中国预测欧美元趋势第一人,解购论创立者,担任多家企业经济顾问,商务部中国企业走出去研究中心顾问,印度经济研究专家,商务部中国国际经济合作学会国际经济研究员、世界经济学家 ,中国设计产业协会上海分会会长,BWCHINESE美国商业周刊中文网专栏作家,前《台商》首席经济学家、前现代物流报特约评论员,香港企业之声杂志顾问,,凯盛咨询公司咨询专家。 研究方向:银行战略 走出去战略 欧美元趋势 世界经济 人民币 外贸 世界品牌
( Sun, 7 Aug 2011 20:53:27 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
写于2011年8月7日星期日 我的博客
8月2日，我在《广州日报》“圆桌会议”上预测，美债上限上移会导致美国主权信用评级被列为负面观察和小福下调，穆迪和惠誉没将美债评级，只列为负面观察，8月5日，而标准普尔把美国主权信用评级从AAA下调到AA+，并列为负面观察。从三大评级机构的评级结果来看，我的预测是准确的。
美3A评级被降后全球经济如何衰退呢？
首先，道股从四日晚到五日早晨，大跌500点，引发全球股市在8月5日暴跌，五日，却上涨61点，但是引发美元在8月4日上升至75.4附近，8月5日又收于74.599，加剧全球股市、汇市大起大落。
美国6月份消费指数环比下滑0.2%，为2008年金融危机以来首次下降，这表明美股消费前景看淡，这对于75%的经济贡献靠消费来看，无疑于当头棒喝。另外2011年一季度GDP增长0.4%，二季度GDP增长1.3%，考虑到2010年第四季度GDP增长为2008年金融危机以来最佳，超过3%，而2008年、2009年第四季度GDP均为大衰退，所以，兑2011年第四季度GDP增长为-3%至-4%的下降。我预计三季度GDP可能出现零增长左右，全年美国经济有可能出现-0.5%的增长率，2012年全美经济仍然有可能出现负增长。
一旦美国经济进入二次衰退，全球经济也会被拖累。全球大宗商品面临承压，只有避险的黄金、瑞郎、日元等被拉升，美股继续看淡，美元继续上升，全球消费、外贸、经济增长全面下降。
美3A评级后续情况怎样？
标准普尔下降美3A评级至AA+，并列为负面观察，这意味着未来两年仍有下调其评级的空间。如果未来两年美国政府削减的开支低于国会和政府达成的数额，或出现利率升高和新的财政压力，美国AA+评级可能降至AA。
我认为，既然标准普尔对美3A评级下降，稍后穆迪、惠誉会下调美国主权信用评级的。本次标普下调美国评级，是继1917年美国获得穆迪3A评级以来第一次被降，这实际上宣告一代王朝的落幕。我认为，今年底明年初，穆迪和惠誉会下调美国评级，因为，美国难以达成国会通过的赤字削减数目。
标普认为，未来10年美国应将赤字减少大约4万亿美元，但通过的计划只设想最多消减2.4万亿美元，这相当于标普的60%的目标。
我认为，从标普的需求和标普兑美国赤字的执行强硬来看，美国如宣消减2.4万亿美元比较困难，除非美国从全球撤军，但是美国还很难的做到这一点，所以，美国评级只能被下调。
美国能重获3A评级吗？
标普于1992年取消加拿大外币债券的3A信用评级，加拿大通过消减8%以上的赤字，于2002年重获3A评级。加拿大的加元主权债务从来没有被降级。标普1986年取消澳大利亚3A评级，17年后才重返3A。标普2001年取消日本AA-3A评级，既为AA-.
从加拿大、日本、澳大利亚的情况来看，3A一旦失手，美国没有10年以上是不可能重返AAA评级的。问题是美国国内难以执行2.1-2.4万亿美元的赤字削减，而且美国经济陷入大衰退，所以，评级道路将追随日本而非加拿大、澳大利亚等国。
中国政策如何应对？
我认为，虽然中国的通胀没下来，并且猪肉也不会硬性下来，通过抛出抛储只能解决当前，只有到2012年一季度猪肉价格才能自己下降。对于鸡蛋和食用油价格上升的，我认为这是中国通胀委曲，也即高峰。
既然中国通胀进入尾声，全球经济二度衰退，中国货币政策有必要降低存款资本金率。对于信贷和项目融资类别,紧货币仍将执行。中国放松货币需要点放,问题是,央行还在盯住通胀实行货币依然从紧,我认为这个政策是错误的.即将损害经济.
( Sat, 6 Aug 2011 20:41:17 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
我的博客
什么是李嘉诚的四次变脸？
李嘉诚最先成为塑料花大王，完***生中的第一次变脸。很多企业在这时会倒下，比如上世纪八十年代的荣事达洗衣机占据中国半壁江山时，老总陈永珍与同城美菱冰箱竞争高端冰箱，多元化发展，结果败下阵来，被合肥市政府强行退休，后来美菱冰箱发展到全国半壁江山时，老总张巨声搞起森林战略，结果也是败下阵来。李嘉诚为何没败下阵来？
李嘉诚挖得塑料花第一桶金后，进军房地产，以中低端为主，以郊区、市中心偏外为发展起步。随着财富的逐步积累，业务一步步向大陆、台湾、澳门等东南亚等地拓展。在香港房市每次大跌后，李嘉诚大量买房，不卖房只租房，等到香港楼市大好时，只卖房不租房。尤其是1997年香港回归前，香港很多人以为大陆接管会把香港管死，结果很多人逃出香港，把房子大量打折抛出，李嘉诚瞄准中央接手后，必定兑港没有冲击力，因为香港是中国对外的联络窗口，房价还会上升。于是大量扫货，后来香港非常顺利过渡到中国手中，房价大升，当初离开香港的人士纷纷回港，李嘉诚5-7折买进的房子，按香港1997年平稳市价出售，就大赚50%-100%，让李嘉诚豪赚，这是李嘉诚的第二次变脸。
有了前两次变脸，使得李嘉诚有必要把目光移开香港，发展人生财富的第三次脱变，那就是进军大陆的户外广告业、码头业。李嘉诚凭借香港与大陆的一衣带水、一国两制的特殊关系，以及中国发展工业化缺乏资金的问题，李嘉诚在大陆的户外广告业、码头业可谓如鱼得水，迅速完成第三次变脸。
当香港、大陆业务收入怀中之时，便会想起全球更大的市场，香港传媒8月2日报道，李嘉诚再次出手收购英国Northumbrian Water水公司发生24.1亿英镑的要约收购，双方董事会已就要约的条款达成协议，为260英国人口服务，创下今年英国最大上市公司收购案，有可能在10月完成交割。2010年，李嘉诚以58亿英镑收购法国电力集团在英国的3个地区电网。目前，李嘉诚在澳大利亚、加拿大和英国拥有电力、自来水、公路资产。李嘉诚完成了财富的第四次变脸。
中国企业家向李嘉诚四次变脸学什么？
第一，向李嘉诚学习企业脱离困境后，职工在停产休息也能补发工资，并继续使用员工。
第二，学习李嘉诚1997年前香港楼市人弃我取的战略，另外如何从实况出来决定卖房和出租房，如何从易而难。
第三，如何学习搭便车，拉出财富的新台阶。
第四，如何利用金融危机时收购全球基础设施。
李嘉诚不是一个从一而终的制造业企业家，而是一个很成功的投资家，金融危机这几年向全球基础设施投入，反映了他稳赚不赔的生意经。吃饭穿衣可以下降很大，但是用水、用电、用路却是刚性的，而且只涨不跌，从《易经》第一卦来看，这是基础最低层次的消费，只会涨不会缩水，无风险，而这几年中国企业却在海外收购富通公司、摩根士丹利、IBM、汤姆孙、双龙汽车、投资迪拜和中东北非国家而遭受损失，李嘉诚第三次变脸以码头为主。第四次变脸却超越了码头的主打产品。相反，中国却出现码头业纳入视野。为什么李嘉诚的眼光比大陆企业领先一步？中国企业家很多一次变脸后就败下阵来，向李嘉诚四次变脸依然屹立不倒，这当中是否是其对全球经济趋势的直觉把握能力特强？当然，大陆不可能复制出李嘉诚模仿出李嘉诚，大陆企业家需要从自己的实际状况、全球经济趋势，完成自己的一次次变脸才对，否则，模仿只能成为死路。
( Fri, 5 Aug 2011 22:50:03 +0800 )
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吴东华：美国经济衰退或给人民币带来良机2011年08月01日 13:49 来源：中国经济网 [我要发表评论][推荐朋友][打印本稿][字号 大 中 小]原创评论
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中国经济网编者按：商务部中国企业走出去研究中心顾问吴东华日前在其发表的《美国经济中场衰退为人民币让路》一文中提出了自己的观点：美国经济将进入衰退，同时可能引发全球金融危机。摇摇欲坠的欧美经济给人民币市场带来良机，中国的钱袋子作用将凸现。吴东华在文章中还重申了他一贯的意见：我国外储战略应“买币不买债”，否则将面临重大损失。本网予以转载，以期达到让更多网友了解中美之间经济关系的目的。 美国经济中场衰退为人民币让路
吴东华 2011年7月29日，美国政府发表报告指出，美国经济2011年第一季度的增长率仅为0.4%，第二季度也只勉强达到1.3%，原本一季度为1.9%，现在看来大打折扣。从2007年底到2009年6月份，美国经济缩水5.1%，2010年早先估计增长率为2.9%，调整后的数字为3%，这意味着美国经济从2007年底到2010年底缩水2.1%，这仅仅是美国经济上场衰退的结果，接下来美国经济将进入中场衰退，这为人民币国际化进行了很好的让路。 美国参众两院本身为2011年8月2日美债14.29万亿美元的上限提高而争吵不休，到7月29日仍没有结果，导致美债、美股遭到抛弃，一部分外资在7月29日之前已经离开美国，把美元指数从75-76带到74附近，而欧元兑美元从1.38上升到1.45附近。而7月29日美国政府发布的经济数据使道琼斯工业平均指数下跌了90.30点（0.77%），跌至12145.81点，而欧股也是下跌，但是美元指数却并没有什么大动，这表明美股资金退出股市后暂时还没选择方向。 从2011年5月5日美元升值开始到7月29日，美元与欧元处于胶着状态，欧元在1.45到1.38之间的箱体中运行为主，接下来，欧元会如何选择方向？ 我认为，接下来关键看美股怎么走，如果继续下跌，一旦跌穿10000点至9000点，这回拉低全球大多数国家股市，变成各国资金撤回母国。如此，美元就发挥中介作用而导致大涨。一旦各国资金回到母国后，为了担心美国债务和美国经济大衰退而导致美元大贬值的恐慌时，会纷纷换回本币抛弃美元，当大家抛弃美元时美元就会一贬千里。 如果美国国债上限被有限提高，比如众议院的9000亿美元的上限提高，只能维持半年时间，到2012年初又会商议债务上限，这时奥巴马限于被动，竞选总统的愿望可能就落空。但是这种上移债务上限会被国际评级机构下调美国主权信用评级，而评级一下调，变成美债收益率上升。由于小幅上移美债空间，导致借债量不多，而2011年8月4日和8月11日，到期美债面临赎回。美元本身借1美元只能换6角左右，还有4角是没办法偿还的，这个6角还是从政府总收入角度来说的，有可能会导致美元兑欧元贬值30%以上。 7月28日，投资机构发布报告认为过去一周从打银行和公司从货币市场基金撤资375亿美元，创下2011年以来的最大单周撤资，货币基金主要投资美债。在截至2011年7月29日（周五）的本周前三天，Crane公司数据显示投资于政府债券的基金撤资170亿美元。 当资金撤离美债市场时，会怎样影响美国经济呢？ 华尔街银行家平时利用美国国债作为抵押，在4万亿美元的回购市场（Repo）获得短期融资，包括向货币市场基金在内的投资者借钱。由于美债贬值，就迫使贷过去相同的钱，必须多抵押美债，这相当于提高借贷成本，会导致贷款利率上升，这会导致全球利率上升。美联储在QE2时收购进1.17万亿美元的两房债券和美国国债，之前收进有毒资产，如今面临损失。此前美联储想用到期债券变现后再回购市场国债，但是目前来看，这个动作难度较大。原来市场流动性紧张，美联储投放市场流动性，现在美联储本身面临着问题，而美国财政部又面临债务上限难以有效大力上移的压力，变成流动性会急剧紧张。 当美国经济水龙头拧紧时，美国经济怎么受到深度冲击？ 我认为，随着贷款利率的上升，消费衰退、投资衰退，2011年一二季度GDP增速分别为0.4%和1.3%，下半年估计也会糟糕透顶，如果美股大跌30%，2011年第四季度GDP有可能生产生衰退4%左右，全年经济有可能出现负增长。如果是这样，2012年美国经济仍将进入负增长。 一旦美股下跌30%左右，全球股市面临大衰退，财富大量蒸发，各国利率急剧上升，全球消费下降，全球外贸下降，全球经济下降。一些开放度较高的国家会面临外资撤退而导致股市、楼市和汇市暴跌。当各国资金回撤时导致美元大涨，当资金回到母国后，又赶快抛弃美元，美元又进入一轮全球贬值大潮。但问题是，通过这次的洗礼之后，市场对美元、美国经济彻底悲观，资金源源不断地流出美国。 亚洲货币会因受到资金大量流进大幅上涨，尤其是日元，日元升值有可能在最坏情况下到50多，彻底打垮日本经济。然后再因日本持有近万亿美元的美债而遭到国际评级机构下调其主权信用评级，导致日元加速贬值。此前，我预测日元面临先飙升到50多、后面临暴贬到100左右的大起大落命运。 当美国经济大衰退、日本经济大衰退、欧洲主权债务危机又导致长期衰退时，变成日元从国际市场上萎缩。人民币虽不是大幅升值，但毕竟是安全货币，大起大落幅度小于美元、欧元，人民币获得了次优选择。 当美元暴贬时，全球资金发现日本、欧洲、英国经济摇摇欲坠，不放心，还是进入亚洲尤其是中国，才是可靠的地方。我预测，人民币国际化有可能从目前的中国政府主动推荐有可能演变成外国主动引进，作为储蓄、结算货币，并且想着离岸人民币债券的低息融资。 当全球利率因美国衰退而融资困难时，中国的钱袋子作用将凸现出来，有利于人民币的加速国际化。 假如美债上限小幅上移，拖延时间，美债评级下调在意料之中，虽然目前国内认为其评级下调不影响还债，美债能发有人买。但问题是，出了中国日报英国买，大多数就是美国美联储在买。当美国国会能批准的美国国债新发量将有限，恐怕通过借新债还不了旧债，这就是违约。中国外储在2011年5月底持有美债1.15万亿美元，美国评级下调，有可能中国的主权评级会被国际评级机构列入警告当中，从穆迪4次唱空中国来看，是不会放弃这种机会的。 但是美债降级，受影响的有中国、日本、印度、新加坡、挪威、阿布扎比、沙特、英国等国大量持有。这些国家中，由于日本、英国经济增长较弱，有可能因此趴下，日元、英镑面临彻底退出全球市场，有利于人民币进入全球市场。 实际上，这些年来，外储战略思路是错误的，如果真想保值，就不能买主权债，而应该在欧元和美元两边买入同样数量的货币，由于欧美元是跷跷板效应，变成这边升值那边贬值，两边对冲后持平，才是真正的保值。但问题是，截止到2011年8月份，中国外储战略仍然是买债而非买币，在2010年上半年，我就在媒体上提出外储买币胜于买债，在全球外汇交易市场只要买进金融对等的欧元与美元货币，根据跷跷板效应，这边亏多少，那边赚多少，两边相加是保值。但是从目前来看，外汇局不肯这样做，那么美债危机引发损失在所难免，想买债保值结果却是亏损，这说明外出管理战略有问题。 多年来，我一直是外储买币的建议者，但问题是，外管局依然是我行我素的买债不买币，如今，中国外储面临大考，一旦损失30%，将会被国人猛批。（完） 吴东华博客： 作者简介： 吴东华：商务部中国企业走出去研究中心顾问，BWCHINESE美国商业周刊中文网专栏作家,中国国际经济合作学会国际经济研究员。 更多内容请点击：网友热议 （责任编辑：马丹）
( Fri, 5 Aug 2011 22:11:23 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
写于2011年8月5日星期五 我的博客
1、人民币国际化研究有哪四大学派
截止到2011年8月5日星期五，国内人民币国际化研究有四大学派，即官方派、中国社科院派、高校派与商务部派。
官方派是指先贸易后投资最后成全球储备货币的思想，代表学者有上海发展研究基金会秘书长乔依德，这一派观点在中国媒体上成为主要传播者，也是发起传播者。
中国社科院派是指以先汇率后贸易结算的方法，他们认为人民币贸易结算过快推进，变成外储增多，人民币升值等于送给海外利润。他们提出先让人民币汇率市场化先行，这派学者主要是盯住中央部委进行唱对立面，比如这些年来中科院抛出的房地产报告、GDP、CPI、信贷等报告，总是给中央部委唱对台戏，不过，大多是抓眼球而已，不具有建设性意义。但是他们是盯住中央部委的报告进行挑刺，其它学派并没有时时刻刻把中央部委的政策、报告当作对立面，而是追求更好地见解对策。该学派代表有中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定、该所副研究员张斌。
高校派是指现在人民币国际化以人民币贸易结算单兵突进的垂直分工并不理想，提出以水平分工方法把人民币推向世界，代表性学者有上海交通大学现代金融研究中心主任潘英丽。
商务部派是指贸易、资本、储备货币基本同步，并且相互促进，在岸与离岸、国内与全球互动和相互促进，用一个词概括是扁平中外互动，代表学者有商务部中国企业走出去研究中心顾问吴东华。
2、人民币国际化四大学派如何透视
对于中国社科院的人民币贸易结算使央行赔钱，提出先让人民币汇率市场化后进行人民币贸易结算，吴东华率先对此进行批判，未来外资带进来人民币、少带美元进来。随后，乔依德迅速跟进进行驳斥，而央行内部官员也认为从即期与远期来看，人民币贸易结算是中性的，基本不亏不赢，这与吴东华论人民币国际化即期与远期盈亏持平左右的判断相一致。
高校派不否定人民币贸易单项前进，而是提出资本项下齐进，并在资本项下出去——贸易项下回来，贸易项下出去——资本项下回来，以此岸为中心进行的一种互动。
官方派提出先贸易后资本最后储备货币国际化，这是一种分阶段的前进，而且带有国际其它货币的历史影子的影响。
商务部派是贸易、资本、储备货币虽有先后但基本上是同步的，而且是在岸与离岸的互动，与在岸的互动相区别。该派认为，人民币国际化有时是在岸推动、有时是被海外推动。该派认为，人民币国际化并不是中国随心所欲的，有时遇到阻力，遇到干扰，遇到拉力，遇到推进，都是正常的，比如2011年6-7月遇到海外做空人民币，2011年5月份开始人民币NDF市场被贬值。所以，人民币国际化是在岸与离岸、中国与全球互动产生的。
3、四大学派对人民币汇率市场化是怎么认识的
在目前阶段，官方派认为要加快利率市场化合汇率形成机制改革，是一揽子政策，不是必须一一***的。中国社科院派认为要用人民币汇率市场化来带动人民币贸易结算，但是商务部派认为，人民币汇率市场化也是一个让利给海外的套利机会，根据该派认为人民币贸易结算把利差让渡给海外来看，是换汤不换药。高校派认为要资本项下各种向外推来超越单项人民币贸易结算向外推，该派还有其它学者提人民币在计价、对外投资、对外采购、对外信贷、对外并购的数据上，国家统计局等各类部委的数据公布上，一律按人民币报价，大方向是加大往外推的各种方式。商务部派认为，加大水平往外推还需要看海外是否接受，要顺势而为，而且还要考虑到海外兑人民币业务的各种需求。该派认为，央行有时要从海外需求的变更来合理地被动推出相应的人民币各类进出口业务。
官方派认为人民币汇率市场化是一揽子政策中的一部分，可以看作整体性系统性，高校派认为人民币汇率市场化是资本项下齐头并进的一部分，并没有系统论整体性观点，是一种松散的组合体，强调的是贸易项下与资本项下的在岸互动。而官方派认为是第二个阶段整体性内部的有机联系。商务部派认为，人民币汇率市场化要建立一个目标制，比如在2012年中人民币到达5.8左右，在这之前可以放手让人民币汇率市场化以任意速度、任意方向、中方外方任意推动，管住终点站。另外，兑人民币汇率波幅四大学派遇阻认为要放宽。商务部派认为，要注意人民币汇率市场化引发的在岸离岸机会，融资机会、贸易机会、结算机会等等。注意人民币汇率市场化引发的在岸离岸如何互动，中国与全球如何互动。关注各种互动的正向反向以及互动的循环次数及其对全球经济的影响。并提出在此基础上的未来人民币国际化互动趋势预测。
( Fri, 5 Aug 2011 22:07:22 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
写于2011年8月4日星期四 我的博客
1、 人民币汇率市场化是怎样产生的
自2011年5月以来，人民币升值加快。尤其是截止到8月2日的过去两周，人民币对美元汇率上升0.41%，为5月1日以来最快。我认为，人民币汇率市场化拉开了序幕。
2011年8月2日，中国5年期债券和相应的美国国债之间的利差达251个基点，创历史最高纪录。10年期国债，在2010年11月中美利差达到133个基点，2011年4月以来到8月2日，中美利差翻了一倍以上，达到132个基点，与133历史最高基点仅一步之遥。
为什么人民币汇率从官方主导转向市场主导？
我认为，主要是云南城投债出事引发城投债集体崩盘，进而引发企业债少有人买，见债就回避，连国债也如此。所以，推升了国债收益率。而城投债的集体崩盘与穆迪唱空平台贷也有关。国债收益率突然上升，而人民币又加快升值，引发热钱大量流入，香港2011年1-5月月均人民币存款460亿元，而6月仅为48亿元。资金大量流入内地，博取人民币升值和国债收益率双套利空间。人民币过去两周加速升值，就是这种双套利空间的驱动产生的。人民币汇率不再受央行控制，变成由市场供求说了算。
另外，美国经济2011年一季度在7月29日公布的数据显示为0.4%，远低于此前的预告、估1.9%，二季度为1.3%。2011年6月份通胀指数中国为6.4%，美国为3.6%，均为2008年以来最高。中国二季度经济增长为9.5%，而美国官方公布为1.6%，美国2011年内减少250亿美元政府支出，2012年将减少政府支出500亿美元以上。2011年6月美国消费发生近两年来首次缩水，由增长转为下跌，表明消费退潮。为什么消费转负增长？因为美国债务上限的上移以削减赤字为代价，变成除医保外的各种开支受到削减，变成美国老百姓自己的支出将加大、收入将下降，美国自2008年金融危机以来第一次出现勒紧裤带过日子。我预计2011年第四季度美国经济增长可能出现-4%左右，2011年第三季度可能出现负增长，全年经济增长可能出现-0.5%左右。
正是美国经济陷入悲观，截止到2011年8月2日，美股连跌8天，为2008年金融危机以来首次，如果道指跌穿9000点，会引发全球经济二次衰退。正是这种外因，导致美股资金下跌流入中国。如果美股下跌、美元上升，就会导致美股大涨，表明资金在美国体内循环，现在资金流出美国。正是这样一股国际资金流向的逆转，导致人民币汇率官方主导转为市场主导。
2、 央行封杀人民币回流是病急乱投医
为了不让热钱进入内地套利，央行在2011年7月就叫停“内保内袋”。所谓“内保内贷”是指国内企业到国内银行进行资产抵押，由银行开出保函，企业然后拿保函到香港进行人民币信贷。贷款利率在3%-5%，这比内地近10%并且还贷不到款要划算很多。
原来，企业认为这种“内保内贷”只需在外管局报批，不视作非外债业务。如今，央行认为凡是在境外除外贸项下的信贷不计入外债项目外，企业在海外的投资信贷虽然可以是美元、英镑等外币，但为什么只限制人民币进入体内呢？这大概是人民币国际化变成国内化了，可能与人民币国际化初衷相背离。另外，担心境外人民币境内汇率套利、利率套利。为此，央行要求人民币外债双头管理，需要外管局和人民银行同时批准。一般来讲，当地外管局审核人民币外债业务需要一到两周时间，但是报送央行，这个时间有多长久难说了，有可能拖个3-6个月，这相当于冻结资金3-6个月。
央行封杀人民币回流属于病急乱投医。实际上，因为总货币虽多，但是具体到信贷还是很紧的，关键在于没有投资出路。
为什么就一定是国际板对外开放而A股不能对外开放？
我认为，国外市场资金已经等不及了，央行与其堵热钱进来，比如合理地把热钱引进A股，但是一定要专款专用。比如所有外资炒股资金账户受到监管，在退出上设置门槛，满一年可退出50%的资金，满两年者可退出全额。既不用担心到时外资撤退引发人民币大贬、A股大跌，又不至于让热钱进入楼市引发失控、进入实体导致通胀失控。还有利于企业上市融资，减轻企业的融资压力，降低社会融资总成本，等于降低房地产的呆坏账率。如果不把热钱引入A股，变成国内信贷环境进一步趋紧，融资空间进一步下降，只会增加银行呆坏账率，只会增加经济恶化。
对此，一位香港银行管理人士认为监管部的门不能堵死融资外的人民币贷款需求，关键着力点应该放在贷款的真实性审核和贷款用途监控上。而国内一些经济学家们也认为，可以放开人民币回流。国内也有学者提出让人民币进入对外统计数据的币种，中国一刀切涉外统计均转换为人民币而非美元，比如对外投资、对外贸易、对外采购、对外信贷等等，一律以人民币为统一口径。对于人民币汇率官方失控，在国内经济学家队伍中大多显示出一种叫好的声音，只有央行感到惊慌失控，要封杀人民币回流贷款。
实际上，我认为，人民币加速回流，表明有投资机会，将加速海外在中国采购上要求支付人民币，人民币国际化就是要大进大出才行，而要维持人民币国际化，早期的确要求支付成本，但是总体看来，却未必这样。所以，央行眼光不能只顾眼前，要看到长远、全局和将来。
我认为，人民币形成内外汇率差价，并非是坏事。正是这种汇率差价才形成了套利，也才更有利于人民币大进大出，加速促成国际化。如果人民币汇率内外不能套利，那不就是死水一潭了，还怎么国际化？
所以，央行让热钱投入A股正当时，一解企业融资难，二解股民赚钱难，三解离岸人民币回流投资难，四解银行呆坏账困境，无解国内民间资金监管难。如果央行封杀人民币回流，变成这五大困难无法解困，权衡利弊，弊大于利一目了然。显然，央行这种做法是病急乱投医的做法，欠缺详细考虑。
3、 央行设堵肥了财政部200亿赴港低息融资
2011年8月3日，中国财政部公告，将于8月在港发行200亿元人民币国债，其中向机构投资者招标发行150亿元，其中3年期60亿元、5年期50亿元、7年期30亿元、10年期10亿元。另向个人投资者发行2年期50亿元。财政部2010年在港面向机构投资者发行20亿元3年期国债、利率1%；20亿元5年期国债、利率1.8%；10亿10年期国债、利率2.48%。零售部分30亿元人民币国债期限2年、利率1.6%。财政部2009年赴港发债60亿元人民币。
大陆认为，央行一方面兑内保内贷禁止，而另一方面财政部却去香港发债200亿元人民币债券。如果用贸易项和资本项来衡量，这200亿人民币不可能算作贸易项下。央行不让企业赴港信贷回流，却让财政部人民币债券回流，这难道不例入外债？作为财政部来讲，无非是为了低息融资，但是央行在禁止人民币回流上产生了不公平。
一些不明事理的大陆媒体，认为，这将加大央行的对冲难度。实际上，这是央行有意设局为财政部200亿赴港发债开绿灯。我认为，这将影响央行的美誉度，变成另类版本的“店大欺客”。
不过，总体上，我是支持财政部赴港发债的，只是希望央行不再干预人民币离岸信贷回流。同时，我希望大陆A股对外开放来化解大陆的一连串货币调控难题。
我认为，Shibor只是从隔夜拆借利率到一年期利率的支持者，利率曲线太短。香港可以设立长期人民币利率曲线图，3年期、2年期、5年期、7年期、10年期人民币债券的收益率正好为此提供定价基准，丰富收益率曲线。另外，Shibor由于受到大陆存贷比月末、季末、半年末、年末的达标影响，Shibor会发生扭曲。另外，央行货币政策的“店大欺客”、无投资好产品，也使Shibor失真。
4、 汇率目标制能让人民币汇率市场化
我认为，面对市场的反复无常变化，央行要确立汇率目标制。比如，假设第二轮人民币汇率目标位在5.8左右，然后看国际经济环境，也看看国内企业消化能力。我认为，在到达这个目标位之前，央行不出手，任他快慢，反弹下跌任其游，这才是人民币汇率的市场化，这相当于让小孩学走路一样，放开一定距离来培训走路一样。如果不放开，担心小孩受伤，结果反而不利于小孩健康成长、市场化发展。同样，对于人民币汇率的市场化也一样。我认为，央行货币调控也是如此。
央行为什么要加大对冲力度加大监管货币流入？
我认为，这主要是担忧外储过多的缘故。实际上，只要央行放宽人民币汇率交易幅度，从千分之五上升到千分之十五，很多资金就会参与，但是一律用美元参与，变成很多国内机构要兑换美元才能参与，这样美元外储就能进行市场化了。没有这种套利机制，美元是不可能分散的，那只能是央行自食苦果了。所以，对于香港人民币信贷回流的套利，又何必进行围堵呢？围堵不利于人民币大进大出促进人民币国际化。只有套利才会有动力，不然无法推动人民币国际化。所以，我认为央行做法过于保守、呆板。
所以，通过我的人民币汇率目标制和放宽人民币汇率中间价上下波幅至千分之十五，并用美元参与，外储压力大量下降。就是利用套利机制，才能分担央行压力，这才是人民币汇率市场化的有利举措，还望央行及早对待。
( Wed, 3 Aug 2011 21:12:34 +0800 )
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吴东华：美国经济衰退或给人民币带来良机
2011年08月01日13:49 来源：中国经济网 欢迎发表评论0 字号: 纠错|收藏|订阅将本文转发至：转发到和讯微博|转发到新浪微博|转发到搜狐微博|转发到腾讯微博|转发到开心网|转发到人人网|转发到豆瓣网|转发到手机　　中国经济网编者按：
　　商务部中国企业走出去研究中心顾问吴东华日前在其发表的《美国经济中场衰退为人民币让路》一文中提出了自己的观点：美国经济将进入衰退，同时可能引发全球金融危机。摇摇欲坠的欧美经济给人民币市场带来良机，中国的钱袋子作用将凸现。吴东华在文章中还重申了他一贯的意见：我国外储战略应“买币不买债”，否则将面临重大损失。本网予以转载，以期达到让更多网友了解中美之间经济关系的目的。
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美国经济中场衰退为人民币让路
吴东华
　　2011年7月29日，美国政府发表报告指出，美国经济2011年第一季度的增长率仅为0.4%，第二季度也只勉强达到1.3%，原本一季度为1.9%，现在看来大打折扣。从2007年底到2009年6月份，美国经济缩水5.1%，2010年早先估计增长率为2.9%，调整后的数字为3%，这意味着美国经济从2007年底到2010年底缩水2.1%，这仅仅是美国经济上场衰退的结果，接下来美国经济将进入中场衰退，这为人民币国际化进行了很好的让路。
　　美国参众两院本身为2011年8月2日美债14.29万亿美元的上限提高而争吵不休，到7月29日仍没有结果，导致美债、美股遭到抛弃，一部分外资在7月29日之前已经离开美国，把美元指数从75-76带到74附近，而欧元兑美元从1.38上升到1.45附近。而7月29日美国政府发布的经济数据使道琼斯工业平均指数下跌了90.30点（0.77%），跌至12145.81点，而欧股也是下跌，但是美元指数却并没有什么大动，这表明美股资金退出股市后暂时还没选择方向。
　　从2011年5月5日美元升值开始到7月29日，美元与欧元处于胶着状态，欧元在1.45到1.38之间的箱体中运行为主，接下来，欧元会如何选择方向？
　　我认为，接下来关键看美股怎么走，如果继续下跌，一旦跌穿10000点至9000点，这回拉低全球大多数国家股市，变成各国资金撤回母国。如此，美元就发挥中介作用而导致大涨。一旦各国资金回到母国后，为了担心美国债务和美国经济大衰退而导致美元大贬值的恐慌时，会纷纷换回本币抛弃美元，当大家抛弃美元时美元就会一贬千里。
　　如果美国国债上限被有限提高，比如众议院的9000亿美元的上限提高，只能维持半年时间，到2012年初又会商议债务上限，这时奥巴马限于被动，竞选总统的愿望可能就落空。但是这种上移债务上限会被国际评级机构下调美国主权信用评级，而评级一下调，变成美债收益率上升。由于小幅上移美债空间，导致借债量不多，而2011年8月4日和8月11日，到期美债面临赎回。美元本身借1美元只能换6角左右，还有4角是没办法偿还的，这个6角还是从政府总收入角度来说的，有可能会导致美元兑欧元贬值30%以上。
　　7月28日，投资机构发布报告认为过去一周从打银行和公司从货币市场基金撤资375亿美元，创下2011年以来的最大单周撤资，货币基金主要投资美债。在截至2011年7月29日（周五）的本周前三天，Crane公司数据显示投资于政府债券的基金撤资170亿美元。
　　当资金撤离美债市场时，会怎样影响美国经济呢？
　　华尔街银行家平时利用美国国债作为抵押，在4万亿美元的回购市场（Repo）获得短期融资，包括向货币市场基金在内的投资者借钱。由于美债贬值，就迫使贷过去相同的钱，必须多抵押美债，这相当于提高借贷成本，会导致贷款利率上升，这会导致全球利率上升。美联储在QE2时收购进1.17万亿美元的两房债券和美国国债，之前收进有毒资产，如今面临损失。此前美联储想用到期债券变现后再回购市场国债，但是目前来看，这个动作难度较大。原来市场流动性紧张，美联储投放市场流动性，现在美联储本身面临着问题，而美国财政部又面临债务上限难以有效大力上移的压力，变成流动性会急剧紧张。
　　当美国经济水龙头拧紧时，美国经济怎么受到深度冲击？
　　我认为，随着贷款利率的上升，消费衰退、投资衰退，2011年一二季度GDP增速分别为0.4%和1.3%，下半年估计也会糟糕透顶，如果美股大跌30%，2011年第四季度GDP有可能生产生衰退4%左右，全年经济有可能出现负增长。如果是这样，2012年美国经济仍将进入负增长。
　　一旦美股下跌30%左右，全球股市面临大衰退，财富大量蒸发，各国利率急剧上升，全球消费下降，全球外贸下降，全球经济下降。一些开放度较高的国家会面临外资撤退而导致股市、楼市和汇市暴跌。当各国资金回撤时导致美元大涨，当资金回到母国后，又赶快抛弃美元，美元又进入一轮全球贬值大潮。但问题是，通过这次的洗礼之后，市场对美元、美国经济彻底悲观，资金源源不断地流出美国。
　　亚洲货币会因受到资金大量流进大幅上涨，尤其是日元，日元升值有可能在最坏情况下到50多，彻底打垮日本经济。然后再因日本持有近万亿美元的美债而遭到国际评级机构下调其主权信用评级，导致日元加速贬值。此前，我预测日元面临先飙升到50多、后面临暴贬到100左右的大起大落命运。
　　当美国经济大衰退、日本经济大衰退、欧洲主权债务危机又导致长期衰退时，变成日元从国际市场上萎缩。人民币虽不是大幅升值，但毕竟是安全货币，大起大落幅度小于美元、欧元，人民币获得了次优选择。
　　当美元暴贬时，全球资金发现日本、欧洲、英国经济摇摇欲坠，不放心，还是进入亚洲尤其是中国，才是可靠的地方。我预测，人民币国际化有可能从目前的中国政府主动推荐有可能演变成外国主动引进，作为储蓄、结算货币，并且想着离岸人民币债券的低息融资。
　　当全球利率因美国衰退而融资困难时，中国的钱袋子作用将凸现出来，有利于人民币的加速国际化。
　　假如美债上限小幅上移，拖延时间，美债评级下调在意料之中，虽然目前国内认为其评级下调不影响还债，美债能发有人买。但问题是，出了中国日报英国买，大多数就是美国美联储在买。当美国国会能批准的美国国债新发量将有限，恐怕通过借新债还不了旧债，这就是违约。中国外储在2011年5月底持有美债1.15万亿美元，美国评级下调，有可能中国的主权评级会被国际评级机构列入警告当中，从穆迪4次唱空中国来看，是不会放弃这种机会的。
　　但是美债降级，受影响的有中国、日本、印度、新加坡、挪威、阿布扎比、沙特、英国等国大量持有。这些国家中，由于日本、英国经济增长较弱，有可能因此趴下，日元、英镑面临彻底退出全球市场，有利于人民币进入全球市场。
　　实际上，这些年来，外储战略思路是错误的，如果真想保值，就不能买主权债，而应该在欧元和美元两边买入同样数量的货币，由于欧美元是跷跷板效应，变成这边升值那边贬值，两边对冲后持平，才是真正的保值。但问题是，截止到2011年8月份，中国外储战略仍然是买债而非买币，在2010年上半年，我就在媒体上提出外储买币胜于买债，在全球外汇交易市场只要买进金融对等的欧元与美元货币，根据跷跷板效应，这边亏多少，那边赚多少，两边相加是保值。但是从目前来看，外汇局不肯这样做，那么美债危机引发损失在所难免，想买债保值结果却是亏损，这说明外出管理战略有问题。
　　多年来，我一直是外储买币的建议者，但问题是，外管局依然是我行我素的买债不买币，如今，中国外储面临大考，一旦损失30%，将会被国人猛批。 将本文转发至：分享到和讯微博|分享到新浪微博|分享到搜狐微博|分享到腾讯微博|分享到开心网|分享到人人网|分享到豆瓣网|分享到手机
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中国经济网编者按：商务部中国企业走出去研究中心顾问吴东华日前在其发表的《美国经济中场衰退为人民币让路》一文中提出了自己的观点：美国经济将进入衰退，同时可能引发全球金融危机。摇摇欲坠的欧美经济给人民币市场带来良机，中国的钱袋子作用将凸现。吴东华在文章中还重申了他一贯的意见：我国外储战略应“买币不买债”，否则将面临重大损失。本网予以转载，以期达到让更多网友了解中美之间经济关系的目的。 美国经济中场衰退为人民币让路
吴东华 2011年7月29日，美国政府发表报告指出，美国经济2011年第一季度的增长率仅为0.4%，第二季度也只勉强达到1.3%，原本一季度为1.9%，现在看来大打折扣。从2007年底到2009年6月份，美国经济缩水5.1%，2010年早先估计增长率为2.9%，调整后的数字为3%，这意味着美国经济从2007年底到2010年底缩水2.1%，这仅仅是美国经济上场衰退的结果，接下来美国经济将进入中场衰退，这为人民币国际化进行了很好的让路。 美国参众两院本身为2011年8月2日美债14.29万亿美元的上限提高而争吵不休，到7月29日仍没有结果，导致美债、美股遭到抛弃，一部分外资在7月29日之前已经离开美国，把美元指数从75-76带到74附近，而欧元兑美元从1.38上升到1.45附近。而7月29日美国政府发布的经济数据使道琼斯工业平均指数下跌了90.30点（0.77%），跌至12145.81点，而欧股也是下跌，但是美元指数却并没有什么大动，这表明美股资金退出股市后暂时还没选择方向。 从2011年5月5日美元升值开始到7月29日，美元与欧元处于胶着状态，欧元在1.45到1.38之间的箱体中运行为主，接下来，欧元会如何选择方向？ 我认为，接下来关键看美股怎么走，如果继续下跌，一旦跌穿10000点至9000点，这回拉低全球大多数国家股市，变成各国资金撤回母国。如此，美元就发挥中介作用而导致大涨。一旦各国资金回到母国后，为了担心美国债务和美国经济大衰退而导致美元大贬值的恐慌时，会纷纷换回本币抛弃美元，当大家抛弃美元时美元就会一贬千里。 如果美国国债上限被有限提高，比如众议院的9000亿美元的上限提高，只能维持半年时间，到2012年初又会商议债务上限，这时奥巴马限于被动，竞选总统的愿望可能就落空。但是这种上移债务上限会被国际评级机构下调美国主权信用评级，而评级一下调，变成美债收益率上升。由于小幅上移美债空间，导致借债量不多，而2011年8月4日和8月11日，到期美债面临赎回。美元本身借1美元只能换6角左右，还有4角是没办法偿还的，这个6角还是从政府总收入角度来说的，有可能会导致美元兑欧元贬值30%以上。 7月28日，投资机构发布报告认为过去一周从打银行和公司从货币市场基金撤资375亿美元，创下2011年以来的最大单周撤资，货币基金主要投资美债。在截至2011年7月29日（周五）的本周前三天，Crane公司数据显示投资于政府债券的基金撤资170亿美元。 当资金撤离美债市场时，会怎样影响美国经济呢？ 华尔街银行家平时利用美国国债作为抵押，在4万亿美元的回购市场（Repo）获得短期融资，包括向货币市场基金在内的投资者借钱。由于美债贬值，就迫使贷过去相同的钱，必须多抵押美债，这相当于提高借贷成本，会导致贷款利率上升，这会导致全球利率上升。美联储在QE2时收购进1.17万亿美元的两房债券和美国国债，之前收进有毒资产，如今面临损失。此前美联储想用到期债券变现后再回购市场国债，但是目前来看，这个动作难度较大。原来市场流动性紧张，美联储投放市场流动性，现在美联储本身面临着问题，而美国财政部又面临债务上限难以有效大力上移的压力，变成流动性会急剧紧张。 当美国经济水龙头拧紧时，美国经济怎么受到深度冲击？ 我认为，随着贷款利率的上升，消费衰退、投资衰退，2011年一二季度GDP增速分别为0.4%和1.3%，下半年估计也会糟糕透顶，如果美股大跌30%，2011年第四季度GDP有可能生产生衰退4%左右，全年经济有可能出现负增长。如果是这样，2012年美国经济仍将进入负增长。 一旦美股下跌30%左右，全球股市面临大衰退，财富大量蒸发，各国利率急剧上升，全球消费下降，全球外贸下降，全球经济下降。一些开放度较高的国家会面临外资撤退而导致股市、楼市和汇市暴跌。当各国资金回撤时导致美元大涨，当资金回到母国后，又赶快抛弃美元，美元又进入一轮全球贬值大潮。但问题是，通过这次的洗礼之后，市场对美元、美国经济彻底悲观，资金源源不断地流出美国。 亚洲货币会因受到资金大量流进大幅上涨，尤其是日元，日元升值有可能在最坏情况下到50多，彻底打垮日本经济。然后再因日本持有近万亿美元的美债而遭到国际评级机构下调其主权信用评级，导致日元加速贬值。此前，我预测日元面临先飙升到50多、后面临暴贬到100左右的大起大落命运。 当美国经济大衰退、日本经济大衰退、欧洲主权债务危机又导致长期衰退时，变成日元从国际市场上萎缩。人民币虽不是大幅升值，但毕竟是安全货币，大起大落幅度小于美元、欧元，人民币获得了次优选择。 当美元暴贬时，全球资金发现日本、欧洲、英国经济摇摇欲坠，不放心，还是进入亚洲尤其是中国，才是可靠的地方。我预测，人民币国际化有可能从目前的中国政府主动推荐有可能演变成外国主动引进，作为储蓄、结算货币，并且想着离岸人民币债券的低息融资。 当全球利率因美国衰退而融资困难时，中国的钱袋子作用将凸现出来，有利于人民币的加速国际化。 假如美债上限小幅上移，拖延时间，美债评级下调在意料之中，虽然目前国内认为其评级下调不影响还债，美债能发有人买。但问题是，出了中国日报英国买，大多数就是美国美联储在买。当美国国会能批准的美国国债新发量将有限，恐怕通过借新债还不了旧债，这就是违约。中国外储在2011年5月底持有美债1.15万亿美元，美国评级下调，有可能中国的主权评级会被国际评级机构列入警告当中，从穆迪4次唱空中国来看，是不会放弃这种机会的。 但是美债降级，受影响的有中国、日本、印度、新加坡、挪威、阿布扎比、沙特、英国等国大量持有。这些国家中，由于日本、英国经济增长较弱，有可能因此趴下，日元、英镑面临彻底退出全球市场，有利于人民币进入全球市场。 实际上，这些年来，外储战略思路是错误的，如果真想保值，就不能买主权债，而应该在欧元和美元两边买入同样数量的货币，由于欧美元是跷跷板效应，变成这边升值那边贬值，两边对冲后持平，才是真正的保值。但问题是，截止到2011年8月份，中国外储战略仍然是买债而非买币，在2010年上半年，我就在媒体上提出外储买币胜于买债，在全球外汇交易市场只要买进金融对等的欧元与美元货币，根据跷跷板效应，这边亏多少，那边赚多少，两边相加是保值。但是从目前来看，外汇局不肯这样做，那么美债危机引发损失在所难免，想买债保值结果却是亏损，这说明外出管理战略有问题。 多年来，我一直是外储买币的建议者，但问题是，外管局依然是我行我素的买债不买币，如今，中国外储面临大考，一旦损失30%，将会被国人猛批。（完） 吴东华博客：http://blog.ce.cn/html/68/120968.html 作者简介： 吴东华：商务部中国企业走出去研究中心顾问，BWCHINESE美国商业周刊中文网专栏作家,中国国际经济合作学会国际经济研究员。 更多内容请点击：
（责任编辑：马丹）
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var ba er_lite = new SWFObject("http://gzdaily.dayoo.com/tpl/help.swf", "mymovie", "416", "75", "7", "#336699"); ba er_lite.addParam("wmode", "tra arent"); ba er_lite.write("helpflash");
2011年8月2日
2011年
日一二三四五六
A叠(20版) / 今日96版
“驴象”上演“荒诞剧”
时间: 2011-08-02 来源: 广州日报
　　美债走势出现转机，驴象最终达成共识。（卡格尔漫画）
　　点睛语
　　美国靠自身解决不了债务问题，只能转嫁到他国，通过量化宽松政策和通胀让美元贬值，从而“隐形违约”，缩小债务规模。数据表明，只要通胀5%，美债就可减少20%~30%。美国这样做无疑是极不负责任的。
　　—— 陈凤英 中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长
　　目前的最大问题是，美国没有还清债务的能力。债务会像滚雪球一样越滚越大，随着债务的增加，利息也越累越多，美国还债成本也越来越高，不知道哪天内部链条断了，还不了钱。3年后可能是一个“坎”。
　　——吴东华 商务部中国企业走出去研究中心顾问
　　新闻背景
　　本报讯 由美国引发的金融危机影响尚未消除，债务上限问题又给世界经济注入新的不稳定性。
　　然而,本报所采访到的几位专家都认为,美国的债务问题将长期化,光靠其自身不足以解决,势必以各种方式转嫁到其他国家。这也正是作为世界第一大经济体的美国,长期利用储备货币国地位,缺乏财政自律、忽视维护世界经济与金融稳定责任的后果。
　　美国制造的新风险,势必也殃及到美国人自身。此前许多美国人已表达他们对“驴象之争”的不满,认为华盛顿在拿他们的储蓄玩政治游戏。英国媒体更是形容这是由两党“二流演员”出演的荒诞剧,把曾经信任“世界货币”的美债买主及美国普通选民都搞得十分恼火。
　　尽管美国在债务问题上暂时逃过一劫,但美国政府的债务水平短期内还要攀升是不争的事实,而经济复苏缓慢使得美国整顿财政、削减赤字的前景不容乐观。专家认为,美债在大打“折扣”,世界因此失望。 文/本报记者 蒋林
　　政治博弈
　　谈判成“政治秀” 　　本报讯 江涌认为，这次债务上限提高此前一直遇阻，直到8月2日大限将至之时两党达成一致，实际上是华盛顿的“政治操控”。他说，债务谈判僵局实际上是在玩“政治博弈”的游戏，博弈的目的是为2012年大选做准备。具体来说，两党都不反对提高上限，但在处理债务方式和附带条件上各执己见。债务上限的不同处理方式将实质性影响两党各自代表的利益阶层的权益。
　　他形象地说，在美国政治的大舞台上，民主共和两党就是舞台上的“演员”，而观众则是选民。两党博弈的底线是不能失信于民。由于美国国债中，除外国投资者持有的4.45万亿美元外，近69%都是由美国政府或本国投资者持有，国会两党再怎么演戏，也不能“违约”于民意。
　　江涌还提到，实际上，来自华尔街的政治家和大企业老板给国会两党的压力更大。上周，包括美国银行总裁布赖恩·莫伊尼汉、高盛集团总裁劳埃德·布兰克芬和摩根大通银行总裁杰米·戴蒙在内的14名华尔街高管联名上书美国总统奥巴马和国会议员，要求尽快就提高债务上限达成协议。 　　陈凤英也认为，此次债务谈判僵局是共和党向执政的民主党发难的机会，是明年大选的一次热身。因此提高国债上限与其说是经济问题，不如说是政治问题。按这一方案，政府将在2012年国会选举和总统选举期间无需再次面对债务违约风险。
　　信用评级
　　美国主权信用评级早晚会被下调
　　本报讯 尽管美国两党就提高债务上限达成协议，但对于如何解决政府所面临的长期赤字问题，两党很难达成妥协。这样的话，即便美国不会出现债务违约，其3A主权信用评级也很有可能不保。
　　江涌则预计,三大评级机构不会轻易下调美国信用评级,美国丧失3A评级的可能性为30%~50%。一方面,评级机构属于美国的“一分子”，要“向着美国说话”;况且机构评级不能超过主权评级,如果美国评级下调,美国国内企业、各类产品的评级都要随之下调到3A以下,势必打乱华尔街金融秩序。
　　美国不会“硬撑”
　　然而,江涌提醒,评级机构现在正经受来自市场和民意的压力。他解释说,随着美国债台高筑,美债如今出现“打折扣”,已经不再是零风险的国债,评级机构遭受着来自市场和美国政府两边的“火烤”,如果不对美国信用评级进行相应调整,评级机构的市场公信力就会下降,甚至关系到评级机构本身的存亡。
　　因此,他认为,如果美国评级被下调,一定是受到美国政府,特别是财政部和政权交易委员会的许可。而随着市场对美债折扣的意识,美国不能“硬撑”,下调评级是早晚的事情。 　　吴东华则表达了谨慎乐观的看法。他认为,暂时还不会下调3A评级,评级或出现小幅下调或者列为“负面观察”。这是因为,美债上限调高了2.4万亿美元，超过此前评级机构要求的9000亿美元，满足评级机构的空间很大。
　　就目前的投资环境来说,由于市场流动性宽松,只要有卖美国国债,就有人愿意买。因此,这次国债上限调整成功,让目前美国还能“转得动”,也让三大评级机构在未来13个月里对美国处于“观望”和谨慎调整的态度。
　　“隐形违约”不负责
　　本报讯 金融危机和经济衰退以及目前的迟缓复苏使得美国整顿财政的前景不容乐观。美国债务专家卡门·莱因哈特指出，当一国债务总额占国内生产总值的比例超过90％后，该国经济将陷入增长迟滞。据国际货币基金组织预测，直到2016年，美国的经济增速都将低于3％。
　　吴东华表示，一方面，目前美国大企业业绩不佳，经济增长动力不足；另一方面，减赤将导致老百姓的福利保障减少，消费动力不足。
　　陈凤英也认为，由于美国经济增长跟不上债务增长的速度，达成减赤目标也很困难。在这种背景下，投资者看不准经济走向，只能谨慎投资和消费，这对正在“扩张”中的全球经济不利。
　　3年后是另一个“坎”
　　在吴东华看来，目前的最大问题是，随着债务的增加，利息越累越多，美国还债成本也越来越高，不知道哪天内部链条断了，还不了钱。他预计3年后是另一个“坎”。
　　陈凤英也认为，美国靠自身解决不了债务问题，只能转嫁到他国，通过量化宽松政策和通胀让美元贬值，从而“隐形违约”，缩小债务规模。数据表明，只要通胀5%，美债就可减少20%~30%。
　　陈凤英说，美国长期利用储备货币国地位，缺乏财政自律。提高债务上限虽然可以暂时消除美国政府的违约之虞，但以债养债的做法绝非长久之计。
　　外汇储备应多样化
　　中国应对
　　本报讯 中国目前至少持有1.16万亿美元美国国债，是持有美国国债最多的国家。此前业界担心，如果美国发生债务违约，中国必将遭受严重损失。
　　专家建议，中国持有外汇储备应该多样化，从而最大化规避风险。
　　江涌认为，目前拥有3A评级国家的货币，如加元、澳元、瑞郎以及斯堪的纳维亚国家的货币表现不错，可以适当加大对这些国家债券的持有。
　　吴东华则建议，应该拿出外汇储备投入到石油等大宗商品中去，不仅能压低大宗商品价格，遏制通胀，还有利于原材料的进口，从而有利于我国出口。
　　“治本”需调产业结构
　　陈凤英则指出，不仅要外汇储备地区多元化和品种多元化，更要反思我们现有的经济发展方式，不要让更多财富流到国外，而要让国民享受更多的经济财富。
　　江涌也认为，现有的外向型经济遭受来自国外的经济保护主义的冲击，调整产业结构才是应对美债的最终出路。
2011年
日一二三四五六
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( Sun, 31 Jul 2011 21:49:13 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家吴东华
写于2011年7月31日星期日 我的博客http://wudonghua020.blog.163.com
1、 美国经济中场衰退
2011年7月29日，美国政府发表报告指出，美国经济2011年第一季度的增长率仅为0.4%，第二季度也只勉强达到1.3%，原本一季度为1.9%，现在看来大打折扣。从2007年底到2009年6月份，美国经济缩水5.1%，2010年早先估计增长率为2.9%，调整后的数字为3%，这意味着美国经济从2007年底到2010年底缩水2.1%，这仅仅是美国经济上场衰退的结果，接下来美国经济将进入中场衰退，这为人民币国际化进行了很好的让路。
美国参众两院本身为2011年8月2日美债14.29万亿美元的上限提高而争吵不休，到7月29日仍没有结果，导致美债、美股遭到抛弃，一部分外资在7月29日之前已经离开美国，把美元指数从75-76带到74附近，而欧元兑美元从1.38上升到1.45附近。而7月29日美国政府发布的经济数据使道琼斯工业平均指数下跌了90.30点（0.77%），跌至12145.81点，而欧股也是下跌，但是美元指数却并没有什么大动，这表明美股资金退出股市后暂时还没选择方向。
从2011年5月5日美元升值开始到7月29日，美元与欧元处于胶着状态，欧元在1.45到1.38之间的箱体中运行为主，接下来，欧元会如何选择方向？
我认为，接下来关键看美股怎么走，如果继续下跌，一旦跌穿10000点至9000点，这回拉低全球大多数国家股市，变成各国资金撤回母国。如此，美元就发挥中介作用而导致大涨。一旦各国资金回到母国后，为了担心美国债务和美国经济大衰退而导致美元大贬值的恐慌时，会纷纷换回本币抛弃美元，当大家抛弃美元时美元就会一贬千里。
2、 美国经济中场衰退序幕会是怎样
如果美国国债上限被有限提高，比如众议院的9000亿美元的上限提高，只能维持半年时间，到2012年初又会商议债务上限，这时奥巴马限于被动，竞选总统的愿望可能就落空。但是这种上移债务上限会被国际评级机构下调美国主权信用评级，而评级一下调，变成美债收益率上升。由于小幅上移美债空间，导致借债量不多，而2011年8月4日和8月11日，到期美债面临赎回。美元本身借1美元只能换6角左右，还有4角是没办法偿还的，这个6角还是从政府总收入角度来说的，有可能会导致美元兑欧元贬值30%以上。
7月28日，投资机构发布报告认为过去一周从打银行和公司从货币市场基金撤资375亿美元，创下2011年以来的最大单周撤资，货币基金主要投资美债。在截至2011年7月29日（周五）的本周前三天，Crane公司数据显示投资于政府债券的基金撤资170亿美元。
当资金撤离美债市场时，会怎样影响美国经济呢？
华尔街银行家平时利用美国国债作为抵押，在4万亿美元的回购市场（Repo）获得短期融资，包括向货币市场基金在内的投资者借钱。由于美债贬值，就迫使贷过去相同的钱，必须多抵押美债，这相当于提高借贷成本，会导致贷款利率上升，这会导致全球利率上升。美联储在QE2时收购进1.17万亿美元的两房债券和美国国债，之前收进有毒资产，如今面临损失。此前美联储想用到期债券变现后再回购市场国债，但是目前来看，这个动作难度较大。原来市场流动性紧张，美联储投放市场流动性，现在美联储本身面临着问题，而美国财政部又面临债务上限难以有效大力上移的压力，变成流动性会急剧紧张。
当美国经济水龙头拧紧时，美国经济怎么受到深度冲击？
我认为，随着贷款利率的上升，消费衰退、投资衰退，2011年一二季度GDP增速分别为0.4%和1.3%，下半年估计也会糟糕透顶，如果美股大跌30%，2011年第四季度GDP有可能生产生衰退4%左右，全年经济有可能出现负增长。如果是这样，2012年美国经济仍将进入负增长。
3、 全球金融危机将再度来临
一旦美股下跌30%左右，全球股市面临大衰退，财富大量蒸发，各国利率急剧上升，全球消费下降，全球外贸下降，全球经济下降。一些开放度较高的国家会面临外资撤退而导致股市、楼市和汇市暴跌。当各国资金回撤时导致美元大涨，当资金回到母国后，又赶快抛弃美元，美元又进入一轮全球贬值大潮。但问题是，通过这次的洗礼之后，市场对美元、美国经济彻底悲观，资金源源不断地流出美国。
亚洲货币会因受到资金大量流进大幅上涨，尤其是日元，日元升值有可能在最坏情况下到50多，彻底打垮日本经济。然后再因日本持有近万亿美元的美债而遭到国际评级机构下调其主权信用评级，导致日元加速贬值。此前，我预测日元面临先飙升到50多、后面临暴贬到100左右的大起大落命运。
4、 人民币出师迎来了良机
当美国经济大衰退、日本经济大衰退、欧洲主权债务危机又导致长期衰退时，变成日元从国际市场上萎缩。人民币虽不是大幅升值，但毕竟是安全货币，大起大落幅度小于美元、欧元，人民币获得了次优选择。
当美元暴贬时，全球资金发现日本、欧洲、英国经济摇摇欲坠，不放心，还是进入亚洲尤其是中国，才是可靠的地方。我预测，人民币国际化有可能从目前的中国政府主动推荐有可能演变成外国主动引进，作为储蓄、结算货币，并且想着离岸人民币债券的低息融资。
当全球利率因美国衰退而融资困难时，中国的钱袋子作用将凸现出来，有利于人民币的加速国际化。
5、 中国外储面临大考
假如美债上限小幅上移，拖延时间，美债评级下调在意料之中，虽然目前国内认为其评级下调不影响还债，美债能发有人买。但问题是，出了中国日报英国买，大多数就是美国美联储在买。当美国国会能批准的美国国债新发量将有限，恐怕通过借新债还不了旧债，这就是违约。中国外储在2011年5月底持有美债1.15万亿美元，美国评级下调，有可能中国的主权评级会被国际评级机构列入警告当中，从穆迪4次唱空中国来看，是不会放弃这种机会的。
但是美债降级，受影响的有中国、日本、印度、新加坡、挪威、阿布扎比、沙特、英国等国大量持有。这些国家中，由于日本、英国经济增长较弱，有可能因此趴下，日元、英镑面临彻底退出全球市场，有利于人民币进入全球市场。
实际上，这些年来，外储战略思路是错误的，如果真想保值，就不能买主权债，而应该在欧元和美元两边买入同样数量的货币，由于欧美元是跷跷板效应，变成这边升值那边贬值，两边对冲后持平，才是真正的保值。但问题是，截止到2011年8月份，中国外储战略仍然是买债而非买币，在2010年上半年，我就在媒体上提出外储买币胜于买债，在全球外汇交易市场只要买进金融对等的欧元与美元货币，根据跷跷板效应，这边亏多少，那边赚多少，两边相加是保值。但是从目前来看，外汇局不肯这样做，那么美债危机引发损失在所难免，想买债保值结果却是亏损，这说明外出管理战略有问题。
多年来，我一直是外储买币的建议者，但问题是，外管局依然是我行我素的买债不买币，如今，中国外储面临大考，一旦损失30%，将会被国人猛批。
( Sun, 31 Jul 2011 12:58:29 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
写于2011年7月31日星期日 我的博客
60年前，日本汽车风行英国街头，如今吉利汽车与英国伦敦黑色出租车制造商锰铜公司进行战略合作，吉利持有锰铜公司20%的股份，锰铜想成为吉利汽车在英国的独家代理商，销售吉利的掀背式小汽车系列产品、SUV和小型汽车，锰铜总裁约翰.拉塞尔说，必须努力克服西方对中国产品质量的固有看法。他说：“中国人将经历日本人经历过的同样问题。人们将关注质量和价格。我们必须建立这一品牌的信誉。”对于这一问题，美国信息服务社——汽车信息部分析师伊恩弗莱彻说，吉利可能在英国销售较高端系列的产品，类似奔驰的款型不大可能包括在内。
吉利品牌进军英国如何操刀？
我认为，吉利去年收购沃尔沃，使负责额从100多亿元上升到700多亿元，负债率达到70%以上。吉利收购沃尔沃要什么？当然是要技术，来武装吉利自己车型的技术。我认为这是吃老本，在收购上并不是个出色的战略，因为沃尔沃被收购后的质竞争力如何提升呢？这才是收购的关键，也是被收购房感兴趣的地方。
如果吉利队沃尔沃这一年来进行提升质量、降低事故、降低不良率、提升竞争力、提升技术整合，那么着就是吉利的管理水平，就可以通过国际知名研究机构发布报告，并通过国际知名媒体进行播报，如此，就能征服英国征服西方。关键是吉利收购沃尔沃是否做了加法，如果没有做加法，只能是吃老本，是收购的低层次经营，如果做了加法，才是收购的高层次经营。这就是衡量吉利水平的依据。
很明显，现在到了检验吉利品牌的经营能力的时候了，是利用沃尔沃技术武装自己，还是对沃尔沃做了加法？如果吉利做了加法，那么进军英国就派上用场了，现场见分晓。
如果吉利品牌收购沃尔沃没有提升沃尔沃，怎么办？还怎么为进军英国服务？
我认为，办法还是有的，至少从现在开始，吉利抓紧提升沃尔沃的质量、竞争力、技术整合、降低不良率、降低事故率、降低耗油率、提升每升油的公里数等等，用数据说话。这才是现身说法的最好营销，也是为自己正名的有力利器，也是攻打英国市场的有利武器。如果仅仅是找个强势营销伙伴、代理伙伴，未必能打开英国市场，这对我国企业海外推广产品是一个榜样，对中国银行业给中企海外销售、海外并购的战略性、经营性也是一个考验，如果仅仅从企业的现金流、还款来源、谈定利率、主体明确，我认为这种信贷已经过时。所以，银行信贷有必要在企业战略、企业收购、企业品牌上下功夫，最好是通过银行海外公司象中银国际一样介入这一块，银行止于信贷与企业收购技术不做加法止于技术是一样的道理，企业提升收购对象的质量与银行提升信贷对象的质量是一样的上层经营。
拉塞尔说，哪款车最适合英国市场可能需要1年的时间，我认为，吉利可以利用者一年提升沃尔沃来为自己现身说法。还有机会，关键看吉利能不能做到这一点。
综上所述，我认为，吉利只有在沃尔沃上做加法为自己现身说法，才能打退西方的质疑，另外对要推出的某款车，也需要加强反复的做加法，并把这一年做加法前与后的对比数据和画面告诉英国大众，在广告中播放这种对比，最好要通过西方质量检验权威机构出具报告。我认为，这才是吉利品牌进军英国的操刀战术。最近，我接受欧洲第一杂志德国《明镜》周刊采访时，对方抛出吉利收购沃尔沃，西方不敢买沃尔沃怎么办？我当时抛出与本文的收购后对沃尔沃做加法的战略，才是有效的利器。我认为，这与吉利技术档次低无关。诸葛亮不懂兵器、杰克.韦尔奇不懂技术，照样把事情做到最佳，管理大师的大师德鲁克认为最大的竞争力来自组装整合的对手，这种对手突然杀出令人防不胜防，只有这样才能提升沃尔沃。
( Sat, 30 Jul 2011 20:53:08 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
写于2011年7月30日星期六 我的博客http://wudonghua020.blog.163.com
1、人民币大量流出值得担忧吗
自从我在博客撰文驳斥张斌、余永定两人“人民币结算九成用于进口导致外储增加的负面作用而否定人民币国际化成绩”后，央行内部官员认为从长期来看，人民币结算作用是中性的。我在文章中已经表明，外资以后来华投资用人民币，将减少外储。很明显，张斌、余永定是静态看待问题，大陆又有上海市政府官员等更多的经济学家加入我的队伍中批评张斌。没想到大陆这股人民币结算利弊争论惊动了香港。2011年7月18日，香港金管局总裁陈德霖授权《第一财经日报》刊发他的《人民币离岸市场发展之我见》，这是给大陆吃定心丸。
人民币大量流出大陆是否值得担忧呢？
这是陈德霖一文的问题，陈回答：“有人见到在香港人民币存款余额自去年中开始急速增加，到今年5月达到5400多亿元，表示担忧。其实内地的人民币存款总额达到77万亿元。香港的人民币存款只占内地人民币存款总额的0.72%，即使能持续增加，亦只会占内存款的一小部分。”
1、 需不需要人民币离岸中心
这是陈德霖一文的问题，陈回答：“我认为现时的两种渠道能够支持人民币离岸业务在全球开展和推广。香港现时170多家参加行当中，有超过150家是外国银行的分支机构以及中资银行的海外分行，覆盖五大洲和30多个国家。另外代理行的渠道亦可以支持全球的人民币业务。以美国为例，全球的很多金融中心，经营极大量的离岸美元业务，但其实海外美元的结算亦基本上是透过在美国本土的代理行来进行。”
陈的这个回答的确如此，以前我认为建议国内银行到海外金融中心尤其是迪拜金融中心设点，目的在于打通全球各个银行的分支机构，目的在于零存款也能做信贷，做全球信贷、人民币点心债、代理人民币与多币种的兑换支付等业务，此前我认为，迪拜、伦敦、香港、新加坡、东京、纽约。我认为，对于中等规模的银行来讲，由于资本有限，不宜到海外大量铺开，只宜在国际金融中心全球各国银行总汇的地方设点，便于就近对接业务，主要是为跨国信贷服务。当然也是把双边中间业务延伸。而陈的这个回答就是把人民币通过香港30多个国家的150多家外国银行，把业务带到这些国家，还可以借这些银行在30多个国家的其他国分行进一步把人民币各种业务带出去。陈的模式与我的模式是一致的。
实际上，我认为，中资银行到香港开分行并非为了企业过境的经贸服务，比如中银国际可以到内地投资，中国银行不能投资的企业等范围，中银国际均能完成。很明显，离岸金融中心给银行带来了新的大陆发展空间，增加了银行竞争力的厚度。
2、 离岸市场会不会影响内地宏观调控
这是陈德霖原文中的问题，陈认为香港人民币市场规模小不足以影响内地汇率，况且香港存款利率较低，也没把大陆利率拉低。陈认为“重点是要对不同币种的跨境资金流动有合适和相应的检测及管理安排。”，这与我此前多次撰文认为，用时间冻结资金流动相一致，比如投资大陆股市债券的外资一年内不能退出，一年后可退一半资金，一年半后可全退。由于进入时间不齐导致退出无法一致，大陆股市、汇率风险也就大大下降了。另外，通过大陆股市、债券香港代理行进入大陆，离岸***，按人民币计价，结算分为两种方式，一种是用人民币参与的进行人民币结算，另一种是通过外币参与的还是用外币支付。这样，外资投资大陆资本市场资金不会进入楼市、影响物价、囤积物品恶意炒作推高通胀上得手，通过渠道代理，变成专款专用，中国股市缺机构投资者本来推不动。如2008年大陆股票市值5万亿元，机构资金1万亿元，2009年底，大陆股票市值10万亿元，机构资金应该同比放大为2万亿元，结果结果资金只有1.4万亿元，到了2010年底，大陆股票市值20万亿元，机构自己与股票市值比例进一步下降，到了2011年3月份，大陆股票市值达到2.78万亿元，机构资金散户化了。
很明显，大陆股市缺机构投资者，截止到2011年7月18日，香港人民币基金进入内地股票和债券市场的建议仍在审批中，这主要是大陆担心通胀。我认为，通过我的专款专用，离岸代理操作，不会影响大陆通胀。
大陆2011年6月份监管层对企业股权激励抵扣当年利润的政策，使得公司上市前一年业绩最低。由于上市后没有这种抵扣而且把圈钱再投资，变成上市后一年业绩翻倍成长，上市价位偏低、炒作不充分，上市一年后业绩暴涨，自然大力推升股价，这不仅对大陆股民是一个美好的交代，也是吸引香港人民币的大好时机。一旦大陆容许点心债、离岸人民币基金投资大陆股票债券，变成香港的人民币汇率突然飙升，但这并不影响大陆人民币汇率价格大趋势，就好比2011年5月份以来香港NDF市场并不决定大陆人民币汇率走势一样。2010年10月下旬，人民币供不应求，导致需求突然增多，人民币的离岸汇率比在岸汇率高1500点子（约2.5%），而汇率一高，许多企业抛售***赚差价，于是价格又下来。
3、 香港人民币汇率将来走势怎么预测
我认为，大陆目前出了很多有关人民币国际化方面的书，大多从汇率升值的角度来阐述，升高楼市、股市、物价上升引发通胀，导致泡沫破灭，还有利用中资H股等海外做空中国来唱衰退论，保卫人民币又呼声较高。我认为人民币汇率并非永远升值，而是升值一段时间后，到了一定目标位，国家要观察一下情况，又要让企业进行消化。如果单边升值一步到位就是日本式泡沫破灭，升升停停升升是主要节奏。汇改一停，人民币在美元升值时会贬值，变成港元吃香人民币不吃香。于是很多人担心人民币走不出去了，可是大陆证券监管新规使得二级市场财富快速增长。于是又拉动海外抢够人民币。所以，海外人民币汇率又被拉升。
2011年1月人民币对外直投是单向的，后来又容许海外人民币对内直投，这会怎样影响人民币在离岸利率吗？如何影响外资套利的呢？
我认为，外资首先看大陆汇价和香港汇价，由于香港人民币价比大陆在2011年6月略微升值一点点，变成到大陆投资略微升值一点点，但是省却结汇成本和汇兑成本，不再承担汇率风险，如果赶上月末一天，还能享受大陆银行揽存的暴涨利率增加财富机会。 ( Thu, 28 Jul 2011 00:32:04 +0800 )
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写于2011年7月28日星期四 我的博客http://wudonghua020.blog.163.com
1、 外包模式使人民币在亚洲影响力超越日元
2011年7月25日《日本经济新闻》发表题为《亚洲货币对日元贬值冲击日企》一文，该文认为，亚洲货币兑日元加速贬值，人民币兑美元虽然不断创新高，但是兑日元却不断创新低。虽然2011年7月22日和23日，人民币兑美元创下2005年7月汇率改革以来的新高，达到6.44元左右，与2007年底相比，人民币兑美元升值13%，人民币兑日元却贬值20%。
由于日本是产业外包模式，变成中国企业从日本进口零部件等半成品，日元升值，导致中国的日企和中国从日本进口半成品的企业成本上升，但是以人民币计价的终端销售价格难以上调。于是，日本吧这归结为中国政府不断卖出人民币买入美元的干预汇市行为导致日元兑人民币大涨。很明显，日本这是在寻找人民币这个替罪羊。不过，日本国力对于美国大打折扣，想学美国对华找茬，恐怕是自找麻烦。
实际上，该文认为，较2007年底相比，韩元兑日元贬值40%，泰铢兑日元贬值30%，这相当于人民币兑日元贬值20%的2倍和1.5倍。日本为什么不把日本企业利润下调归结为韩元、泰铢？所以，日本排华现象严重。
日元升值为什么没带动亚洲货币兑美元升值？
日报文章认为，这主要是亚洲各国和地区要和中国争夺出口市场，于是人民币兑美元走势成为引导亚洲各国货币汇率的锚，这实际上是一种变相的“和人民币挂钩”。
我认为，这实际上是反映了日本产业空心化的结果，日本国内市场有限，企业只好对外转移生产线。另外外包初中级加工业，导致产品出口较少，货币流入较多，日元自然要升值。这种结构产生日元升值却要怪罪人民币导致日元升值，比如，越南盾自2010年来，却出现两次官方让越南盾兑美元大贬值，请问这与人民币有何相干？
为什么人民币在亚洲的影响力大于日元呢？
日本认为是亚洲货币盯着人民币兑美元的汇率并与中国抢出口有关，我认为，这简直是胡言乱语。我认为，这是因为中国是亚洲各国的主要出口基地有关，所以，亚洲各国在出口中国时要关心人民币汇率与他们本国货币汇率产生的汇兑风险，这自然增加人民币在亚洲的影响力。另外，人民币兑美元的升贬幅度在5%-7%，从2010年6月17日人民币汇率改革第二轮以来到2011年7月，人民币兑美元仅升值7%左右，而亚洲货币除港元、人民币、日元外，兑美元大多波动幅度在25%-35%左右，波动幅度大造成亚洲多国货币大起大落，极不稳定感。亚洲大多数货币兑美元要么升得很厉害，无法使本国货币贬值，要么兑美元贬值很厉害，也是无法干预。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼认为1997年东南亚金融危机后的处方是增加外储干预本国货币汇率，但是从2007年以来，亚洲货币兑美元大起大落，外储干预是无效的，变成克鲁格曼的处方是失效的。正是亚洲国家苦于本国货币大起大落，尔人民币兑美元小幅波动，才使亚洲多国产生持有人民币更安全的意识。所以，人民币兑美元成为亚洲版美元，决定了其成为亚洲的货币市场动向的锚。
2、2011年日元为何升值
我认为，2011年3月份日本发生大地震和海啸，导致日本核电站核泄漏，一些渡边太太为了回国自救母公司遭受的地震打击，导致日元突然从84升到74附近。由于地震后重建的广泛性，我在2011年上半年日元大升到75左右又大贬到81-84的区间时，我建议央行外储可以先买进日元进行做多，越贬值越买，等到日元大升到70以下时抛出，然后再买进做空日元。截止到2011年7月26日17:14，日元升值到78.199，当天最高升值到77.879，这证明我的建议是正确的。
由于地震，日本经济出现负增长，日元维持零利率成为必然，而零利率成为借款套利的动力。当更多的跨国借代日元产生时，变成日元升值。这在本世纪以来，日元一直隐利率低成为套利货币。日元这种升值与人民币的升值贬值有何相关呢？
为什么这些年来日元坚挺呢？
这主要是因为，日本是个投资饱和国，进入日本的外资较少，而日本在海外的资金达6万亿美元，一旦全球发生经济危机，流入日本的资金大于流出日本的资金，导致日元升值。另外，日本95%的国债为本国人持有，外资只持有5%的国债，变成日本国债抛盘较少。所以，这些年来日元坚挺。实际上，日本成为类似封闭型国家，外界对其负面影响较少。
3、 日元什么时候会大贬值
我认为，第一随着日本灾后重建结束，导致日本海外资金流入失去用武之地。第二，全球主权债务危机从冰岛到迪拜再到希腊，再到英国爱尔兰葡萄牙意大利西班牙到美国，再到日本。日本200%以上的公共债务，加上本次地震的新增公共债务，国际评级机构迟早会下调其主权信用评级。第三，日本经济如果继续衰退，会造成上市公司业绩下降，将来有可能导致股市下跌，一旦评级唱空日债、日股、日企时，便是日元国内资金大量流出时，这将使日元贬值。
一旦日元贬值，有可能演变成日本经济硬着陆，因为外资不大敢投资日本，日本国内企业彻底绝望，变成资金净流出。一旦日元大贬值，我预计日元会从60-70贬到100日元兑1美元以上，贬值50%以上，这对中国外储做空日元获利空间带来了可遇而不可求的难得机会，希望中国外储准确捕捉这次良机。
4、 人民币淘汰日元国际空间是必然的
日本GDP总量维持在5.5万亿美元或之下，这种趋势预计还有几年。而中国GDP在2010年底已经达到6万亿美元，2011年底到6.6万亿美元左右，未来几年直奔到8万亿美元。中国经济增速全球第一，日本经济衰退全球第一，这是经济增长头与尾的关系。另外，中国的市场越来越大，进口越来越多，而日本因人口少国内市场饱和，没有增量消费空间，这自然使得日元在国际上的影响力下降，人民币在国际上的影响力自然上升。
上世纪广场协议后，日元快速升值，导致日元快速崛起，想催生素催长素一样加速升值，导致日元房市股市银行证券等行业暴涨。但是暴涨的结果是很快杀到的暴跌，玩蹦极过山车，日本经济随后进入失去的十年。问题是失去的十年后日本仍不景气。现在日本出现地震、海啸、核灾，又是陷入一个失去的十年。
而人民币国际化采取循序渐进步伐，避免日本国内楼市、股市、银行、证券、日元暴跌大伤，这样人民币避免了日元的大伤元气。另外，中国13亿人口这个庞大的内需、点心债的低息融资、股权激励抵扣当年利润、大量外储等成为人民币国际化挤去日元国际空间的根本动力。
日元当初大涨后，日本企业去收购海外高峰时的楼房，后来腰斩，在地板价又被海外回购，吃了大亏。现在美国、迪拜、英国等多国楼市大跌，而且也吸收了日本教训，到海外大买楼不太可能。当前并购海外的能源、土地、资源，由于海外对华歧视，导致中国海外投资助力较大，但是这也并非坏事，能让大量的中国海外投资，在稍后全球新一轮经济危机时的更低位置，来买进这些资产。
5、 中国GNP为日本一半并不代表人民币输给日元
2011年7月26日，联合国贸易和发展组织（UNCTAD）在北京发布了最新的全球投资趋势年度研究报告，该报告的总撰稿人——UNCTAD投资于企业司司长詹晓宁在接受媒体采访时说“以去年为例，虽然中国国内GDP超过日本，但是日本在海外创造的GDP并没有算进去，如果都算进去，中国的整体GNP只相当于日本的一半。”。我认为这并不支持日元的强盛，为什么？
我认为，日本海外达到6万亿美元的GNP，但这些GNP并不是一个整体，而是分散于全球许多国家中，除了获利之外，并不支持日元国际化。另外，日本受到地震影响，车企出口受到影响，日本核泄漏导致核污染地方以后几十年成为废墟，而电力紧张将进一步制约日本经济发展。日本5月份出口同比下降1.6%，环比增长5.4%。日本三大车企丰田、本田和日产于7月25日发布6月和上半年经济数据，丰田、本田6月全球产量分别下降9.2%和44.5%，至59.38万辆与16.84万辆，与5月49%和50%的跌幅相比有所收敛；日产同期产量同比增长18.5%至41.98万辆。丰田预计11月恢复到地震前水平，本年度整车产量计划将达739万辆，去年为734万辆，基本持平。本田认为今年晚些时候实现正常化生产，全球最大数码相机生产商佳能于7月25日公布一季度财报，预计本财年实现2600亿日元（约合33亿美元）的净利润，日用品巨头花王在7月25日预计本财年盈利同比增长7.5%至570亿日元。
2011年5月、7月日本赈灾和灾后重建投入4万亿日元和2万亿日元，日本政府计划9月向国会提交超过10万亿日元的第三个补充预算案。三次总投入16万亿日元，相当于2000亿美元。我认为，区区2000亿美元就想完成日本一揽子经济复苏是不可能的。近日，国际货币基金组织表示，日本经济复苏进程存在着“巨大且不同寻常”的潜在风险，电力紧张、内需持续疲软、财政刺激政策的匮乏等。IMF预计，日本实际GDP在2012年实现2.9%增长之前，2011年将为0.7%的萎缩。我认为，日本的走强、日本债务的200%以上也将中长期制约日本经济的复苏。综合来看，我认为日本海内外GNP是中国的两倍，并不支持日元的国际影响力战胜人民币。
6、 日元升值国际影响力并不能超过人民币
1998年，日元兑美元为147.62,2008年8月最高为110.65,2011年7月为78，近三年日元升值40%，13年来日元升值近100%。较2007年底，日元兑美元升值40%、兑泰铢升值30%、兑人民币升值20%。这主要是日元套利套息的结果，这不能怪罪中国。
我认为，当前日本国债债务因95%本国持有，没被国际三大评级机构盯上，而美国国债在2011年5月九突破14.29万亿美元的上限。8月2日成为美国政府财政断钱日，如果债务上限不能上移，变成美国不能借债还旧债，那政府就只好关门。风险资金从安全角度考虑，今年来欧债危机欧猪五国主权评级不断被国际评级机构下调。而美国国债又出现断钱日，虽然日本公共债务超过200%，但是并没有惊动全球。所以，资金流进日元避险导致日元升值。就算美国获得阶段性债务上限上移，也不会改变日元的升值趋势。只有当日本公共债务被接二连三下调时，才是日元升值的关键。
虽然日元零利率有利于借日元投资，但是日元不断升值，使得借日元在还贷时面临多还贷，变成不敢借债。另外，随着日元不断升值，借贷日元者赶快进行还贷。如果这股趋势很大，说不定日本主权信用评级被下调前，日元就可能面临贬值，很可能导致日元大幅贬值。
由于日本不以制造业产品出口为主，不以强大内需上升为主，日元不以贸易结算而以套利为主，造成日元的国际影响力日趋下降，再加上日本国内经济衰退、日本海外资产只能获利不能推动人民币、国际影响力并不能超过人民币，将来挤进全球货币前三甲地位的是人民币而非日元，在2011年人民币就取代英镑成为全球最大贸易结算货币了，表明实体结算支持货币国际化影响力比套利支持货币国际化更有效
( Mon, 25 Jul 2011 21:24:51 +0800 )
Description: 商务部中国企业走出去研究中心顾问 世界经济学家 吴东华
写于2011年7月25日星期一 我的博客
先有穆迪4次唱空中国，后有中概股崩盘、做空中国、做空人民币等进攻，央行货币政策怎么出手？
我认为，国际评级机构唱空中国平台贷、房地产、银行、人民币、中国经济，目的就是打击人民币国际化步伐。现在城投债暴跌引发企业债也难以发售，而香港人民币债券、人民币合成债券、美元债券均难以融资，中国企业到美国上市遇阻。银行业在2011年下半年面临数千亿元的融资，现在看来，开始面临困境，而2011年7月25日，上证指数暴跌90点，收盘2688.7点，跌82.1点，宣告2827点的最***台高点成为压力，从2600点附件反弹到2827点属于下跌中的反弹，再度回到2600点附件是有可能的。那么银行提供增发股票融资之路比较艰难。
问题是，房地产企业由于受到穆迪的唱空，现在变成在海外香港难以融资，而国内房地产又难以融资，房价下降在意料之中，就算央行货币放松，房地产企业指望银行信贷是不可能的，现在连保障房发债都困难。所以，房地产看空是必然的，会增加银行呆坏账。而平台贷受到信贷制约，可能会产生一些呆坏账。海外唱空中国变成中国企业在大陆股市、债市、在美国上市、在香港债市融资，均受到阻碍，呆坏账和企业倒闭率上升，银行受到的打击最大。
2011年7月25日，谁在做空大盘？
从盘面来看，主要是银行、铁路、石化三大板块做空大盘，600000浦发银行打穿前低9.5元，最低至9.37元。600015华夏银行打穿前低10.58元，最低至10.22元。600016民生银