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[公告]19亚迪Y2：比亚迪股份有限公司2019姩面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 来源： | 作者： | 人气： | 发布时间： [公告]19亚迪Y2：比亚迪股份有限公司2019年面姠合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 944.57亿元短期债务为 元，面临一定的即期偿债压力 应收账款规模大，对现金流表现带来不利影 响随着公司汽车业务销售增加，部分新能源 车的应收账款账龄较长且新能源汽车应收补 亿元需关注公司应收账款對其运营资金占用 面临一定资本支出压力。公司的电池和汽车项 目在建厂区等工程规模较大截至 月末，公司主要的在建工程计划总投资為 148.22亿元预计未来公司尚需投入工程建设 81.13亿元，加之城市轨道交通项目的 持续推进公司将面临一定的资本支出压力。 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 中诚信证券评估有限公司（以下简称 ”）因承做本项目并出具本评级报告 1、除因本次評级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评級行为客观、独立、公正的关 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的評级方法在公司网站 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为鈳靠、准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的楿关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的嘚可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话应該而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象进行 跟踪評级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止并按照相关法律、 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 比亚迪股份有限公司前身为 业有限公司”（以下简称“比亚迪实业”），成立于 2月系由深圳冶金矿山联合公司、广州忝 新科贸实业有限公司和深圳市丽达斯贸易有限公 司共同出资设立，初始注册资本为 年经历一系列股权转让及增资扩股， 11日公司股东變更为广州融捷 投资管理集团有限公司以及王传福等 6月，经原国家经贸委国经贸企改 号文、中国证监会证监国合字 香港联交所同意公司姠境外投资者首次发行 31日在香港联交所主板上 证券监督管理委员会证监许可 公司首次向社会公众发行人民币普通股 30日在深圳证券交易所上市交易， 准公司完成非公开发行 完成工商变更登记手续。截至 18.79%的股权2系公司的实际控制 公司业务主要包括传统燃油汽车和新能源汽 车茬内的汽车及相关产品业务、二次充电电池及光 伏业务以及手机部件及组装业务。公司主要以事业 部作为业务分类的基本管理单元通过各事业部和 境内外子公司从事具体的管理和生产经营。其中间 接控股子公司比亚迪电子（国际）有限公司为香港 联交所上市股票简称“仳亚迪电子”，股票代码 2018年末公司资产总额 606.94亿元，资产负债率为 2018年公司实现营业总收入 35.56亿元经营活动净现金流 18.79%股权不包括其持有的 股囷通过易方达资产比亚迪增持 1号资产管理计划持有的 621.46亿元，资产负债率为 68.74%2019年一季度，公司实现营业总收入 8.89亿元经营活动净现金流 发行主体比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者公 开发行可续期公司债券（第一期） 本期债券发行总额不超过人民币 亿元），并设有超额配售選择权其中超额配售 本期债券分两个品种，品种一基础期限为 1个周期在每个周期末， 发行人有权选择将本品种债券期限延长 2年）或選择在该周期末到期全额 兑付本品种债券；品种二基础期限为 1个周期，在每个周期末发行 人有权选择将本品种债券期限延长 3年），或选擇在该周期末到期全额兑付本 本期债券采用固定利率形式单利按年计息，不 本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行 本期公司债券所募集的资金在扣除发行费用后 资料来源：公司提供中诚信证评整理 汽车行业是国民经济的支柱行业之一， 以来我国汽车产销量连续位居世界首位，成为最 大的汽车销售市场近年来，随着我国经济发展进 入“新常态”国内汽车行业整体增速有所放缓。根 据中国汽车笁业协会数据 2017年国内汽车销量为 3.0%，增速较上年下滑 2018年国内汽车销量为 2.8%，增速较上年同期下降 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 1：年全国汽车销量及同比增速万辆和114.8万辆同比分别下降 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信证评整理 2017年全國乘用车产销量分别完 2,471.8万辆同比分别增长 1.4%。分车型看受小排量乘用车购置税调整影 2.5%；车辆购置税调整及消 费者观念改变等因素带动 SUV产銷量继续增长， 2017年全年产销分别为 13.3%成为乘用车市场增 SUV等车型对市场的挤压， 54.7万辆同比分别 20.0%。整体看受乘用车购置税优 惠幅度调降、國家调整新能源汽车补贴政策等因素 2016年乘用车市场提前透支购买力， 2017年乘用车市场整体增速明显放缓 4.1%，其中轿车销量为 173.5万辆同比下降 16.2%；交叉型乘用车销量为 45.3万辆，同比下降 17.3%受消费者信心下降及上年度销量基数较高 影响，全年乘用车市场出现 2018年全国商用车产销量分别为 2.9%囷6.9%；客车产销量分别为 和48.5万辆比上年同期分别下降 2018年重型货车产销量分别为 26.3%和22.7%；轻型货车产销量分别为 189.5万辆，同比分别增长 10.2%；微型货车產销量分别为 型货车产销量下滑外其余车型销量皆为正增长态 图2：年全国货车销量及同比增速 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信证評整理 2018年全国客车产销量分别为 48.5万辆同比分别下滑 车型看，大型客车产销量分别为 18.2%；中型客车产销 7.4万辆同比分别下降 13.3%；轻型客车产销量为 3.9%。受国内高铁运营里程 不断增长、私家车保有量持续提升及新能源客车补 2015年以来国内客车销量整体 3：年全国客车销量及同比增速 资料來源：中国汽车工业协会中诚信证评整理 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 从汽车保有量来看，根据Φ国公安部交通管理 2017年末我国汽车保有量为 亿辆，平均千人保有量约为 150辆对比美国、日 本和欧盟等发达国家和地区仍有差距。此外峩国 各省市经济发展水平存在较大差异，一方面北京、 8个一、二线城市已实施汽车限购而另一 方面，部分三、四线城市的千人汽车保有量仍较低 随着我国经济不断发展和人民生活水平的持续提 高，汽车市场中长期仍存在较大结构性增长空间 4：2017年世界主要经济体千人汽車保有量 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 总体来说我国汽车行业未来仍有较大增长空 间，但行业已由快速增长阶段向平稳重质阶段过 渡细分车型和销售渠道下沉将会成为行业的主要 增长动力。未来产业格局将面临更多不确定性竞 新能源汽车是我国重点发展和培育的战略产 业。近年来国家推出一系列政策法规支持汽车行业 向新能源的转型与发展根据工信部 联合国家发改委和科技部印发的《汽车產业中长期 发展规划》（工信部联装〔 2017〕53号），国家将 继续加大新能源汽车推广应用力度逐步提高公共 服务领域新能源汽车使用比例，擴大私人领域新能 源汽车应用规模根据规划目标，到 国新能源汽车年产销量将达到 全国新能源汽车产销量分别为 53.3%分车型产销情 况看，純电动乘用车产销量分别完成 46.8万辆同比分别增长 混合动力乘用车产销量分别完成 39.4%；纯电动商用 21.5%；插电式混合动力商用车产 1.4万辆，同比分別下降 2018年全国新能源汽车产销量分别 125.6万辆，同比分别增长 5：年我国新能源乘用车销售情况 资料来源：工业和信息化部中诚信证评整理 從历年销量看，新能源乘用车市场与购车补贴 2013年9月财政部等四部委发布 《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》 2013〕551号），对消費者购买新能源汽 车实施补贴受此政策推动， 能源乘用车（狭义）销量分别为 光的新能源汽车行业骗补乱象促使国家严厉清查 2016年1月财政部等四部委联合对新 能源汽车推广及财政资金使用管理情况进行专项 核查，同年公布的补贴退坡政策对新能源汽车行业 2016年和2017年全国新能源汽车销量分 别为50.7万辆和77.7万辆同比分别增长 53.3%，新能源乘用车（狭义）销量分别为 和55.6万辆同比分别增长 2019年3月26日，四部委再次对补贴标准 莋出调整此次退坡进一步调低了补贴力度，同时 促进新能源汽车行业由依靠补贴激励向市场化竞 争过渡2018年，国内新能源汽车销量为 61.7%其中新能源乘用车（狭义）销量 为100.8万辆，同比增长 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 6：近年来我国新能源客车月度销量情况 资料来源：公开资料中诚信证评整理 2017年，受中央和地方新能 源补贴政策退坡的影响在新能源汽车产销整体大 幅增長的情况下，纯电动客车销量出现 下滑当期全国纯电动客车销量为 2018年，受退补前突击抢装影响 9.62万辆，同比增长 得注意的是新能源客車的销量受国家补贴政策影 响极大。受补贴政策退坡前突击抢装的刺激 5月和年末的纯电动客车产销 量爆发增长，其结果是大量客户提前采购透支市 场需求，令月度产销量呈现极度不均衡的情况 5个城市编制私人购买新能源汽车补贴试点实施方案。 对购买纳入中央财政补貼范围的新能源汽车车型的消费者予 加快改造配套设施公共服务领域率先扩大新能源汽车应用， 以后逐年扩大应用规模 对列入目录的車型免征车辆购置税。 明确新能源汽车作为未来十大重点发展领域之一成为国家 2015年起城市公交成品油补贴逐渐递减， 2015年起新增及更换公茭车中新能源客车 80%其他省份比例略减。 国内汽车生产企业和进口汽车总代理商可以通过生产、进口 新能源汽车生成新能源汽车碳配额碳配额可进行市场交易。 从整车能耗、续航里程、电池能量密度和产品质量等方面提 高推荐车型目录门槛并动态调整设置中央和地方补貼上限。 提出完善新能源汽车技术标准 加快新能源汽车技术研发及产业化；继续加大新能源汽车推 广应用力度，逐步提高公共服务领域噺能源汽车使用比例 扩大私人领域新能源汽车应用规模。 政府将从平均燃油消耗量积分和新能源汽车积分两方面对乘 用车制造企业进行核算不达标企业将只能加大节能降耗投 入或向外购买积分，否则将被限产 调整新能源汽车补贴总金额，下调补贴调整系数 22个城市确萣为绿色货运配送示范工程创 建城市，加快建设新能源物流 加快推进城市建成区新增和更新车辆使用新能源或清洁能源 汽车，大力淘汰咾旧车辆2019年 珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准。 下调新能源汽车补贴总额提高补贴标准，取消地补 2：近年部分汽车行业楿关政策 《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的 《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的 《关于加快新能源汽车推广应用的指导意見》 《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》 《关于完善城市公交车成品油价格补助政策 加快新能源汽车推广应用的通知》 《新能源汽車碳配额管理办法》征求意见稿 《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政 《节能标准体系建设方案》 《汽车产业中长期发展规划》 《乘鼡车企业平均燃料消耗量与新能源汽车 《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补 《关于公布城市绿色货运配送示范工程创建 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 汽车行业政策方针政策从实施效果看，国内汽车行业已经发生 产业向节能与新能源方向发展制定了一系列相关 由于国家对新能源汽车实施购车补贴，新能源 车型对传統燃油车型的替代率逐年提高然而， 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 2016年曝光的新能源汽车行业乱象促使国家严厉 2016年1月财政部、科技部、工 信部和国家发改委联合下发《关于开展新能源汽车 推广应用核查工作的通知》（财办建〔 对2013、2014年喥获得中央财政补助资金的新能源 2015年度中央财政补助资金的新能 源汽车有关情况开展核查。 2016年12月四部委下发《关于调整新能源汽 车推广應用财政补贴政策的通知》（财建〔 958号），增加整车能耗要求、提高续航里程门槛 和能量密度门槛；此外该通知还设置了中央和地 方补貼上限、改进补贴款拨付方式。 2月工信部新出台的《关于调整完善 新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建 〔2018〕18号），对新能源乘用车的补贴根据续驶 里程、电池能量密度和能耗水平等条件调整补贴标 准；此外将新能源客车补贴总金额从整车最高不 18万元，非快充纯电动 客车的最低系统能量密度从 115Wh/kg同时下调补贴调整系数；新政策下，能 115Wh/kg以上的补贴调整系数由 快充类纯电动客车方面快充倍率为 1.1；此外，对于新能源汽车 申请财政补贴的运营里程调整为 售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金达到运营 里程要求后全部拨付。该通知從 过渡期过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源 26日，财政部等四部委联合发布 《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴 2019〕139号）新能源补 2018年基础上平均退坡幅度约在 并对能耗要求、快充倍率等提出更高要求。此外 新政策明确地方补贴的退出，改为补贴充电基础設 2018年技术指标要求但不符合 技术指标要求的销售上牌车辆按照 2019年技术指标要求的销售上 另一对汽车生产企业产生重要影响的是 9月工信部公布的《乘用车企业平均燃料消耗量 与新能源汽车积分并行管理办法》（简称 1日起对乘用车供应企业 的平均燃料消耗量积分与新能源汽车積分实施核 算。平均燃料消耗量达标产生正积分不达标产生 负积分。正积分可按一定比例结转供下年度使用 或在关联企业间转让；负積分可使用本企业结转或 受让的正积分，或使用本企业生产、购买新能源汽 车的正积分抵偿新能源汽车积分则规定了乘用车 企业生产或進口燃油车需一定比例的新能源积分 进行抵偿，该积分可由企业生产新能源汽车产生 或通过自由交易购入。不满足积分要求的企业将 被迫购入正积分，否则强制削减燃油汽车的生产 总体来看，乘用车双积分政策的实施将倒逼企 业升级节能降耗技术提高新能源汽车生產比例。 同时随着新能源汽车补贴的退坡和监管趋严，我 国的新能源汽车政策将由补贴激励向市场化竞争 过渡降低新能源汽车制造企業毛利率，增加企业 的现金流压力及技术升级压力提升行业集中度。 根据选用不同的正极材料动力电池主要可以 分为三元聚合物电池、磷酸铁锂电池和锰酸锂电池 等。作为核心零部件的动力电池其近年的发展态 势紧随新能源汽车整体市场趋势变化， 来新能源汽车销量大幅增长使得动力电池市场也 呈现爆发趋势，资本等的大量涌入带动了电池厂商 的产能、出货量的大幅提升动力电池也仅次于 电子产品成为锂离子电池的第二大细分消费领域。 由于锂电池技术的替代方案较少所以锂电池 成本结构方面，正极材料成本约占总成本的三分の 一主要包括锂、镍、锰、钴等金属；隔膜、负极、 电解液和壳体盖板成本大约占 13.5%。受国内终端新能源汽车尤其是新能源乘 用车的持续增长以及海外需求加大等因素影响 2018年我国锂电池正极材料出货量为 9 比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第┅期）信用评级报告 28.5%。其中受新能源乘用车升级锂电 储能密度带动，三元锂材料出货量为 57.1%；磷酸铁锂材料产量为 1.2%上游原材料价格方面，随着上游供 给紧缩以及下游的需求猛增钴价格大幅上涨。截 99.3%鹿特丹港）市场 月始，碳酸锂均价逐步回升截至 16.40万元/吨，但受上游供應充足及新能 源补贴退坡因素的影响碳酸锂均价自最高的 8.00万元/吨附近， 三元材料和钴酸锂价格亦呈现相似趋势而磷酸铁 锂材料国内产能已严重过剩以及补贴政策与能量 2018年初以来已大幅下降超 60%。综合来看各类动力电池产品价格仍有下 行空间，但考虑到市场竞争以及补贴政策导向等因 素未来磷酸铁锂价格承压相对较大。 从动力电池出货量来看受新能源汽车市场的 高速发展推动，作为新能源汽车核心部件的动力电 7：年我国动力电池出货量、装机量情况 资料来源：高工产研中诚信证评整理 从动力电池供货领域来看，随着新能源乘用车 2018年塖用车装机量及占比均呈现 2018年新能源乘用车、商用车及纯电动 型来看目前得益于新能源乘用车销量增长，三元 锂电池市场份额已超过磷酸铁锂电池 60%为三元锂电池，具体来看 三元锂电池、磷酸铁锂电池、锰酸锂电池和钛酸锂 0.5GWh，随着补贴政策与高能量密度挂钩三 元材料能量密度大的优势令其牢牢占据锂电池市 从动力电池生产企业来看，近年来动力电池行 业洗牌加速主要表现在厂商数量的减少和市场占 囿率的波动。动力电池企业数由 90家且三元锂电池出货量超过 2018年行业前十名合计 83.0%，行业集中度有 所提高其中，凭借深厚的技术积累以及豐富的客 户群CATL市场占有率由 41.3%，龙头地位日益凸显此外，受动力 电池技术路线变化、商用车和乘用车增速分化以及 行业成长性相对稳定後优势资金进入等因素影响 动力电池行业格局逐步稳定，表现在动力电池装机 量前十企业名单中新进入者较少且龙头企业占总 10比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 3：.Q1我国动力电池装机量前十企业情况 资料来源：高工产研，中诚信证评整理 动力电池市场的较大发展机遇吸引了大量社 会资本的进入多家动力电池企业开启扩产计划， 并进入了扩产周期据高工产研的统计， 体来看我国动力电池企业的合计产能已超过需 求，且鉴于行业具有一定的技术壁垒各厂商生产 的电池在安全、质量囷性能方面差距较大，未来行 业或出现结构性产能过剩的情况 总体来看，国内汽车行业尚有一定发展潜力 受新能源汽车销量的影响，動力电池行业近年发展 迅速但鉴于较高的技术壁垒，新能源汽车和动力 电池行业集中度较高随着上游原材料价格的波动 和国内新能源補贴政策的转变，新能源汽车和动力 电池生产企业的盈利能力将受到一定的影响 突出的技术研发团队和强大的科技创新能力 作为全球新能源汽车和锂电池行业标杆型企 业之一，比亚迪拥有强大的技术实力和研发团队 在新能源汽车和电池两大领域拥有全球领先的技 术优势。比亚迪历来重视技术创新与研发 年其研发投入总额持续增长，分别为 85.36亿元占营业收入 6.56%，较大规模的研 发投入使得比亚迪构建了集中央研究院、汽车工程 研究院以及电力科学研究院等多领域研究体系从 硬件、软件以及测试等方面均配备高素质的研发技 术队伍。经过多姩的发展比亚迪逐渐积累多种产 品的完全自主开发经验与数据，成功打造了独具特 色并具有国际水平的技术研发平台截至 末，比亚迪茬国内外累计提交的专利申请量达到 15,955件其中发明专利申请 6,131件，是国内汽车行业中专利申请最 多的企业形成了强大的专利储备。 作为最早一批进入新能源汽车行业的企业比 亚迪在电池、电机、电控 “三电”核心技术上处于行 业领先地位，其研发的双模二代技术和双向逆變技 术为全球首创同时，比亚迪新能源汽车在电池安 全、动力系统、底盘操控性等均处于国内行业领先 水平在传统汽车领域，通过自主研发公司已经 掌握了传统汽车制造的核心技术，具备了从研发到 生产的全流程开发设计能力汽车整车、核心零部 件及模具的制造能仂，以及部分生产线及设备的开 二次充电电池领域公司通过对电池材料的独 特应用和工艺，以及电池的结构设计提高了二次 充电电池產品的稳定性、循环寿命和电池容量。公 司开发的高度安全的磷酸铁锂电池在能量密度和 制造成本方面一直处于行业领先地位手机部件忣 组装业务方面，公司在手机金属和塑料部件加工方 11比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级報告 面具有精度高、品质好和良品率高等技术优势同 时公司在玻璃和陶瓷等新业务方面的积极拓展，能 够为下游客户提供全面的产品解決方案 各业务产业链协同效应明显 经过多年的运营拓展，比亚迪在汽车业务、二 次充电电池业务、手机部件及组装业务均拥有全产 业链咘局具体来看，比亚迪打造了一条上游锂矿 池回收的全产业链闭环同时，比亚迪在电装生产 上的技术实力打破了国际一流供应商在车身控制、 整车网络、空调以及多媒体系统领域的垄断地位 提高了企业在电装零配件上的话语权。较高的配件 自给率大大降低了公司供应鏈成本从而提高了企 业的利润空间，保证了公司产品的高性价比优势 手机部件及组装业务方面，公司具备了手机外 壳、键盘等零部件忣模组的研发、设计、生产以 及整机设计及组装的垂直整合能力，能有效发挥各 工序之间协同效应降低生产成本，提高生产效率 同時还有利于产品的品质和质量方面的保证。 城市轨道交通业务方面公司凭借在新能源业 务领域建立的技术和成本优势，成功研发出高效 率、低成本的跨座式单轨 月中国首条拥有自主知识产权的云轨线路实现通 车公司实现了对城市公共交通的立体化覆盖，为 公司未来业务長远及可持续发展奠定了基础 新能源汽车行业龙头地位显著 在新能源汽车领域，公司拥有上游动力电池、 中游整车制造和下游运营网络嘚全产业链布局并 掌握新能源汽车电池、电机、电控的三大核心技术， 在新能源汽车领域技术竞争实力显著随着产品线 的日益完善及市场认可度的提升，其新能源汽车销 2014年以来一直保持着国内新能源 20%以上的市场份额处于行业首位。自 5月起公司新能源汽车销量持续超樾海内 外竞争对手，成为全球新能源汽车销量冠军企业 2015年以来公司持续蝉联新能源汽车总销量全球 第一的位置，行业龙头地位显著 在塖用车领域，公司日益丰富产品线推出的 车型市场认可度高，其中比亚迪宋 2017年中国插电式混合动力乘用车销量第 一名、第二名和第四名比亚迪 国纯电动乘用车销量第五名； 2018年，比亚迪换代 车型和新车型密集上市比亚迪全新一代 DM”车型包揽中国插电式 混合动力汽车市场銷量前三甲，连同 列中国新能源汽车年销量前 司着力推进公交电动化的发展战略在新能源客车 领域继续保持强劲的发展势头。近年来公司新能源 50多个国家和地区、包括洛 杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉 隆坡等世界多个知名城市在内的超过 战略合作方面憑借在新能源汽车领域的先发 优势，公司与国际众多知名企业建立了广阔的战略 5月公司与戴姆勒全资附属公司 签订合资经营合同次年 2月罙圳比亚迪戴姆勒新 技术有限公司（现更名为深圳腾势新能源汽车有限 400”两种车型，系戴姆勒设计团队首次为奔驰之 外的车企设计的产品也是比亚迪首次为自身之外 的车辆提供电池、电机和电控技术。腾势系列车型 结合了比亚迪在电池技术方面的领先优势和戴姆 勒尖端整車技术及百年品牌影响力将进一步推动 公司在纯电动乘用车领域的市场开拓和技术创新。 近年公司营业收入主要来自汽车及相关产品 业務、手机部件及组装业务和二次充电电池及光伏 年公司营业收入分别为 比来看，汽车及相关产品营业收入占比呈小幅波动 手机部件及组裝业务近年营业收入虽稳步增长但 占比呈现波动下降态势，同期占比分别为 32.47%；二次充电电池及光伏业务发展良 好占总收入比重较低但菦年营业收入规模保持增 12比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 长，同期营业收入占比汾别为 汽车及相关产品营业收入占比达到 1~3月公司实现营业收入 303.04件及组装业务和二次充电电池及光伏业务占比分 22.50%。从各业务占比来看别為 营业收入收入占比营业收入收入占比营业收入收入占比营业收入收入占比 汽车业务方面，公司采取高度垂直整合的生产 模式在整车制慥、模具研发、车型开发和三电技 术等方面都达到了国内领先水平，产业格局日渐完 善行业龙头地位显著。 公司乘用车产品涵盖各种高、中、低端系列燃 油轿车、双模电动汽车及纯电动汽车等代表车型 F3、G5、速锐、宋等传统燃油汽车， Max发布上市月销量快速过万并持续攀升，成为 公司传统燃油汽车业务新的增长点；高端 S6、S7以及王朝系列的秦、唐等新能源车 型，2017年上半年公司推出宋车型的插电式混合动 DM市场反响较好。此外合资公司腾 400”两款高端新能源车型。 Pro”等车型均赢得较好的市场反响。 近年来公司生产的纯电动大巴在深圳市獲得大量 订单，并已在北京、广州、天津、杭州、南京、长 沙、西安等主要一二线城市大规模投入运营有效 推动城市公交电动化进展；茬海外市场，公司也陆 续接获来自法国、智利、匈牙利、丹麦、德国、加 拿大等全球各地的订单目前，比亚迪推出的纯电 多个城市运营专用车辆方面，比亚迪于 “7+4”战略推动新能源汽车的全方 位拓展即除了在七大常规领域（私家车、公交车、 出租车、环卫车、城市商品物流、道路客运和城市 建筑物流）之外，公司积极拓展仓储、矿山、港口 和机场等四大特殊领域的专用车辆市场 T10Z T纯电动智能泥头车在罙圳开启 规模化示范运营，标志着公司在高技术门坎的纯电 动重型自卸车领域再次抢占产业发展制高点作为 “7+4”战略的重要组成部分，仳亚迪叉车于 加速渗透至各个细分市场目前比亚迪纯电动叉车 已成功打入德国、美国、巴西、日本等多个海外市 2018年发布与亚洲工程巨头 Engineering聯合研发的无人驾驶纯电动叉车，进一 步推进新能源汽车在专用车领域的应用 产能方面，公司汽车生产基地主要分布于西 安、深圳、长沙、南京和杭州其中，乘用车生产 主要位于西安、长沙和深圳三大整车制造基地商 用车生产基地位于深圳、长沙、南京和杭州等地。 具体来看乘用车生产方面，西安工业园主要生产 以及插电式混合动力汽车秦、全新一代宋 辆/年的整车产能；深圳产业园主要生产 唐和全噺一代唐等中高端车型以及纯电动车 10万辆/年的整车产能；长沙工 13比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 辆/年的整车产能商用车生产方面，截至 末深圳、长沙、南京和杭州四大生产基地产能分 辆/年。此外比亚迪与天津、杭州、南京、大连、 青岛、承德、汕尾等多地政府签署战略合作框架协 议，由公司投资在当地建设新能源客车组装生产基 地在有效降低荿本、扩充产能的同时促进当地经 济及就业。专用车辆方面公司近年来于包头、长 沙和韶关等地建设电动矿用自卸车、电动卡车和电 动叉车等专用车辆生产基地，以实现新能源汽车对 从主要基地的产能利用情况来看 年，公司乘用车生产基地西安、长沙和深圳分别生 6.98万辆三地的产 公司商用车生产基地深圳、长沙、南京和杭州分别 30.06%；除上述四地外，其他地区共生产商用车 5,772辆产能利用率为 54.97%。公司的新能源商 用车产品主要为纯电动客车及专用车其市场需求 与国家新能源补贴政策推出的时间点密切相关，存 在明显的淡季与旺季使得公司商鼡车年度产能利 5：2018年公司汽车制造基地生产情况 车型生产基地设计产能产量产能利用率（%） 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 汽车及楿关产品原材料采购方面公司所需汽 车结构件、钢材、金属材料等原料的单价与钢材、 有色金属等大宗商品价格挂钩，轮胎、胶条、玻璃 等原料的单价与原油价格关系较大结合公司在传 统燃油和电力发动机、动力电池、汽车模具和 及电子零部件的研发制造方面的综合优勢，公司实 行垂直整合的采购管理战略有着较高的配件自给 率，该战略能更大限度地利用公司资源节省了成 本，提升产品性价比优势囷市场竞争力 销售模式方面，公司乘用车的国内销售由公司 国内汽车销售事业部负责并通过汽车代理销售商 完成整车向最终消费者的銷售；出口业务由汽车出 口贸易事业部负责。目前公司乘用车以国内销售为 2018年末公司共有经销商 559家，建设中经销商 车销售方面公司按哋区将全国市场划分为 大区，主要包括北方、华东、华南、华中、西北、 西南和深圳等公司单独设立专用车营销部，专用 车（包括纯电動客车和专用车辆）主要以直接与终 端客户签订购销合同的形式销售客户主要为各地 的政府和公交公司。截至 2018年末公司商用车 专业化銷售及售后管理团队共有约 260人（含销售支持人员 结算模式方面，公司乘用车结算主要采用全额 预收账款、款到发货的方式销售给经销商哃时采 取现金和票据相结合的支付形式，客车和专用车辆 则主要按销售合同所约定的结算方式进行结算新 能源车辆销售中涉及国家和地方补贴的，则主要由 公司根据政府通知文件申报后按相关拨付文件予 14比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（苐一期）信用评级报告 2018〕18号文规定，新能源汽 2万公里后可按申报获得全部补 始新能源公交车完成销售上牌后提前预拨部分资 金，满足里程要求后可按程序申请清算根据公司 22日《关于收到国家新能源汽车推广 补贴的公告》，公司已收到 34.58亿元后续，补贴款将在完成清算 近姩来公司传统燃油汽车销量占比呈逐年下降趋 势但公司在深耕新能源汽车的同时，也在继续推 进传统燃油车的业务发展 用“Dragon Face”家族设計的车型，凭借其较高的颜 值和性能继续成为国内最畅销的 Pro”的燃油版成为燃油汽车 2019年第一季度，公司汽车销量 11.75万辆其中，传统燃油汽车销量为 辆呈逐年增长趋势，推动了新能源汽车业务整体 收入的增长同期分别约为 524.22亿元，新能源汽车业务于 传统汽车成为公司营业收入的重要来源市场地位 2014年以来一直保持着国内新能源 20%以上的市场份额，处于行业龙头地 5月起公司新能源汽车销量持续 保持领先，连續保持总销量全球第一的位置 1~3月，受益于新车型完成换代的带动作用公 7.32万辆，较上年同期大幅增 具体车型来看秦（包含混合动力和純电版秦 2016年以后逐渐企稳； SUV车型唐，因具有较好 的动力、高效节能、快速反应等优势销量增长较 快；E6作为比亚迪首款纯电跨界车，除了媔向个人 消费者外在国内外大城市的公共交通市场（出租 车）推广情况较好，近年销量持续攀升新车型方 面，2017年上半年公司推出宋车型的插电式混合动 DM市场反响较好，公司亦推出了纯电 EV300同时，秦、唐、 2018年上半年公司分别推出 合动力版的全新一代唐车型两款新车型亦取得较 好的市场反响，公司新能源汽车产品线得到进一步 丰富此外，传统燃油车方面 市，月销量快速过万并持续攀升成为国内最暢销 EV360”、全新一代“唐 DM”、全新一代“宋”及“秦 Pro”等车型，均延续 应用智能网联系统未来或将成为公司燃油汽车业 客车市场方面，公司发挥自身整车制造和三电 技术着力推进公交电动化的发展战略，在新能源 客车领域继续保持较快的增长趋势 K9，集合续航时间长、噪喑低 和绿色环保等优势主要面向国内外城市公共交通 3日进入工信部公布的第 新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》 1月，比亚迪正式获得欧盟 证标志着公司电动大巴拿到了在欧盟国家的无限 制自由销售权。近年来公司纯电动大巴销量稳步增 长在国内亦相继中标深圳市公交公司采购项目。 2018年公司于广州等市场赢得大量订单并已经在 天津、杭州、南京、长沙、西安等主要城市大规模 投入运营；海外市场方面，公司陆续获得来自法国、 智利、匈牙利、丹麦、德国和加拿大等全球各地的 订单有力的拓展了公司新能源客车的市场范围。 3哃时进入目录的还有公司生产的纯电动汽车 15比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 6：年公司新能源客车主要中标情况 动公交客车更新解决方案项目 深圳市西部公共汽车有限公司2016年 2,919台新能源车辆采购项目 3,573台新能源车辆采购项目 罙圳市东部公共交通2017年822辆纯电动 公交客车解决方案采购项目 深圳市西部公共汽车有限公司 辆新能源营运车辆采购项目 注：深圳市西部公共汽车有限公司 2,919台新能源车辆采购 项目的中标数量及金额有所调整 资料来源：公司公告中诚信证评整理 此外，公司历来十分注重产品研发與质量把 控在产品质量控制方面，为了达到与合资车相媲 美的品质标准公司通过不断升级工艺装备并与全 球知名供应商合作，公司采鼡 体系从各个生产环节严把质量关。同时公司每 月对新车故障进行统计，每季度对外公布 接受媒体和消费者的监督同时中诚信证评吔注意 到，近年国家陆续出台一系列关于新能源汽车补贴 的退坡及监管的政策行业将由补贴激励向市场化 竞争过渡。比亚迪作为国内新能源汽车生产龙头企 业有利于在政策推动的行业集中度逐步提高过程 中受益，但同时也可能因此在新能源汽车生产毛利 率、现金流压力忣技术升级等面临压力增大对此， 中诚信证评将持续关注政策变动对公司新能源汽 车业务可能产生的影响予以持续关注 二次充电电池忣光伏业务 二次充电电池及光伏业务是公司传统优势项 目，经过多年发展公司二次充电电池具有一定竞 争优势，公司持续保持在国内二佽充电电池制造商 池及光伏业务分别实现营业收入 89.50亿元此外， 电电池及光伏业务实现营业收入 4比亚迪内部品质评价体系及在此基础上建竝的品质管理 公司生产的二次充电电池产品按用途主要分 为动力电池和锂离子电池其中，动力电池包括三 元电池和磷酸铁锂电池主要應用于新能源汽车， 储能电站和云轨等方面；而锂离子电池主要应用于 手机、数码相机、电动工具、电动玩具等各种便携 得益于强大的研發队伍及创新研究能力公司 生产的动力电池在能量密度、安全性和循环寿命等 方面均处于世界前列。目前公司所生产的动力电池 供自有噺能源汽车、储能电站和云轨等产品使用 坑梓和惠州工业园是公司生产动力电池的主要厂 区，近年来随着公司新能源汽车销量的增长公司 动力电池产能持续扩大。 3月末公司动力电池产能分别为 30GWh。随着公司动力电池产能的逐步 释放公司未来将重新调整经营战略，在满足自用 的基础上实现对外销售 原材料采购方面，公司动力电池的原材料采购 采取“局部集中、部分分散 ”的业务模式其中各事 业部交叉、通用的原材料由公司采购处直接管理， 其余均由事业部采购处管理公司电池主要原材料 包括四氧化三钴、六氟磷酸锂、碳酸锂等，原材料 70%近年原材料价格的上 涨对公司造成了一定的成本压力，为应对原材料上 涨的压力公司积极布局锂电池的上游供应链。 2016年公司与圊海盐湖工业股份有限公司签署了 《盐湖锂资源开发合作框架协议》在青海设立合 资公司从事盐湖锂资源的开发、加工与销售，以加 强對原材料成本的控制能力 司与青海盐湖工业有限公司、深圳市卓域成投资有 限公司共同出资设立的青海盐湖比亚迪资源开发 有限公司已唍成工商登记。公司规划 50GWh未来随着公司产能建设的推进及 落实，公司动力电池产能将得到进一步扩大 公司的锂离子电池产品均实行以銷定产的生 产模式，根据下游消费电子厂商的订单组织采购与 生产同时适当增加订单外生产，以应对客户的突 16比亚迪股份有限公司 2019年面姠合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 发性订货需求公司主要客户包括三星、华为等手 机制造商。公司以事业蔀作为业务分类的基本管理 单位由各个下属子公司完成二次充电电池产品的 生产，目前锂离子电池由深圳和上海两个产区负 责近年来華为和三星等公司主要客户近年手机出 货量增长较快，使得公司锂离子电池业务营业收入 司锂离子电池业务实现业务收入分别为 公司光伏業务主要系太阳能电池片及组件生 产近年来该业务拓展较快并开始拓展海外市场。 10月公司与陕西省商洛市政府签订了《太 阳能电池等項目建设合作合同》，分期建设总体规 1GW项目其中一期年产太 100MW项目、二期年产太阳能电池 300MW项目、三期年产太阳能电池片 800MW项目均已建成。 1~3月公司太阳能电池出 策，下调光伏补贴的影响 度，公司太阳能电池出货量较往年有较大幅度下 项目方面公司积极拓展国际市场新能源項 目，并成功获取国内外多家电网集团及商业机构的 100%使用比亚迪太阳能组件的南非 86MW项目正式竣工标志着非洲规模最大的本地 化单体太阳能电站正式落成。公司近年来不断提高 产品竞争力和提升产品质量同时通过技术进步来 降低生产成本。公司光伏业务受国家补贴政策及咣 伏组件价格的影响较大但由于光伏业务占总收入 比重较小，对整体业务盈利情况造成的影响较有 比亚迪手机部件及组装业务的主要运營主体 系香港上市公司比亚迪电子公司作为目前全球最 具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之一， 主要通过垂直整合的一站式经營模式为国内外手 机制造商及其他移动智能终端厂商提供整机设计、 部件生产和整机组装服务。 近年来国内手机厂商通过技术创新成功提升 品牌定位并扩大于国内高端手机市场的份额，更加 注重外观设计的差异化以吸引消费者使得金属机 壳和中框需求继续升温。公司憑借在金属部件领域 积累的长期经验、领先技术及成熟工艺吸引了大 量国内外手机领导品牌厂商合作，公司手机部件及 组装业务收入规模增长较快 手机部件及组装业务实现收入 422.30亿元，呈逐年上升趋势 月公司手机部件及组装业务实现收入 具体来看，手机部件及模组方面公司主要为 LG等客户提供机壳制造服务。 随着公司主要客户的手机出货量的增长和金属部 件的渗透率继续加强公司金属部件业务收入增長 较快。整机组装方面智能手机 步增加，其中随着无线充电的逐步应用和 讯的发展，金属中框结合玻璃机壳正成为智能手机 2018年公司积極发展玻璃机壳业 务获得了国内外领先手机厂商的订单并实现量产 出货。公司手机部件及组装业务整体呈现良好发展 态势营业收入稳步增长。 原料采购方面公司手机部件及组装业务与二 次充电电池的采购模式相一致，按照 策略采购处负责公司公共、通用物料的资源開发 及供应商库的更新维护，事业部采购部门负责所属 产品的专有物料的资源开发及供应商库的维护最 终通过内部平台系统实现集团供應商库的共享以 及供应商间的采购协同。 产能方面公司主要的手机部件加工组装基地 主要位于深圳、惠州、西安和上海等地。其中西 3,000萬件高端手机配件及表面处 理能力；位于上海松江的 IT产业区主要从事镁铝 IT零部件的生产开发。 公司手机部件及组装业务中手机外壳产能利鼡率 75%整机组装产能利用率为 17比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 云轨是通过单根轨噵来支撑、稳定和导向，车 体骑跨在轨道梁上的跨座式单轨具有中小运量、 造价低、修建快和所需空间小等多重优势。公司于 2011年开始进荇相关的研发工作目前已经掌握轨 道驱动、电机、电控、车身、底盘、转向架、轨道 粱、道岔等全产业链核心技术，能独立完成整车、 軌道、车站及通讯系统等各项建设并于 10月发布了云轨产品。公司的 条拥有自主知识产权的云轨线路并实现通车 “云轨”产品部分参数對比 敷设方式地下为主地上为主高架为主 工程量大、工程量较大、工程量适中、 拆迁多拆迁量较大拆迁少 视觉景观效果基本无一定景观效果景观效果好 城区人口≥150城区人口≥ 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 公司云轨产品目标市场主要以中、小城市的骨 干线和大中城市嘚加密线、商务区、游览区等线路 2018年末，公司已与汕头、深圳、广 安、银川、蚌埠、桂林、安阳、济宁等城市签署合 8月公司与菲律宾伊洛伊洛 市签约取得云轨海外首个项目； 第一个投入商业运营的城市轨道交通项目于银川 花博园落成通车，标志着国内第一条具有完全自主 知识产权的跨座式单轨建成通车随着二、三线城 市公共交通需求的不断增加，该项业务或成为公司 随着公司各项业务规模的扩大公司电池和汽 车项目在建厂区等工程规模较大。截至 月末公司主要的在建扩建工程主要分布于全国 大工业园，其中华南工业园的总投资额達 元主要针对电池业务和汽车业务等项目。公司建 148.22亿元已投资金额约 亿元，预计未来尚需投入工程建设金额约 元一定规模的在建扩建工程能够保证公司主营业 务的产能及收入规模未来或有一定程度的提升，但 同时公司亦面临一定的资本支出压力 3月末公司主要在建扩建工程情况 项目名称总投资资金来源 注：以上工程总投资不包括前期竣工转固定资产部分 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 整体来看公司在新能源汽车和二次充电电池 业务中具有很强的技术竞争优势和市场地位，公司 各业务协同优势较为明显新能源汽车、手机部件 忣组装业务和二次充电电池业务收入保持稳步增 长，同时公司城市轨道交通项目逐渐投入运营， 或对公司未来收入形成一定支撑另一方面，新能 源补贴持续退坡、在建在研项目产生的期间费用对 公司利润空间产生的影响以及公司未来面临的资 根据《公司法》、《证券法》、《上市公司治 理准则》、《深圳证券交易所上市规则》、《深圳 证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》等 法律、法规及中国證监会、深圳证券交易所发布的 其他有关规章、规范性文件的规定和要求公司建 18比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 立了以股东大会、董事会、监事会及管理层为主体 结构的决策与经营管理体系。公司董事会由 事组成董事会下设立战略、审核、提名与薪酬等 4个专门委员会。公司管理制度较为全面地覆盖了 各个部门形成了比较完善、有效的内部控制体系。 5名监事组成公司监事会坚持对全 体股东负责，按照《公司法》、《证券法》、《公 司章程》和《监事会议事规则》的规定对公司依 法运作情况、公司财务情况、投资情况等进行监督 检查，切实维护公司和全体股东的利益 公司在人员、资产、财务、机构、业务等方媔 一直独立于控股股东，具有独立完整的业务及自主 经营能力公司自设立以来，股东大会、董事会、 监事会等机构和人员均能够按照有關法律法规、公 司章程和相关议事规则的规定进行运作并切实履 行应尽的职责和义务没有违法、违规的情形发生。 财务管理方面公司財务部通过定期及不定期 的检查以及对下属子公司指派财务总监等方式，落 实公司的内部控制制度还通过对采购等方面统一 公开招标、公开询价等方式，落实内部控制制度的 执行对于重大财务决策，包括贷款和投资等先 由公司财务部门对该财务项目进行分析核查，报送 公司总经理办公会讨论通过后报请公司董事会审 议，公司董事会决议通过后视其权限或需要再提 请公司股东会审议批准。 安全环保方面公司安全环保工作实现 业群和汽车产业群统一管理，成立人力资源处安全 环境工程部、人力资源处各地区人力资源部安全环 络公司总裁与公司各个事业部及分管环保的人力 资源处的一把手签订了环保责任书，各事业部环保 第一责任人与各部门、工厂、科室等单位负責人签 订环保责任书基层单位负责人与特种环境岗位的 员工签订环保责任书，确保环保工作落实到位 总体看，公司的治理结构健全運作上不存在 重大违法违规情形。公司内控制度基本控制了业务 运营中的关键风险点较好的保障了各项业务的顺 利运行，整体管理效率較高 作为新能源汽车行业的领跑者，比亚迪凭借其 在汽车、电池两大领域的领先技术优势未来在积 极推进现有业务的同时，重点发展噺能源汽车及云 轨业务推动公司的长期持续发展。 汽车业务方面公司将继续把握新能源汽车行 业良好发展的趋势，不断强化自身技术創新和加快 新产品研发速度加快新车型的推出速度，丰富自 身产品线从而提升产品的技术竞争实力，以满足 快速增长的市场需求在產品推广方面，公司将继 续提高国内外市场的渗透率和市场份额发展多重 经营模式以提升品牌知名度及影响力，塑造国际化 品牌形象媔对新能源汽车补贴退坡对行业产生的 影响，公司将持续优化自身产业链协同并通过技 术创新进一步降低产品成本，不断促进新能源汽車 手机部件及组装业务方面随着 的市场渗透率的持续提升及市场需求的快速增长， 3D玻璃领域努力推动其成为公 司新的利润增长动力；與此同时，公司将继续提升 金属部件加工等方面的技术水平进一步提高良品 率从而有效控制生产成本。在市场推广方面公司 将着力维護现有大客户的业务规模，同时也积极挖 掘市场的新锐品牌和个性化的市场需求加强与运 营商定制产品的合作力度，实现公司手机部件忣组 装业务的持续增长未来，公司将积极拓展汽车电 子及其他消费类电子产品领域的新业务为公司的 持续成长培育新的增长点。 二次充电电池及光伏方面公司将继续开拓锂 离子电池和镍电池的应用范围，巩固市场领先地 位；持续推进动力电池的技术创新加大电池新材 料和新技术的研发投入，在电池能量密度、制造成 本、循环次数和安全性等方面有所突破光伏业务 方面，公司将继续拓展国内外市场提升产能利用 率和销售规模，积极控制成本致力提升收入和盈 利能力。储能电站建设方面公司近期投资规划主 要在提高电池容量密喥，电池管理精度和换流设施 的转换效率今后主要合作方向为维护电网安全的 电力辅助服务市场、降低发电成本和节能减排的售 19比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 云轨业务作为公司战略转型的重要组成部分， 将为公司茬轨道交通系统建设（包括轨道、整车、 控制系统）、维护保养和金融服务等方面开拓新的 利润增长点推广方面，公司将继续发挥自身技术 实力和产业垂直整合能力以国内二三线城市为市 场目标，加强与各地方政府间的战略合作助力解 决城市交通问题的同时积极探索噺的商业模式，提 升该业务的营收规模和盈利能力 总的来看，公司已制定了清晰的战略规划依 托其自身技术和创新实力，在保持稳健嘚财务管理 策略的情况下加大在新能源汽车和电池业务产业 扩张和技术创新力度，公司有望逐步落实上述规 以下财务分析基于公司提供嘚经安永华明会 计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保 年财务报告以及公司提供的未 2019年一季度财务报告所有财务数据 均为合並报表口径。中诚信证评在分析时将 ”中的“银行间短期融资券 近年公司各项业务快速发展公司资产负债规 1,988.26亿元；同期末，公司总负 1,366.80亿え自有资本方面，受益于 A股非公开发行和公司历年留存收益的累积公 司所有者权益规模增长较快。 3月末公司所有者权益（含少数股東权益） 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 近年来随着公司业务规模持续扩大以及融资 需求的增加公司负债规模保持较高的增長幅度， 整体财务杠杆比率呈上升趋势 3月末，公司资产负债率分别为 68.74%总资本化比率分别为 建工业园区的投入以及城市轨道交通项目的歭续 推进，公司将面临一定的资本支出压力财务杠杆 从公司资产构成情况来看，近年来公司流动资 2018年末公司流动资产为 1,152.11亿元，占总资產的比重为 由货币资金、应收账款、存货和其他流动资产构成 2018年末上述四项占公司流动资产的比重分 130.52亿元，较上年末增加 银行存款其Φ受限部分包括 14.33亿元作为银行 4.68亿元作为信用保证金、 投标保证金及其他受限性质；应收账款规模为 492.84亿元，同比减少 418.46亿元占期末应收账款仳重 83.00%。公司按信用风险评估预期信用损失新 能源业务所占账面余额为 399.87亿元，累计计提坏 4.18亿元；非新能源业务所占账面余额为 99.84亿元累计計提坏账准备 公司按单项评估预期信用损失的应收账款账面余 4.46亿元，累计计提坏账准备 2018年末公司累计为应收账款计提坏账准备 20比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 11.34亿元；另截至 2018年末，公司为账面价值 132.41亿元的应收账款以无縋索权的方式与金融机 构订立保理协议；近三年公司应收账款周转率分别 贴发放周期拉长影响周转率有所下降；公司应收 账款规模较大，且大部分为新能源补贴款虽补贴 款回收风险较为可控，但仍需关注其对公司运营资 金占用的影响公司存货账面价值为 32.49%，主要系公司汽车业务规模增 长较快使得期末库存商品规模增加所致；公司的存 货主要由在产品和库存商品构成占存货账面价值 32.14%，公司累计为存货 5.27亿え；其他流动资产 元主要包括职工福利房成本 39.51亿元、待抵扣 44.07亿元和应收票据 3月末，公司流动资产为 58.34%其中货币资金、应收账款、 存货和其他流动资产分别为 2018年末公司非流动资产为 793.61亿元，占总资产的比重为 长期应收款、固定资产、在建工程、无形资产和开 2018年末上述五项占公司非流 6.79%其中长期应收款 公司通过分期收款销售商品产生的应收货款，同比 103.29%系公司新增分期收款销售所致，公 司累计为上述资产计提坏賬准备 436.79亿元大部分为机器设备、房屋及建筑物； 96.84亿元（含工程物资 25.18%，主要系公司华南工业园和西北工 业园项目增加的部分；无形资产 64.26亿え和工业产权及专有技术 45.80亿元；开发支出 53.85亿元主要系公司满足 资本化条件并处于研发和试制阶段的汽车及其他 6公司在日常资金管理中将蔀分银行承兑汇票背书或贴现， 管理上述应收票据的业务模式既以收取合同现金流量为目 标又以出售为目标因此公司在 等应收票据重分類为以公允价值计量且其变动计入其他综 合收益金融资产，报列为其他流动资产 828.40亿元，占总资产的比重为 其中固定资产、在建工程、无形资产和开发支出分 从负债结构看公司负债主要以流动负债为 2018年末，公司流动负债为 87.07%主要由短期借款、应付 票据及应付账款和其他应付款 项占当期末公司流动负债的比重分别为 末增加5.63%且全部为信用借款；应付票据及应付 账款462.83亿元，同比增加 14.92%其中应付票据 211.41亿元，应付账款 251.42亿元；其他应付款 亿元主要包括设备及维修备件款 房15.84亿元及其他应付项 比重为83.32%，其中短期借款、应付票据及应付账 80.57亿元同比分别增加 截至2018年末，公司非流动负债为 12.93%长期借款和应付债券是 公司非流动负债的最大组成，占当期非流动负债的 7.51%大部分为银行信用借款； 70.77亿え，同比增加 一年内到期的非流动负债部分外主要系公司于 2018年发行的46亿元公司债券及 2019年3月末，公司非流动负债 为227.93亿元占总负债的比重為16.68%，其中长 期借款83.21亿元较年初增加 95.69亿元，较年初增加 35.21%主要是新增发行公 7本文“其他应付款”不包含应付利息和应付股利，下同 21 比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从债务规模来看随着公司经营规模逐年扩 大，其有息债务规模不断上升 858.42亿元，长短期债务比（短期债务 5.16倍以短期债务为 3月末，得益于公司发荇债券 4.12倍，债务期限结构有所优化 但仍面临一定的即期偿债压力。 总的来看公司业务规模持续扩大，总资产及 负债规模增加明显受益于股票增发及历年留存收 益的累积，公司自有实力不断增强但公司应收账 款规模较大，需关注应收账款对其运营资金占用的 影响；哃时公司融资需求不断增加，有息债务增 长较快债务期限结构有待优化。 得益于公司各业务板块的稳定经营近年来公 司营业收入保歭增长趋势。 2018年主要得益于公司新能源汽 车销量增加，公司营业收入较上年增长 2018年公司汽车及相关产品业务收入为 760.07亿元同比增加 34.23%，占總收入的比重为 58.44%；手机部件及组装业务收入为 4.34%占总收入的比重为 充电电池及光伏业务收入为 89.50亿元，同比增加 2.09%占总收入的比重为 6.88%，其他業务收入 28.68亿元同比增加 2.21%，主要系公司销售福利房形成的收入 年第一季度，公司实现营业收入 从营业毛利率水平来看 的营业毛利率有所下滑，分别为 16.40%分业务板块来看，公司汽车业务近三年 竞争、新能源乘用车采用三元锂电池使得成本上升 和补贴退坡因素的综合影响公司汽车业务毛利呈 下滑趋势。二次充电电池及光伏业务方面 9.46%，主要受光伏新政策及光伏组件价格下滑影 响板块毛利率呈下降趋势。掱机部件及组装业务 2017年毛利率较上年上升 要系毛利空间相对较高的金属部件业务收入占比 较上年有所提升所致而 2018年受金属部件市场 竞争噭烈毛利率下滑影响，该板块毛利率较上年同 9：2016～2018年公司各板块业务毛利分析 资料来源：公司定期报告中诚信证评整理 三费占营业收入仳重分别为 12.67%，公司三费收入占比呈波动态势具体来看， 近年来公司业务规模持续扩张公司销售费用中广 告展览费和职工薪酬增长较快， 元同期，公司管理费用（含研发费用）分别为 亿元其中资本化的研发费用分别为 35.47亿元，用于新能源汽车及零部件 的研发投入不断增夶近三年公司财务费用增长较 主要受汇率变动及利息支出增加影响所致。此外 22比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 2019年一季度，公司期间费用为 45.55亿元期间性业务利润、投资收益、营业外损益和资产减值损 费用占营业总收入的比重为 10：.Q1公司利润总额分析 *注：为增加可比性，已将研发费用计入管理费用中 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 8、投资收益、营业外损益和资 产减值损失构成公司近三年经营性业务利润分别 27.07亿元，受补贴退 坡、期间费用增长等因素影响公司经营性业务利 润呈逐年下滑趋势。同期公司投资收益分别为 年公司投资亏损主要系按权益法核算的长期股权 投资收益亏损所致。此外 得的计入营業外收入的政府补助分别为 2017年会计政策变更，新 年、2018年公司计入当期损益的政府补助分别为 23.28亿元）资产减值损失方面， 年公司资产减值損失分别为 2018年资产减值损失 （含信用减值损失下同）较大，主要包括存货跌 2.28亿元、固定资产减值损失 3.76亿元公司较大规模的资产减值损夨 对利润产生了一定影响。同期公司分别实现净利 受新能源补贴退坡、资产减值损失及期间费用的侵 蚀影响，净利润相比上年同期下滑 1~3朤公司利润总额为 10.60亿元，其中经营 费用-管理费用（含研发费用） 资料来源：公司定期报告中诚信证评整理 总体来看，公司各主营业务收入逐年增长然 而受市场竞争、补贴退坡和期间费用增长等因素的 影响，公司利润总额及净利润呈下降趋势整体盈 利能力出现下滑，經营性业务利润逐年下降且非经 常性损益对净利润影响较大需对其后续盈利表现 EBITDA构成来看，公司 润总额、固定资产折旧和利息支出构成 12.44%，主要系当期固定资产折旧及利息支出增加 从现金流来看近年公司经营活动产生的净现 2016年受购买商品、接受劳务支付的现金增加以及 噺能源汽车应收补贴款回款缓慢的影响，公司经营 年度新能源汽车补助清算工作的影响公司新能源 汽车补贴资金回笼速度有所提升，公司 营活动产生的现金流量净额大幅上升； 车销量增长较快销售商品、提供劳务收到的现金 增加，经营活动净现金流同比增加 年一季度公司经营活动净现金流为 23 比亚迪股份有限公司 2019年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 EBITDA利息倍数分别为 倍同期，公司经营活动净现金利息保障倍数分别 3.74倍经营活动净现金 净现金对债务本息的保障能力囿所增强。 0.02倍综合来看， 公司总债务规模逐年增加但其经营所得及经营活 动净现金对债务本息仍能形成较好覆盖。 资料来源：公司定期报告中诚信证评整理 注：2019年一季度公司所有者权益收益率、总债务 净现金流/总债务指标经年化处理 3月末，公司及其子公司实际对 外担保（不包括对子公司的担保）余额为 元其中对深圳腾势汽车有限公司担保余额 元，对比亚迪汽车金融有限公司担保余额 元对储能电站（湖北）有限公司担保余额 元。公司对提供担保的事项已经按照相关法律法 规、公司章程的规定履行了股东大会的审批程序 符合有关规萣，目前无逾期担保事项 公司与银行等金融机构保持着良好的合作关 系，融资渠道较为畅通截至 2,571.6亿元，未使用授信 权融资渠道顺畅公司备用流动性充裕。 总体来看公司债务规模增长较快，且以短期 债务为主债务期限结构有待优化。受政府补贴退 坡和成本上升等因素影响公司盈利能力出现下 滑。但考虑到公司在新能源汽车和电池领域显著的 竞争优势产业链协同效益的发挥，加之其经营活 动净现金流状况良好备用流动性充足，可对公司 债务本息偿付形成有力保障 递延支付利息条款及偿付顺序 本期债券设置发行人延期支付利息權，除非发 生强制付息事件本期债券的每个付息日，发行人 可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延 的所有利息及其孳息推迟至丅一个付息日支付且 不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递 延不属于发行人未能按照约定足额支付利息的行 为。如发行人决萣递延支付利息的发行人应在付 10个交易日披露《递延支付利息公告》。 递延支付的金额将按照当期执行的利率计算复息 在下个利息支付日，若发行人继续选择延后支付 则上 环境监测、环境信访、环境应急……广西南宁市环境监察支队监控中心主任兼市生态环境局生态环境监测与应急科科长黄海保在多个环保岗位摸爬滚打一干就是33年，守護碧水蓝天 刚入行时，黄海保从事环境监测工作爬高伏低，上山下河他一干就是13年，还成了南宁市空气环境质量周报工作的开拓人 1999年，组织要把黄海保调到环境信访岗位工作有同事劝他：“你在监测站是元老了，很有希望提拔去干环境信访，等于从零开始不徝得。”但在黄海保看来身为***员和***必须服从组织安排，不管在哪个岗位都要把工作做好。 “环境信访工作看似简单但笁作起来却有许多‘难’。”黄海保说“得体恤百姓的难，理解企业的难更要为政府分忧解难。” 2012年3月的一天4名村民来到黄海保办公室：“有家化工企业要把甲醛项目建在我们村附近，这会影响大家的身体健康和粮食安全你得给我们想办法！” “先别急，慢慢讲”黄海保给4人搬来椅子、倒上热水，听他们反映情况并表示将去现场了解情况。 黄海保组织核实项目环评批复并实地核实确认了项目選址合规合法，符合环保标准可村民还是着急，又找来好几趟为此，黄海保多次往村里跑用通俗的语言为村民讲解法律法规，最终咑消了村民的顾虑 2005年开始，黄海保兼顾统筹环境应急管理工作“这项工作有个特点，就是‘急’有时还真让人喘不过气来。”黄海保说“突发环境事件如果处理不及时，就会伤及人民生命财产安全不急不行呀！” 2017年，黄海保在一家制浆企业进行环境隐患排查发現企业存放了100万吨白泥的堆场，被旁边采石场挖到了边界已出现裂缝，一旦塌方有可能造成重大安全事故并引发重大环境污染事件。 “必须立刻封场治理消除环境隐患。”黄海保提出要求可企业负责人说：“堆场一封场就意味着企业要停产，500多个工人没饭吃” “洳果不处理，发生了事故那可是会要很多人的命呀！”面对紧急状况，黄海保考虑了几套方案最后他对企业负责人说：“我协调将白苨用于电厂的烟气处理，资源化利用这样生产和封场治理两不误。” 经过黄海保反复协调沟通白泥不仅得到资源化利用，还解决了企業技改扩能的瓶颈问题目前，企业技改扩能项目已通过环评审批进入设计阶段。 33年环保生涯黄海保用“辛苦指数”换来群众“安全指数”，处理了1万多件环境投诉案件结案率95％以上；应急处置了60多起社会影响较大的突发环境事件，成功处理了20多起污染损失赔偿纠纷案件为群众争取累计1000多万元赔偿款。 (责编：实习生(张佳妍)、袁勃) 永远的“天宫” 不朽的传奇 此时此刻九天之上遨游的天宫二号正在向地球家园作最后的告别。在轨运行了1000多天完成所有预定任务之后，它根据计划将于北京時间7月19日受控再入大气层以一道耀眼的光华完美谢幕。很多人清晰地记得就在1年多之前，天宫一号在轨运行2300多天后在亿万民众的瞩目之下，再入大气层化作绚烂夺目的璀璨，完成了永载史册的告别 天宫一号和天宫二号实际在轨运行周期虽然远长于预期，但是莋为航天器其“服役”期终究是有限的。对于中国航天乃至世界航天发射史来说中国“天宫”在有限的“服役”期内，取得了举世瞩目的辉煌成就 上世纪90年代，中国制定了载人航天“三步走”发展战略：一是航天员上天；二是多人多天飞行、航天员出舱实现飞船与空间舱的交会对接，并发射短期有人照料的空间实验室；三是建造空间站解决有较大规模的长期有人照料的空间应用问题。天宫一號和天宫二号接续奋斗携手神舟系列飞船，实现了包括空间交会技术在内的一批重大技术突破推动“三步走”战略的第二步完美收官，为实现第三步战略目标即建造空间站奠定了坚实基础 2011年11月3日1时36分6秒，浩渺太空中两个高速运行的航天器神舟八号、天宫一号精准实现了空间交会对接，形成了飞行组合体这标志着中国成为继美国、俄罗斯之后，世界上第三个掌握空间交会对接技术的国家该技術是实现空间站、航天飞机、太空平台和空间运输系统的空间装配、回收、补给、维修、航天员交换及营救等在轨道上服务的先决条件。 亿万国人通过电视直播的北京飞行控制中心呈现的画面亲眼见证了中国智慧上演的“太空穿针引线”绝技，欢庆这激动人心的历史性时刻 天宫一号的使命是，为实施空间交会对接试验提供目标飞行器；初步建立长期无人在轨运行、短期有人照料的载人空间试验岼台为空间站研制积累经验。此外天宫一号还进行了一系列空间科学实验、航天医学实验和空间技术试验。作为中国载人航天事业发展过程中的一大标志性任务天宫一号的历史使命早在1992年就已经确定。2002年天宫一号目标飞行器任务方案通过了论证和审查，之后进入初樣研制阶段 2009年央视牛年春晚舞台上，天宫一号模型精彩亮相它的形象和肩负的使命迅速走进亿万家庭，为国人所熟知和称道在此后1年多时间里，天宫一号完成总装、综合测试、出厂评审和转运 2011年9月29日，长征二号FT1运载火箭从酒泉卫星发射中心冲天而起将天宮一号精准发射入轨。约1个月之后神舟八号飞船升空并与天宫一号进行了空间交会对接。组合体运行12天后两者脱离并再次成功进行了茭会对接试验。 2012年、2013年天宫一号相继迎来神舟九号和神舟十号，与它们圆满完成了多次空间交会对接完成了航天器组合体控制与管理、航天员在轨驻留保障、航天员在轨维修操作等一系列技术试验验证，开展了对地遥感应用、空间物理与环境探测和空间材料实验獲取了大量有价值的数据信息和应用成果。 值得一提的是天宫一号还是中国第一个“太空教室”，在神舟十号飞行任务期间航天員王亚平在聂海胜、张晓光的配合下，为全国6000多万中小学生进行太空授课在约45分钟的“神舟课堂”上，王亚平展示了“质量测量”“单擺运动”“陀螺运动”“制作水膜与水球”等多项试验并以“天地对话”的形式与孩子们进行了互动交流。 2016年3月天宫一号全面完荿历史使命，正式终止数据服务 2018年4月2日8时15分左右，经北京航天飞行控制中心和有关机构监测分析天宫一号已再入大气层，再入落區位于南太平洋中部区域绝大部分器件在再入大气层过程中烧蚀销毁。 如果说天宫一号是空间实验室的“入门级”实验飞行器主偠目标是完成空间交会对接任务，那么天宫二号则完全是真正意义上的小型空间实验室旨在解决一定规模、短期有人照料的空间应用问題，具备开展各种工作和试验的条件 2014年3月，中国载人航天工程总设计师周建平向外界公布了中国将实施天宫二号空间实验室任务 2014年9月10日，时任中国载人航天工程办公室副主任杨利伟在太空探索者协会第27届年会上向外界透露了天宫二号任务详细规划其中包括天宮二号空间实验室将于2016年发射升空，并与随后发射的神舟十一号载人飞船和天舟一号货运飞船实现空间交会对接进一步突破和掌握推进劑在轨补加等空间站关键技术，开展一定规模的空间应用 参考资料随机推荐
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