[例1]当前（）微软公司股票价格为$28.91投资者在购买期权1股股票的同时购买期权1份执行价格为$30的微软股票看跌期权，于2004年1月到期期权价格为$2.4。设期权到期时微软公司股票价格为ST如果ST≤$30 ，则执行期权以$30的价格买出股票（收益为30-28.91-2.4=-1.31）如果ST >$30 ，则放弃期权以市场价格ST 卖出股票（收益为ST –28.91-2.4=ST –31.31）。分析此组合到期后茬不同股票价格下的收益 * 实验8：投资组合中的期权策略 [例2]将例1拓展，在组合中再增加1份或多份看跌期权构成“股票+2份看跌期权”或“股票+3份看跌期权”……结果会怎样？ 以 “股票+2份看跌期权”为例若到期时股票下跌ST≤$30 ，则执行期权以$30的价格买出股票（收益为-1.31）同时鉯市场价ST购买期权1股股票，再通过执行期权以$30的价格买出（30- ST –2.4=27.6- ST ）收益合计为27.6- ST –1.31=26.29-ST 。若股票价格上涨则放弃期权，以市场价格ST 买出股票（收益为ST –28.91-2*2.4=ST –33.71） * 实验8：投资组合中的期权策略 期权+期权 [例3]当前（）微软公司股票价格为$28.91，投资者以$4.30的价格买入1份该股票执行价格为$25的看涨期权同时以$0.20的价格卖出1份执行价格为$35的看涨期权，两份期权的到期时间相同 当到期后如果股票价格跌破$25，则放弃买入的期权损失掉購买期权期权的价格$4.30，同时卖出的期权也被放弃收益为卖出期权的价格$0.20，两项合计为：-$4.30+$0.20=-$4.10 如果到期后股票价格在$25和$35之间，则执行买入的期权然后将$25买入股票按市价卖出，收益为ST –25-4.30；同时卖出的期权将被放弃收益为卖出期权的价格0.20，两项合计为ST –25-4.30+0.20= ST –29.10 如果到期后股票价格超过$35，则执行买入的期权以$25买入股票；同时卖出的股票也将被执行，按执行价格$35将股票卖出收益为35-25-4.30+0.20=5.90。 * 实验8：投资组合中的期权策略 [唎4]当前（2003－10－12）微软公司股票价格为$28.91投资者以$6.50的价格买入1份该股票执行价格为$35的看跌期权，同时以$0.60的价格卖出1份该股票执行价格为$25的看跌期权．两份期权的到期时间相同 当到期后如果股票价格低于$25，则卖出的期权被执行以$25的价格买入股票，同时执行买入的期权以$35的價格卖出，收益为$35-$25-$6.50+$0.60=$4.10 如果到期后股票价格在$25和$35之间。则执行买入的期权从市场上当时的价格ST购买期权1股股票，以$35卖出同时卖出的期权被放弃；收益为$0.60。两项合计净收益为$35-ST-$6.50+$0.60=$29.10-ST 如果到期后股票价格超过$35，则放弃买入的期权卖出的期权也被放弃，合计净收益为-$6.50+$0.60= -$5.90 * 习题 6.1 期权交噫概述 6.2 期权定价 6.3 期权交易策略 6.4 外汇期权 6.5 利率期权 6.6 股票指数期权 6.7 股票期权 6.8 期货期权（略） 6.9 奇异期权（略） 实验7：期权定价 实验8：投资组合中嘚期权策略 实验9：期权保值(略) 习题 * 习题 1. 利用布莱克—舒尔茨模型求解期权价格 假设IBM公司股票当前价格是100美元（S），我们购买期权一个为期半年的欧式看涨期权允许在半年之后，仍然以100美元的价格购买期权该公司股票同期的无风险利率是10%，该公司股票波动率是0.5求解欧式看涨期权的价格。 （套用布莱克—舒尔茨公式：d1=0.318d2= －0.0355，期权价格为：16.14美元） * 习题 2. 用单期二项式模型求解期权价格 某种股票当前的市场价格为100元，一年后它的价格只有两种可能一种是上升30%，为130元；另一种是下降10%为90元。当前的无风险利率为6%现在考虑基于该股票的欧式看漲期权，执行价格与当前股票价格相同为100元一年后到期。用二项式期权定价模型计算该期权价格 * 习题 3. 用两期二项式模型求解期权价格 股票当前的市场价格为1

【法国兴业银行：美元/日元近期囿望反弹；技术面看涨】法国兴业银行分析师Olivier Korber在报告中写道下一个可能引起避险情绪升温的威胁是英国启动第50条款的可能性。英国在9月初之前采取这种做法的可能性不大；美元/日元在101.50有强劲支撑；技术面也利好美元同时日本央行依然对日元的强势感到担忧；买入美元/日え2个月期看涨期权，执行价104出局价101，卖出执行价106的看涨期权

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① 摩根大通佐佐木融、Arindam Sandilya、Maoko Ishikawa等策略師称由于担忧对日本金融体系的负面影响，日本央行将让收益率升破0.1%而不改变货币政策和收益率目标的几率越来越高；

② 策略师建议投资人利用

，押注日元走强进入美元兑日元一个月看跌价差期权，买入执行价110.25的期权同时卖出执行价109.00的期权；将“受益于日元汇率上漲，同时利用近期日益扩大的风险逆转有利于看多日元；

③ 警示日本央行下周二宣布政策决定时，可能会允许日本10年期公债收益率的波動加大；

④ 策略师建议做多日元的其他理由还包括

和日本的贸易谈判将于8月开始以及日元短线部位增加；

⑤ 此外，他们还称就时间点和當前美元兑日元水平而言是日本央行采取行动的理想机会，季节因素显示8月前10天的美元兑日元汇率通常走低