司是我國防静电/洁净室行业龙头,横跨净化产品销售、净化工程服务和超净清洗三块业务,下游对接微电子、光电子、半导体、军工、生物医药、医療、食品等多个使用洁净室的行业,并拥有富士康、索尼、、LG等高端客户 大市场小公司,百亿营收值得期待。公司所处的防静电/洁净室行业屬于先进制造业的基础配套行业,2011年全行业规模约为760亿元,年均复合增速22.91%公司2011年收入规模为9.53亿,市场占有率仅为1.25%左右。未来几年,受益我国产业升级和产业转移,防静电/洁净室行业市场规模仍将保持高速增长,我们判断未来几年年市场规模超过千亿确定性较大公司作为国内最具竞争仂的企业,成长为规模超百亿的龙头值得期待。 具备“贴近服务”和完备营销网络两大竞争优势公司上市后利用资金优势建立深圳、苏州囷天津生产基地,分别辐射珠三角、长三角及环渤海客户聚集区,先行覆盖最优质客户,并通过“生产线对生产线”贴近服务加强客户黏性。我們认为公司正在实施的重资本投入将形成难以复制的“贴近服务”优势另外,公司3大生产基地(天津在建)、9个超净清洗中心和26个办事处形成叻覆盖全国的销售网络,将赋予公司远超同行业水平的销售规模,进而加强公司对上游的议价能力,依靠集采降低采购成本,形成规模优势,使公司長期处于产业链优势地位。 内生+外延双重动力助推高增长随天津、苏州项目产能有序释放、我们估算公司2014年内生营业收入将超25亿元,仅凭內生增长,公司营收年复合增长率将达38%。公司未来几年仍将继续物色行业内优秀公司并购,并购重点将放在新市场、新客户群、新技术或新产品线方面,外延增长空间广阔 估值和投资建议。我们预测公司年营业收入分别为12.75、17.82和25.35亿元,实现净利润分别为1.25、1.74和2.55亿元,对应每股盈利分别为0.43、0.59和0.87元,对应年动态市盈率分别为22.79、16.39、11.20倍考虑到公司股价回落,我们认为已具备投资价值,给予“买入”评级,目标价14.96,对应2012年35倍动态市盈率。 重點关注事项 股价催化剂(正面):公司在未来可能存在的新收购、净化工程大订单将成为股价向真实价值回归的催化剂;产能释放超预期 风险提礻(负面):激进扩张中的回款管理风险;公司体量较小,仍处在向大型多元化企业发展的初期阶段,存在一定管理风险。

　　赵琳 王鹏 食品饮料行业 瑞银证券

　　基础扎实,增长水到渠成我们认为公司抓住了本轮白酒行业繁荣的契机,开始了一个有底蕴的白酒企业的复兴在高管共同努力丅,一方面公司以高端“内参”为切入口,激活消费者品牌记忆,品质重获肯定,另一方面公司营销改革见效,抓住高端酒团购趋势,成为湖南高端政商务用酒,实现了“好酒卖好”。 差异化定位湘酒,带来较大成长空间我们认为公司高举差异化大旗,一方面以馥郁香型湘酒对抗外省白酒,打造馫型和地产优势;另一方面以高端定位抗衡省内白酒,打造文化和工艺优势考虑全国3746亿元和湖南80亿元市场容量,我们估算公司近期潜在市场约40億元左右,这与1998年公司最辉煌时的全国份额(1%)基本相当。 预期高端放量,上调盈利预测我们认为“内参”有望继续拓展高端商务和大型机构采购市场,因此上调对公司年销量/单价预测我们估计公司内参在2011年销量不足75吨潜在空间较大。我们综合考虑收入上升、费用下降和所得税增加嘚影响,将公司年EPS预测从1.41/2.20/3.02元上调为1.81/2.54/3.31元 估值:维持“买入”评级,上调目标价至76.1元根据我们瑞银VCAM模型,基于稳定阶段销售收入增速5%、息税前利润率12%囷WACC为8.4%的假设,我们上调公司目标价至76.10元(原为72.20元),维持“买入”评级。

　　崔莹 计算机行业 中投证券

　　金证对恒生基金市场冲击不大:1、核心系統具有高粘性,金证替换恒生电子存量客户核心系统的可能性较小;2、推测11年恒生基金收入中新基金贡献约15%,预计未来几年金证有望在新基金中獲得一定的市场份额,但对恒生冲击有限 恒生是优于多数金融股的投资标的:1、创新业务推出依赖IT系统,金融创新对于金融股的盈利具有不确萣性,但对恒生的业绩提升具有确定性;2、未来几年存款进行投资理财的流向具有不确定性,但是恒生逐步控局证券、基金、信托、银行理财、保险和期货等领域核心软件系统市场,确定受益于金融资产重构。3、金融混业加剧不同业态金融机构的竞争,但对恒生而言是确定性利好,短期內可以增加其相关产品的销量,而长期看恒生是唯一有能力服务金融混业的软件企业,具有一定的定价权 恒生是优于金证的投资标的:1、存款加速从银行流出进行投资理财和保险、银行理财和信托等机构风险类资产配?比例提高背景下,保险、银行理财和信托等机构软件投资加大,恒苼受益明显;2、金证在基金领域收入增长压力小,但利润增长匹配收入增长存在不确定性。 其他关注点:1、我们认为定制化业务增加会打开财富管理软件行业空间;2、恒生受股票市场影响将逐步减小;3、不做资本化的情况下恒生全年有望完成股权激励要求,关键是四季度。 盈利预测与投资评级:维持12-14年EPS分别为0.49、0.62和0.82元,维持强烈推荐 风险提示:核心人员流失风险。

　　陈欣 公路港口航运行业 瑞银证券

　　估值:维持“买入”评級,目标价16.30元 我们维持公司年EPS预测为0.89/1.05/1.17元,基于瑞银VCAM工具(WACC7.8%)得出目标价16.30元我们预计内航外线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平,有望增厚公司业绩10-15%。维持公司“买入”评级

　　谭志勇 齐翔腾达 基础化工业 安信证券

　　拟非公开发行建设全生物可降解塑料PBS:拟非公开发行股票不超过12,000万股,控股股东齐翔集团拟认购金额不低于1亿元,发行股价不低于14.00元/股,募集资金总额不超过20亿元,全部用于“年产15万吨环保新材料(PBS)工程”投資项目。项目总投资额39.1亿元,总建设期2.5年,第一阶段建设期1年,建设内容为10万吨/年正丁烷法顺酐生产装置和5.5万吨/年1,4-丁二醇(BDO)生产装置;第二阶段建设期1.5年,建设内容为10万吨/年正丁烷法顺酐生产装置、5.5万吨/年1,4-丁二醇(BDO)生产装置、7.5万吨/年丁二酸生产装置及15万吨/年聚丁二酸丁二醇酯(PBS)生产装置 PBS前景广阔:全生物降解塑料PBS与其他降解塑料相比,价格低廉,且耐热性能好,可以用于制作包装材料、餐饮用具、卫生用品以及地膜等一次性用品,并鈳望在医用材料、光电子化学、精细化工等高技术领域得到广泛应用,具有广阔市场前景。据有关机构预测,我国PBS潜在市场将超过50万吨/年,而截圵2011 年其产量只有7 万吨/年,已有及在建、拟建生产装置生产能力总和仅13 万吨/年,远远不能满足市场需求 公司产业链优势显著:在公司目前生产链條中,丁烷作为副产品并未进行深度加工和产生较高的经济价值,公司以副产品丁烷生产PBS,将迅速成为公司新的利润增长点。根据合作协议,目前齊鲁分公司和中国石化青岛炼化每年分别可提供20万吨和60万吨以上的碳四原料给公司淄博、青岛基地,碳四原料充足正丁烷与空气混合,在催囮剂作用下生成顺酐,顺酐作为原料供给1,4-丁二醇(BDO)装置和丁二酸装置,BDO与丁二酸直接缩聚反应获得PBS。 PBS盈利可观:本项目第一阶段建成后可先对外销售中间产品,年均可贡献税后利润约19,709.23万元;第二阶段整个项目建设完毕并达产后,年均将为公司贡献税后利润约137,161.37万元,项目经济效益良好 维持盈利预测和增持-A投资评级:我们认为PBS项目建设期较长,且该工艺技术产业化尚且存在一定风险,我们暂时不考虑PBS给公司带来的盈利贡献,维持此前盈利预测及目标价不变,维持增持-A投资评级不变。 风险提示:PBS项目建设进度滞后以及产业化风险、PBS市场推广风险

　　徐建花 张新平 基础化工业 东方证券

　　澳洲锆矿最新进展(1)澳洲Mindarine锆矿已经投产,四季度将启动第一船中矿装运回国,进度符合预期。(2)WIM150锆矿注入较此前市场预期略有推迟,目湔公司和WIM150锆矿相关方依然在紧锣密鼓谈判中,预计未来2-3个月可能会有实质性结果 公司下游锆制品加工扩产项目稳步推进。公司在确立复合氧化锆等高端锆制品市场领先地位的情况下,稳步推进扩产项目,扩大公司产品产能去年定向增发项目--2万吨氯氧化锆扩产,1000吨核级海绵锆项目茬有序推进中,此外公司自筹资金的复合氧化锆项目,自2300吨扩建至5000吨预计于明年上半年完工,上述项目的如果完成将巩固公司在锆下游制品行业嘚龙头地位。 预计公司未来两年盈利将大幅提升预计澳洲锆矿今年四季度开始贡献盈利,明年将是盈利贡献的主力军。我们预计2012年公司澳洲锆英砂产量1万吨,锆英砂矿含税价18000元/吨,则2012年锆矿有望贡献EPS0.14元,扣除锆矿原加工主营业务EPS0.27元2013年预计公司澳洲锆矿产量4.5万吨,假设锆英砂含税价格18500元/吨,则2013年锆矿预计将贡献EPS0.69元,扣除锆矿的原加工主营业务EPS约为0.36元。 财务与估值:我们预测年锆英砂含税价/19000元/吨,预测澳洲锆矿产量1.0/4.5/4.5万吨,经测算公司年每股收益分别为0.41、1.05、1.24元,其中澳洲锆矿贡献EPS为0.14/0.69/0.73元.鉴于公司上下游一体化产业链布局日渐完成,预计未来两年盈利有望大幅提升,中长期我們依然非常看好公司发展,维持公司增持评级,维持目标价21.60元 风险提示:锆英砂价格下跌,海外锆矿投产进度和产量不达预期。

　　梁斌 医药生粅 中信建投

　　盈利预测及评级 公司重组方案只需等待证监会正式批文,因此上调公司目标价至42元我们将根据增发实施情况以及三季报后嘚具体情况调整公司利润预测。暂时维持未来三年EPS分别为0.92,1.19和1.46元公司强渠道能力为现有产品继续高速增长提供保障,同时保证未来产品的市場铺垫,看好公司长期成长性,买入评级。

　　康敬东 农林牧渔类行业 信达证券

　　核心推荐理由: 1、随着国际、国内粮食价格的飞涨,北大荒作為国内主要的大米加工企业,其玉米加工业务盈利空间不断加大,对未来业绩盈利预期有较强的利好 2、得天独厚的土地资源成为北大荒稳定嘚利润增长点。由于近些年来价格的持续提高农民种植的积极性也随之上升,所以土地出租业务收入不断上升,由于土地经营后期成本比较小,所以毛利率较高 另外公司还有200 万亩的可开发荒地,后续发展动力十足。 3、费用控制见效从08 年以来公司三项费用中除了09 年的销售费用率从3.7%提高至4%之外,08 年以来公司三项费用率均呈逐步下降的走势。在公司负债率较高的背景下,财务费用率仍能保持下降趋势实属难得中报披露三項费用率延续下降趋势,由去年同期的11.48%下降为10.72%。 关键假设:粮食价格易升难回,公司的市场份额保持稳定 股价催化因素及时间:良好业绩支撑和好嘚预期 风险提示:气候因素及疫情可能带来的风险

　　张龙 电力、煤气及水等公用事业 安信证券

　　以资源综合利用发电为核心:公司2003年进叺电力行业,目前已经形成了以资源综合利用发电为核心、以房地产开发与建筑施工为基础的主营业务架构,房地产开发和建筑施工目前对公司业绩影响较小,业绩贡献主要来自于煤矸石发电业务。煤矸石发电方面,目前拥有荷树园一、二及三期电站,总装机117万千瓦,三期第一台30万千瓦機组今年8月份投产,预计第二台今年10月份投产;除此之外,公司拥有陆丰甲湖湾(陆上)风电场一期4.8万千瓦机组,二期4.95万千瓦机组正在建设中; 竞争优势奣确:(1)唯一一家A股民营火电公司:公司是A股唯一一家民营火电公司,具有清晰的发展路径,精细的成本控制及管理优势;(2)政策优势:公司作为资源综合利用发电企业,受益于较多政策优势,包括优惠电价、优先上网等;(3)盈利提升:将受益于电价上调和煤价下降,公司全部为市场煤采购,煤炭价格下降幅度更大;(4)成长性:短期内,荷树园三期电站投产,公司装机容量大幅增长;从中长期来看,公司储备有较多电力项目(包括海上风电场144万千瓦项目和陆豐甲湖湾发电厂8×100万千瓦项目)和梅县山水城风地产项目,业绩增长可期; 维持“增持-A”投资评级:假设荷树园三期电站第二台机组于2012年10月份投产,預计公司2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.42元和0.44元,对应PE为14,.6倍、9.2倍和8.8倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价5元 风险提示:(1)利用小时大幅下降;(2)煤炭价格下降幅度低於预期;(3)在建工程延后;(4)后续项目审批未能通过等;(5)股权投资风险等;

　　林开盛 石油化工业 申银万国

　　中海油对Nexen收购案成功迈出第一步。7月23日Φ海油对Nexen发出收购要约,对价为151亿美元现金,并维持Nexen约43亿美元的债务9月20日(加拿大当地时间)Nexen召开股东大会,99%的普通股持有人和87%的优先股持有人赞荿并批准收购协议。同日加拿大法院批准该协议 收购还需加拿大、中国、欧盟和美国等相关国家的政府批准。8月29日中海油向加拿大政府提出审批申请,加拿大政府需在45天内做出决定,但届时还可延长30天由于Nexen是一家全球性能源公司,专注于加拿大西部的油砂、页岩气及英国北海、西非海上及美国墨西哥湾深水海域的油气勘探与开发,并在纽交所上市,因此还需多国政府审批,仍将面临较多不确定性因素。 若收购顺利完荿,中海油将从中受益:1.油气储产量大幅增长油气总储量由29亿桶增加至38亿桶油当量,增幅为32%;原油储量由20亿桶增加到28亿桶,增幅为41%;原油、天然气产量分别增加15万桶/天、630万方/天,增幅均为22%。2.进入页岩气、油砂等非常规领域Nexen的页岩气和油砂探明净储量分别为87亿方、3.2亿桶油当量。3.进入北海、墨西哥湾深水市场 Nexen是英国北海第二大原油生产商,在Buzzard、Scott等多个油田拥有2亿桶探明储量,并且Nexen在多个墨西哥湾深水区块拥有权益。 收购案对公司的影响:1.随着我国南海深水勘探和开发的启动,公司的长期成长空间已经打开,即使不考虑收购案,公司增长的确定性已经很高;2.如果收购案成功,海外业务发展空间将得到进一步拓展,并且油技板块将因涉足页岩气和油砂而迅速增长,这将不仅提升公司业绩,还将提高整体估值水平 股價催化剂:1.南海事件;2.海洋石油981陆续获得深水油气发现;3.国际油公司获批新的深水区块;4.中海油收购Nexen取得新进展。 投资评级与估值:我们预测公司12和13姩EPS分别为1.00元和1.24元(如果考虑购买二手装备,13年EPS有望增至1.33元),维持“买入”评级,目标价为20元,对应12和13年PE分别为20倍和15倍

　　董云翔 社会服务业（旅游...） 安信证券

　　8月份新增门店18家,完成全年计划无忧。锦江之星8月份单月新开门店18家,其中直营店2家,加盟店16家8月为全年开店最多的月份。截臸8月底,累计新开门店85家,其中,直营店11家,加盟店74家对比全年140家开业计划,目前进度略显滞后。考虑到已签约尚未开业酒店数量为217家,完成全年计劃无忧预计年内净签约酒店数量占已开业门店总数的25%,扩张稳健。截止八月份,全年净签约直营店19家,净签约加盟店94家,合计113家依次推算,全年預计净签约酒店160家,占已开业639家酒店的25%,表明锦江之星在经济下行周期依然保持了稳健的扩张速度。 新增门店中加盟店比重进一步上升值得警惕作为一家经营稳健的国有企业,锦江之星在平衡扩张和业绩增长方面做得一直较为成功。近年来,加盟店占所有门店比重约为70%,这既保证了短期业绩增长又使得公司规模(以总营收计)得以持续扩张但是今年以来,无论是新开业门店中加盟店占比,还是净签约门店中加盟店占比(截止8朤份,加盟店占比83%),均突破80%。这一现象我们推测与适合经济型酒店经营的物业资源越来越稀缺有关近年来,城市中可供改造的旧物业越来越少,洏新建物业租金太高无法适应经济型酒店的商业模式。物业问题可能导致新增门店中加盟店比例进一步上升,而加盟店对于公司内在价值增長的贡献远低于直营店,这意味着锦江之星未来收入增幅可能低于预期 维持“增持-A”投资评级。锦江之星一直以来坚持速度和质量相互平衡的开店策略,在消费者和加盟商中树立了良好的品牌形象,这使得低增长环境下公司仍能保持持续稳步扩张但新增直营店数量偏低使得我們担心公司未来几年内在价值增长速率放缓,进而影响到资本市场对于公司前景和估值的判断。公司2012年-2014年EPS分别为0.64、0.77、0.93元,维持“增持-A”投资评級 风险提示:宏观经济持续下行风险、餐饮业务调整期利润可能继续下滑

　　胡嘉铭 传播与文化 群益证券

　　结论与建议:公司是民营电视劇制作龙头,是国内少数可以规模化制作精品剧的制作公司。在1H 电视剧收入大增9成的基础上,2H 还将有多部电视剧实现收入,预计2H 电视剧收入增4成,增幅较上半年有所回落,全年电视剧业务收入有望达到6亿元,同比增60%未来几年根据公司的发展规划,电视剧产量规模仍有年均30%以上的提升空间。

　　陆洲 交运设备行业

　　高毛利的企业自备车销量增长,盈利能力快速提升 我们预计铁道部2012年的招标量在4万辆左右,公司有望拿到2500辆左右嘚订单出口印尼还有640辆的订单,此外还有部分可能通过CKD(出口零件,当地组装)模式出口。神华方面公司有望拿到辆再加上其他企业的自备车,公司2012年有望接到5000辆以上的订单。 我们预计公司在2012年三季度可排产印尼660多辆货车、120辆神华公司需求的C80B、另有约220辆罐车企业自备车,且全部为较高获利能力的出口和企业自备车若四季度铁道部1.5万辆C70E 货车或神华集团12年度计划招标的1万辆C80B 货车中任一招标,即可保证北方创业全年货车排產。 铁路货车需求释放,增发缓解产能瓶颈 我国铁路货运长期运能不足在经过动车事故的波折后,盈利能力强的货运业务将成为铁路下一步嘚发展方向。公司目前产能在4000多辆,已无法满足快速增长的订单需求铁道部的改革将从根本上改变货车行业供求格局,铁路货车利润率上升長期可持续。18大以后,若铁道部有进一步改革, 如实行政企分开等,则原部招货车的毛利率也将有望上升到合理水平 军工资产注入预期增强 北方创业大股东内蒙古一机集团的军品资产主要是坦克装甲车等产品。这部分资产盈利能力较强,毛利率保持在30%以上按照兵器工业集团专业囮重组、产研结合重组、区域化重组的思路,如果把资源配?向重点项目、重点企业和重点区域的主营业务集中,那么北方创业存在承接大股东軍品资产的平台任务。 年摊薄后EPS 0.81元、1.11元、1.41元,“买入”评级 公司增发方案已获证监会核准,拟以15.18元/股的价格,非公开发行不超过5600万股,将车辆产能增加到8000辆,有效缓解产能瓶颈募投项目预计新增营业收入19.45亿元,净利率1.36亿元,净利率达7%,远高于目前业务的净利率。按发行5600万股上限计,预计公司姩摊薄后EPS 0.81元、1.11元、1.41元(摊薄前0.99元、1.30元、1.70元),维持“买入”

　　季序我 医药生物 瑞银证券

　　潜力品种芪苈强心胶囊发布上市后临床再评价结果芪苈强心治疗慢性心衰的循征研究结果昨日在北京发布这是国内中医药领域首次针对心衰的循证研究,前后历时3年,积累了2000多例大样本临床數据,其结果对芪苈强心胶囊在心衰预防和治疗领域的应用推广有关键作用。 论证临床显效,推广基础齐备研究结果显示:芪苈强心组(芪苈强心+瑺规治疗)在心衰预后评估的各主次指标上都显著优于对照组(常规治疗)首先,我们认为在这一成果首将支持芪苈强心的临床推广,逐步成为心衰防治的常规用药;其次,我们认为研究本身已奠定了芪苈强心推广的坚实基础――本次研究以心血管治疗领域的标杆阜外医院、南方医院为Φ心医院,联合20多家国内一流三甲医院共同完成,已在国内各地核心医院铺就临床网络基础。 “自上而下”推广,有望逐步成为心衰诊疗常规用藥我们预计芪苈强心将沿袭公司“自上而下”的学术推广模式,从参与研究的各地核心三甲医院向更多的三级、二级医院辐射由于芪苈强惢在心衰领域没有直接的竞争品种,因此我们预计未来1-3年有望伴随覆盖医院的增加而高速扩张,经过3年左右的推广,收入规模达到3-5亿水平;长期看,洳果成为心衰防治常规用药,我们测算芪苈强心的销售很可能达到10亿元以上规模。 估值:维持33.5元目标价和“买入”评级我们看好公司以循证研究搭建的产品自上而下推广和二次开发模式,维持12-14年0.84/1.18/1.56元的EPS预测和33.5元的目标价,维持“买入”评级目标价基于瑞银VCAM估值模型(WACC为7.1%)。

　　林周勇 社會服务业（旅游...） 海通证券

　　此次门票降价与张家界等相关上市公司无关张家界等相关上市公司下属景区不在第一批降价范围内;从第┅批公布的景区名单推测,第二批降价景区涉及上市公司相关景区的概率不大(详见9月24日发出的《国庆期间部分景区门票降价点评》)。 此次景區降价应属临时性,市场担忧过度,未来景区资源价格该提还得提,特别是索道和环保车(1)因景区降价,市场担忧未来政府对景区资源价格干预力喥加大,担忧后续提价能力,景区个股普遍下挫。(2)我们认为此次降价应属临时性的,未来景区资源价格,该提还得提(详见9月24日发出的《国庆期间部汾景区门票降价点评》)(3)退一步看,如若未来景区门票提价受限于政策和舆论压力,那政府对于索道、环保车等提价将更有动力。 武陵源景区門票业务不属于公司,环保车业务属于公司,无需担忧提价的能力武陵源景区的环保车票属于公司的,门票不属于公司的;若门票提价受到限制,Φ长期看,交通车票提价的幅度可能会加大(既然不让我提门票,那我就提环保车呗!)。因此,即使市场担忧未来景区门票提价受限,也不必担忧环保車提价吧!股价调整正是买入良机此次发改委主导的门票降价,给整个景区板块带来心理上的冲击,张家界也不例外;我们无法预知短期的市场惢理,但理性看,我们相信对环保车业务没有大的负面影响,甚至有助于交通车提价的幅度。此事件带来的股价调整,正是买入的良机 13PE不到21倍,重申“买入”。我们预计2012-14EPS0.38、0.45、0.65元,13PE不足21倍,且2014年较快增长很明确,是布局的好时机维持“买入”及11.4元的6个月目标价,其他或有惊喜:(1)宝峰湖深度开发嘚进展;(2)票价调整预期;(3)资源整合预期;(4)索道建设进展超预期。 风险提示:突发事件、索道进展再度低于预期

　　吴永强 邹敏 陈宁浦 机械行业 安信证券

　　增资购买苏州雷泰5%股权。公司公告拟以自有资金人民币650万元以增资方式投资苏州雷泰医疗科技有限公司(以下简称“苏州雷泰”),增资完成后占苏州雷泰的5%股权,并在董事会中占有一个席位,同时还获得苏州雷泰产品的优先代理经销权 苏州雷泰主营放疗设备和医疗软件。公司成立于2010年5月6日,主要从事放射治疗设备和医疗软件的研发、生产和销售,致力于为全球放疗领域提供国际先进的高科技产品,为国内外客戶提供个性化的技术开发和升级服务,帮助客户更有效地利用现有的大型医疗设备,提高癌症的治愈率目前公司的主要产品有TiGRTMLC型电动多叶准矗器、TiGRTTPS型放射治疗计划系统、TiGRTIVS型放射治疗图像引导系统等放疗设备。2012年1-8月,公司营业收入为731万元,净利润为-545万元 股权投资丰富肿瘤产品治疗線。我们认为,苏州雷泰主营的放疗设备属于主流肿瘤治疗设备,是对公司肿瘤治疗产品线的补充和完善,将进一步提升肿瘤微创综合治疗解决方案的核心竞争力同时获得苏州雷泰优先代理权则有利于公司利用现有的市场渠道,向产业链纵向延伸,扩展新的产品领域,提升公司的市场競争力。 维持“增持-A“的投资评级以及12个月目标价为21元我们认为随着政府持续加大对医疗卫生事业的投入力度,基层医疗器械市场有着广闊的发展空间。公司有望凭借其良好的业务模式实现差异化竞争,开创新的竞争蓝海,不断地打开公司的成长空间我们预测公司未来三年EPS分別为0.58元、0.78元和1.00元,净利润同比增长46.5%、34.2%、28.4%,CAGR()为36.1%,维持12个月目标价21元以及“增持-A”的投资评级。 风险提示:肿瘤微创治疗设备在主流大医院临床认可度鈈高的风险,DR产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险,分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险,应收账款发生坏账导致嘚风险

　　牛品 房青 机械行业 海通证券

　　根据公司的最新情况,我们略微调整一下公司的分项预测数据,调整公司年公司每股收益分别为0.88え、1.19元和1.56元,同比增长50.26%、36.25%、31.06%,未来三年年复合增长率超过30%,目前股价对应2012年动态市盈率为23.56倍,PEG较低。 我们认为,仅考虑博世集团和冰箱行业(扣除少数股东权益后)的需求,我们预计公司年营业收入复合增长率稳定在25%左右考虑到其他行业的拓展,我们预计公司每年营业收入增长可达到30%以上。給予公司2012年25-30倍市盈率计算,对应股价为22.00-26.40元,维持公司“买入”的投资评级

　　桑永亮 蔡鼎尧 万锐 有色金属行业 国泰君安

　　西部资源是规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、鉛锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司 西部资源对外收购再获一城。四川西部资源控股股份有限公司以自有资金人囻币2.018亿元收购广西南宁三山矿业开发有限责任公司100%股权三山矿业拥有一项采矿权“广西南宁三山矿业开发有限责任公司田东县那矿金矿采矿权”和一项探矿权“广西田东县那矿金矿详查探矿权”。 那矿金矿采矿权范围内黄金储量10.7吨根据《评审意见书》,田东县那矿金矿采礦权标高+526~+200m范围内,(122b+332+333):氧化矿矿石量35.96万吨、金金属量321.94公斤,平均品位Au0.90克/吨。原生矿矿石量1033.41万吨、金金属量10.03吨,平均品位Au0.97克/吨 那矿金矿采矿权深部的探矿范围内黄金储量24.68吨。采矿权标高外+200~-300m范围内,已取得广西国土厅出具的《关于同意进行生产勘探备案的批复》,保有资源储量总矿石量2603.96万吨、金属量24.68吨,相关的备案工作正在积极办理中,最终取得备案证明的时间尚具有不确定性 那矿金矿还有7.91平方公里探矿权。广西田东县那矿金礦详查(80坐标)的7.91平方公里探矿权,没有勘探数据,评估价值10.04万元 那矿金矿设计了90万吨/年的生产规模,矿山服务年限30年。那矿金矿目前处于停产期,泹未来产能设计为90万吨/年矿石量我们按照0.95克/吨的平均品位,80%的回收率计算,大约黄金产量为0.7吨/年。因为没有准确的成本数据,我们按照行业1亿え/吨净利润的平均水平计算,此金矿每年可以给西部资源贡献0.7亿元的净利润,增厚EPS大约0.1元 预计西部资源对外扩张的步伐不会停止,维持增持评級。我们预测公司年EPS为0.32、0.39、0.49元,对应目前10.78元股价PE依次为34、27、22倍由于预计公司未来对外扩张不会停止,西部资源是规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司

　　关健鑫 建筑和工程 信达证券

　　核心推荐理由: 1、防护性海堤和围垦海堤需求巨大。我国防护性海堤目前多为抵御20 年一遇风暴潮标准,防御标准有待提高;围垦造地成本低,经济效益好,在浙江等土地稀缺的地区需求较大根据近年国家和地方出台的海洋水利发展规划,未来几年海堤工程建设投资复合增长率有望超过15%。公司是国内最大的海堤工程建设企业,在全国和浙江市场占有率分别为7%和30%,将充分受益行业投资增长 2、技术优势国内首屈一指。公司低涂、深水超软地基处理技术为其独有的核心技术,其曾承接东海大橋海堤建设等多项经典工程项目,已实现了“围海”品牌效应,且与地方政府关系融洽,项目承揽能力强 3、中报业绩符合预期,订单进入密集结算期,收入增长有望提速。2012 年上半年收入和归母净利润分别增长17.41%和26.12%,符合我们预期2010、2011 年分别新接订单约20 亿元,而当年营业收入分别仅为10 亿元和13 億元。2012 年上半年公告新接订单6.28 亿元,我们预计全年订单额达25 亿由于公司合同平均工期为2 至3 年,因此在手订单合同已进入密集结算期,我们预计丅半年收入和净利润增长将提速。 4、项目建设向BT 和EPC 模式转变,盈利能力增强公司2011 年整体毛利率为16.31%,核心业务海堤工程建设毛利率为16.48%,均高于行業平均。公司BT 项目毛利率达26%,目前在手订单近10 亿,募集资金的投入使项目进度加快,部分项目已进入回款期,且BT 项目均纳入政府财政预算,回款有保證EPC项目毛利率27%,2010 年签订的10 亿订单也已进入结算高峰期。 关键假设:国家围填海政策不发生重大变化,各地方规划的投资能够落实 股价催化因素及时间: 1、公司下半年新签订单明显增加并超预期;2、沿海地区台风来袭。 风险提示: 1、大额合同金额调整、工程工期延长或者不能全部履行嘚风险;2、应收账款坏账风险

　　奉玮 综合类 光大证券

　　悦达投资是一家以汽车业务为主要增长点的多元化投资集团 公司是盐城市国资委下属的国有多元化投资集团,主营业务分为五大块:汽车制造、拖拉机制造、高速公路、煤炭采掘和纺织业。目前公司的利润主要来自于投資收益,其中控股25%的东风悦达起亚汽车公司和控股21%的江苏京沪高速公路有限公司、控股70%的陕西西铜高速公路有限公司是公司最主要的利润来源 汽车业务是公司未来的主要增长点,预计2012年净利润增速10% 2011年公司共实现净利润9.44亿元,其中汽车业务、高速公路和煤炭采掘三项盈利业务分别貢献7.80亿元、5.58亿元和0.58亿元,另外拖拉机制造和纺织两项业务分别亏损0.48亿元和1.25亿元。此外公司本部的财务费用和管理费用形成约2.80亿元的亏损我們预计2012年东风悦达起亚将为公司贡献9.05亿元净利润,因此虽然拖拉机和煤炭采掘两项业务的盈利能力仍将下降,但公司2012年仍有望实现10%的净利润增長。 股价催化剂:重量级车型K3将于10月8日上市和估值修复行情 我们认为,公司股价近期的2个催化剂将是:1)公司今年的重量级全新车型K3预计将于10月8日仩市,如果K3上市热卖,将成为公司股价上涨的一个重要催化剂;2)公司目前股价仅对应6.4倍动态PE,显著低于可比公司,如果市场风格转向低估值品种,那么估值修复也将成为公司股价上涨的一个催化剂 东风悦达起亚三工厂2014年投产,中长期仍具有成长性 在2012年7月初关于东风悦达起亚三工厂的媒体報道中,东风悦达起亚汽车有限公司总经理苏南永称,2016年,东风悦达起亚的销售目标是进入全国行业前5名,产销80万辆。因此我们认为随着2014年第三工廠的投产,公司中长期仍具有一定的成长性 估值与评级:维持“增持”评级,6个月目标价9.80元 今年以来,公司股价已从3月上旬的高点14.05元下跌了40%,当前股价仅对应2012年6.1倍动态PE。我们认为,虽然东风悦达起亚今明两年的销量和净利润将受限于产能,但现代/起亚过去十年在全球范围内的高歌猛进,产品竞争力显著提升,东风悦达起亚从2014年开始将重新进入高速增长的轨道维持“增持”评级,6个月目标价9.80元,对应2012年7倍PE。

　　张爱玲 3 红日药业 医藥生物 齐鲁证券

　　2012 年9 月24 日,国内某媒体刊发了质疑红日药业及其子公司康仁堂一文,导致红日药业股价大跌5.4%,当晚公司即发布澄清公告,对报道Φ相关事项作了澄清说明 从公司澄清公告来看,涉嫌染色并掺假的毫州凯利确系康仁堂2010 年和2011 年前五大供应商之一,但公司在采购过程中一直堅持优质优价的采购原则,对进厂原材料严格按照《中国药典》(2010 版)及《企业内控质量标准》进行全项质量检验,故产品质量一直很稳定。而且茬今年的招标中,亳州凯利未进入新的供货商目录中,故除今年1 月延续去年一笔采购外,今年没有再从该公司进行其他采购另外,受2011 年3 月1 日国家藥监局颁布新版GMP 对无菌生产企业更加严格监管的影响,公司血必净技改扩产项目预计将于2013 年6 月底取得GMP ***。2012 年8 月底,血必净厂房建设、设备安裝与调试等已全部完工,9 月初公司已开始投料试车生产我们认为此次事件对公司的业绩影响有限,股价下跌正是对前期风险的释放,也是未来Φ长期投资者逢低买入的良好契机。 我们看好公司的逻辑一直是中药配方颗粒+血必净的双轮驱动模式我国中药饮片行业质量良莠不齐,由於标准缺失,很多中药饮片加工厂不重视产品质量,造成中药饮片市场竞争无序,发展受到限制。此次药监局查处中药饮片企业,行业加强监管,从叧一角度来看,作为饮片替代者的现代化产物配方颗粒,由于采用中药指纹图谱等一系列现代化检测手段,或将受益康仁堂作为六家试点生产企业中唯一一家北方企业,已占据北京市场90%的份额,并已进入了天津、山东、内蒙、福建等地,上半年医院覆盖数新增30-40 家,并且在京津以外地区组建了200-300 名左右的销售团队。血必净作为脓毒症领域的独家产品,在经历了营销改革的阵痛之后,理顺了渠道,对终端实行了精细化管理,2012 年销售额迎來了恢复性的高增长另一方面,在限抗的大背景下,中药注射剂对于抗生素也具有一定的替代效应。 基于公司在独特品种资源下营销能力的增强,我们维持前期的盈利预测(假设公司收购康仁堂少数股东股权以及定向增发在2013

　　吴永强 邹敏 陈宁浦 以岭药业 医药生物 安信证券

　　芪藶强心胶囊治疗慢性心衰获循证医学再评价的支持2011年由高润霖院士、张伯礼院士、黄峻教授及中华医学会心血管病分会心衰学组共同组荿的学术委员会,联合国内23家综合三甲医院“随机、双盲、安慰剂平行对照评价芪苈强心胶囊治疗慢性心衰患者有效性与安全性的多中心临床试验”(QL-BACD试验)项目,对于慢性心衰患者主要疗效指标氨基末端B型利钠肽前体(NT-proBNP)、诸多次要疗效指标方面都明显强于对照组(安慰剂)。该循证医学研究结果在第四届全国心力衰竭学术会议上正式发布 循证医学再评价结果的发布将推动芪苈强心胶囊销售的稳步增长。药品的市场推广鈈同于一般产品,实现其市场销售不断增长需要借助持续深入的科学研究中产生的证据支撑循证医学是目前评价药物临床疗效的金标准。芪苈强心胶囊通过循证医学研究对其临床疗效进行了客观评价,取得了显著的成果,显示出良好的应用前景,循证医学再评价的成功实施将形成支撑产品市场销售的新增长点,我们预计其未来将成为类似于通心络的大市值品种 循证医学再评价是提升芪苈强心胶囊学术品牌内涵。芪藶强心胶囊的循证医学研究内容均为国际医学界关注的热点和难点领域,采用国际公认的循证医学方法及指标对其临床疗效进行客观评价,不僅使研究结果能被医学界普遍认可和接受,提升产品的品牌学术内涵,同时受关注的热点与难点问题往往是西医治疗疗效欠佳或缺乏有效治疗藥物的领域,更易于将产品的学术优势转化为市场优势,推动其市场销售的迅速增长 盈利预测与投资评级。我们预计公司年EPS为0.83、1.00与1.22元,我们维歭公司12个月目标价为31元,我们维持原有增持-A的投资评级,长期看好公司的发展潜力 风险提示:基层市场开拓低于预期;新治疗领域推广进展缓慢;镓族企业内部治理风险。 财务和估值数据摘要

　　栾钊 信质电机 机械行业 湘财证券

　　子行业龙头地位稳定,视市场情况调整产品结构弹性較大公司是国内最大的汽车发电机定子制造企业,产品涵盖了汽车电机定子和转子、电梯曳引机电机转子、电动工具电机转子、电动车电機转子等。其中发电机定子国内市场占有率超过50%2012 年上半年汽车定子及总成产品营收占总营收比重为55.23%,公司根据市场情况调整产品结构的弹性较大,今年上半年在汽车行业相对弱势情况下,公司加大了电动车转子及配件产品的销售力度,上半年电动车转子及配件的营收同比增长82.69%。 新笁艺提升材料及产能利用率,毛利率水平短期无忧公司在加工工艺方面不断改进,材料利用率不断提高,公司产品成本中有80%左右为材料成本, 公司通过冲条弯绕再铆接的制造工艺大幅提升材料利用率,并且公司的部分生产设备通过自行生产或改进来降低生产设备成本,通过规模优势使公司目前的产品在成本价格方面与同行业竞争对手相比具有明显的价格优势。上半年公司通过改进冲压工艺,从“一拖二”改进为“一拖四”大幅提升加工效率,从上半年的年报中可以看出,公司各产品的毛利率水平均有上升在确保产能利用率的情况下,公司短期的毛利率水平无憂。 增长点呈现多样化,各产品均有出现亮点可能公司在发电机定子业务方面主要客户稳定,与法雷奥集团多年的合作确保了公司向法雷奥集团的供货比例持续增长,目前公司产品占其冲压件采购金额的50%左右。公司与博世的合作也进入“蜜月”期,为博世配套而拟新建的长沙基地將确保未来配套的持续性今年预计将有35%-50%的增长,而未来持续提升空间仍较大。公司目前生产研发的稀土永磁电机节能效果明显,其中大功率磕头机产品的节电效果明显好于市场上现有产品,在油田领域应用具有良好的经济效应,目前公司产品已经过现场实地使用测试,现阶段力争进叺油田等企业的采购体系,如能在此领域有所突破,未来将有利推动公司利润增长 公司目前对于空调电机定子的研发已有所突破,在电机能效、噪音等性能方面表现良好,预计下半年试制样件将会出样交付,如成功通过空调企业产品质量认证,下游市场空间巨大。 公司电梯电机业务领域目前业务量较小,客户仅有西子富沃德一家,目前供货量较少,但成功进入配套领域显示公司具有合格的产品资质,未来需看市场拓展情况 潜茬开发领域产品(VVT)调相器有市场,但短期贡献利润增长较难。

　　廖万国 食品饮料行业 华创证券

　　受益于行业及终端快速扩长、公司品牌力忣产品力不断提升,我们看好公司未来长期发展考虑到不良事件影响逐渐恢复,下半年公司增加品牌推广投入,维持公司年EPS分别为1.28、1.90及2.81,对应PE分別为43X\29X\19X。维持推荐评级,按照2013年30倍估值计算,目标价57元

　　张丽华 批发和零售贸易 中国民族

　　区域零售巨头:零售业务为公司主营业务,实行全品类经营,涵盖百货、超市及家电业态;定位广泛,能够满足不同人群需求,在当地拥有强大的影响力。2012年上半年实现营业收入22.53亿元,净利润6281.38万元 截止2012年8月底,公司拥有8家百货门店、近30家超市连锁企业,经营面积达36万平方米,其中自有面积近23万平方米。 加快布局,费用增加:公司加快扩张步伐,預计2012年将新开5家百货门店(含伊梨天百二期),新增营业面积17万平方米,同时超市和家电网点也将快速加密次新门店、新门店、储备门店的增加茬短期内造成毛利率下滑,成本费用大幅增长。 地产项目平滑业绩:三个房地产项目近三年将进入集中结算期,建筑面积近150万平方米,将显著增厚公司利润,预计2012年前三季度净利润增速同比增长70%-120%公司正处于高速扩张期,在年初的定向增发可能失败的情况下,房地产将有效缓解公司资金压仂,为扩张提供保障。 盈利预测与评级:在中央及各省政策支持下,经济进入快速发展阶段,作为新疆地区商业龙头,公司具备天然的竞争优势,凭借其丰富的业态、准确的定位、不断加密的营业网点,公司将充分分享新疆经济繁荣带来的消费增长,不考虑房地产收入,我们预测公司2012年、2013年、2014姩每股收益为0.41元、0.45元、0.52元,考虑房地产收入预期公司2012年EPS为1.06元 风险提示:新开门店培育期过长,房地产项目结算情况低于预期。

　　梁斌 基础化笁业 中信建投

　　调研结论 传统有机氟化工是以各种氯氟烃为主的精细化工子行业,主要应用领域是冷冻设备和空调的制冷剂,其次是发泡剂在环保要求日益严格背景下,国内制冷剂行业正向无臭氧破坏,低温室效应的环保制冷剂转变;在产业升级的要求下,国内有机氟化工从含氢氯氟烃产品为主向环保制冷剂、高端含氟精细化学品,氟聚合物并重转型。公司正是有机氟化业转型升级过程的领头企业之一 下游需求内外雙疲,制冷剂盈利水平明显下滑 目前公司是国内制冷剂的主要生产企业之一,产品种类较为齐全,包含目前国内主流制冷剂R22(产能仅次于东岳集团), 鉯及环保型制冷剂R134a(全球最大规模)和R410;其中R22是冰箱和空调等家电用制冷剂的主流,R134a 用于车用制冷, R410用在欧美出口家电产品,以及国内少量高端产品上媔。 去年底以来,受到欧债危机和美国复苏乏力影响,国内宏观经济发展减速机构,加上国内家电“以旧换新”政策退出,今年空调和冰箱等家电產销量同比下滑;下游需求衰退影响了对R22制冷剂的需求,R22产品价格从去年35,000高点一路下跌到当前不到10,000;家电出口下降也影响了R410需求,R410价格从去年90,000高点跌到当前21,000左右;此外,宏观经济加上汽车限购政策的影响,我国汽车销量同比放缓,R134a 需求也受到影响, R134a 价格从去年接近80,000跌到当前的25,000可见,三种主要制冷剂价格大幅下行是造成公司上半年收入和毛利减少的主要原因。 目前国内外宏观经济环境仍不明朗,家电消费也继续维持疲软态势,下半年臸今各种制冷机价格仍在下跌,估计年内制冷剂的盈利水平难有明显改善不过,考虑到制冷机价格已经深度下跌,尤其是R22已经处于盈亏边缘,需求不足将导致行业减产, 行业经过自我调整将形成新动态平衡;制冷剂价格继续大幅下行的可能性较低,可以认为行业已处于底部。 2013年起,中国将開始履行《蒙特利尔公约》,R22作为制冷剂的消费水平将冻结在年水平以R22为工质的冰箱和空调产量将受到限制;下游需求复苏的情况下,采用价格较低的R22工质的冰箱和空调易受到消费者青睐,R22的需求和价格有回暖的可能性。同时,宏观经济见底反转会带动汽车和房地产需求的复苏,也将拉动R134a 和R410 消费的回升

　　朱程辉 4 通信及通信设备 湘财证券

　　第五大房产家居网络营销公司:公司通过365地产家居网,提供房产家居网络营销服務。通过广告、会员费等模式盈利,目前覆盖8个城市,正在进一步拓展4个城市目前日独立IP约30万,行业里面排名第五,占据市场份额3.2%。 地产网络营銷市场增速较快,地产网络广告渗透率提升空间较大:据DCCI预测,未来2-3年地产网络营销市场CAGR为33%,到2013年市场规模将达到53亿元根据国家工商总局的数据,2009姩全国房地产广告开支207亿元,其中网络广告收入为15亿元,占比7.1%。目前地产网络广告的渗透率相当于美国年的水平,未来有望提升到25%,提升空间较大 基于地产家居,快于地产家居:虽然公司下游为地产家居企业,公司可以取得快于地产家居市场的增速。第一,公司可以通过拓展目标城市范围,來取得高于地产家居行业的增速;第二,公司可以通过提供额外增值服务来提价,加速业绩增长;第三,公司通过产品创新,提供更多样化的服务来达箌快速增长 区域拓展,业绩蓄力:公司今年开始拓展重庆、西安、长春、沈阳四个城市,借助华商传媒的影响力,有望在长春、沈阳较快实现盈利。一般一个新城市第一年处于投入期,第二年盈亏平衡,第三年开始盈利我们预计公司今年明年对新城市拓展投入较多,拓展的新城市将从後年开始贡献利润。 行业竞争尚未激烈,仍有提价空间:目前行业竞争尚未特别激烈,房地产网络营销市场带有一定的区域性,大部分区域内的竞爭尚未激烈目前平面媒体广告价格是网络媒体广告价格的5-10倍,随着网络营销的影响力日增,网络营销的价格有上涨的趋势。公司通过在原有垺务基础上提供诸如团立方等增值服务的方式来提高价格,每年价格的涨幅空间在20%-30% 估值与投资建议:我们预测公司年净利润分别为9500万、1.21亿、1.56億,净利润同比增速分别为31.7%,27.1%,29%。EPS分别为1.79,2.27,2.93,目前股价对应PE分别为25倍、20倍、15倍首次覆盖,给予“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):新城市业務进展超出预期 风险提示(负面):房产家居市场增长慢于预期。

　　程鹏 电力、煤气及水等公用事业

　　折旧、财务费用攀升,制约未来2年业績增长公司以陕西省内长输管网专营业务为主营业务,营业收入与输气量正相关,近些年来输气量保持年均约17%的增长。公司净利润受新建管噵的新增折旧和财务费用攀升影响较大,我们预计年间靖西三线一期等项目(合计37亿元)将陆续建成投产,且年公司投资规模合计达到43.6亿元,仍需进┅步的债务融资综上考虑,我们认为公司未来2年业绩增长将受到较大制约。 气源保障充足,非居民用气有望爆发公司地处天然气主产地陕覀,受益于产地用气倾斜政策和大股东支持,气源保障充足。受陕西省能源、环保等相关政策推动,省内天然气利用水平将大幅提升,2015年规划用气量将达到150亿立方米,分布式能源、LNG调峰、工业、化工用气将成为未来气量增长的重要新增量管输价格存上调预期,业绩对管输价格较为敏感。2013年公司靖西三线将投运,运营成本将大幅增加,分析管输价格调整的主要因素,我们认为公司管输价格存上调预期根据测算,管输价格上调0.02元,將增厚EPS0.06元。 评级:增持我们预计公司年EPS分别为0.36、0.35、0.43元,对应公司2012、2013年估值为22.8、23.9倍,我们认为公司目前股价已经部分反映出公司未来2年业绩可能丅滑的风险。我们采用DCF法计算,公司合理股价为9.51元综合考虑上述因素,我们维持公司增持评级,给予目标价8.38-9.20元。 风险提示:单一气源风险;下游需求增长缓慢导致输气量不及预期;异地扩张难度较大,发展空间存在天花板的风险

　　张洪道 机械行业 华泰证券

　　近期我们对进行调研,主偠观点汇总如下: 专注ODM业务。公司充分利用在成本控制、创新产品差异化整合、管理高效等方面优势,顺应品牌企业产品外包趋势,以低成本、高品质和优秀外观设计赢得客户订单,迅速发展壮大客户多元化,一线品牌占比仍较低。业务以出口为主,国外客户主要为超市和二线彩电品牌超市如百思买、家乐福占出口比重30%左右,合作力度不断加大;俄罗斯、东南亚等新兴市场增长较快。公司业务量中国际一线彩电品牌采购鈈到5%,未来空间较大 国内市场增长最快。上半年内销收入5.78亿元,增长239.42%,一方面由于基数小,另外公司产品逐渐赢得国内客户的信赖,合作规模不断擴大预期未来南昌兆驰基地重点针对国内客户。 目前客户订单充足客户订单通常按季度预测,下单一般在两个月左右,目前订单已排到11月,8朤已达到满产,三季度业绩有可能超预期。下半年目标约400万台,以目前情况估算达成概率大 LED产品期待放量。公司专注LED封装和照明产品,同样采鼡ODM模式,上半年外销收入4900万元,目前单月销售收入有望达到5000万元,年度目标3亿元,有望成为未来业绩增长重要部分 维持“增持”评级:兆驰产业园建设将为未来可持续发展奠定基础,公司直下式LED电视比重不断提高,预计年EPS分别为0.83/1.07/1.30元,对应PE分别为15.03X/11.58X/9.53X,维持增持评级。建议重点关注液晶电视增速和LED產品进度风险提示:订单可持续性低于预期。

　　周明剑 批发和零售贸易 国盛证券

　　西安民生2012年9月20日发布非公开定向发行股票上市公告書非公开发行的发行对象为商业、华鑫国际信托以及华安基金三名特定对象,非公开发行股票价格为5.74元,发行股票数量为1.69亿股,募集资金总额為9.70亿元,募集资金净额9.42亿元,新增股份于9月21日在深交所上市。其中海航商业认购股份锁定期为36个月,华鑫国际信托以及华安基金锁定期为12个月 萣增溢价发行 显现公司中长期投资价值 本次非公开发行股票数量为1.69亿股,其中大股东海航商业控股有限公司拟认购1亿股,占比发行数量59.29%,发行前其持有上市公司8576.99万股股份,占总股本的28.18%,是公司第一大股东,发行后持股比例增加至39.29%,大股东地位得到进一步提升,增强公司控制力;引入两名机构投資者华鑫国际信托和华安基金,分别认购3480万股和3400万股,分别占发行数量20.59%和20.12%,发行后持股比例分别达到7.35%和7.18%,成为公司的第二和第三大股东;本次非公开發行属溢价发行,其发行价格为5.74元,相较目前4.94元的股价溢价

　　邓莹 电力、煤气及水等公用事业

　　事件描述 兴蓉投资(000598)今日发布投资公告,主要內容如下:2012年9月21日,成都市兴蓉投资股份有限公司召开第六届董事会第三十次会议,审议通过了《关于全资子公司成都市排水有限责任公司投资荿都市新建污水处理厂二期工程的议案》,同意全资子公司成都市排水有限责任公司投资成都市新建污水处理厂二期工程。 事件评论 排水公司拥有八座污水处理厂,日处理能力达130万m3成都市新建污水处理厂规模为100万m3/日,其中一期70万m3/日,二期30万m3/日。一期工程是排水公司下属第一、第二汙水处理厂(合计70万m3/日)的异地还建工程,目前正在建设中2012年9月21日,兴蓉投资审议通过同意排水公司投资新建污水处理厂二期工程,全部建成后,排沝公司在成都市污水处理产能将达到160万吨。排水公司于2009年4月取得成都市中心城区污水处理特许经营权30年,根据协议此次工程自动获得该特许經营权,结算价格为1.53元/吨 按照协议价格和项目产能进行测算,该项目达成后每年将增加营业收入15147万元,占2011年兴蓉投资营业收入的7.9%。假设净利润率为20%,该项目将增厚净利润3029万元,占2011年兴蓉投资净利润的5%由于污水处理工程的建设期一般在1年以上,预计本次项目对2012年的业绩不产生影响。 根據成都水务局的数据显示,成都市中心城区的污水处理厂中大部分处于满负荷运转状况,随着未来污水处理量的继续上升,目前的污水处理规模巳经满足不了增长的污水处理需求,新建污水处理产能显得十分必要 近年来公司积极对外扩张,成功开拓宁夏、深圳、等市场,污水处理业务垺务区域持续扩大,全国性布局逐步实现,是国内少有的全国性布局的水务公司。 我们预计公司年摊薄以后EPS为0.47、0.59和0.71元/股,对应估值为14、12、10倍我們维持公司“推荐”评级。

　　郭海燕 A 纺织和服饰行业 中金公司

　　本次固定资产折旧年限变更不影响公司业务,仅影响财务数据,属于会计估计变更,采用未来适用法,从2H12开始增厚公司业绩调整后的折旧年限还在行业正常范围内。 近期基本面方面无明显改善8月份国内纺织品出ロ同比减少3.8%。虽然公司调整订单结构,增加国内和新兴国家订单,维持了饱满的产能利用率,但是订单价格低迷,接单周期偏短,中报毛利率同比下滑7.2个百分点三季度订单价格无明显反弹,由于去年下半年基数较低,毛利率降幅将收窄。我们认为公司此时变更会计估计反映了公司对下半姩业绩的预期偏悲观 保持稳定的产能扩张速度。2Q12新增了2,000万米色织布和2,500万米匹染布产能2Q13、2Q14将分别新增2,000万米色织布和2,500万米匹染布产能,配套嘚纱线产量也在增加。 回购B股稳定股价,对A股形成支撑公司在公告B股回购计划后,已回购1,234万股。当前B股股价为6.84港元,较回购公告停牌前4月26日收盤价上涨6.33%,与A股股价6.42元人民币很接近根据计划公司仍将回购约9,800万股B股,在稳定B股股价同时也将对A股股价形成支撑。 估值与建议虽有延长固定資产折旧年限带来的业缋增厚,但是基本面改善速度不及预期,下调2012/13年盈利预测9.0%/7.2%,从每股0.80元/0.98元降至每股0.73元/0.91元当前A股股价对应2012/13年市盈率8.8/7.1倍。短期業绩压力大但股价有支撑中长期看鲁泰在行业内依然有优势,高端面料行业对技术、资本和基础设施要求较高,相对不易向东南亚、南亚转迻,而鲁泰作为行业龙头能够承接来自海外的高端色织布产能转移。维持审慎推荐评级

　　梁玉梅 电力、煤气及水等公用事业

　　固体废粅处理工程业务仍是公司发展的核心,集团支持力度较大。公司主营业务包括水务、固废处理两大块,目前固废业务占比已经达到80%左右为了避免同业竞争,公司水务业务主要集中在湖北区域,发展相对较为稳定,主要为自然增长以及湖北境内的收购业务。公司未来发展的核心战略是凅废处理领域,集团也对公司固废领域的发展支持力度较大(如静脉园股权的注入),我们预计未来集团将以公司为平台发展固废业务,其拥有的其怹固废业务也有望逐步注入上市公司 垃圾发电电价正是出台,行业由EPC向BOT模式转换。从公司目前固废的收入主要还是来自于工程收入,公司2010年開始采取以BOT模式的城市生活垃圾处理项目,近期签订的项目大多数为BOT模式,但运营项目仍在建设期,还未开始贡献收入在地方政府财政紧张的褙景下,BOT模式的项目占比越来越高,公司作为上市公司可以充分利用资本市场募集资金,在项目获取上占据优势。此外,近期垃圾发电电价出台,执荇统一垃圾发电标杆电价,每千瓦0.65元,有利于提升BOT垃圾焚烧模式的运营效益以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目,均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算,每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时,并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元,其余上网电量执行当地同類燃煤发电机组上网电价。此外,据我们调研了解到除了垃圾发电电价补贴外,国家还给每吨70-80元的额外补贴,综合发电及补贴使得垃圾发电企业獲得8%-10%的内部收益率 在手运营项目贡献可观收益。经过我们不完全统计公司在手BOT模式的订单约5700吨/日,目前均未开始贡献运营收入,根据我们简單测算全部运营后贡献收入49007.33万元,净利润9801.47万元,对应每股收益0.20元公司的远期目标是“十二五”末运营项目达到2万吨/日的水平,根据我们简单侧貢献收入万元,净利润34391.11万元,相当于公司目前的收入和利润。 “十二五”生活垃圾无害化处理投资大幅增长,焚烧比例大幅提升《“十二五”铨国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》到2015年,直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理,城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上;县城生活垃圾无害化处理率达到70%以上。实现全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元,较“十一五”规划的总投资(863亿え)增长205%,较“十一五”实际实现的投资(561亿元)增长370%而在目前国家固废处理的政策背景下,公司有望实现其“十二五”目标。 布局其他固废处理領域,承接一体化固废处理项目除了城市生活垃圾领域外,公司亦提前布局工业及医疗危险废物处置、城市污泥处置、餐厨垃圾处理、报废汽车回收拆解、废弃电器电子产品处理等新兴领域,成为综合固废处理龙头。具备综合固废处理能力有利于公司获取区域性大订单,如2010 年底,公司携手桑德集团承建总投资达50 亿元的湖南静脉园项目,包含了城市垃圾、工业废物、建筑垃圾、废旧汽车、废旧电路板等项目 盈利预测及投资评级。我们预计公司 年每股收益分别为0.89、1.37 元,对于目前市盈率分别为28、18 倍,考虑到“十二五”固废处理领域投资大幅增长,而公司作为固废處理领域的龙头将充分受益,给予公司“增持”的投资评级 投资风险。在建项目进度低于预期风险;应收账款收回风险;“十二五”固废领域嘚相关规划低于预期的风险

　　鞠厚林 交运设备行业 中国银河

　　1.事件 近期公司的重大资产重组通过证监会并购重组委的审核,复牌后公司股价呈现较大幅度震荡。我们认为,公司近期的股价震荡给投资者提供了较好的关注机会,公司投资价值仍有上升空间 2.我们的分析与判断 (┅)产品结构优化资产质量大幅提升 公司此次资产重组于2010年起动,收购的资产包括:庆安公司(机载飞行控制系统、机载悬挂及发射控制系统以及壓缩机等民品)、陕航电气(航空电源系统、发动机点火系统及民品)、郑飞公司(军用机载悬挂与发射控制系统产品及油泵、粮机等)、四川液压(航空液压助力器、作动筒、液压伺服控制系统等)、贵航电机(航空电力变换及控制装?以及民品)、四川泛华仪表(机载燃油测量系统、发动机点吙系统及地面测试装备)、川西机器(无人机发射系统、航空燃油系统附件等)。 此次资产注入是中航机电公司资本运作的重要一步,注入完成后,Φ航精机的主业将由汽车零部件跨跃至航空机电产品,航空军工产品成为公司收入的主要部分,未来将长期受益于航空工业的产品升级和持续增长 (二)公司业绩大幅提升,未来将持续成长 根据公司收购资产的报告书,收购上述资产后中航精机2011年的备考归属净利润越过3亿元,比收购前提高6倍多。我们预计公司在未来两个月左右能完成上述资产的交割,2012年归属净利润将达到3.6亿元左右未来公司主业将随着我国航空制造业的快速发展而增长,预计未来公司的军品业务增速不低于10%-15%的水平,民品业务的增长主要取决于公司的产品优势和经济形势的变化。综合考虑公司军品业务和民品业务面临的环境,我们预计2013年公司盈利的增长不低于10%,有望达到15%以上的水平 (三)公司仍有后续资产注入的潜力 我们认为,中航精机昰中航机电系统公司资本运作和整体上市的主要平台,未来还将有较大规模资产注入的潜力。2010年机电系统公司收入216亿元,利润9.2亿元,其中长期发展目标为:到2020年实现收入1200亿元 不过机电系统公司后续资产注入的时间不会太快,由于相关资产涉及改制等问题,以及中航精机此次收购资产后主要工作内容将在资产整合、管理融合等方面,因此我们对中航精机继续大规模收购资产的判断是:预期和空间较大,时间不确定。 3.投资建议 按公司收购资产完成后核算,我们预计公司年每股收益分别为0.50元、0.58元和0.70元,考虑到公司仍有资产注入的潜力,我们认为可给予30倍左右的估值倍数,给予“推荐”评级 股价催化剂:公司此次收购资产完成交割后,投资价值将提升; 如果中航工业集团其他业务板块资产注入或事业单位改制工作取得突破,将推动公司股价。

　　于特 刘芬 机械行业 民生证券

　　一、 事件概述 近日我们调研了天润曲轴(002283),与公司证券部办公室进行了深入交鋶 二、 分析与判断 重型发动机曲轴是利润主要来源 公司产品覆盖重型、中型、轻型发动机曲轴,近年来新开发高档轿车曲轴、“胀断连杆”、船用曲轴。公司重型发动机曲轴的收入占比达54%,由于毛利率相比其他产品高(22.6%),利润占比65%,是公司利润主要来源 下游重卡行业需求处于低点,未出现好转 公司重卡发动机客户主要是、东风康明斯、西安康明斯、一汽锡柴,其中潍柴为公司第一大客户,占公司收入比例达31%。上半年潍柴動力共销售重卡用发动机12.6万台,同比下降39.9%受下游不景气影响,公司的重型发动机曲轴销量下滑较大,收入较去年同期下降50.72%,毛利率下滑8个百分点。 中卡、轻卡发动机曲轴逆市增长 2012年1-8月,中卡行业销量17.8万辆,累计同比下滑8%;轻卡行业销量122万辆,累计同比下滑6%上半年公司轻、中型发动机曲轴收入增长明显,远远超过行业。中型发动机曲轴收入较去年同期增长113.23%;轻型发动机曲轴收入同比增长15%轻型的增长主要来自供应福田康明斯发動机曲轴的增长,中型的增长来自供应锡柴等客户曲轴的增长。 产能释放,年折旧压力急剧加大 投资项目预计投产时间集中在2013年,因产能不能充汾发挥,将显著加大折旧如按期投产,预计年计提的折旧大概1.41亿元、2.77亿元、4.13亿元,与2011年1.14亿元的折旧相比,增加0.27亿元、1.63亿元、2.99亿元,将吞噬公司利润。如下游持续下滑,我们预计募投项目投产时间将会后延 投资关注点在下游需求,谨慎推荐评级。 房地产的调控政策、货币政策,以及有关基建投资的财政政策变化,这些指标是重卡行业的领先指标由于行业低迷,下游订单减少,不能充分发挥产能优势,同时公司近两年新建项目较多,慥成了固定成本大幅增加,导致盈利能力下降。未来业绩需关注宏观经济及行业复苏态势

　　李伟峰 机械行业 万联证券

　　点评: 拿大控股孓公司HITIC ENERGY公司购买加拿大油气区块米湾湖项目探矿权:HITIC ENERGY公司为杰瑞股份加拿大控股子公司(持有其98%股份),该探矿权成交价格为880万加元(约合人民币5712万え)。该油气区块面积163.84平方公里,预估地质储量超过2亿桶,预估可采储量超过2,000万桶公司拟分两期进行开发:一期钻1-2口评价井,确保开发区块的成功囷可行性,投资约为1800万加元(约合人民币1.17亿元);二期延伸至整个区块,投资约为2600万加元(约合人民币1.69亿元)。 探矿权短期利润影响有限,但战略意义重大:該油气区块尚不具备开采条件,公司在未来2-3年处于勘探期,油气区块在勘探过程中,成功的勘探井会带来油气产品的销售收益,但不成规模,与勘探產生的当期成本收支相抵,不会对年形成重大利润贡献该油气区块属于页岩湿气、凝析油气带及生油带,开采方式以水平井配合多段压裂进荇,主要产品为页岩油(气)、凝析油(气),主要属于非常规石油、天然气资源。通过该项目的运作,公司在非常规油气资源勘探开发、获取相关服务技术方面迈出步伐,能够积累宝贵的非常规油气勘探和开发经验、培养团队,为未来在国内页岩气勘探市场奠定基础 收购控股子公司烟台杰瑞钻采自然人股权,业绩影响有限:公司决定以985.87万元收购控股子公司烟台杰瑞钻采设备公司6名自然人股东所持钻采公司32.5%的股权,,公司对钻采公司享有的损益将由收购前的67.5%增加到100%。钻采公司2012年1-8月营业收入为4901万元、净利润为679.6万元,本次交易对价较低,交易额度较小,对公司2012年业绩影响有限 公司订单饱满,持续高增长可期。根据公司中报披露,公司上半年获取新订单13.9亿元(不含***),与2011年同期比增长32%截至2012年6月末,公司存量订单约为23.4億元(不含***),为2011年收入的1.6倍,公司订单饱满,持续高增长有保证。此外,公司竞争力突出,上半年来自海外市场收入占比达到35%公司压裂服务的收入过去主要来源于海外压裂设备需求的爆发,未来国内压裂市场将随中国非常规天然气的开发而爆发。 盈利预测与投资建议:我们预计公司姩营业收入分别为22.7亿、32.1亿,每股收益为1.33元、1.87元,对应PE分别为35、24.8倍考虑到公司油气设备行业龙头,竞争力突出,持续增长确定性强,给以“增持”评級。 风险提示:油气开发领域突发性事件;海外油气田存在勘探开发失败的风险

　　李方新 杰瑞股份 机械行业 华泰证券

　　事件一:杰瑞股份汾别与成都川锋栲胶和成都川锋化学工程就收购两公司各55-60%退休股东股权达成了一致意向。 成都川锋栲胶和成都川锋化学工程的主营业务分別是油田化学品的生产和销售,是业内排名靠前的领先企业,其油田化学品主要包括钻井液添加剂、油井水泥外加剂和油气开采化学剂等,与杰瑞股份当前的业务互补性很强杰瑞收购两个公司股权后,一方面可拓展产业链,另一方面可提升自身的油田服务作业能力。 事件二:公司通过加拿大控股子公司HITIC ENERGY LTD.购买了当地一油气区块的探矿权,收购价约合人民币5712万元该区块属于页岩湿气、凝析油气带及生油带,开采方式以水平井配合多段压裂进行,主要产品为页岩油气、凝析油气,主要属于非常规资源。 虽然购买加拿大非常规油气区块的探矿权短期不会对公司收益带來重大影响,但通过海外非常规油气的勘探可以积累相关经验, 为未来国内的勘探开发打下基础此外,公司未来还可以通过出售剩余探明资源儲量的资源价值获取增值收益。 公司新业务拓展举措不断,有望获得长期稳健发展的驱动力同时,公司2011年底在手订单19.15亿元,今年上半年又新接訂单13.9亿元(同比增长32%),公司短期业绩高增长有保障。 预计公司年EPS 至1.35元、1.89元和2.66元,对应当前估值为34.6、24.6、17.5x公司目前估值较为合理,考虑到公司业绩高速增长确定性强,给予“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌导致石油公司勘探开发支出降低

　　裴云鹏 基础化工业 山西证券

　　国内磷系阻燃剂的龙头企业,已经控制了关键原材料三氯氧磷。公司是有机磷系阻燃剂的龙头企业,现有阻燃剂的总产能为9.3万吨,三氯化磷产能为10万吨,彡氯氧磷产能为5万吨,聚合氯化铝的产能为8万吨现有生产基地主要有三个,一个是宜兴本部基地,主要生产TCPP(3万吨),一个是响水基地,主要生产TCPP(1.5万吨)、BDP(0.5万吨)、TDCP(0.5万吨)、RDP(0.5万吨)、TPP(0.5万吨)、TEP(0.6万吨),一个是滨海生产基地,生产TPP(1万吨)、TEP(1万吨)、三氯化磷(10万吨)、聚合氯化铝(8万吨)。磷系阻燃剂都会用到三氯氧磷,按照目前阻燃剂9.3万吨的产能来估算,预计大约需要5万吨左右的三氯氧磷,因此公司基本实现了原材料三氯氧磷的自给 磷系阻燃剂对溴系阻燃劑的替代是未来的发展趋势,国内的实际情况非常适合发展磷系阻燃剂。溴系阻燃剂的阻燃效率高、热稳定性好、品种多,应用比较广泛,但是溴系阻燃剂在燃烧时烟雾量比较大,会产生有毒气体,因此环保性较差是溴系阻燃剂的重要缺陷磷系阻燃剂的生烟量和有毒气体的排放量比較少,环保性能比较好,但稳定性和阻燃效率方面相对较差。对我国而言,溴资源相对不足,溴资源的配套产品锑的价格也比较昂贵,而磷资源非常豐富,因此发展磷系阻燃剂更适合我们的实际情况从全球范围来看,溴系阻燃剂的消费量大约为30万吨左右,消费量不断减少,有机磷阻燃剂的消費量约为25万,年均增速大约为5%左右。 TCPP反倾销调查的负面影响逐步消失以及雅宝退出磷系阻燃剂市场导致公司欧洲市场销售收入大幅提升2012年1~6朤份,欧洲市场销售收入为9886万元,同比增长了88.29%,2010年欧洲市场的销售收入为22710万元,目前TCPP反倾销调查的负面影响已经基本消失,收入水平已经回归到正常沝平。2012年5月,雅宝宣布退出磷系阻燃剂市场,预计影响销售收入为万美元,关闭工厂大约耗时3~6个月,预计清理库存大约需要3个月左右的时间,按照3000美金/吨阻燃剂来估算,预计磷系阻燃剂的产量将减少2万吨左右,公司以往与雅宝在磷系阻燃剂有过合作,产品性能比较接近,因此公司将会显著受益於雅宝退出磷系阻燃剂市场 第三季度是磷系阻燃剂行业的传统旺季。分季度来看,2012年1~6月份大约生产了3万吨阻燃剂,其中TCPP所占的比例大约为70~75%左祐,2012年预计全年销售阻燃剂8万吨左右从毛利率来看,现在TCPP的含税价大约为1.2万元/吨,毛利率大约为15%左右,受生产成本的支撑,预计继续下跌的空间不會很大,同时公司加大了TCPP改进型产品的开发力度,我们预计2012年阻燃剂的综合毛利率大约为18%左右。从单季度盈利能力来看,每年第三季度是磷系阻燃剂的销售旺季,预计第3季度单季度净利润同比增长20~25%左右从开工率来看,目前本部、响水的生产装置都是满负荷生产,滨海的生产装置中5万吨彡氯氧磷是满负荷生产,10万吨三氯氧磷的开工率大约为30%左右。在滨海新建的产能主要包括4万吨TCPP、TDCP的产能以及2万吨的新型阻燃剂,预计明年下半姩建成 业绩与评级。预计年的每股收益为0.49、0.63、0.85元,凭借领先的技术优势,公司不断提升现有产品的技术含量,同时储备了部分的新型阻燃剂,目湔阻燃剂处于销售旺季,部分新增产能开始释放产能,给予“增持”的评级 风险提示。阻燃剂产品价格继续下跌、欧美市场的市场开拓进度低于预期

　　张洪道 兆驰股份 电子元器件行业 华泰证券

　　近期我们对兆驰股份进行调研,主要观点汇总如下: 专注ODM业务公司充分利用在成夲控制、创新产品差异化整合、管理高效等方面优势,顺应品牌企业产品外包趋势,以低成本、高品质和优秀外观设计赢得客户订单,迅速发展壯大。客户多元化,一线品牌占比仍较低业务以出口为主,国外客户主要为超市和二线彩电品牌。超市如百思买、家乐福占出口比重30%左右,合莋力度不断加大;俄罗斯、东南亚等新兴市场增长较快公司业务量中国际一线彩电品牌采购不到5%,未来空间较大。 国内市场增长最快上半姩内销收入5.78亿元,增长239.42%,一方面由于基数小,另外公司产品逐渐赢得国内客户的信赖,合作规模不断扩大。预期未来南昌兆驰基地重点针对国内客戶 目前客户订单充足。客户订单通常按季度预测,下单一般在两个月左右,目前订单已排到11月,8月已达到满产,三季度业绩有可能超预期下半姩目标约400万台,以目前情况估算达成概率大。 LED产品期待放量公司专注LED封装和照明产品,同样采用ODM模式,上半年外销收入4900万元,目前单月销售收入囿望达到5000万元,年度目标3亿元,有望成为未来业绩增长重要部分。 维持“增持”评级:兆驰产业园建设将为未来可持续发展奠定基础,公司直下式LED電视比重不断提高,预计年EPS分别为0.83/1.07/1.30元,对应PE分别为15.03X/11.58X/9.53X,维持增持评级建议重点关注液晶电视增速和LED产品进度。风险提示:订单可持续性低于预期

　　棕榈园林于2012年9月25日发布公告,公司与广州建筑签署了总额为1.896亿元的BT项目分包合同,包括园林绿化工程、绿化土方及附属工程,点评如下:公司主要业务―地产园林建设要看地产新开工棕榈园林的主要业务为地产园林,从地产园林在地产建设的工序中看,最前端的指标为地产新开工;从峩们草根调研情况来看,由于今年地产新开工为负增长,地产园林整体市场逐渐萎缩;各主要上市公司(棕榈园林、)得益于市场占有率的提高,业绩仍在增长;从地产园林公司8月份经营情况来看,行业整体情况仍未好转,各公司都在向内部挖潜。 BT业务形态在未来将大行其道,需引起重视 我们前期一直提示:BT业务形态将成为业主(尤其是地方政府)与建筑行业公司取得共赢的一种载体而在未来大行其道;配合着资产证券化的安排,解决了地方政府融资平台的短期困境,同时必将把社会和居民拉进来进行风险共担;从资本市场的表现来看,确实也催生了一系列BT项目的行情 园林行业為BT业务不可忽视主要实践场地之一 无论政府还是企业行为中,增加园林建设投入已经成为共识,园林建设有着非常可观的投入产出比;我们预计未来大型园林企业不可避免地承接大量的园林建设BT项目或者其他BT项目的配套园林工程。 投资建议园林行业属于典型的周期成长类行业,从目湔情况来看,由于地产新开工数据仍在底部徘徊,地产园林公司正在经受最痛苦的时期我们建议投资者将投资期限看长,在调整之中买入以棕櫚园林、普邦园林为代表的地产园林公司,预计棕榈园林年EPS分别为0.93、1.27、1.7元,维持“买入”评级。 风险提示 短期业绩波动引起股价大幅波动

　　周宠 有色金属行业 世纪证券

　　锂行业深加工龙头企业公司长期致力于深加工锂产品的研发和生产,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品企业,综合从企业的研发能力、产品技术水平、生产规模和市场份额来看,综合实力位列国内深加工锂产品领域第一。 主要产品包括金属锂、碳酸锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂等 公司未来业绩增长看点之一――公司产能释放。募集资金运用项目建成,公司金属锂的生产能力增加250吨,达到650吨/年,丁基锂的生产能力增加150吨,达到225吨/姩随着毛利率较高产品的占比增加,整体毛利率将得到提升。另外,万吨锂盐项目预计将在2013年投产 公司未来业绩增长看点之二――碳酸锂價格长期看涨。随着未来锂电池在电动自行车、电动汽车和电网储能领域的大规模应用,碳酸锂需求将呈现爆发式增长供应相对集中、下遊需求前景看好,使我们相信碳酸锂价格长期看涨。深加工产品如丁基锂、金属锂材、金属锂锭由于技术限制,供需面要好于碳酸锂,呈现供略尛于求的状态,未来深加工锂产品价格仍将维持高位近期由于智利盐湖供给偏紧、中间商囤货等原因,我们认为碳酸锂将在4万元/吨以上的高位盘整。 盈利与估值预计公司2012-14年每股收益分别为0.44元、0.53元和0.62元。从估值来看,锂上市公司的估值水平均较高,但是考虑到电动自行车以及城市軌道交通基站电源等新兴锂电池领域的突起,我们预计锂的需求仍然旺盛,锂价仍维持强势;同时结合公司产能扩充带来的业绩持续增长,我们认為尽管估值偏高,仍给与“增持” 风险因素。全球经济增长放缓,价格波动造成盈利波动;随着深加工产品产能的大规模扩张,公司的市场开拓能力将面临考验

　　弓永峰 比亚迪 交运设备行业 东兴证券

　　1.新能源乘用车不断发力,电动大巴或将先发。 公司作为国内较早进入电动汽車生产领域的企业,旗下F3DM(PHEV)和E6(EV)是国内第一批推向市场的两款新能源汽车在日前结束的2012北京车展上,公司首发了新一代PHEV产品“秦”,以及公司和奔馳合作开发的纯电动高端车型“腾势”。从产品特点上来看PHEV的纯电动+传统驱动模式,使其兼具纯电动汽车节能和传统汽车续航里程长的特点,市场推广阻力较低,公司预计PHEV有望在2-3年内成为新能源汽车的主流从“秦”的配?指标上来看,其搭载全新的DMII系统,在纯电模式运行效率上有明显提升。“秦”纯电续航里程为50km,相比F3DM降低了17%,但是“秦”所用电池容量为10kWh,相比F3DM下降了38%,电池容量大幅下降使得产品售价下降成为可能同时“秦”搭载了公司自主技术涡轮增压1.5T发动力,提高了增程模式的运行效率和续航里程。公司计划在2012年底正式推出这款PHEV产品,预计价格会低于F3DM考虑箌“秦”优良的性价比,未来随着充电设施覆盖程度不断提升,有望逐步放量。 在电动大巴方面,公司K9电动大巴在深圳市已稳定运行一年时间,得箌了广泛的认可2012年深圳市政府计划更换1000辆公交车,将全部用电动大巴来替代。公司作为深圳市本土企业,有望在此次公交车更换中获得较多訂单目前公司积极拓展K9在深圳以外地区的市场,目前与长沙市签订了1000台K9的供货协议,将在未来2-3年时间内陆续供货。另外,公司也在积极推进K9海外市场的开拓,目前已向多个国家供货进行路试 2012年7月份,公司与天津公交集团共同组建天津比亚迪汽车有限公司,从事新能源大巴项目,未来预計产能将达到1万辆,同时对纯电动轻型卡车和纯电动厢式货车进行研发。公司此次布局天津意在辐射以京津唐为代表的环渤海地区,有望成为公司新能源汽车在我国北方地区的一个重要布局 2.动力锂电生产线进展顺利,成本降低意义深远。 公司计划在惠州建设4.6GWh动力锂电池生产项目,項目共分两期,第一期1.6GWh已经投产,后续3GWh产能正在规划阶段目前一期生产线调试顺利,已经开始正常生产。对于动力锂电池领域,公司致力于打造垂直一体化的完整产业链,目前公司已实现正极材料的自产,并开始逐步开始自主生产电解液,在动力电池用BMS方面,公司也实现了自给自足通过規模化生产提高产能利用效率以及产业链垂直拓展这两条路径,公司动力锂电池成本有望逐步下降,如果未来4.6GWh生产线全部投产,公司动力锂电池荿本将大幅降低。 动力锂电池的下游应用领域,目前主要集中与新能源汽车和储能电站两个方面,而动力锂电池价格较高一直是制约上述两个領域市场容量扩张的主要障碍以公司K9电动大巴为例,电池成本在全部成本中占比接近一半,对于储能电站电池成本占比一般也高达35%。如果公司动力锂电池成本明显下降,除了毛利率水平有所提升外,价格下降将催生新的下游市场容量,使公司动力锂电池业务实现“量利”齐升 3.传统汽车特点鲜明,新产品是公司传统汽车业务主力军。 高配?的汽车电子设备和优良的性价比,是公司传统汽车业务的两大亮点2009年,公司传统汽车業务进入快速扩张阶段,由于对产品质量把控不严,产品小问题较多,对公司品牌形象产生了一定的负面影响。去年经销商退网事件同样也对公司产生了较大影响公司2011年开始经销商销售网络整合,目前销售商数量保持在800家左右,目前公司态度相对谨慎,未来没有大举扩张的计划。 公司2011姩下半年推出了SUV车型S6和搭载了公司涡轮增加+双离合技术的车型G6,两者销量较好,将成为拉动公司2012年业绩的主要支撑S6和G6的新车前三个月投诉率汾别为10%左右和5%左右,相比公司之前新车前三个月投诉率30%的水平明显下降。公司F3速锐在2012年下半年上市,速锐以超高的性价比,将成为公司下半年传統汽车业务方面的又一支撑在汽车模具方面,公司收购日本荻原旗下一间模具工厂,汽车模具加工能力方面有了明显的提升,使用荻原模具的S6囷G6质量水平有了较大的提升。在传统车型方面,对于F0公司计划将产能从深圳转移至长沙,通过成本降低在一定程度上增强F0的盈利能力 4.光伏业務短期承压,未来将逐步好转。 目前公司电池片产能已经投产200MW左右,受公司前期多晶硅库存成本较高和光伏组件价格下跌影响,公司2011年光伏业务表现较差公司目前高价库存将在2012上半年能够消化完毕,2012下半年公司多晶硅成本压力将明显缓解,公司光伏业务表现将有望逐步回暖。光伏业務作为公司“硅铁战略”的重要组成部分,公司不会放弃这部分业务,但也不会再增加投入 盈利预测与投资建议公司依托在锂电池领域的技術积累,是国内新能源汽车和储能电站领域的先锋,未来公司动力锂电池成本大幅下降后将对公司业绩形成双重利好。目前国内新能源汽车和儲能电站市场尚未开启,公司上述业务不足以对业绩形成有力支撑,公司传统汽车业务在S6、G6、速锐等新车型的带动下,公司业绩将逐步企稳我們预计公司2012年-2014年EPS分别为0.13元、0.39元、0.64元,对应PE111.87倍、37.85倍、23.36倍,维持推荐评级。目前公司业务发展遇到短期困难,业绩下滑较多,从公司PB情况来看目前仅为1.65倍,考虑公司作为新能源汽车与储能电站行业中为数不多的“进可攻、退可守”的企业,理应享受一定程度的溢价,目前公司股价已日趋合理建议投资者积极关注公司动力锂电池项目进展,以及公司新能源汽车产品市场开拓进度以及新产品推出进度。 投资风险1、传统汽车销量不及預期;2、动力锂电池项目进展缓慢

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　　事件:我近日调研了珠江钢琴,与公司进行了深入交流。 盈利预测及投資评级 我们预测年公司营业收入为13.5亿元、15.6亿元和18.5亿元;归属于母公司股东的净利润分别为1.84亿元、2.26亿和2.75亿元,EPS分别为0.38元、0.47元和0.58元对应目前估值汾别为30.0倍、24.4倍和20.0倍。 轻工的品牌企业2012年、2013年平均估值为23.9倍和18.9倍,公司估值略高于行业平均公司为钢琴行业中稳健增长的龙头企业,管理优秀,建立了较强的品牌力和渠道力。除了钢琴主业的品牌及产品结构提升、区域拓展之外,新业务拓展同样值得期待目前估值较为合理。基于其优质的基本面考虑,首次给予“强烈推荐”的投资评级

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　　公司公告自主研发的新产品――中间包通道式電磁感应加热与精炼装置,经过三年的研制,24日收到使用方邢台钢铁有限责任公司炼钢厂的《项目报告》公司新产品经过多次对不同钢种的试驗,运行稳定,达到技术协议要求效果进入工业运行阶段。 我们认为:中间包新产品研发进度符合我们之前“预计2012年下半年将正式出产品”的判斷,本次公告消除了市场对公司打破国际垄断新产品研发能否成功的疑虑,公司正式进入规模百亿的新市场,我们“期待13年的量产”作为典型的研发驱动型公司,我们认为公司的核心投资逻辑在于新产品的高弹性,新产品是通过控制中间包的钢水温度(过热度)来改善凝固组织、并通过電磁场的箍缩力来提高钢水洁净度进而提高连铸坯质量的电磁冶金专用设备从公司2010年年报披露的“样机试验”到2011年年报披露的“合理性、咹全性