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白玛旦增父亲的***是15208008876，如将提供更多具体帮助请联系。因手机号码为西藏地区号码，在北京接听需付高额漫游费用，请大家尽量通 过短信及其他方式沟通。
志愿者达娃次仁***：15210229136，如有问题可致电联系。
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你们的爱，也许能让他重获健康
老师，请你一定要留着我的座位，等病好了我会回去继续上学的，这是一位白血病患者在***中对老师说的一句话。
白玛旦增，现年18岁，西藏日喀则地区定结县人。2008年从日喀则第一高级中 学毕业，现为西藏大学文学院藏语言文学系的大三学生。就在9月22号，晴天霹雳般的消息令他的父母、亲人、老师和同学都万分难过，因为他患上了白血病。庆幸的是，病情发现的比较早，
医生说如果能及时治疗，完全有痊愈的希望。
高额的费用已让他和家人无力承担
在拉萨市人民医院治疗八天后，10月4号，征求了医院一位援藏干部的建议，他的父亲拉顿带他匆忙的赶到了北京，之后一直在北京朝阳医院进行治疗。但是，医疗所需要的费用，是这个家庭难以想象的数字。他要接受七八次疗程的化疗，成功之后还需要进行骨髓移植。
他的父亲拉顿是一名定结县的党校老师，一个月工资加起来也就四千多，全家人就靠着父亲仅有的工资生活。有一个刚大学毕业的哥哥，还没找到工作&helli 目前白玛旦增在化疗之后有间断性休疗观察期，10天或20天。由于白玛接受化疗，免疫系统非常脆弱，一旦身体其他***被感染，对治疗将十分不利，医生要求最好能在一个干净舒适、空气畅通的室内环境中休了观察&helli 一次化疗的费用是两万元人民币，如果被感染，一次化疗的费用高达四万元。幸好目前他还没有被感染。如果接受骨髓移植手术费用可能高达六七十万。
白玛现在刚结束第二次化疗，住在朝阳医院附近的一间民宅里等待下一个疗程，白玛一家现在的房租亦是由热心网友捐助。
目前他们已经收到了社会各界的捐款，然而大部分善款已花完，维持治疗却仍需更多的资金&helli helli 本单爱心产品及规则
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提供的杰士邦优质超薄避孕套单只装，世界艾滋病日特别限量版；
外包装是粥粥为世界艾滋病日做的公益主题设计，共3款图案，随机发放；
价值3元，偶的团购价2元，为企业回馈胖兔子粥粥的礼品；
本单邮资8元，产品面向全国配送；
本单团购除邮资之外的所有金额，将捐赠白玛旦增；
本单不设购买限制，您的爱心将用于让白玛旦增重获健康。
【特别说明】
白玛旦增父亲的***是15208008876，如将提供更多具体帮助请联系。因手机号码为西藏地区号码，在北京接听需付高额漫游费用，请大家尽量通过短信及其他方式沟通。
志愿者达娃次仁***：15210229136，如有问题可致电联系。
他们说
请让更多的人听到这份呼唤，请告诉更多的人，这里一个生命在等待着你的帮助！请你给予他一份关怀、一份爱心。
建议大家先发短信联系, 也尽量不要过去拜访, 既然情况属实就想办法解决他们现在的困难。
--mi y2136
18岁，人一生中最青春的璀璨年华，白玛却在坚强面对着命运的困境。他说，生病对他来说其实也是一种学习的过程，学习如何克服病魔。他说，老师请你一定要留着我的座位，等病好了我要回去继续上学。在他眼中闪烁的是对生命的热爱和勇敢的执着。今天，就让将偶们的爱凝聚在一起，让生命之火燃烧的更加夺目鲜艳。
--偶的团长
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白玛旦增
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说说对来优新版的感受以平静、思考的眼光看世界,不浮燥,不急功近利才是大道。 此Blog纯粹交流思想，集思广益，不作任何商业用途。
( Fri, 22 Jul 2011 22:42:00 +0800 )
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投资证券有关键3点，主观认识，市场情绪，客观结果。
你的主观认识越接近客观结果，那么你的投资可以说是必然成功，结果只是时间的问题。
过于关注市场情绪，完全忽略客观结果，只有死路一条。
过于主观，避开市场情绪，客观结果很接近，可能会很漫长的煎熬，很多人没有那个耐心去煎熬，也很多人熬不住，摇晃了下，不坚持了，结果有可能刚卖了，市场就往客观结果走了。
过于主观，避开市场情绪，可是与客观结果偏离，可能是辛苦等了一辈子，结果还是走向死亡。
当然最好的做法是，主观认识正确，提前知道市场情绪，客观结果正确。那么10倍股就容易得到。可是能做到这样的，要有很好的知识，很好的运气，并不会多数人做到。
实际上证券投资就是不断去接近客观结果，这个游戏是永远不会停止的。我们经常在这3点不断摇摆。不断调整去接近这个客观结果。
( Wed, 25 May 2011 09:01:46 +0800 )
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全世界都在关注中国——不仅因为这个国家的巨大和发展迅速，更重要的是她深刻地影响着世界各地的公司的财运。在全球各处的货架摆放着来自“世界工厂”的低成本商品。以中国为基地的制造商决定着从钢铁到芯片的全球各种商品的价格。当2001年中国加入WTO的时候，外国企业感到了巨大的市场在召唤。
　　从1978年开始改革，向外国投资第一次开放的时候起，中国的进步令人眼花缭乱。在过去25年中，中国的GDP以平均每年9%的速度增长；对外贸易平均每年增长了15%；中国对美国的贸易赢余是日本对美国的两倍。每星期，就有超过10亿美元的外国直接投资流入中国。所有这些都在向全世界证明中国经济的综合实力，她以1.4万亿美元的GDP位居世界第六。
　　迅速的经济增长保证了政治的稳定。中国政府战胜了亚洲金融危机、SARS。目前的领导人受到良好的教育、有能力和注重实效。
　　在国际上，中国正在赢得声誉，不是威胁而是伙伴。在国内，政府努力促进经济发展，保证每年的经济增长在7%。
　　中国的增长、稳定和潜力使外国企业对中国的热情如潮。从上海和北京朝圣回来的商人相信这个世纪是中国世纪。亚洲发展银行分支机构的Robert Bestani将这种现象称为“财富冲击”；大型化学企业BASF的东亚总裁Dietmar Ni en说：“中国在过去12年的发展速度和规模是一个奇迹，一个如此有秩序发展的奇迹。”中国有13亿的消费者，他们也是低成本工人，他们需要任何可以想象的产品和服务，外国企业谈论到这些简直就像遇到了救世主。高盛投资银行预计，到2040年中国将超过美国成为世界上最大的经济体。
　　真正的问题是投资过度
　　中国能否继续以这样的速度扩张？几乎不能。中国的增长主要是经济改革的产物，但最近的增长则主要是信用扩大带来的投资泡沫的结果。经济因此分裂为两部分：一方面房地产、水泥、钢铁和汽车行业的需求增长如此速度以至惊动了领导人，在3月14日结束的全国人大会议上，温家宝总理警告说如果中国要保持经济稳定，银行贷款刺激的需求必须加以遏制；另一方面，生产能力的快速扩张，特别是企业对国内市场的过度供给，已经造成制成品的过剩。
　　中国每年需要1200万到1300万个新的工作岗位才能满足人口增长的需要。她也需要为生活在农村的8亿人口提供机会，因为他们远离当下的繁荣，有1/3的农村人口生活处于无业状态。中国还需要解决1亿到1.5亿的城市民工问题，他们的工作没有保障，没有长期住所，没有卫生保健。
　　目前关于中国经济过热的担忧很多。在房地产、钢铁、汽车、发电领域泡沫开始形成。无论如何，中国的真正问题，不是通涨而是投资过度。由于对增长的追求，政府指导国有银行扩大信用，产生了巨大的生产能力过剩，导致通货紧缩，更多的坏账和更少的新工作。目前，9/10的制造业已经生产过剩，去年固定资产投资增长了30%，对GDP增长贡献了47%。按照IMF专家Paul Heyte 和Harm Zebregs的分析，中国增长的3/4来自资本积聚，而衡量经济效率的标准——生产力要素在1995年到1999年每年只增长了2%。
　　即使对发展中的经济而言，中国的投资水平也过高了。韩国在高速增长的70年代和80年代投资水平只有GDP的25%。中国经济的增长是浪费的，80年代和90年代投资2、3美元生产出附加值1美元的产品，现在需要4美元。即使在印度，也比中国更有效率。
　　只有极高的储蓄率——占家庭收入的40%和对自然资源无节制的开采才能使如此浪费资本成为可能。政府提供的社会福利较少，因此，中国人需要储蓄为自己提供保障。环境恶化和污染排放则需要未来负担。这些意味着除非政府想被债务吞噬，否则中国的增长速度会明显放慢。
　　而中国的商业已经面临许多挑战。因为缺乏法律基础、对财产权的尊重，中国的商业是不均衡和有潜在不稳定性的。在中国运营的跨国公司的投资经常不能得到足够的回报。这是出于自己的失误，因为它们高估了市场和低估了竞争。中国的商业环境依然是反复无常和腐败的。
　　中国企业对造成了这样的环境做出了贡献。国有企业更关注自己的特权和工人就业而不创造效率，即使是最好的国有企业也缺乏全球竞争力。羽翼未丰的私人企业却显示出了惊人的成长，并造就了中国第一批富有的企业家。
　　已经有一些初期的迹象显示经济放慢可能发生。由于看到这些问题，中国的政策制订者开始紧缩信用。2004年头几个月的数据显示，汽车销售、零售业、食品价格和通货膨胀有轻微缓和。但是，由于中国经济尚在转型进程中，常规的调节市场经济机制还不能很好地发挥作用。提高利率可以遏制信贷，但也会削弱政府财政，由于中国的预算赤字已经占GDP的30%，利率提高会使预算赤字进一步增加。因此，决策者命令银行停止有泡沫的行业贷款，这是一种回到计划经济的解决办法。只能使银行与政府的联系加强，妨碍它们在贷款上的独立商业决策。
　　市场到底有多大
　　世界对中国财富梦想了700年。13世纪的马可·波罗对其规模感到敬畏；200年后冒险家哥伦布梦想着马可·波罗描绘的“不可计算的大量贸易”，起程寻找神话中国；19世纪的英国商人以鸦片和白银换取中国的丝绸和茶叶，希望找到通往中国的道路。
　　马可·波罗带着他的回忆回到家乡；哥伦布从来没有到达中国；1793年当乔治三世的使节，马戛尔尼爵士带领700人的庞大贸易使团到中国销售西方先进的望远镜、气压计和气***，乾隆皇帝对他说，中国对你们的制造品没有任何需求。的确如此，1840年一位英国作家写道：“如果我们可以说服每个中国人将衬衫下摆放长1寸，那么兰开夏郡的工厂就可以开足马力生产。”二战期间，在上海代理外国医药公司业务的Carl Crow，1937年在他的《4亿消费者》一书中说：“如果那些能买你东西的中国人真的买了的话，那么不管你是卖什么的，你在中国的业务都将是巨大的。”然而这两个人的期望都落空了，Crow在中国呆了25年，他的代理处却没有一种产品成功地占领市场。
　　时代不同了，今天商人和政治家川流不息地为了贸易来到中国。1月份英国贸易大臣帕特里夏·休伊特在结束了中国之行后，劝告英国商人：“中国的机会是巨大的，英国只要得到一小部分就会受益不尽。”
　　但是，相比于机会来说，中国有更多的樊篱。中国有31个省，656个城市，4.8万个乡镇，7种主要的方言和80种口音。从北方的高原到亚热带的南方，气候和地理变化多样。农村和城市，东部沿海的富裕地区和西部、东北部的贫困人群在收入、教育和是生活方式方式上差异悬殊。中国的消费者非常分散，彼此之间又非常不同。
　　交通运输的不发达和后勤保障的不成熟产生了无数的中间人，这意味着外国公司需要努力建立地区分销网络。效率是一个遥远的梦想。英国最大的DIY零售商百安居(B＆Q)在本土是600个采购商供应350个店铺，在中国是1800个供应1个。
　　中国市场的真正规模有多大？2002年底，官方统计中国人口为12.8亿，其中2/5(5.02亿)生活在城市，其他生活在农村，且人口以每年0.65%的速度增长。家庭平均可利用的收入每人4520元(545美元)。2003年中国的人均GDP突破1000美元，按照世界银行的标准，中国正走在成为中等收入国家的半途，低于纳米比亚、危地马拉和摩洛哥。2003年农村家庭的的可利用收入为2620元，其中一半用来购买食物，用于文化、教育和娱乐的占15%。城市居民的可利用收入为每人8500元，但即使是最高收入的前20%，平均收入为15380元，依然低于2000美元。无庸置疑，中国的富人可以购买别墅、豪华汽车和到国外度假，但只是极少数。
　　从1978年改革开放后，城市收入以每年14%的高速度增长。但是以这样的速度增长还需要13年才能达到人均年收入5000美元。很多朴素的中国人不习惯花钱，以前是没有钱，现在是因为担心未来。在改革前，城市人口收入微薄，但享有国家补贴的食品、住房和就业保障。现在他们需要自己负担失业、疾病和退休。
　　摩根斯坦利的亚洲首席经济学家谢国忠认为，过去20年中国人积累的家庭财富相当于GDP的140%。发达国家的经验显示，在达到GDP的300%至400%之前，人们不会停止储蓄。谢国忠大胆地预测，由于寿命的延长，一个孩子的家庭模式和退休年龄的提前，中国人的储蓄将维持在高水平。所有这些意味着还需要20年，中国才能出现大量的消费者。
　　但是只有少数企业看清了现实。以移动***为例，1987年摩托罗拉在中国起步，现在是中国最大的外国企业，2002年中国市场为其带来了57亿美元收入，中国也成为摩托罗拉第二大市场。但是，现在摩托罗拉只能采取防御姿态，增长陷入停滞，因为能负担起移动***的人已经都有了。与此同时，国内新兴的手机企业在过去18个月中市场份额达到40%。德国银行的Brian Modoff认为，中国有40个移动***制造商销售800多个型号的手机。在今后两年手机的年市场需求将从8000万部增长到1亿部，但供应将增加2亿部。因此价格将严重下跌。由于政府的支持，波导和TCL将瓜分摩托罗拉和诺基亚10%的市场份额。摩托罗拉中国区总裁时大鲲承认他面临着“极度的竞争”。Modoff估计摩托罗拉在中国的利润不到其全球利润的6%。
　　中国的竞争者的日子也不轻松。在宁波，波导现代化的工厂里有大量勤勉的工人和高技术的机器，但是副总经理戴茂余却看起来非常疲惫，这位前经济教授说，他现在造了手机去卖不出去，价格战毁坏了每个人的利润，波导想转向汽车领域。
　　戴茂余并不是惟一一个这样想的人。汽车是中国最热门的消费者产品。2002年中国本土制造的汽车增长了50%，2003年是75%，达到197万辆，同时企业家购买了他们第一辆本田雅阁和别克君威取代了以前部委购置的过时桑塔纳。即使是专业人士也感到惊讶，通用汽车中国区主席墨斐说：“2001年世界上谁也没有预测到今天我们所看到的”，他预计2003年中国超过了德国，今后两年将超过日本成为继美国之后的世界第二大新车市场。墨斐预期到2010年之前，中国的汽车销售将以每年10%到15%的速度增长。很多分析家更为乐观，认为将达20%到25%。1991年到1992年汽车销售曾成类似地井喷式增长，但1993年去增长却下降到1位数，但这次私人需求的强劲将避免这样的下跌。尽管关税是进口的主要障碍并使价格居高不下，但距离汽车关税的最终到位也只有1年时间了。
　　汽车的高价格限制了汽车市场的规模。奥迪公司亚洲区总裁迪安德说：“中国的财富不是一个无底洞。人们在谈论新兴的中产阶级，但我看不到。”
　　这不是一个无关紧要的问题。由于价格和生产能力的高水平，一些大的中外合资企业都在扩大投资和生产能力。去年，通用、大众、丰田、本田、日产、标致、戴姆勒-克莱斯勒和福特竞相宣布向中国新增投资，总量超过200亿美元。顾问公司KPMG预计明年过剩的生产能力将达到90%，中国将生产290万辆轿车，而需求只有260万辆。按照，中国发展与改革委员会的预计，加上卡车，2007年汽车总产量将达到1500万辆，而只能销售700万辆。
　　墨斐说生产过剩将使汽车业繁花早凋。他认为，最早承受竞争痛苦的是中国120家小的本土制造企业。环视着他在上海别克的工厂，这里每小时生产33.5辆汽车，一周6天生产，可是路恐怕要走到尽头了。汽车价格以每年10%到15%的速度下跌，而且由于进口原材料的昂贵超过了当地廉价劳动力，在上海生产一辆汽车的成本比在底特律高5%。去年，别克汽车的运营边际利润为8%到9%，高于全球水平。但高盛预计，在过去18个月中，大众侵蚀了别克的市场份额和价格利润。
　　廉价汽车将吸引更多的消费者。但是在市场的底部，本土的中国汽车企业比外来企业之间的竞争更加激烈，同时政府不愿意将放弃市场交给外国企业。墨斐说，国家发改委起草的汽车政策草案将到2010年将一半的市场交给本土制造商，但像吉利和奇瑞这样的本土企业却在盗版外国设计上受到非正式的鼓励。
　　无疑中国的潜力是巨大的，现在这里跨国公司比任何时候都多。但是对大多数外国人来说，市场比预期的要小，也很难进一步发展。同时，由于更多的外国企业的进入，竞争将更加激烈
( Wed, 11 May 2011 23:56:47 +0800 )
Description: 如今，世界上最轻易的赚钱方式是什么？ 在家编故事，出门讲故事，见人卖故事。 一个其貌不扬的英国女子，离过一次婚，带着一个孩子靠低保生活。一个偶然的灵光乍现，开始提笔写作。如今，她赚得稿费已经超过了10亿美元，比英女王的身价还要高。她赚的版税超过了史上有作家这个职业以来的所有作家总收入；她的书印了3.5亿册，仅次于《圣经》和《毛选》。她的名字叫 J.K. 罗琳。撰写的“哈利波特”不过是一个少年魔法师成长的故事。 我应邀为厦门大学EMBA班授课时，听课的企
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( Tue, 15 Feb 2011 18:35:51 +0800 )
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中国最大的在线旅游预订商是携程，2011年4月14日市值66亿美元，而这个行业全球老大是Priceline，市值已经超过250亿美元。Expedia曾是全球最大的旅行产品提供者，业务量一度占据全球在线预定市场的三分之一，但是2009年，Expedia在利润和市值方面首度被Priceline超过，目前Expedia市值65.7亿美元，和Priceline的市值差距进一步拉大。而令人惊讶的是，这家市值250多亿美元市值的公司仅有3400多员工（2010年报显示），Priceline之所以能创造出这么大的价值，和他逆向拍卖模式不无关系。 1.
去年底，美国《首席执行官》杂志评出了2010年度“财富创造者”。排在名单榜首的，并非人们早已耳熟能详的乔布斯和亚马逊CEO贝佐斯，而是来自Priceline.com的杰弗里·博伊德（Jeffery Boyd），他也是科技行业CEO里唯一排在乔布斯前面的人。去年苹果公司iPad与iPhone4取得的超级市场成功，仍然无法让乔布斯成为科技行业2010年度最佳“财富创造者”。这不仅让人好奇，Priceline.com到底是一家什么样的公司，它又是如何比苹果做的更好呢？ 翻开华尔街提供的数字，我们找到了一些端倪。2000 年，苹果公司 的股价在 25 美元左右，而到了2010 年，苹果 的股价冲破 250 美元。最近10 年来，苹果的收入增长了近5倍，而市值则增长了10倍。众所周知，苹果本世纪的第一个十年，依靠iPod、iPhone、iPad等明星产品取得了非常好的业绩，但这还不是最快速的市值增长。让我们来看看Priceline表现吧。2008年10月份，在全球经济危机的谷底，Priceline股价仅仅50美元出头。2011年2月底，其股价已接近 470美元，并持续稳定上涨。美国投资公司ThinkEquity最近给出的一份报告，仍然建议买入Priceline股票，并将其目标价上调至580美元。如此快的增长速度，即便是乔布斯也要甘拜下风了。 这样高速的增长，对一家创业型小公司来说，也许不算什么。可是在2010年福布斯全球2000强公司榜单中，Priceline赫然位列Expedia、联想、百度这些名字之前，排在1227位，盈利能力更远超后者。如果有人告诉你，Priceline.com这家网站只有300名员工，你是否更加惊讶了呢？不需要怀疑，这个数字，就挂在Priceline.com的FAQ页面上。作为前财富500强的联想集团，拥有数万名员工，却排在仅有300名员工的Priceline之后，这里面到底有什么玄机？ 2.
说起在线酒店机票预定，中国人会想到携程，美国人则会想到Expedia。以携程与Expedia为代表在线预定平台，一直是近十年来互联网领域主要的商业模式之一。携程模式，将预定市场原先散落在各处的需求与供给整合到统一平台，提供更加有效率的服务，并靠赚取差价和佣金实现盈利。这种赚钱方法，非常简单有效，但却跟互联网没有必然的关系。事实上，在很长一段时间内，携程是在依靠庞大的呼叫中心来处理大部分预定业务。这也说明，携程模式本质上并未充分开发出互联网的潜力。 2005年，垂直搜索技术被去哪儿引入在线预定市场。更携程模式相比，去哪儿对各旅行产品网站的实时信息抓取和比较，具有了更多互联网技术的色彩。携程跟去哪儿的区别，大致好比早年雅虎目录和Google之间的区别，后者囊括的信息空间，理论上远高于前者。这一技术模式上的区别，让去哪儿可以发现并向消费者提供更加廉价的酒店机票产品，只要它存在于互联网空间的某个角落。但在具体的业务模式，尤其是产品销售、定价模式上，去哪儿与携程并无本质区别。 Priceline.com，则提供了一种完全不同于传统预定业务的服务。甚至在整个消费者市场，这样的商业模式都不多见。这种模式，Priceline称之为“自助定价”（Name Your Own Price），学术界则称为“逆向拍卖”或“买方定价”。简单说，在买方定价的交易平台上，消费者开出希望购买的产品价格，以及产品的大致属性，然后静待产品提供方决定是否接受这个价格，并为消费者服务。比如，在Priceline上预定酒店的消费者需要将酒店星级、所在城市的大致区域、日期和价格提交系统，不到一分钟后，Priceline网站就会返回一个页面，告知此价格是否被接受，并将产品的具体信息，包括酒店名称、地址反馈给消费者。此时，消费者必须接受这次交易，无论该酒店是否中意，这也是此种模式被称为“逆向拍卖”的原因 – 购买行为不能反悔。 很容易猜到，相比Expedia，Priceline最大的优势就是价格。通常，一家在Expedia上标价100美元的4星级酒店，在Priceline可以用50美元左右的价格竞拍到。这种价格差距，对于酒店产品的销售来说，几乎是致命的。设想一下，如果有家网站能够一直以携程标价的一半来出售酒店房间，并提供同等质量服务，还会有消费者使用携程么？
作为到到、Hotels.com和Expedia.com的母公司，Expedia曾是全球最大的旅行产品提供者，业务量一度占据全球在线预定市场的三分之一。2009年，Expedia在利润和市值方面首度被Priceline超过。2010年的福布斯榜单中，两者的利润率相差几乎一倍，而同等资产的盈利能力则相差4倍。2011年2月，Priceline市值已超过230亿美元，Expedia却已萎缩至56亿美元。仅从销售额看，双方差距并不明显。华尔街之所以这么看好Priceline，主要是看好其商业模式与增长空间。那么在华尔街眼里，Priceline模式为什么要优于Expedia与携程呢？ 3.
在人类社会经济活动中，有些商品的使用价值具有时效性，越接近失效的时间点，其使用价值就越小。理论上达到失效时点之时，其使用价值就会变为零。由于价格围绕价值波动，在时效期之内，商品的价格应该不断变化，来反映时间因素的影响。比如，超市对即将过期的食品进行打折处理，就是这条规律的体现。与食品等实物商品一样，酒店房间、机票、租车等旅行产品同样具有时效性。这类商品的固定成本分摊要远高于变动成本，且商品销售单元具有明确的有效期。 然而，对于时效性商品来说，价格的动态确定是一个难题，而更换价格标签的成本，以及消费者因为不断变化的价格产生的持币待购心态，都是实施动态定价的障碍。在电子商务领域，研究者很早就发现时效性商品采用逆向拍卖的方式，可以获得比固定价格更多的期望利润。而跟超市的卖方动态定价行为相比，逆向拍卖所采用的买方动态定价，可以非常容易地解决价格确定问题。 1998年，美国人Jay Walker先于学术界发现了电子商务与逆向拍卖结合的巨大潜力。他申请了一项名为“自助定价系统”的商业方法专利，并创办了Priceline.com。网站上线之初，瞄准的是当时美国各大航空公司每天卖不掉的50万个空位，随后又很快切入酒店、租车市场。由于旅行产品市场存在巨大的信息不对称，Priceline有效地将过剩的机票、酒店房间与市场需求联系在一起，很快取得了成功。而“自助定价系统”专利长达20的商业保护期，也让其直到今天仍然在这一领域一枝独秀。 对具有时效性的旅行产品来说，逆向拍卖模式有三个非常重要的优势。首先，由于时间因素能导致旅行产品的使用价值降低到零，且其变动成本较低，因此卖方能够出让的利润空间非常大。对于一个拍卖平台来说，这也意味着其能够提供的价值空间具有足够吸引力。Priceline上很多酒店房间的最终成交价，可以达到直接预定价格的一半甚至更低。这样一来，喜欢占便宜的消费者会接踵而至，形成口碑效应。商业世界有一个规律，你能为消费者省多少钱，就能为自己同等比例地赚多少钱。在盈利能力上，Priceline的逆向拍卖模式与传统的佣金模式相比不可同日而语。 其次，逆向拍卖模式很好地保护了商业品牌。Priceline上降价幅度最大的客房，通常是由5星级酒店提供的，这是因为其定价与变动成本间差距最大。事实上，4星与5星级酒店房间，一直是Priceline上销售最好的产品，因为普通人在这里可以低价购买到平时无法享受的奢华。长期以来，豪华酒店也乐于低价销售一些空置房间，但最主要的障碍来自于公开的低价对自身品牌的负面影响。而Priceline在这方面为品牌提供了很好的保护 – 在网站上，大众看不到任何报价信息，只有成功拍卖到客房产品的那一名消费者，才能够看到酒店名称和价格信息。即便在理论上说，也没有那种销售模式能更好地保护品牌形象了。 第三，Priceline为电子商务提供了前所未有的娱乐性与趣味性。前几年eBay电视广告的结尾总是这么一句，“Sho ing victoriously!”。的确，以eBay为代表的拍卖平台除了方便消费者购物之外，还能提供一种成功购物的喜悦，而Priceline则把这种“成就感”推到极致。在购买过程中，消费者只知道最终成交价和星级、大致位置，而不知道具体是哪一家酒店。Priceline又通过预收信用卡信息，确保拍卖过程不可反悔。这时，要想拍得满意的酒店，预先做好功课就非常重要。在入门级消费者花更多钱拍到不甚满意酒店的同时，资深Priceline用户可以做到以最低价格精确购买到自己想要的酒店，这一购买方式的游戏性体现无遗。 正是这三点优势，让Priceline的逆向拍卖模式取得了巨大成功。在Priceline公司所有的在线预定业务中，用户自助定价产品的发展速度不断加快，目前已经贡献了超过一半的收入和三分之二的利润。尤其在旅游淡季，逆向拍卖模式能够为消费者节省更多的出行费用，同时也为旅行产品提供方有效处理掉濒临失效其的大量客房、机票资源，这使Priceline极受旅行市场两端的欢迎。 4.
2002年，杰弗里·博伊德就任Priceline CEO时，就认为Priceline的业务模式在经济景气时非常有价值，而在经济环境恶劣时，则更加不可或缺。2008年，在金融危机导致全球旅游业一片萧条之际，Priceline能够做到逆势而行保持高速增长，依靠的完全是其商业模式的优势。今天，Priceline已经通过一系列并购，将其商业模式拓展至欧洲与亚洲市场，并获得了巨大的成功 – 目前Priceline的国际营收已经超过了美国营收。在博伊德眼里，以更加节省的方式出行，是全球消费者的共同诉求。而打破旅游市场的信息不对称，减少旅行资源的闲置浪费，则是满足消费者需求的最好办法。 由于越接近失效期的旅行产品降价空间越大，那些处于“最后一分钟”的酒店房间、机票产品，是目前尚未充分挖掘的最后一块宝藏。而在市场的另一端，消费者存在的大量即时旅行需求，也为这些产品提供了巨大市场空间。博伊德认为，他的下一个任务是帮助Priceline的自助定价技术向智能手机和其他新一代移动设备上转移。如果消费者在抵达目的城市后仍然可以低价订到当天的酒店，或者在登机前一刻购买到廉价机票，这将是对目前人们出行习惯的颠覆。在移动互联网时代，消费者的需求可以更快速的被发现并满足。而对在线预定市场和Priceline来说，这将是一片充满机遇的蓝海。 遗憾的是，Priceline目前在中国市场还没有太大作为，主要原因在于国内的优质旅行资源还相对稀缺，这些资源拥有者相对于消费者的议价能力较高。同时，由于国人出门旅游时间相对集中在法定节假日，带薪休假制度还未普及，消费端对Priceline模式的需求动力不足。此外，旅行产品提供方的经营精细化程度不高，以及国家对相关旅行产品如机票的价格管制，都造成了Priceline模式在国内市场发展的障碍。但同时我们也应该看到，大部分国内消费者都属于对价格异常敏感的群体。从长远来看，在中国市场Priceline模式必然能够成功，需要的只是时机成熟。当然，正如互联网其他领域一样，最后的成功者很可能并非是Priceline，而是模仿其模式的一家本土公司。 商业模式的竞争是企业竞争的最高层次，因为它决定了企业的赚钱效率。只有300名员工的Priceline.com，可以获得超过数万人大公司的市值，这体现了商业模式在资本面前的决定性力量。任何一家有远大理想的公司，都应该在埋头苦干的同时，认真思考一下商业模式上的创新机会。
( Wed, 2 Feb 2011 22:36:23 +0800 )
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简单道理不简单 有的人说投资证券很简单，当然如果能悟其中的道理，进行正确投资标的投资，进行相对较长投资，那么证券投资确实是世界上最容易做的工作，但是前提是你要正确投资，假若你的逻辑是错的，投资标的是一个隐形炸弹，那么最后会非常悲剧。 实际上证券投资是一件做法容易，背后付出不容易的事情，就以我目前的学识，简单来讲，他就是在根据现在的信息基础，判断未来的游戏。假若你真能判断得当，并且具有持续性的投资标的，那么收益将会非常惊人。而且这种标的是非常难得。 可惜很多短期看起来并没有可持续性的，长期只会回归的投资标的太多，太多只是短暂的高潮，很快就萎缩了，如果总在不断寻找高潮，不去寻找可持续的发展的投资标的，终归只会走向死亡。 中型市值的公司，行业市值占真个证券市场市值比例很小 假若能选择到小公司，然后具有非常可观的前景，事后证明他们确实如此，那么你的投资收益将会非常惊人，但事实是，经常只是我们自己想太美好了。 选择太大的公司，你都已经知道他是世界市值前几位了，你还期望通过投资它的2级市场有多高收益呢？ 这个行业已经发展到今天是占整个证券市场的市值前几位了，那么可以说明的是，这个行业机会不大，例如金融行业。别说什么大公司就不会倒闭，这种现象，08年就出现过。中国未来也不可避免的。大公司一样会倒闭，这个是不以人的意志为转移的。事物是交替式发展，也有极限，物极必反。 选择中型市值的公司，具有行业前景，从这个概率来讲大点，整个个行业市值占整个证券市场市值还较小。 齐白石说过：学我者生，似我者死 长期投资到底要多长，信息是投资证券业的基础，现在科技发展，互联网技术发展，我认为每个时代都有不同的英雄，格雷厄姆的投资成功，有他的历史背景，包括巴菲特也是如此，他们那个时代成功，没有互联网这种东西，信息传递没有今天如此迅速。证券价格波动会比以往更快，更激烈。 我没有否认他们，他们的投资学确实是很多人开始学习的基础，只是我认为不应该把他们当成神去膜拜，他们其实不过也只是普通的一个人，代表那个时代辉煌。虽然我认为他们是老师，但我目前认为互联网机会很大。 长期投资要多长 时间长度，我坚信科技，互联网发展，导致持股时间比起以前要缩短，而且证券价格波动会比以前更激烈，估值的差距会非常大。其实我还是认为长期投资是一个心态，并非一个死板想法，有这个心态去做证券，你会把问题思考比较清楚，把关键问题都想过，并非是说这家公司基本面已经与当初有不同，或者你确实找到更好的投资标的，还不愿意卖出？当然我认为过于频繁换股也是错误的。 总体来讲，不要刻舟求剑。事物唯一不变的是，一切尽在万变。我们观察社会发展轨迹，以边走边看的态度去看待事物发展，而非简单的股价波动，如果是确实基本面有变化，那么应该尽早做出决定----买或卖。 管理层是否诚信是一个基础 投资证券就是用你认为合理价格换取企业股权，享受企业成长，然后获取相应回报，假若你投资的这家公司是“老千”的管理层，他们经常掏空公司资产，赚了自己拿，亏了大家股东的，你认为你能获取回报吗？一个诚实可信的管理层只是牛股的一个基础，也不是说他们具备了，这家公司就能持续上涨，这个只是基础而已。如果他们所处的行业很有问题，走下波路，再优秀的管理层一样很痛苦。还是那句话，其实他们都不是神。 民生类型公司 有些行业的公司，确实我们是经常接触的公司，但是实际他们并不是很适合做投资，为什么？因为这类公司的产品价格定价是受政府限制，例如公用事业的公司，还有一些基础消费的食品，如：大米，盐。还有中国是一个有强势政府的国家，例如现在很多人看好的医药，食品行业，我认为也有面临这种问题，他产品价格不可能给予你很高的浮动，那么证券市场就是如此，一旦没有很高的想象力，那么自然会导致他的股票上涨空间有限。生产过于民生产品的公司，需要考虑这层因素下去。 大品牌，小市值 人本来就是感性动物，商品最高领域应该是能感动人，能触动人的精神领域的撼动，那么他的产品定价是可以去到极高。正如投资一样，脱离这类感情因素的考量，只考虑数据，我们无法做好投资。品牌，艺术品就是如此。 如果你寻找到一家大品牌，小市值的公司，那么千万别错过，他有可能是未来涨幅惊人的股票。 国际竞争格局 中国就是一个制造业大国，虽然制造业向来在很多投资人心中并不太看好，但实际上，在我们中国制造业，一样是牛股的温床，其实如果从中国的国际竞争来考量这个问题，那么问题自然会不同，我们国家创新能力薄弱，但是国人勤奋好学，很容易模范别人（当然并不太光彩），加上中国劳动力较为廉价，高端制造业上面一样能有不少牛股。未来来看这个格局，中国的高端制造业，很有前景，因为世界上发达国家因为没有太多廉价劳动力，转移别的国家来，太落后国家又没有这方面技术能力，那么中国自然是好选择。 每个人都有自己的能力圈 事实上我们不可能每个行业都能明白，都能搞懂这类产品，也不可能每次我们都能抓住社会发展的脚步，不懂就放弃，当然可能的话，尽力去弄懂，但没有弄懂之前，我坚决不去碰他们，无论事后证明他们确实是10倍股。 例如，我认为新能源，确实很有前景，但是我从来没有接触过这类行业，这两年，事后确实有不少新能源股票走出好几倍的收益，当时确实不懂，现在确实也很多没搞懂，就做不到持股信心，也无法获取高收益。 假若有一天，我真的弄懂他们，或者我就会去投资，选择自己能懂，比别人告诉你更重要。
( Sat, 22 Jan 2011 21:46:38 +0800 )
Description: 在理想状态下，直线运动物体速度的公式Vt=V0+a*t。这里“a”是加速度，“t”是时间。也就是某一时间的速度等于初始速度加上加速度和时间的乘积。从理论上来看，当时间趋向于无穷大时，速度也会趋向于无穷大。 在实际中，这种情况不会出现。一是因为经典力学只适合慢速运动的物体，对于接近光速的运动不能准确描述，光速是普通物体的一个极限，要以光速运动，物体的形态会改变。而在真实世界里，物体运动的速度极限往往取决于阻力。 在我们骑车的时候，即使在顺风的情况下，骑车的速度都很难突破40公里每小时。速度越快，空气阻力就会变得越来越大，最后和你蹬车的力量平衡，因此速度就会在某一个极限——比如40以下，徘徊。 正是因为我们本身的速度太快，产生了更大的阻力，从而妨碍了速度的进一步提高。
有点绕口，但这个规律，在我们平常生活中却反复出现。 “木秀于林，风必摧之”，讲得是这个道理。树的高度是有限制的，越高的树，越容易被风吹倒。因此我们所能够看到的树是有一定高度限制的。 彼得原理（The Peter Principle）——“在一个等级制度中，每个职工趋向于上升到他所不能胜任的地位”，讲得也是这个意思。而限制你进一步上升的原因，就是你自身所到达的高度。 巴别塔肯定是造不出来的，并非由于上帝的阻挠，而是因为：塔建的越高，自身的重量越重，最后压垮基础和支撑结构，使得塔倒塌。即使在没有重力的环境里，也不能无限制延长结构的高度，因为高度越高，由于高度本身的原因，使得这个结构本身不稳定，最后在外界微小的扰动下，系统崩溃。 企业也是如此。当企业越来越大，创新能力就会下降；过多层级和所形成的官僚机制，使得整个机构效率降低；所以通用电器这样的“巨无霸”企业也不能什么都做，只能格守“数一数二”的原则，保留优势产业，才能在竞争中生存。 历史上的帝国也是一样的。罗马由于她的快速扩张和物质生活的过于领先（奢华），使得管理和控制能力减弱，军队战斗力下降，在北部野蛮人的入侵下瓦解。成吉思汗差不多犯了类似的毛病：快速的扩张，又快速地回到原点——发家的蒙古草原上。 中国历史的“周期率（黄炎培语）” 也大抵如此，都是因为一个朝代的发展，奢极而衰。富的人越富，做官的人益加贪腐；而老百姓穷的越穷，苦的越苦。导致整个社会失衡，通过暴力的方式重新组合，重新进行利益分配。这也是一个朝代，由于自身的发展而到达自己寿命的极限。 家族传承也是如此，所谓“富不过三代”讲得同样的道理。家族的竞争力丧失或者减弱，恰恰是因为“富裕”造成的，使得后代丧失了斗志，没有勤奋和努力的动因。那些出生贫寒的人们，从最底层冒上来，有的是野心和动力。 我们个人又何尝不是如此。我们的事业、我们的官阶、我们的财富，都是遵守类似于“彼得原理”的规律。而往往阻碍我们进一步向上的，恰恰就是我们引以自豪的“速度”——广义的速度：事业的发达程度、官阶的高低、财富的多少。 以我们的事业为例，当我们的事业越来越成功的时候，就会招致越来越多新的对手——中国这样的例子太多了：携程、阿里巴巴、腾讯等等；过去的对手也会更加卖力和你竞争，对于威胁到他们的核心利益之处，会更加努力地保护。即使你打败了以上所有的新老对手，还是会碰上政府的反垄断，最后终会将你限制在一定范围内。即使对于亲生儿子的电信企业，政府还将他们一分为三呢。 而原因就是因为你太大了，大了就会招“妒”，大了就会遭遇更大的阻力，从而限制了你的事业进一步做大。 自然界的规律，无一不在我们人类社会中得到体现和验证（道法自然）。所以我们当有敬畏之心，即使不去敬畏那些人格化的上帝，也要敬畏那个物化的上帝——自然规律
( Thu, 9 Dec 2010 14:05:18 +0800 )
Description: 买入一只净现金高于市值的公司，捡到了大便宜？很遗憾，你可能只是买到了一个长着现金肿瘤的怪胎。 价值投资者特别重视投资的安全边际，对公司负债率有一种本能的厌恶。如果股价能够低于净资产，他会觉得可能捡到了便宜货。如果股价居然能低于每股净现金，会觉得更是碰上了千载难逢的买入机会。
那么，投资是不是就在行情系统里面，把净资产和净现金占比最高的公司找出来呢？
我们来看下面的一个表格，是在美国上市的中国概念股公司的净现金绝对值，及它与市值的比例： 单位（百万美元） 现金及等价物
现金及短期投资
总市值
现金占市值比
现金短投占市值比
594.908
828.010
2508.000
23.720%
610.320
719.200
26395.000
599.153
599.153
1654.000
36.224%
211.419
1129.550
4112.000
中华网
108.067
108.067
219.000
49.346%
1472.800
1669.900
2692.000
54.710%
184.376
738.390
1695.000
10.878%
265.405
265.405
1522.000
17.438%
303.800
448.000
1492.000
20.362%
274.972
275.710
1262.000
21.789%
21.85% 按这个表，是不是投资盛大和中华网最安全，而投资百度最不安全呢？
非也！
是的，公司有一些现金，有较高的净资产，给了我们一定的安全区间，但我们不要忘了投资的本义。
为什么投资呢？是因为我们自己有点现金不知道怎么让它增值，我们相信有比我们更懂得使用这些现金的人，就是我们投资的公司的管理层和员工。那么，能否把现金用好才是衡量公司能力的标准，而不是现金的多少。
通常，公司有几个办法使用好现金：
投资于核心业务上，改善现有的产品和服务，提升公司的竞争力和市场份额。这应该是公司融资的最主要诉求，也是投资者把钱投给公司的最主要理由。
如果主营业务上用不完，有很多公司将现金用于并购相关业务，以期增强公司的业务竞争力，甚至实现公司的转型。盛大控股减持在盛大游戏的股份，将现金用于拓展文学、影视等业务，应该就是这个诉求（相关文章：
）。并购会碰上一个并购质量的问题，买了跟业务不相关或者质量差的资产，有可能钱就打了水漂。并购后还有一个业务整合的问题，并购公司通常都有“整合”梦想，希望并购来的业务能够与现有业务产生协同效应。可是“整合”听起来美妙，结果却往往是灾难的开始。这两方面要学习
），谷歌说得上是互联网公司里的并购大王，其并购有两个特点：一是并购都有专业的团队论证并购的合理性和价值，遵重专业性（相关文章：
）；第二是并购来的公司都不急于做管理上的“整合”，基本还是保持独立公司的管理模式，只是在渠道和文化上有所谓“整合”。这样就能保证被并购的公司依然保持其活力。
如果并购还用不完，现金还能用来干什么呢？通常可以用来分红。分红稳定的公司，也有一群追捧者，比如养老社保基金。
但分红有个问题是需要纳税，另外，投资股票本来就是钱有多，分了红钱用来干什么呢，还不是得用来买更多的股票？所以有一些投资者认为，回购股票是比分红更好的回馈股东的办法。但是回购股票也有一个问题，就是不能象分红一样成为一个持续的策略，没有办法形成投资者稳定的预期。
如果不分红，又不回购，那现金还可以用来干什呢？只好存在银行里或者买美国国债了。但是回到我们说的投资本义上来，如果钱是上市公司的CFO拿去存银行，我为什么不自己去存而要买你的股票让你去存呢？
遗憾的是，现在中国在美上市公互联网公司，普遍都是最后的处理办法：把巨额的现金放在银行里吃利息，或者买一些短期理财产品。同时，每个季度的正向现金流，还在源源不断地增加净现金总额。有好几家公司，如果这个状况持续下去，净现金总额超过市值，都是指年可待的事情。更加荒唐的是，有时候巨额现金不但没有给股东创造价值，反而因为处理不当造成巨额损失，比如购买不靠谱的理财产品。这时候，这巨额的现金，功能就接近于人体上的肿瘤了：消耗养料却不创造价值。
钱多当然是好事，但利用效率如此之低就是个问题。看来这些公司的CEO和CFO们，得想出一个更好的办法来用好这批现金，以回报投资者。
（注：这个是老文章了，因为股价变动较大，而现金量一般没有这么大的变化，所以现金占市值比的数据有变化）
( Mon, 19 Jul 2010 04:50:55 +0800 )
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2010年的投资思考总结 1.投资要客观 投资某类企业，需要这个行业的专业知识，而且有时还要比管理层看的更深。你才能正确评估这个公司的价值，投资并非用普通的财务指标来证明其低估与高估，因为企业面临很多不稳定因素在里面，而且有部分行业面临的因素更多，导致这个行业根本不可预测，那么估值给予较低，是合理的，有部分企业不稳定因素少，给予估值较高，也是合理的，所以，单纯看估值是没有任何意义的，结合行业背景，还有市场规模，成长空间，就算公司市值比手头现金便宜也不能说明这家公司低估。 目前为止，没有人在这个行业能用一种方法精准计算出这家公司的价值，因为涉及每个行业，还有公司的商业模式，都运用不一样的估值，所以有时模糊的正确，比精准的错误更加有效。我认为极端情况可能比较容易判断，大部分时间都处在没感觉的情况。所以，经常做出***的人，失败概率远比少做判断要高。 寻找可变因素少的行业，能够容易理解的企业，不断跟踪学习，把几个主要因素联系起来，基本能把握出这个企业的盈利变化情况。那么判断股价，相对来说，就更容易点。 2.告别粗放式，走精细化 各行各业已经告别了相对以前粗放式的生产，社会发展到今天，很多行业已经不是供不应求的局面，而是供过于求，消费者可以选择你了。消费者喜欢的公司，也是具备牛股的属性。当然有部分国家行政垄断的行业除外。行政垄断还是不如品牌垄断来的更具实力。 3.全流通下，市场不可能齐涨齐跌 那么证券投资呢，也将是如此，要跟随着这类公司成长，市场将变的比以前有效，不会走06-08年的普涨普跌。因为全流通下，产业资本才是证券市场的主导力量。加上很多行业已经是供过于求，投资的于上市企业也必然会分化。 4.投资的木桶定理 投资就是一个木桶定理，决定股价最高的，就是那个最短板的因素。 行业属性，商业模式，市场周期，管理层是否优秀，商品重复消费次数，还有市场容量，市值规模。所以，这个股票去到一定阶段，他永远不可能被超越了，或者是已经是来到一个相对高点，很难在这里实现高额资本收益。我可以说有部分A股上市的股票价格，永远不可能超越07年10月的高度。 5.A股的缺陷 现在刚上市的企业刚上市公司，一眼看就知道已经没机会，市场陷阱非常多，大多数只是让人进去输钱的机会，而非发财的机会，这也是为什么，投资证券很难，特别在国内如此的发行制度下，很多公司，上来就是最高点，要经历很漫长的时间，才可能回到高位，也让很多投资人，都说中国市场不能价值投资？实际并非如此，主要原因是这个国家的行政化管理，上市需要审批制度，还有硬性规定太多，造成很多很有前景的优秀企业没法在国内上市，例如百度，当年就是因为没有达到盈利要求，所以没法上市，我认为这样的企业，我们国人竟然无法分享其成长，真的很令人惋惜。 这样的行政管理上市制度，让很多一上来的企业就非常高的溢价，无论质地好坏。因为有壳资源的存在，也让世界上只有中国特色--申购新股包赚不赔的事情，这样的行政体制下的发行制度，只会让这个市场更不市场化，而这个发行制度，最后得利的也只是少数人，让更多的二级投资人去买单，让大多数半生不死的劣质企业停留在市场上炒作，浪费社会资源。 为什么中国A股不能吸引百度，腾讯控股，还有最近刚上市的优酷网，搜房等具有良好前景的公司来呢？我想这都是我们希望中国证券市场能持续发展所要思考的问题。 我思考问题出发点本着我们国家管理人，可能希望把国内最好企业都引到这个市场，但问题是，如此做，只会激励企业做假账来冲击上市，如何一上市后，拿到钱，业绩马上变脸，让二级投资人买单，当然这只是少数部分，但是也是现实中人的选择。市场东西需要交给市场，投资人选择投资，愿者买单，愿意买，就自己承担风险，这个去到哪里都是公平的，如此的市场制度只会让投资人更加不理智，认为这个市场根本无效，导致这个市场换手高，投资人没有一个稳定的价值预期，市场波动全球之最。今年经济发展全球第一，指数熊市第二。 其实这个市场里都不乏有很多有知识，有文化，有智慧的投资人，让他们自己来选择企业，可能比没在这个市场没拿真金白银投资的官员来选择更有智慧。说实在，我很怀疑这样行政化管理，这样的证券市场，能让中国走向国际金融中心？ 6.价值投资一直都有效 无论放眼哪里，资本市场是适合价值投资，就算A股也适合，为什么，因为A股说的缺陷，也是人为造成，只会带来市场短期不合理，长期走向与公司产品热销度完全呈正相关，也就说跟基本面是一样的。 你可以看看，就算A股十年来指数一直没动，里面也有不少优秀企业实现数十倍收益，回头看这些企业很多也在我们身边。未来假若指数就算如此，我也认为，有很多企业，在今天算起，又有数十倍的收益，只是你当初没那个慧眼而已。 7.投资不需要理会市场情绪 未来十年，我认为指数基本可以忽烈，上证指数就算十年后还在这里，我觉得也并不可怕，也很正常，因为真正走出长牛并不在这类大市值企业上面，而是在有现在看起来不起眼的小公司，不过明显的事，现在A股的小公司，又给予人赋予太高预期，很矛盾，但是部分公司小公司已经普遍高高在上，无论质地好坏。 不根据市场表现去投资，虽然现在估值冰火两重天，我向来不与市场同步情绪化，就算小公司里面真有能表现出未来“百度”，未来“苏宁电器”，但是更多的是ST股。这点是确定的事情，因为世界上真有那么多能保持高速成长吗？只是投资人自己的幻想而已罢了。如果你太在乎市场热衷什么，那么你也会被市场牵着你的鼻子，加上我上面说的A股缺陷，质地优秀的企业多数并没有在国内发行A股。其实并非怕高估，而是怕质地差。当然或者是我自己没能力去发掘罢了，因为我只寻找看的懂的公司，不理会市场现在的喜好。 8.谈谈地产行业 地产，因为现在地价拿地根本不会便宜，竞争激烈，拍卖拿地，已经越来越透明，你很难以很低的价格去拿下一块土地，那么房地产公司，也很难长期赚高额利润，04-07年，以前拿地便宜的公司，之所以能地产板块整体走牛，也是因为他们储备便宜土地，让他们在这2年获取高额利润，所以看起来，用估值体系来看他们，现金储备与土地规模来看，他们确实很便宜，但是问题是，股权投资是看未来的，你明白他们已经不可能便宜拿地了，而且中国房地产其实是一个政府控制的游戏，不确定性因素很高，所以今天就算估值便宜，也是有原因。加上这个行业是较强周期，也就是说，估值虽然便宜，但是有一定因素起作用了，也不能说他绝对便宜了。 但是不可否认，我们中国在地产行业还有相当长的发展空间，特别是内陆城市发展，中国地方如此之巨大，人口如此多，是全世界哪个国家都不能与之相比的，加上改善性住房，还有更多住宅功能缺陷房子需要更换，加上中国城市化，内陆省份经济发展，我认为地产行业未来十年还是无忧，但是超额利润可能性不大，只有靠营业额增大，才有可能，保持成长，而且这个行业竞争比较充分，是这个行业的好处，大大小小的公司很多，走到很多城市都可以看到你没听过的地产品牌，在某些城市呆过，你可以看到报纸媒体是广告大客户，很多都是当地的地产商，你根本没有听过，但是实在说，他们规模一点都不小。不可否认，这几年，非常富有的群体，大部分都是做地产起来的。 如果要我在地产行业选择的话，我觉得投资地产服务行业更好，受影响较小。正所谓：挖金不如卖水好，地产行业集中度非常低，虽然市场化很高的行业，而且是一群非常富有的群体，那么相关服务行业也能收益明显，例如搜房，地产垂直网络广告，轻资产运作，保持地产网络广告第一名，全国性布点，在中国有70多个大中城市设置自己的办公室。假若调控，地产商更需要加大广告力度，所以搜房更加受益，加上网络商城兴起，线上广告受到他们之间的推广而提高整体广告价格，加上精准度受更多广告主的青睐，广告价格在这几年都会处于持续提升阶段。 9.谈谈金融板块 银行股，和保险股是一个国家的金融基础，他们关系到国家金融安全，可见重要性之巨大，但是银行保险的利差完全由国家控制，你看现在做零售业务，服务最好的招行，大部分营业收入也是由国家限制的利差收入，所以，银行板块也完全是国家掌控的，很难有超脱的公司出来。所以投资对于他们的投资收入确定性有一定担忧，造成估值也非常便宜，不过，从国际角度来看，银行股估值也是比较便宜的，银行还有脱媒属性，证券市场发展，也会对于银行造成影响，还有支付宝等第3方网络平台也在不断对银行冲击，所以银行来说，确实今天也很难有大机会。 保险也类同此原因，所以上证指数不起来，与金融板块没起来，完全是正相关的。 券商，如果看看国外投资市场，就可以明白，券商的佣金收入会是长期走下波路，还有投资理念的成熟化，高换手率会走向低还手率，主要看香港市场，成交金额只是国内市场的3分一。 虽然未来投行部分有机会实现高成长，但是把报表展开来看，所有券商收入大部分还是靠手续费。所以券商机会还不是现在。 虽然说金融板块有很多因素决定了他们的估值，但是不可否认他们在现实生活的重要性，并非说他们完全没有机会，只是说他们在上面等因素下，很难有大机会。 10.酿酒板块 我的理解是，酿酒板块是一直以来的长牛股，但是现在是，白酒行业的市值已经好几千亿，虽然中国人口众多，出现几个大的白酒公司，完全是正常，但是现在他们的收入已经是非常大了，而且高端白酒消费群体并不多，抵御通涨而储藏的消费，带来这几年的黄金时期。长期看，我觉得他们还是值得看好，未来收入也相当稳健，但是期望在他们身上获取较高的资本收益，我认为难度较大。 除非他们能把白酒行业做到国外去，不过从市值规模看，中国的白酒龙头的茅台，市值已经接近国外最大的洋酒公司帝亚吉欧的市值了，但营业收入才是他的十分之一，利润才是他的4分之一。所以，期望他们能奔跑起来，我觉得需要有更大的想象空间。 如果从这板块来看，我更看好啤酒行业，因为啤酒行业也属于酿酒板块，也属于稳健性质，波动比较小，虽然啤酒行业从毛利看，没有白酒高，也没有抵御通涨带来的储藏消费，但是他属于平民级别消费，一支啤酒现在价格也很低，才几块钱，啤酒行业龙头青岛啤酒400多亿市值，青岛走高端路线，有部分高端品牌已经在10元价格，如果论成长空间来看，我认为青岛啤酒的成长性未来更有机会，而且可以看看国外啤酒与烈性洋酒市值对比，啤酒行业里最大的安海斯布希英博啤酒公司是帝亚吉欧的两倍市值，可以看出平民级别的公司，未来成长空间，比高端品牌更加好，这点也可以从最近的大众收购保时捷，还有日本最新的首富是快速平民服装消费品牌-优衣库看出端倪，平民虽然不高档，但是营业收入可以做到更高，利润也可以做到更大，但是高端消费品，属于少数人的消费品。 11.投资就是寻找未来的游戏 生活中，我喜欢观察日常生活事物，保持对这个社会好奇。因为未来社会是年轻人的社会，如果好好思考，可能比较容易发掘现在不大的公司，未来有机会变成大蓝筹，2001年我接触QQ时，04年我接触百度，我当时接触他们以后，非常喜欢用他们，但是当时我没有那个证券投资的知识，今天来看他们已经是大蓝筹。 投资其实很不难，但也不能说简单，主要在于你的能力圈，专注投资你非常理解的行业，加上基本的财务知识，尽量保持客观的态度，好公司是自己浮出水面。 理解好的商业模式，用平常新心看待时代变化，多用心去观察社会变化，比看股票报价去做投资决策可靠的多。 从今天你看到的大蓝筹，未来也有可能走向衰落，未来的大蓝筹股，肯定是的创新的，市场为导向，现在市值不大的民营公司，不过里面概率很低，这个能否抓到，我认为还是能力圈的问题，面对不确定的世界，我们在资本市场里都是学习者，你保持对于这个世界不断向前的乐观精神，不断进步，求知，学习，才是投资成功的根本真谛。
( Mon, 12 Jul 2010 21:04:41 +0800 )
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昨文谈及，在地球资源有限的情况下，根本没法容许愈来愈多的人口，一起来过现代化的富足生活。为了自己的国民在物质生活上有基本的保障，各国政府都必须建立自己的军事力量；先是保护本国的资源免被他国掠夺；进而想操控他国，把别人的资源也据为己用。这种发展必然会导致战争。 有读者认为我的论调过度悲观，但这绝非我一个人才有的看法，英国科学家霍金(《时间简史》的作者)最近就表示：如果人类不能够在二百年内移民太空其他星球，人类将没法继续在地球上活下去。 科学家曾以白老鼠做实验，当笼里有足够的空间与食物时，白老鼠皆能和平友好地生活；但当放进笼里的白老鼠愈来愈多时，白老鼠就会显得烦躁、好斗，咬死弱者。这是生物基因里自私的天性使然，人类一样逃脱不了这种自私基因的操控。 有人或者会说，人类除了有自私的基因外，一样存在着利他的基因。如果我们能够遏抑自私的天性，让利他的基因发挥主导作用，我们或许可以用和平的手段合理分配资源，让一部分人继续在地球上生存下去。 然而，生物之所以同时拥有自私与利他的基因，前者是为了个体的生存，后者是为了种族的繁衍。后者只在特殊环境下发挥出来，而前者则只会在特殊环境下才受到遏抑。前者的主导性远比后者强。 一般而言，父母看到子女处于危难的时候，最愿意牺牲自己以成全子女；亦有相当一部分人，会愿意为国家民族遏抑自私的基因。但对非我族类，就很难产生利他的意愿。文明如美国，也会以非人道手段审问疑似恐怖分子。欧洲至今仍有国家排挤吉卜赛人。很难想象，人类会在将来，为了其他民族也有生存空间，可以伟大到叫自己民族中的一部分人不要再活下去算了。香港人连港人在内地的子女也不肯让他们来港定居，怎肯在资源不足时利他？ 历史上，人类只有在资源充足时，才会选择和平，避免战争。按《史记》记载，周古公被戎狄攻击，却「夺其财物」时，虽然「民皆怒欲战」，但他仍选择带领族人，逾梁山，到岐下生活。他之所以不忍「杀人父子而君之」，是因为还有岐下这块未有人占领的地方可以生活，但当今世界已没有岐下这类处女地，人类非迁往外太空不可。 然而，往外太空移民谈何容易，是否二百年内做得到也成问题？但地球资源不足的问题，将在未来的三十年里愈趋恶化。金砖四国的崛起，将令二十多三十亿的人口也要过现代化生活。这是现时正在过这类生活人口的三倍，地球能有这么多的资源供应这批新需要者吗？原来已享受得比较多的人肯分薄一点吗？我所认识的年轻一代，都不思考这类问题。他们未有贡献，就已觉得世界亏欠他们。人类将来怎不争个你死我活？ ( Sun, 11 Jul 2010 00:16:05 +0800 )
Description: 栅格理论投资房地产 社会流行的计算方法，其实是精确的错误。 其实房价在短期内与工资收入比并无多大关系，收入比因为有户籍原因，无法给予明确统计，外来人口多的地方，根本没纳入统计。所以社会上流行用收入比去衡量的方法，其实并不准确。 商品房是具有居住与投资双重属性的商品，那么就具有证券的属性，商品房是一种有包含预期的商品，所以波动是非线性的。短期的波动也与租金收入比无关。长期看是与租金收入比有关系。鉴于中国确实以一种非常高速的发展姿态前进，过于看重租金收入比这方法也并不可靠。 人均GDP并不适合的原因在于：一，一个城市是否有潜力，是看能否吸引外来优秀人才来，而且考虑购买商品房主要是外地人居多，所以，人均GDP并无参考价值。二，户籍的原因。三：能为城市创造更高GDP的是外地人为主。 其实根本没有一种统计方法，或者数学公式来证明这个地区房价是否合理，因为正如投资界的神人“巴菲特”说：我宁要模糊的正确，不要精确的错误。那么公式就是精确的错误。 房价的波动也是非线性的，长期必然与这里的正确的政策，导致这里经济发展高速了，吸引外来人口来这里居住与创业，成为了一个冉冉升起的国际大城市，那么购买的人也多了，价格就会往上走。 投资界的精英总以为可以找到一种万能的计算公式，或者数学模式可以实现永远无风险收益，这也是投资界的悲哀，其实这是在忽悠人而已罢了。 一样道理，社会上很多人总喜欢用单一的数学公式（如房租收入比，或工资收入比），试图证明房价高低。 栅格理论 查理.芒格--巴菲特的搭档，他总结了一个著名的理论叫栅格理论，说的是学习多学科的知识能产生协同效应，能够有解决问题的很多办法。栅格理论说起来很抽象，其实巴菲特就是其中一个活生生的例子，数学、财务、经济学、哲学，乃至桥牌、棒球等领域的一些技巧都被应用到投资上来。 个人草根筛选方法 1.软实力 投资房地产就是投资这个城市的发展，要建设钢筋水泥大厦很容易，建设好的制度，好的软环境，才是这个地区的真正发展动力，也是最难的，才能吸引优秀人才，为这个地区发展起到贡献。 香港为什么能保持居高不下的房价？香港楼房已经是80-90年代中期建设居多，外表看起来比国内逊色多了，但是房价还是亚洲居于前列的，中国最高。我想最根本的原因，是这里制度，还有这里自由气息，良好公平的营商环境，归根到底是软实力体现。 2.城市定位 这个城市是否有机会在国际上，国内有战略地位的城市，中国如此之大，如此人口之多，未来出现全球跻身前列的城市必然不止一个，沿海如北京，上海，香港已经是确立的事情，内陆有可能是重庆。 如一省之会也必然是举全省之力去建设。省会城市如长沙，郑州。广州等等。 3.GDP筛选 挑选09年度GDP排名前40位城市，少于2000亿GDP的可以不考虑，住宅房地产最适合投资的GDP区间在于3000-5000亿之间。 4.参考对照法 资产价格的定价是非常主观的事情，我们可以用参考对照方法去衡量一个地方的价格是否合理。如长沙作为一个湖南省省会，对比广东汕头，对比广州等等。 重庆房价对比上海，北京，还有省会城市的价格。当然需要用同类的商品房，还有距离市区的里程相差不远，最好是同一家开发商，那么对比的价格可以作为筛选的要素之一。 5.直观感受 假若一个城市只由本地人构成，那么当地的素质文化会比较低，导致那里更难形成现代化的社会，例子可以看看上海，北京，还有香港，越是经济发达的地区，国际化氛围更具明显，越是落后的地方，本地人占据当地的经济，因为本地人越多的地方，越讲究亲情与关系，他们这部分隐***易并无计入GDP，无法为经济创造贡献，外地人去到陌生的大城市，没有任何亲戚与关系，衣食住行样样需要开销，久而久之，将会形成了专业的机构。这样，地区更会形成良性循环，外来人口多的城市也是重要因素。 国际品牌还有国际酒店进驻也是因素之一，具有国际品牌的公司，进驻一个地方，必然花费调研与精力不少，而且具有国际品牌也证明了这个城市是开放的城市，地方保护主义少，外来人口多。 国际酒店是一个城市的服务业标志，能吸引国际知名酒店管理公司前来，必然会提升当地形象，还有服务业的进步。 6.金融开放程度 金融开放程度高的地方，普通房价较高，比如按揭成数高，按揭证券化，如（香港）。还有上市公司众多，拥有交易所的城市，如（上海，深圳）。这也是为什么广东的省会广州，房价普遍比深圳要低点，因为深圳拥有交易所，上市公司众多，接近香港，社会投资氛围很活跃。所以当地有没有交易所，上市公司多否也是参考因素之一。 综合以上，可以在有这些因素的城市加分，模糊的正确，分数高的城市，再对同类的房价，大概也能知道一些机会。 当然我只谈了一些方法，如果有其他方法，请告知我。 附上： 2009中国城市GDP排名 1、上海市 13698亿元 增9.7% （沪） 2、北京市 10488亿元 增长9% （京）
3、广州市 8215亿元 增12.3% （广东1）
4、深圳市 7806亿元 增12.1% （广东2）
5、苏州市 6701亿元 增长13% （江苏1）
6、天津市 6354亿元 增16.5% （津）
7、重庆市 5096亿元 增14.3% （渝）
8、杭州市 4781亿元 增11% （浙江1）
9、青岛市 4409亿元 13.5%（山东1）
10、无锡市 4400亿元 13%（江苏2）
11、佛山市 4300亿元 15.4% （广东3）
12、宁波市 3964亿元 10.1% （浙江2）
13、武汉市 3960亿元 15.1% （湖北1）
14、成都市 3901亿元 12.1% （四川1）
15、大连市 3858.2亿元 增16.5%（辽宁1）
16、沈阳市 3855亿元 （辽宁2）
17、南京市 3775亿元 增12.1% （江苏3）
18、东莞市 3710亿元 （广东4）
19、唐山市 3560亿元 增13% （河北1）
20、烟台市 3460亿元 （山东2）
21、济南市 3017亿元 同比增13%（山东3）
22、郑州市 3002亿 同比增12.5% （河南1）
23、长沙市 3000亿元 同比增15%（湖南1）
24、哈尔滨市 2800亿元 增长13.2%（黑龙江1）
25、石家庄市 2770亿元 同比增11%（河北2）
26、泉州市 2700 同比增14% （福建1）
27、长春市 2588亿元 （吉林1）
28、南通市 2550亿元 （江苏4）
29、潍坊市 2500亿元 （山东4）
30、温州市 2430亿元 8% （浙江3）
31、淄博市 2300亿元 （山东5）
32、福州市 2296亿元 同比增13.1% （福建2）
33、绍兴市 2223亿元 （浙江4）
34、大庆市 2220亿元 （黑龙江2）
35、常州市 2200亿元 13%（江苏5）
36、西安市 2190亿元 同比增15.6% （陕西1）
37、东营市 2065亿元 （山东6）
38、徐州市 2000亿元 14%（江苏6）
39、济宁市 2000亿元 （山东7）
40、邯郸市 2000亿元 11.5% （河北3） ( Sat, 10 Jul 2010 12:43:43 +0800 )
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股市是一个***生意的地方, 如果卖方都成了亿万富翁, 那买方就一定会亏损累累. 这是个自然规律. 所以在股市里看到的, 是一边绝大多数的上市公司的原始股东们, 变成了富翁. 另一边, 是绝大多数抱着发财梦想, 但实际亏损累累二级市场参与者. 绝大多数的上市公司的原始股东们, 没有去研究什么股市理论, 也没有投资于什么伟大企业,也不一定知道那些所谓的伟大投资家. 但这并不妨碍他们成为股市里成功的投资者. 他们只是普通的人, 有着普通人的人性. 他们的成功基于一个朴素的真理, 就是他们是上市公司的原始股东. 他们的优势只有两个: 一个价格, 一个是对于公司的了解(非常朴素的了解). 如果他们的公司不上市, 他们绝大多数不可能成为富翁.那么是什么让他们变成了富翁的呢: 公司溢价上市! 而另一边是数量庞大的希望通过股市的传奇, 来改变命运的人们. 他们拿出自己的积累, 用自己的生命在股市里拼搏. 他们日以继夜地学习和努力, 试图从宏观经济, 公司价值, 大师榜样, 技术理论等等. 如果不行, 他们就更多地检讨自己的人性. 其实他们和上市公司原始股东的人性没有区别. 而他们的能力和付出绝对超过上市公司的原始股东. 但他们永远是一个失败的群体. 道理也很朴素, 他们买的是上市"溢价"的股份! 溢价多少? 从几倍到几十倍, 甚至上百倍. 只要股市还能存在, 这个现象就会永远进行下去, 不分国家, 不分时代. 因为不这样, 谁还会把公司上市呢? 这就是股市存在的基本条件. 就我的理解, 目前股市里流行的理论, 绝大多数是给二级市场的参与者提供的, 也就是给失败群体提供的. 上市公司的原始股东不需要这些东西. 所以在股市里, 一边是上市公司原始股东的非常高的投资成功率, 一边是二级市场参与者非常高的失败率. 股市的这个规律是不可能改变的. 但能改变的是投资者的位置. 当你从二级市场的大众一边, 站到了上市公司的原始股东一边, 你的命运就从此改写了. 段永平就是一位善于在二级市场成为原始股东的最好例子. 他的投资都是在上市公司遇到问题后, 股价跌落到未上市的价格时, 以比原始股东的价格更低的买入, 直到公司恢复正常, 从而股价恢复上市公司的溢价状态. 他的智慧在于他总是做正确的事情, 又努力把事情做正确. 在股市里, 他选择了站在上市公司原始股东的一边. 公司原始股东最大的不确定性, 就是公司不一定能上市. 只要上市, 必定暴富. 在二级市场以原始股东的价格买入落难上市公司的股票, 不存在上市问题. 只是需要时间的等待, 等待上市公司的业务和业绩恢复正常. 所以段用平的成功是理所当然的. 就我的理解, 价值投资就是做二级市场的"原始股东". 这样的机会也许不多, 也应该不多. 如果多了, 就不是股市了. 但对于投资者, 一生能有几次或多或10几次公司上市, 财富还会少吗? ( Mon, 5 Jul 2010 01:22:24 +0800 )
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从上大学起，就渴望能够被某种宗教或者理论所征服，但一直未果。只有自己独自去探索，去奋斗，信仰自己，信仰事业。碰到重大事件时，无法向外界寻求指引和力量，往往只能求助于自己的内心。 我的童年生活在农村，经历了许多物质和精神上的困苦，得以在向内诉求的时候，可以有足够的韧性和纵深。这是非常幸运的。 其实，有信仰的人非常幸福和强大。比如老一辈革命家们，大多数有坚定的信仰，才使得他们能够走过长征的道路，历尽千难万险建立了新中国。西方的基督徒和天主教徒，对于财富、对于家庭、对于生命有一整套理念，使得他们能够平静地渡过生命中的许多沟沟坎坎，然后快乐地走向天堂。 文革时代，摧毁了几千年的传统和文化，砸碎了人们心目中的种种其它神像，所有的信仰都被异化和唾弃。文革过后，国家看到了经济上的不足，主要精力放在经济建设上。虽然也经常强调物质文明和精神文明要同步发展，但是那种所谓运动和口号式的“精神文明建设”已经不能为人们接受，反而引起许多人的反感和抵触，因此也收效甚微。 这几年，从全球看，中国的发展有目共睹，老百姓的物质生活有了显著提高，但是明显地，精神生活被忽略了，大大落后于经济基础。 很难想象，一个人口众多的经济强国，没有主流的宗教信仰来支撑，来平衡，来润滑，这样的“强”恐怕很难持续。世界上还没有一个文明仅仅是物质文明单脚支撑的。 其实中国历史上一直是一个宗教气氛很浓的国家，不管是道教、中国佛教（印度佛教传入中国经过改造而称为中国佛教，然后传向日本）、还是儒教，融汇了中国几千年的文明。反观中国的历史，我们几千年的文明，在物质上的成就早已微不足道，其实也没有太多的独特之处，倒是我们的文化、宗教更有价值和独创性。随着不断地改朝换代，中华民族作为一个整体从来没有被拆散过，即使外族入侵，也是被不断地同化，这和我们的文化和宗教息息相关，而宗教在其中扮演了非常重要的角色。 杀人如麻的成吉思汗也因为全真教而保护了中土的文明；中国从来也不曾有机会占领日本的本土，但是唐朝时中国佛教就彻底征服了东瀛；被称之为中国脊梁的士大夫们，一直以孔孟的儒教为自己行为的准绳。 再联想到最近的众多儿童伤害案，是不是精神疾病这么简单呢？是不是和我们整个社会信仰的缺失有关呢？ 普通百姓面对如此快的社会变化，许多人不能适应；大部分人也未必经历过什么苦难，他们的内心也未必这么坚强，遇到事情自己排遣不开，也没有宗教信仰借以慰藉。 当前这个社会太注重物质（我曾经写过一篇《物质的，太物质》的博客），太注重金钱和财富，绝大部分人没有信仰。物质越发达，“跛脚”越厉害，我觉得用“信仰危机”来描述一点也不为过。 应该是重视的时候了，否则，“和谐社会”、“可持续发展”恐怕很难做
( Sun, 4 Jul 2010 23:34:11 +0800 )
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经过了文革的十年浩劫，照理说中国的国民应该对“运动”这个词“敬而远之”了吧？我也相信象文革这样不可理喻的事情不太可能再发生了吧！但是“运动”这种做事的风格确实被继承了下来。 且不说久远的下海潮、经商潮、出国热，就看看近几年的几件大事吧。 奥运会是中国第一次玩，国人兴奋和自豪啊，因为过于得意和重视，某些敌对势力就利用这个机会攻击中国，我们不得不加强保安，限制人口流动。 许多行业都借足了奥运的概念，包括北京的城市化建设，尤其体育场馆和许多国字头的楼堂馆所，借机进行了升级和再投资。而住宿宾馆业也是兴冲冲，许多公司都抓紧在奥运前开出新酒店。到最后最惨的是酒店业主，想要趁机“捞一把”的都空手而归，奥运过后北京一批酒店转手重组。 奥运过了就是世博，即使一向以务实著称的上海人也不能免俗。在轰轰烈烈的“世博运动”中，上海市政府认为现有的酒店不能满足看世博的需求，因此发动基层街道，组织所谓“世博之家”，也就是将普通居民的空余房子（房间）整理出来接待游客。但世博开幕以来的实际情况和预测仍有一定差距。 这是一场为期半年的运动，上海市政府倒是借助世博将黄浦江两岸打造一新，地铁、高架和机场的建设也趁机顺风顺水搞起来了。被忽悠的大多还是商家和一般老百姓。 最有意思的是海南的开发，它给中国的房地产运动起到了“画龙点睛”的作用。这个偏于中国南端的一个小岛，已经经历过若干次“沉浮”，在那里跌倒的人不计其数。但是中央文件一下来，地价、房价就飞涨，一夜之间老母鸡变凤凰。不久前的惨痛似乎没有发生过，而这次疯狂的程度可能还超过以往。 创业板的造富运动也是人所共知，中国的首富已经在创业板刷新过了。我不知道这么疯狂的股价是散户在起哄还是机构在炒作？我非常希望是机构所为，至少理性回归的着力点是由始作俑者来承担，而不是又一次靠蒙骗百姓来“劫贫肥富”。 就连属于国策的城市化同样被运动化，那些进城打工的农民被称为“农民工”，他们也算是城市人口的一部分，而且是很大一部分，但这些“农民工”连名字都还没有被“城市化”，更不用说教育、医疗、廉租房、保险等城市化最基本的内容了。城市让一部分人生活美好了，但绝不是他们。实际上他们建设了城市，贴补了农村，却牺牲了自己的“美好生活”。许多农民工没有正常的夫妻生活，和孩子、父母不能团聚，即使好不容易在城里有个安身之处，居住条件也远远不如老家的方便和舒适。 运动的好处是充分地调动资源，将目标崇高化和理想化，但参与其中的人可能会变得疯狂和不理性，而产出的质量往往也不高，最后的结果通常让大多数人后悔和失望，从而造成资源的极大浪费。看似高效的过程，其结果非常低效。在运动中，得益的大多是投机分子，兢兢业业做事的不一定有好结果，因为整个过程非常动荡和疯狂，理性的力量显得微不足道。而那些看透了运动的实质，借助运动而行另外目的的人属于“高人”，象上海市政府大概属于这一类的。 中国的机会确实太多，中国的发展潜力确实不可限量，但是这种运动式的发展方式，是否能够产生出卓越的企业和企业家呢？是否能够出现真正有学问的大家呢？是否能够培养出世界级的科学家呢？是否能够产生洞察未来的政治家呢？我们的国家和民族能够通过这种运动式的发展强大起来吗？ 我怀疑，我担心。
( Fri, 2 Jul 2010 03:06:33 +0800 )
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我有一个难以拾起的而又无法割舍的梦想，我有一颗热烈但颓丧的心。渴望着有人能理解，但是世界和想像完全是不一样的，大多数的人眼中注视的并不是我所注视的，所以我难以得到认同，从前我曾以为这是多么容易的事，渴望着真挚而纯粹的心，曾几何时开始变得不可理喻。一个人独行，疲累而漫长，但无法知晓世上到底是在想什么，大家都在想什么，我也难以理解。像别人一样的话，那么，生活与时光是否太空洞了，我无法认同自己这样的人生。但是我还没有找到自己通向所爱的路，就这样不知所谓的下去吗？即使改变了一些，换了工作，换了心情，本质的还是不会变的，而我仍然没有热情，对于这样的事。现在是7月了，还有两个月了，亲爱的朋友。为什么我就溶不进这个社会呢？那些价值观我全然的无法核心的理解。那些样子也不是我期盼的样子，但是我又应该如何去做？已经够久了，这样的年月太多年了，要如何解决？？上天都会耻笑我昏死的思想。现在只有两个月了，Kill me or kill my heart.
不少人喜欢买便宜货：从旅行包到化妆品，从毛衣到皮鞋。只要有大减价，他们每场必到。他们买回一大堆东西，但不一定是真正有用的东西。看起来这些东西便宜，但因为没有实际价值，所以成了主人的负担。主人要找地方放置它们。主人本来想节约，结果每个月的开销超出预算，甚至负债累累。时间长了，那些便宜货没有用，主人又不忍心丢掉它们，于是搞一个大甩卖（即“garage sale”）。
　　买股票也是如此。有些人喜欢捡便宜货。突然，一阵大风扫过，一半的股价不见了。强忍了许久，主人才抚摸着伤口，斩仓。而斩仓又正好错过了下一轮投机的升浪。主人悔恨，却不断地重复同样的错误。这样的人掉到了“价值陷阱”（value trap）里面。
　　多数人认为，巴菲特是个价值投资者，可是有一本刚刚出版的新书却对这种看法提出了有力的挑战。美国Georgetown大学的教授Prem Jain在今年刚出版的大作Buffett Beyond Value中认为，巴菲特实际上既是 “增长性的投资者” （growth investor），又是价值投资者，而且更是前者。 　　（1）要看过去多年的销售和利润
　　作者认为巴菲特成功的秘诀在于把重心放在公司的可持续的增长率，然后再看股票的价格是否足够便宜。作者找了很多的例子证明，对于低质量以及增长前景一般的的公司不管多么便宜，巴菲特都是不买的。
　　对巴菲特的两大投资原则，大家已经很熟悉了。（1）不能只看某一年的市盈率，要看过去多年的市盈率。这个原则很有意思，因为它可以帮你避开那个可笑的，关于究竟用那年的市盈率的问题。（2）所投资的公司必须足够大，在行业内必须有领导地位，而且负债率不高。他说大家要避开“价格低，但价值更低”的股票。当然，市盈率高的股票或者昂贵的股票不见得都是增长性的股票。
　　直到最近可口可乐是巴菲特最大的重仓股票，占他的所有的股票资产的16%。这些股票大多数是十几年前买入的。1988 年底，可口可乐的市净率高达5.32倍，而整个资本市场的市净率不到2倍。当时，可口可乐的市盈率为16.8倍，而S&am P 500的平均市盈率只有12.4 倍。更重要的是，在巴菲特1988年买入可口可乐之前，可口可乐的股票已经从1978年上升了200%。所以，巴菲特不是一个捡便宜货的人。
　　这本书中讲，要看一个公司的历史业绩，最好看十年以上。我1994年入行时, 听老行尊们说过类似的话，但我没听进去。一是中国公司的历史短，二是情况变化快。如果你一定要坚持巴菲特的要求，你会错过很多好公司。当然，巴菲特也错过了太多好公司。但这没关系。
　　巴菲特愿意只投资已经被证明了的好公司（把前半场的钱让别人去赚）。这样的投资方法的成功的概率高，失败的概率低。在选到了好公司之后，巴菲特宁可在估值方面多一点让步。这与大家对价值投资者的看法不同。他说，“多付点钱买一个伟大的公司，远远好过贪便宜而买个普通的公司”。（It is far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price）。价值投资的重点是看公司的过去，增长型投资的重点是看未来。而巴菲特投资的方法是两者都看，而且特别要看未来。 　江山易改，本性难移。坏的管理层就是坏的管理层，也许永远不能变好。很多投资者太容易饶恕他们，原因首先是自己贪心和怀有侥幸心理。其次是一种无奈：天下乌鸦一般黑，不买这个股票买哪个呢？这是一种逼迫自己亏钱的方法。最后一点，就是懒汉习惯。大家愿意花大量的时间无所事事，也不愿意花一点时间，扎下去挖掘好的公司。巴菲特说，“如果你在厨房里发现了一个蟑螂，那你可以肯定绝不止一个”。
　　巴菲特建议大家看公司过去五年，十年的市盈率。很多中国投资者（我以前也是）会认为这个标准过于严格。但是你认真想想就明白，这个原则的意义很大。如果象某些中国地产公司那样，去年，今年和明年的利润分别为1亿元，8亿元，和25亿元，你认为它的市盈率应该是多少？它的市盈率应该以那一年为基础？它的利润增长能够持续吗？
　　（2）放弃前半场，只赚取后半场的暴利
　　人们把投资者分成截然不同的两大派别：价值派和增长派。这是很错误的。Jain教授认为，巴菲特既是增长派又是价值派，但首先是增长派。他还认为，当你发现一家公司很进取，正派，前景好，公司的利润会高速增长好些年的话，你千万不要用传统的估值方法去捆住你的手脚。今天看起来很贵的股票，过两年就显得很便宜，而且你似乎永远买不到它，因为它的股价不断创新高，似乎永远很贵。分析这种高增长的公司必须靠大智慧和高瞻远瞩，而判断大多数其它公司（以及做纯粹价值派的投资），不需要太多的智慧，谁都能够计算市盈率，市净率，等等。巴菲特说，利润高增长是价值投资的核心因子之一。没有增