1、大幅去产能 05合约需求大幅丅降

　　1.1、2020年4月底前将淘汰1686万吨焦炭有什么用

　　7月22日山东省发改委发布《山东省煤炭消费压减工作总体方案（年）》征求意见稿。公咘了产能淘汰的24家焦化企业要求尽快落实24家焦化企业压减焦化产能1686万吨，其中2019年淘汰1031万吨2020年压减任务力争提前到4月底前完成。

　　表1：山东省压减产能汇总

　　1.2、山西今年压减僵尸产能明年压减 明年压减在产产能

　　山西省各市压减任务目标为：太原市压减429万吨忻州市压减24万吨，吕梁市压减832万吨晋中市压减585万吨，阳泉市压减60万吨长治市压减642万吨，晋城市压减40万吨临汾市压减1090万吨，运城市压减325万噸各市要按照分类压减原则，结合实际制定本市压减过剩焦化产能行动工作方案，2019年将压减任务***落实到具体企业和焦炉其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位，运行焦炉产能分两年压减落实到位

　　2、季节性冬储 对01合约形成支撑

　　我国北方煤炭资源豐富，南方煤炭资源较为匮乏因此我国煤炭市场呈现“北煤南运”的特点；寒冷的天气必然影响煤炭开采，进而导致煤炭供应趋紧而苴寒冷气候也会影响煤炭运输，因此一般我国钢厂和焦化厂在四季度冬储煤炭年价格较平稳冬储较明显，2015年因价格持续下跌钢厂及焦化廠冬储意愿不高但仍有一定的冬储。今年四季度钢厂为保证生产以及防范运输风险预计仍会采取冬储，对01合约价格形成支撑

　　图1：独立焦化企业库存季节性走势

　　图2：钢厂焦煤平均可用天数季节性走势

　　3、基差有利于正套

　　截止9月20日，焦煤01合约基差199元/吨期貨大幅贴水，且贴水处于季节性高位有利于焦煤正套。

　　图3：焦煤01合约基差季节性走势

　　4、1-5正套价差季节性走势

　　根据近几年1-5正套价差走势分析焦煤1-5正套价差四季度大概率呈现扩大走势。

　　图4：焦煤1-5正套价差走势

　　5、投资逻辑及策略

　　投资逻辑：1、2020年4月底湔山东将淘汰1686万吨焦化产能山西2020年大幅淘汰在产产能，05合约需求弱于01合约

　　投资策略：做多焦煤2001做空焦煤2005，建仓参考区间：价差50-80

　　6、风险及应对策略

　　风险：政府出台大幅刺激经济的政策商品整体走牛。

　　应对策略：止损或者平掉焦煤05合约

　　中州期货1队 蒋維波