英报报道美德日三国经济陷入衰退
英报报道美德日三国经济陷入衰退
　　【本刊讯】英国《星期日泰晤士报》９月１日刊登戴维·史密斯的一篇文章，题为《双重衰退担忧加剧》，摘要如下：
　　上周的数字证实，美国第二季度经济按年率计算勉强增长了１．１％，比第一季度５％的增长率出现了很大下滑。美国会议委员会还报告，美国消费者信心指数也跌到了９个月来的最低水平。
　　美国的情况也并非全都一塌糊涂，上周的数据还显示，购买耐用品的订单上涨了８．７％，表示美国公司情况前景看好。但美国人的情绪仍很脆弱。纽约摩根—斯坦利公司首席经济学家史蒂芬·罗奇把现在的经济比喻成“失速”飞行的飞机，因而面临坠机的危险。他警告说，在实现持续的经济增长前，不仅可能出现双重衰退，甚至还可能出现多重衰退。
　　欧洲最大的经济体德国现在的情绪也很脆弱。上周，人们密切关注的德国慕尼黑经济研究所的调查数字３个月来持续滑落，西德的主要商业气候指数从８９．９下降到了８８．８。
　　这些数字显示，德国的工业产值（即使有所增长）速度已经慢如蜗牛爬行一般。慕尼黑经济研究所首席经济学家赫尔诺特·纳布说，他们预测今年德国经济增长率为０．７％，现在看来也是“最上限了”。
　　美国仍在艰难挣扎，德国困难重重，日本还未从长期的衰退中得到有效恢复，世界三大经济体现在脆弱不堪。什么会导致它们重新陷入衰退？经济学家说，***是：并不需要了不起的大事。
　　华盛顿决心“倒萨”的强硬叫嚣声使油价上周升到了２８美元一桶。石油高价和全球经济衰退的关系历来是非常密切的。
　　更多的恐怖袭击、股票市场的重新下滑，或者两者兼而有之，会进一步削弱企业和消费者的信心。如果经济增长萎靡不振，不出多久，增长率就会变成负值。
　　但大多数经济学家估计，经济还会缓慢增长，而不是重新陷入衰退。伦敦一位全球战略学家乔纳森·威尔莫特认为，美国股市泡沫破裂后消费支出的情况与日本在１０年前的情形非常相似。
　　从这个基础上来看，未来１２－１８个月内，美国经济会低速增长，然后逐渐形成发展势头。在他看来，就像经济不可能骤然陷入衰退一样，经济也不可能突然恢复快速增长。至于在１２－１８个月后，美国经济是否还会像日本在上个世纪９０年代的情况一样，现在还是关键的问题之一。
　　莱曼兄弟公司的欧洲经济学家迈克·迪克斯也认为，就欧洲而言，经济缓速增长比双重衰退更有可能出现。在德国阴郁的形势下，上周从欧洲其它地方传来了好消息，包括荷兰企业的信心有了提升。
　　迪克斯说：“的确，欧洲在生产和消费方面应该做得更好，但出现双重衰退的可能性仍然不大。”（刘欢译）趣读：老外怎么看《三国》里的人
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南欧三国债务问题昨天持续困扰全球金融市场。希腊和西班牙削减赤字大计将面对工会大罢工的考验,令市场担心两国政府未能落实削赤措施。投资者更深层的忧虑是希腊最终需欧洲各国或欧盟伸出援手,但欧盟援助机制欠奉,甚至连由哪个机关出手都不清楚,这种种均令外界担心欧盟最终不能应付南欧债务危机。
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金砖四国”由中国、巴西、俄罗斯、印度组成。2009年,广西与“金砖三国”贸易额达14.9亿美元,下降15.5%。其中,出口额为2.4亿美元,下降22.1%;进口额为12.5亿美元,下降14.1%。以一般贸易方式为主,外商投资企业占据近六成份额。进口主要是大豆和铁矿砂,出口以机电产品为主。
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据国际文传电讯社3月26日报道,俄白哈关税同盟委员会周四通过决议,最终确定了进口税收在成员国间的分配比例:俄罗斯占进口关税总收入的87.97%,哈萨克斯坦占比为7.33%,白俄罗斯—4.7%。
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中新网5月7日电 据商务部网站消息,6日,中日韩自贸区联合研究首轮会议在韩国首尔举行。中国商务部副部长易小准、日本外务省审议官小田部阳一、日本经产省审议官石毛博行和韩国外交通商部副部长李惠民分别率团与会,并签署了启动三国自贸区联合研究的联合声明。三方再次重申,将根据此前达成的共识,努力于2012年中日韩领导人会议之前结束联合研究。
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中国人民银行有关负责人就中日韩三国央行行长会议机制及中韩本币互换等问题答记者问 问：中韩本币互换及中日韩央行行长会议机制的意义何在？答：12月13日，温家宝总理出席了中日韩三国领导人峰会。峰会联合声明强调进一步加强区域合作以应对金融市场动荡的重要性，并倡议扩大三国间双边货币互换规模。日前，中日韩三国央行行长会议机制已经宣布建立，中国人民银行与韩国央行签署了规模为1800亿元人民币/38万亿韩元的中韩本币互换协议，这是落实峰会倡议的具体体现，对维护地区金融稳定及推动区域贸易投资便利化均具...
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点击这里可对本文评分 2009-02-24 00:25:24发表了衰退性繁荣中期待2009年股市的上佳表现目前对这轮牛市如何看待，衰退性繁荣牛市如何操作牛股，从头说起； 衰退性繁荣中-期待2009年股市的上佳表现 近半年多来（2008年10月到2月），笔者脑子里常会出现一个词：衰退性繁荣。这个观点也在很多场合讲过，只是一直没付诸文字。 　　所谓衰退性繁荣，是指在宏观经济处于衰退周期时，股票市场却呈现繁荣景象。这种状况在很多国家与地区股市中都曾出现过，比如1925年至1929年的美国股市，虽然当时有所谓柯立芝繁荣之说，实质上美国经济已陷入轻度衰退，尤其是一些传统的支柱产业，连续多年呈下降趋势，整个国民经济在那几年里的平均增长率仅为3%，而美国股市却呈现一片繁荣景象，涨幅超过200%。
　　沪深股市也曾出现过类似景象。1999年，受东亚金融危机影响，我国GDP增长率创下自1992年后的最低水平，年增长率不到8%，月同比增长率最低达到7.1%，上市公司平均利润在前一年即1998年下降了22%。但就在这样的宏观经济背景下，1999年5月18日沪深股市展开了一轮声势浩大的上升行情，上证指数从当年最低的1047点到2001年6月2245点，上涨了114%。
　　衰退性繁荣通常是在下列几个背景下产生的。
　　首先，一轮经济高增长阶段已经过去，经济增长率明显下降甚至出现轻度衰退，但整体上依然良好。如果衰退局面过于严重，甚至出现萧条，就不可能出现股市的衰退性繁荣。
　　其次，在经过长期经济繁荣后，民众财富已普遍积累到一个较高层级；而在经济衰退过程中，流动性即货币量依然充沛。如果没有经济高增长期的民众财富的广泛积累，没有充足的流动性支撑，也不可能出现衰退性繁荣。
　　其三，随着经济增速下降，实体经济普遍面临生意难做钱难赚局面，社会的平均资本报酬率大幅下降，甚至出现普遍的亏损状况。
　　其四，在衰退性繁荣出现之初，股市的估值大体上会处在相对合理状态。尤其是以长期标准衡量，具有相对较高的投资回报率。
　　在上述4个因素的共同作用下，股票市场就有可能出现衰退性繁荣。
　　衰退性繁荣表面看是一种违背常理现象。但深入探究一下，我们就会发现，衰退性繁荣实际上更符合股票投资的本质和经济学原理。经济学上有一个收入边际效应理论。根据这一理论，当人们选择做某件事以及不做某件事时，很大程度上考虑的不是做这件事本身的收益有多大，而是与其他替代性收益相比是高还是低（假定一个人无所不能，可以随意选择做各种事）。如果其他替代性收益高于这件事所带来的收益，人们就会倾向于放弃这件事；反之，当其他替代性收益低于这件事所能带来的收益时，人们就会倾向做这件事。
　　在经济繁荣的时候，由于各行各业都能带来不俗收益，股票市场有时反而会缺乏吸引力，除非股市能创造更高的收益，如2006年和2007年，我国上市公司连续2年创造出超过50%的可比利润增长率。而在经济增长率下降或出现轻度衰退时，由于社会资本平均收益率大幅下降，尤其是实体经济普遍呈事难做、钱难赚局面，这时，虽然股票市场也会因上市公司利润下降导致股票投资的绝对收益率下降，但其相对收益率反而有可能因社会资本平均收益率下降的幅度更大而得到提高。1999年初，在一次大型研讨会上，针对大家因东亚金融危机、GDP增速下滑、公司利润下降而纷纷看淡中国股市，笔者就曾运用这一原理，并以新发行的长期国债利率的下降幅度和上市公司平均利润的下降幅度作比较，指出股市的绝对价值下降了，但相对价值却提高了25%，并由此作出1999年上证指数将创历史新高的推论。
　　虽然从本质说，衰退性繁荣可归属于非理性繁荣，但这种非理性繁荣并非一无是处。从社会资源有效配置角度说，衰退性繁荣是一种社会自我选择的结果。通过这样的自我选择，可加快社会资源向优势行业、优势企业集中，促进社会资源的有效配置，加快产业的集中化进程。
　　笔者以为，目前中国股市出现衰退性繁荣的客观条件完全具备。首先，以2008年为标志，我国经济的一轮高增长周期已经过去，与我们过去相比，进入一个长期的中速增长期，即长波理论中的平台期。其次，经过30年改革开放，我国民众的财富已积累到一个相当高的层级。其三，我国是世界主要国家中货币过剩情况最严重的国家之一，流动性相当充沛。其四，在本次行情开始之前，A股的平均估值已降到历史最低水平，其长期投资回报率与社会资本平均收益率相比，已具备相当优势。在此背景下，我们有理由期待2009年股市的上佳表现。 衰退性繁荣牛市如何操作牛股----资产重置牛股 从2008年10月28日上证指数1664点开始，中国股市已进入了新一轮牛市，这是我们从一开始就持有的观点。但对这轮牛市的性质，笔者与当前主流观点有比较明显的差别。
　　当前的主流观点对这轮行情的描述主要集中在两个方面：一是流动性过剩，二是经济复苏。而笔者的定性是衰退性繁荣。
　　关于衰退性繁荣，我们在2月中下旬曾作过这样的评述：它是在宏观经济处于衰退周期时股票市场所呈现的繁荣景象。它的产生通常有这样几个背景
　　一是经济高增长阶段已经过去，经济增长率明显下降，但整体上依然良好；
　　二是经过长期经济繁荣后，民众的财富已普遍积累到一个较高层级，而在经济衰退过程中，流动性即货币量依然充沛；
　　三是随着经济增速下降，实体经济普遍面临生意难做钱难赚局面，社会的平均资本报酬率大幅下降，甚至出现普遍的亏损状况；
　　四是在衰退性繁荣出现之初，股市的估值大体上会处在相对合理状态，尤其是以长期标准衡量，具有相对较高的投资回报率。
　　所有这4个条件，我国股市都具备。
　　笔者以为，如果我们是以经济复苏观来看待这轮牛市，那么等待我们的一定是失望。因为中国经济的高增长阶段已经过去，这是毫无疑问的。目前许多国际投行，包括国内的权威机构、权威人士都在纷纷调高我国经济的增长率预测，有人甚至已调高到了9%以上，并预言中国经济将很快就恢复两位数增长。这毫不奇怪，因为华尔街早就有一句名言：所谓经济学家，就是想当会计师而又不够资格的人。这样的追涨杀跌，在去年年底到今年年初我们已见证过了。那时，伴随看上去越来越严峻的经济形势，国内外经济学家、投行人士曾进行过一轮悲观预测大竞赛，最低者已将中国经济增长率调低到5.5%。笔者以为，这一悲观预测从长期来看并没有错，其错只是错在不是现在，不是今年，甚至也不是明年，而是未来几年。在这一轮经济周期中，我国经济的年平均增长率与过去十几年相比，会下降约3个百分点，最低的年增长率一定会到达5.5%，甚至更低。因此，所谓的经济复苏既不现实，而且其本身就是一个伪命题，因为我国经济并未出现典型的衰退，只是经济增长率比过去高峰期有显著下降而已。包括笔者所说的衰退性繁荣，也只是指在经济增长率下降后股市的繁荣。以经济复苏概念看待目前的行情，还是以衰退性繁荣来看待，是有比较重要的现实意义的。
1、在资金来源上，本轮行情最主要的资金来源于企业法人，吸引它们进入股市的最根本原因是实体经济已面临事难做钱难赚的局面。这也是本轮行情个股涨得普遍比较凶悍的原因。最近一段时间，关于银行信贷资金是否流入股市的争论比较多，媒体上多有这方面的论述，而有关方面则一再强调并未出现银行信贷资金大量流入股市的现象。原因就在，媒体只是按一般常理分析，觉得一下子有那么多资金进入股市，就天然地把它同4万亿经济刺激计划与银行信贷猛增联系在了一起，而忘了经过20多年的高增长，目前民间包括国有企业自有资金本身就已多到惊人的程度。 前几年，股市一有行情，人们就到处找资金，现在的情况通常是有资金的人自己找上门，希望能帮他消化一点。本周笔者接待了一位远方来客，从去年底他就在说要进入股市，而据笔者所知，他周围的资金至少有几个亿，目前都没有投向。对他来说，最关心的不是宏观经济是否会好，而是股市是否会调。如果股市调，那么我们就有机会，不调就没有了。 2、在投资方向上，如果我们以经济复苏来看待，那么我们的投资重点就应该放在与宏观经济增长关系最为密切的股票上。如果我们以衰退性繁荣来看待这轮行情，那么我们就会得出这样的结论：基于经济出现高速增长而进行的投资炒作最终带来的不会是好结果。 在衰退性繁荣阶段，需要摒弃的传统的价值理念和传统的价值分析方法，因为在股市的衰退性繁荣期，资产增值、资产注入、资产购并等要比传统的价值投资与成长投资更受欢迎。因为在经济整体不繁荣的情况下，企业利润的增长空间会比较有限，以传统的价值评估指标和成长性评估指标常常算不过来，而拥有一份看上去物有所值或能够增值的资产要让人感到可靠得多。因此，最重要的价值衡量指标会让位于重置成本比，即资产重置价/股价。这一点，在20世纪80年代的日本股市已得到验证。 3、由于衰退性繁荣与常规的由经济增长推动的牛市不同，因此，市场常常会走在泡沫化道路上，因此到一定时候，股市不可避免地会出现较大震荡，或受到政策性干预。目前有两个方面值得注意：一个是以中国石油为主的建立在经济复苏概念上的大盘蓝筹股炒作看上去已难以为继，后市很可能会成为大盘震荡的动力源；二是虽然因保增长所需，政府不会贸然改变货币政策和股市政策，但以其他方式来适当地抑制市场的高投机氛围，以降低市场泡沫化程度或延缓泡沫化进程的可能性已越来越大。 读者：
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讨论园地 期待股海赢家888到我处再次指导 前半年权重股震荡上扬，个股轮番操作中级发弹；下半年震荡回落是基调 股市之底与经济之底 投资心理和文化带来的偏向
2009-07-10 　　
在任何一个股市里，投资者的心理活动都会对股价发生影响。不过，股市引进国内时遇到的不是真空。在中国的文化背景中，各种投资心理活动有它们独特的表现。这些特性构成了另一种助长股市波动性的偏向。
　　根据现代心理学的研究，在涉及到需要就金钱作出决定时，人脑中无论是理性或情感活动都处于高强度的运动中。纯理性和纯情感的决定都不是好决定。在投资者大脑中，理性活动与情感活动混合为一体。它作出的决定，往往不符合经济学家对理性的描述，但是，这些非理性的行为有它们自己的规则性。
　　人们不但根据对过去的信息和对将来的风险和回报的预测作出决定，而且根据对其他人在这样的信息和预测下可能采取的行动的假设作出决定。因此，在股市波动中，投资者不但有可能因为看准了市场而自豪，而且有可能因为预见到别人的行为而自傲。
　　金钱上的输赢不但有经济上的后果，而且会带来心理的甚至生理的反应。预见会赢钱的那一部分大脑并不是接受已经赢钱这个事实的那一部分大脑。预期赢钱时的情感活动常常比实际赢钱时的情感活动要强烈得多。因此，股市波动的过程有可能为投资者带来比投资实际结果更强烈的兴奋感。
　　让我们来举两个同投资有关的有规则的非理性行为的例子，看看它们在国内股市的环境中有什么表现。
　　第一是羊群效应。在行为经济学的论著中，羊群效应（herd）是公认的一个投资者的心理偏向。依附于群体是人类动机的一个中心特征。事实上，在大脑中，因为被排斥在社会之外而感受到的痛苦同因为物理伤害而感受到痛苦发生在同一个区域。在投资活动中，如果你感到不确定，就像大部分投资者在大部分情况中所感到的那样，你往往会跟着大部分人走。这不是因为你有意选择要这样做，而是因为如果不这样做，你会感到痛苦。如果要同大部分人的共识相左，你就必须作出自己的判断。作出这样的判断是非常耗费精神的事。人的大脑重量只占人体的2%，但是要消耗人体摄入的氧气和卡路里的20%。在直接作出投资决定时，人们往往本能地避免这样的思辨劳作。在这种情况下，成为群体的一部分，会使你感到安全。
　　在国内股市中，羊群效应尤其明显。首先，这是因为国内的股市还是一个个体投资者为主体的市场。个体投资者在获得信息的来源和分析方面处于劣势，更倾向于依靠别人对信息的判断而不是信息自身来作出投资决定。其次，中国几千年来的社会制度养成了人们从社团中寻找支持和依靠的心态。心理学证明，在情感上有压力的时候，人们倾向于高风险和高回报的选择。在牛市的高峰上，意气相投的群体意识更加印证了这种心理倾向的合理性。股指6000点虽然离谱，但东家的张三和西家的李四都买了。我要是也买了，就是明天股指跌到5500点，我心里也比如果明天股票涨到6500点，只有我一个人被拉下来的滋味要好受。
　　第二是所谓的锚定现象（anchoring）。锚定现象是行为经济学研究比较充分的一个概念。人们的思维和感受是一种以相对为基础的心理活动。你进入市场，觉得你是在独立思考，其实，你多半是为某个任意的、不相干的数字或现象所影响。这个数字或现象就是所谓的锚。你去秀水街，买了双鞋。卖主开价1000元，你还价到500元。花一半价钱买了下来。你觉得很得意。但是，1000元的价格是否反映了鞋子的价值，你并没有考虑。你早上出门，在路边偶尔看了一个28的数字，这个数字出于某种原因留在你的脑海里。到了公司，你的同事问你愿意为20只你完全不熟悉的股票在100元之下和10元之上最高出什么价格。根据行为经济学，你出的价格多半同28这个数目有关。
　　锚定现象在国内股市非常明显，而且你可以明显地感到有人在有意识地利用这种现象。股市下跌，有经济学家出来说，股市要跌到1600点才会停住。这个数字是从哪里得出来的？没有人知道。但是，分析家和交易者就有了一个争议的中心和交易的参照。股市动荡，有人就出来用资金供需关系和流动性来解释。在一个几十万亿市值的市场上，你怎么算得出资金的供需关系？没有人追究。但是，投资者自然而然地在心理上就受到这种论断的约束。对股市的未知走向进行预测是人人喜好的事。在心理学上，有人把这种倾向称为预测瘾，因为它产生在大脑反射系统的多巴胺中心里，会给人带来快感。但是，这样的预测不可能是空穴来风。如果股市中有科学地建立起来的评级机构和研究机构，有可信的信息来源，有各种可靠的经济数字和指标，那么，这样的预测要有根据得多。因为国内市场目前缺少这些条件，也因为我们文化中历来的奉权威和专家的金口玉言为圭臬的习俗，在缺乏科学数据的情况下，这些似是而非的推断就成了许多投资者在对股市进行思考时的定位桩。
　　中国的哲学文化的起源同西方有显著的不同。西方的话剧，每一幕都是满台道具；中国的京剧，一台戏可以只有一把椅子和一根马鞭，其他的留给观众去想象。中国的绘画重在写意；西方的绘画重在写实。中国的哲学以微言大义立说；西方的哲学更注重举证归纳。这种把想象空间留给读者和观众的哲学文化传统，被一些媒体和评论家发扬光大到起源于西方的股市分析上，于是，有人用八卦或老子的道家学说来炒股；有人用三国演义的语言来评论股市每天的厮杀；有人用想象来弥补数据的不足；有人用讲故事来代替理性分析。这些方法的实际投资效益不是这里要讨论的。有一点可以肯定，那就是，用这样方法来进行投资和诠释信息，无疑增加了股市运动的波动性。 如何把握行业轮动？ 一、经济危机是福是祸？ 最近我一直在思考一个问题，经济危机对我们有影响吗？如果有影响的话，到底是什么样的影响？这种影响将如何反映到我们的股市上？ 经济危机对中国的影响，我认为可以类比为亚洲金融风暴对美国的影响，伤及皮毛而不动筋骨。相反，危机反而刺激了中国经济结构的加速调整。经济增长结构是中国经济发展转型的一项重大方针，政府在危机之初采取了各种的尝试，从
万亿投资，到汽车消费减税到家电补贴下乡，最后发现，在所有这些刺激内需的经济计划中，还是房地产作用大，原因很简单，一是房地产的高杠杆效应，能快速盘活银行资产，二是房地产消费的确是对内需刺激上够份量，试问老百姓买一套房子等于买多少台轿车？更别说家电了，土地对政府财政收入的贡献就更不用提了。实践将证明本轮危机中采取的非常规的货币政策措施对保增长，调结构，促内需起到了巨大的作用。 调整经济结构是政府长期追求的一个目标，但前几年由于外需的旺盛，政府是欲下手而不能，但经济危机一来，这个方向竟然顺理成章的转过来了，已经初步取得成功，历史将证明，这场百年不遇的经济危机对中国的影响是积极而正面的。 对股市而言，房地产内需消费的拉动直接受益的行业是钢铁、建筑、工程机械、煤炭等内需行业，而这些行业，正是我前几周在《左道财门》节目中一直强调的行业。 但是，调整经济结构也是要付出代价的，那就是我们的老百姓不得不继续忍受高房价，这和当年日本高速发展时期，日本本土居民购买日本车要比美国人买日本车更贵同出一辙，彼时是寡头垄断，此时是国家战略。 二、下阶段的股市会如何演绎？ 我一直认为，
点的下跌是三个因素造成的，估值泡沫、大小非减持和金融危机。其中，
点的第一阶段下跌，是估值泡沫的破裂，市场的平均
倍下降到
点到奥运前的
点的第二阶段下跌，是大小非减持因素所造成的，市场平均
倍下降到
倍；第三阶段下跌则是受金融危机影响，市场平均
倍下降到
倍。（见表）
熊市三大阶段 现在再回头看这些影响市场下跌的因素，金融危机的影响已渐式微，大小非在充沛的流动性前杀伤力已经荡然无存，现在的估值恢复到金融危机甚至是大小非因素之前，是很容易理解的。（如图）考虑到全流通后的市场环境变化，以及金融危机带给不同行业的企业盈利结构的变化，市场
均值恢复到
倍，即指数在此基础上再上涨
3400~3600
点，也是可以接受的。如果业绩改善明显或在流动性过剩情况下出现轻度泡沫化，指数上涨可能更高。
剔除金融危机影响的股市 三、把握行业轮动 在经济全面复苏的预期下，行业就会产生轮动效应。前期涨幅过大的大盘股又成了横盘股，现阶段首先要挑选基本面有亮点，前期已经横盘一段时间的公司，很多公司，经过
个多月横盘后周四放量突破，化工、化肥等前几个月横盘不涨的行业，也开始启动，经济恢复的花朵会在不同行业中轮流绽放，前期不涨的，下一阶段可能就轮到了。如果经济持续复苏，货币投放持续宽松，这些花朵就会持续绽放，相反，花儿可能只是昙花一现。但目前的情况，前种可能性是远大于后一种可能了。 最近三个月处于横盘状态，基本面有亮点的十三家公司 我国34个省会标志性建筑 01北京－北京 ***
02天津－天津 天塔
03河北－石家庄 艺术中心
04山西－太原 邮政大厦
05内蒙古－呼和浩特 金刚座舍利宝塔
06辽宁－沈阳 沈阳故宫
07吉林－长春 南湖四亭
08黑龙江－哈尔滨 索非亚教堂
09上海－上海 东方明珠塔、金茂大厦
10江苏－南京 玄武门
11浙江－杭州 雷锋塔
12安徽－合肥 假日酒店及大东门寿春路桥
13福建－福州 白塔
14江西－南昌 滕王阁
15山东－济南 泉城广场
16河南－郑州 二七纪念塔
17湖北－武汉 黄鹤楼
18湖南－长沙 岳麓书院
19广东－广州 中信广场
20广西－南宁 国际会展中心
21海南－海口 世纪大桥
22重庆－重庆 解放碑
23四川－成都 廊桥
24贵州－贵阳 甲秀楼
25云南－昆明 东寺塔
26西藏－拉萨 布达拉宫
27陕西－西安 钟楼
28甘肃－兰州 黄河第一桥--中山桥
29青海－西宁 东关清真大寺
30宁夏－银川 鼓楼
31新疆－乌鲁木齐 国际大巴扎
32香港－香港 中银大厦
33澳门－澳门 大三巴牌坊
34台湾－台北 圆山大饭店、101大厦 热点聚焦与市场机会]
受外围股市下跌、政策微调预期等因素拖累，本周深沪大盘冲高震荡，一周涨幅分别为
；其中深成指本周表现明显领先于沪指，接连刷新本轮行情新高，强势运行特征明显。从周
线来看，深沪大盘已形成
线组合；不过值得提醒的是，尽管本周股指接连创出新高，但考虑到股指持续上行动力已有所减弱和深强沪弱的分化局面，预计后市大盘运行阻力将逐渐增大。
值得投资者关注的是，本周央行打破惯例，在
日提前披露了
月份存贷款数据：金融机构人民币各项贷款较上月新增
亿元，各项存款较上月新增
亿元。至此，上半年人民币新增贷款达到
万亿元，创下历史同期最高增量纪录。央行同时宣布，在时隔
个月之后，重新开始发行一年期央行票据。央行已于
日发行第二十四期、第二十五期央票。其中前者为
个月期限，发量为
亿元，后者为
年期，发行量为
亿元。市场普遍认为，
公开市场操作是观察货币政策动向的最直接指标，
年期央票的重新发行直接表明了央行微调货币政策的态度。
而货币政策方向将直接影响市场流动性，进而对行情趋势产生重要影响。由于央行公开市场操作具有很强的导向性意义，在利率水平上行、资金回笼力度加大的背景下，对流动性的总体影响是偏负面的。有专家认为，货币政策微调已经开始，尽管未来阶段适度宽松货币政策的主基调没有根本改变，但是监管机构将会加大微调的力度。目前微调的方向比较明确，就是适度收缩流动性。而流动性的收紧预期不可避免地对机构行为产生一定的约束，最终将制约后市行情的发展空间。
从本周的热点表现来看，受流动性适度收紧和巨额信贷投放可能导致银行不良资产上升等影响，银行板块展开大幅波动并反复震荡走弱，对股指运行和市场人气都造成一定的负面冲击。作为市场主流板块之一，银行板块的后市表现值得密切跟踪。
不过，在银行板块走弱的同时，一些中报业绩预期较好或二季度盈利明显好转的行业和个股表现较为突出，例如券商、汽车、家电、酿酒、钢铁、化工以及航天军工板块等。其中，券商、酿酒以及飞机制造板块整体涨幅均超过
，分别达到
在近日的文章中本栏多次强调，在积极政策、宽松流动性以及经济持续好转等利好驱动下，本轮最大涨幅高达
的上升行情使得市场整体估值水平得到明显提升。考虑到未来行情的发展和股价上涨的动力将更多依赖于微观上市公司层面的业绩改善和业绩增长，同时，随着中报业绩的披露，预计主力资金围绕中报业绩而展开的机会挖掘将成为近阶段市场的主要亮点所在，业绩超预期增长或行业景气出现拐点的滞涨板块和个股将更容易受到主力资金的追捧。因此操作上投资者应重点挖掘业绩超预期或者盈利明显好转的品种，而对于没有业绩支撑且基本面没有实质性改善预期的品种应注意回避。
[风险提示与策略]
本周四（
日），中国人民银行在公开市场操作中发行了
月期央票和
年期央票。当日操作情况显示，当日央行发行
个月期央票各人民币
个月期央票的中标收益率分别为
1.5022%
1.0456%
。统计数据显示，本周公开市场到期央票及正回购
亿元，央行通过公开市场净回笼资金
[今日消息面]
周五主要有以下信息值得投资者关注：
年上市公司中报
日闪亮登场。华东数控（
）的中报显示，上半年实现营业收入
24336.49
万元，同比增长
；实现净利润
4043.22
万元，同比增长
108.13%
，每股收益
元。公司预计，
月份实现净利润将同比增长
100%-130%
。统计显示，在已预告半年报业绩变动幅度的
家公司中，有
家上市公司二季度业绩环比一季度出现增长，占已预告公司总数的
。这些公司大多来自地产、商业、金融、餐饮、生物制药、
等相关行业。
日消息，作为我国财政体制改革的一项重要内容，
省直管县
财政改革将在
年底前在我国除民族自治地区以外全面推行，近期首先将粮食、油料、棉花、生猪生产大县全部纳入改革范围。实行省直接管理县财政改革，就是在政府间收支划分、转移支付、资金往来、预决算、年终结算等方面，实现省财政与市、县财政直接联系，开展相关业务工作。
国家统计局
日公布的数据显示，二季度全国企业景气指数为
，近四个季度以来首度止跌回升，比一季度回升
点。其中，上市公司景气指数为
，比一季度提高
点。另外，国家统计局同日公布，二季度企业家信心指数为
，比一季度回升
点。企业家信心的回升，反映了经济走势的向好，预示着未来企业投资将有所增加。
今年以来，包括中铝、五矿、华菱钢铁集团、中国有色等企业都在谋求收购海外公司的大量矿产资源，其中五矿达成了对
的收购；以中石油为首的石油公司达成了与俄罗斯、巴西、委内瑞拉、哈萨克斯坦等多个
贷款换石油
协议，中石化也达成了对加拿大
的收购，并与中海油一样都在谋求更多的海外资源收购。由于这些中国企业资本金有限，尤其是缺乏国际金融运作的经验，他们的并购为各方金融机构提供了巨大的市场空间。
日消息称，为加快发展新能源与节能环保新兴产业，推动可再生能源在城市建筑领域大规模应用，财政部、住房城乡建设部将组织开展可再生能源建筑应用城市示范工作，根据《可再生能源建筑应用城市示范实施方案》，对纳入示范的城市，中央财政将予以专项补助。资金补助基准为每个示范城市
万元，最高不超过
[今日市况]
在农药化肥、酿酒、化纤以及部分地产等热点推动下，周五深沪大盘呈现冲高整理的态势，其中深成指继续领先于沪市，涨幅达
，而上证综合指数则微跌
，两市合计成交约
2798.04
亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以
3124.79
点开盘，盘中最高冲高至
3140.04
点，尾市震荡回落，最终报收
3113.93
点。深成指继续领先于沪市，再创
12814.00
点的行情新高。
从盘面情况看，个股走势明显分化，其中深圳市场涨跌家数比例为
，上海市场涨跌家数比例为
。涨幅榜方面，国投中鲁、三友化工、老白干酒、城投控股、中天城投、深天地
、海利得等
只个股涨停。从板块风格来看，农药化肥、化纤以及酿酒板块涨幅分别为
，位居涨幅前列；其次，部分地产、家电、百货和参股券商类个股走势相对活跃。
周五，上证综合指数开盘3124.79点，最高3140.04点，最低3099.99点，报收3113.93点，成交1805.66亿；深成指开盘12640.20点，最高12814.00点，最低12602.93点，报收12706.01点，成交约992.38亿 一轮牛市中间会有一到二次交易强度出现接近于死叉的情况 银根对股市影响很大
或施压人民币贬值 历史不会总是简单地重复同一个动作 大盘有没有可能超越常规，涨到一个令我们现在还不敢指望的点数 本轮的回调幅度不会很深,也不会改变股市上涨的总趋势。 顶.谢谢老师. 关注大盘见顶七个信号 尽管市场大多数人指望大盘再度上扬，去补去年6月3312-3215的跳空下跌缺口；尽管根据中国股市指数二、五、八进退规律，大盘在2800点站稳后有上攻3200点的可能。但是，我们还是不能不关注近期市场已出现的七个顶部信号。
　　一、宽松货币政策开始微调。自去年11月启动的这一轮行情，曾使相当多看空做空的人感到不可思议，并以种种理由加以诋毁。其实，就是得益于适度宽松货币政策。如今，当适度宽松货币政策达到极致，如上半年新增贷款7.36万亿，货币政策的微调信号已迅速发出；如央行超常规地提前10天公布6月份新增贷款高达1.5万亿的消息；央行在暂停半年后发行500亿1年期央票，大力度回笼货币，并且利率提升；银监会明令禁止商业银行理财产品投资二级市场股票；二套房首付比例提高到四成。因为货币政策若不适当收紧，一会导致产能过剩，二会导致通胀，三会导致人民币贬值。对此，货币当局不会掉以轻心，投资者切不可麻痹大意。
　　二、6月以来的领涨板块银行股、地产股、石化股、有色股正在构筑头部。工、中、建三大银行股已筑头14天，周三更是巨量下跌；地产股也筑头7天，石化股和有色股正构筑复合头部。一旦领涨的权重板块长时间反抽不能创新高，则顶部便可确定。
　　三、大盘出现6124点以来的天量。本周一、二沪市在3100点上方释放的2068亿、1912亿的天量，虽然超级主力在集中出货，但后三天无法再放量覆盖，全周出现放量滞涨。这表明，后市即使上行，也不会走多远。打开20年中国股市走势图可发现，日K线曲线和成交量曲线几乎是重合的，天量即顶部（区域），地量即底部（区域），这是不以人意志为转移的颠扑不破的真理。
　　四、弱势大盘股轮番补涨。在领涨的主流板块筑头时，市场强烈呼吁全年亏损的铁钢、电力、航空等板块应该补涨，但其力度十分有限，有掩护主流板块出货之嫌。如果说熊市中强势股快速补跌，大盘离底部不远，那么牛市中弱势股快速补涨，大盘便离顶部不远。
　　五、市场人气高度亢奋。如华夏沪深300基金三天发行200万亿元；又如，1800点看空做空的基金经理们却在3000点上方强烈看多做多，并且仓位高达86%；再如，市场人舆论过于一致，如3312点缺口必补，大盘涨易跌难，货币政策不会转向，要买还是买金融地产股。空翻多的人越来越多，多头也在不断调高上涨目标。但大盘无法在3130点上方收盘。历史表明，多数人期望的目标往往落空，行情总是在市场普遍疯狂中走向死亡。
　　六、权威媒体发出抑制股市过热的声音。如本周四《人们日报》发表《天量信贷怎么看，贷款流到股市上？》的文章，新华社发表《解读全球背景的中国股市，充分估计潜在风险》署名文章；证监会突击检查北京、深圳基金公司的交易数据；中国建筑IPO封卷，融资426亿元的超级大盘即将登陆。人们应密切关注权威媒体对股市评论的后继动向。
　　七、全球股市普遍筑头。自3月以来，美、英、德、法、日、印度和香港股市都经历了一轮罕见的飙升，如今都做出了M头，且右头比左头低，并且破位下行，走下降通道，国际金价创两个月新低，有色金属大跳水，油价6天暴跌超过15%，从75美元跌破60美元。这与美国经济、金融又出现新问题有关。一旦美股继续破位下跌，已逆势上行一月余的A股深幅调整便不可避免。
　　总之，6月以来的强势大盘股尽管仍在顽强抵抗，不断缩量反抽，甚至少数股还缩量再创新高，但都无法掩盖其构筑复合头部的本相。虽然因基金介入大盘股较深，出货需要时间，并且已调整两月的购并重组股、上海本地股、新能源股等八成题材股正酝酿一轮升势，这样会拉长二成大盘股的筑头的时间，但基金目前毕竟仅占流通市值20%，控盘能力与2007年下半年占流通市值34%不可同日而语，本轮行情进入尾声已是不争的事实。故老到的投资者务必谨慎操作，控制仓位，对筑头的大盘股非但不能抢反弹，而应坚决出货。只能选能在大盘调整时逆势上涨的个股，争取险中求利。 1.独家判断:史上最长慢牛(此六字价值连城)==中国股市开市以来的最长一次慢牛!今天是自1664点(中长期大底)反弹以来的第173个交易日!
2.从上证指数周K线图来看:120周均线运行到3400点附近,90周均线运行到3200点附近!所以3200--3400一带是股指后期的一个敏感压力带!股指在该区域附近大幅振荡是很正常的! 另:60,30,250周均线粘合在2400点附近,构成后市最强的支撑! 所以请牢记:后市一段时间股指会运行在2400--3400点这个千点区间!1664点几年内将很难再见到!
3.30天均线是行情的分水岭!只要股指没跌破30天均线就不要害怕大盘,做好个股就可!只有当股指有效跌破30天均线后30天均线拐头向下大盘才会真正的中级调整! 删除 删除 删除 市场发现价值的过程就是***的过程 删除 中国四大最爽避暑地推荐
2009年07月13日 青海湖海天一色够爽快
　　清凉指数★★★★
　　青海湖被四座巍巍高山所环抱，烟波浩淼、海天一色。因为地势高，这里盛夏的日平均气温只有15C左右。到青海湖游玩，最好住进蒙古包，吃羊排，喝奶茶，眼福口福两不误。　北戴河重温童年贪凉梦
　　清凉指数：★★★
　　北戴河受海洋气候的调节，夏季气温比北京平均低3C7C，海风阵阵，凉爽宜人。7月，大批鹃鹬类鸟儿迁徙至此，可欣赏到碧蓝海面上群鸟展翅高飞的壮观景象。
　　莫干山世外桃源的清凉世界
　　清凉指数：★★★★
　　以春秋时期铸剑匠师莫邪和干将的姓命名的莫干山，山上翠竹如海，山泉清澈不竭，七八月两月平均温度仅为24.1C，素有清凉世界之称，自清***始已成为我国的避暑胜地。陶渊明《世外桃源》中所提及的武陵村就在附近，可顺便一逛。
　　庐山仙庐在人间
　　清凉指数：★★★★★
　　盛夏时节，庐山山上平均气温只有22.6C。到庐山，你可参观***旧居、庐山会议旧址、八一广场等，也可寻找李白诗中的庐山瀑布、陆羽笔下的谷帘泉、吕洞宾修仙而居的仙人洞、西游记中的水帘洞等。 震荡之旅从这里开始
2009-07-13 新股发行和上市的节奏 自从新股开始发行的那天起，就宣告股市结束了休生养性的日子。 上周末，两家新股率先亮相上市，采取了分开发行一起上市的方法，估计这个方法会在日后不断地使用。在万众瞩目中，这两家新股均呈现高开高走的格局，在早盘很快全线撞到20%上涨幅度从而被停盘。复牌后的股价开始转向整理，炒新族逐渐清醒了过来。高发行价低集中度，再加上20%和50%涨幅的停牌机制，要像以前那样狂炒，基本上已经不太可能了。最终三金以81%的涨幅报收，高换手至65%，市盈率53倍；万马以125%的涨幅报收，高换手68%，市盈率51倍，而且收盘价格全部在当日盘中最高价之下。 一级市场再度向二级市场输送了高价高市盈率的投机品种，本周这两家新股的未来交易趋势充满了不确定性，而且风险性在加大。一旦股价出现震荡，那么上周末盘中高价杀入的资金就可能面临着套牢的风险，也不排除其领跌的可能性。所以，在新的新股发行制度下，只参与连续认购但不参与新股炒作将成为成熟投资者的操作格言。 上周末市场瞩目的中国建筑 IPO已获证监会发行审核批文，将于本周初正式刊登招股书，启动发行。根据此前公布的预披露材料，中国建筑计划发行不超过120亿股A股，预计融资规模超过400亿元，将成为2008年以来A股市场最大规模的IPO。 由于新股上市的火爆，新股发行很快从小盘中盘过渡到大盘股，如果再火热，那么创业板批量推出将是平衡的方法。面对日渐加速的新股发行节奏，市场还能保持一份从容吗？还能有惊无险吗？ 上周的震荡只是一次预演 上周股指一波三折，先向上突破3100点创出高点后转向快跌，但上周三后市多方出手护盘，股指企稳后再创新高3140点，随后转向回吐整理。周线图上以十字小阳星报收，量能与上周相比增加二成。1700-2000亿元成为沪市的常态量能，而这在以前已算是日成交天量了。 在上周的震荡过程中，上周二、三这两天的交易极有特色。通过运行，封闭了上周初新创出的第四个跳高缺口3088-3090点，同时也大部分封闭了前期存留的3009-3015点中的3011-3015点间的缺口，并且还封闭了周二与周三之间新开出的当日跳空缺口。 就上周的二级市场交易来看，在盘口感受到震荡的幅度在加大，股指上下拉锯从而形成区间停留的可能性较大。从打压的手法来看，应是一部分机构所为，也符合在大涨后必然会引发震荡的原理。但从维护人气的手法来看，流动性依然较为流沛，化解短线震荡的能力依然存在。很明显，这只是震荡开始的一次预演。 震荡之旅将从这里开始 最近，央行提前公布了6月份新增贷款数量为1.53万亿元，同时指数型基金和其他开放式基金也在密集发行过程中。市场将此理解为利好，从而化解了盘中的震荡。但从某种意义上来看，这更多是前期强势的一种解释，很难代表未来的预期。因为今年上半年释放的流动性应该是非常规的，是在特定时期内的特殊应对，很难长期维持。而基金新发行量的不断增加，也在不断地吸引储户的资金，但这也会有个极限。新基金在发行建仓后，随着介入程度的不断加深，需要更多的后续资金才能维系。而在此过程中，新股将会不断地发行上市，从小盘股到中盘股，将来还会到大盘股，接下来还会有创业板&helli helli 其间还会夹杂着大小非、大小限。随着股价的不断走高，这些压力都均将由二级市场来承受。在这种背景下，市场的供求关系终将发生改变：由原先的流动性充裕，转向流动性平衡，再转向流动性缺失，这将会是一个必然的规律。 所以，现在应在市场还较活跃的背景下，去处理好手中的股票，去完成这一段行情的总结算，去果断地抛出涨幅较大无业绩支撑的品种。对滞涨的品种逢上拉应珍惜每一次补涨的机会完成滚动，最后将仓位降至极低，只需留一些滞涨但业绩大幅成长的股票随意飘浮就可以了。现在抛出的唯一缺点是失去一些或有收益和潜在收益，但却可以省去许多烦恼，同时也不会有新的亏损。 上周的震荡只是一次预演，被多头化解后会有越来越多的人依籁和信任原有的盘升趋势，但这仅代表过去，未来的震荡会更加剧烈。震荡之旅很可能将从本周开始。 下半年A股先扬后抑 沪指运行区间2500点－3300点
2009-07-13 由于中国经济稳步回暖的趋势已经确立，而且流动性宽松的局面也有望维持，国都证券对下半年A股走势持谨慎乐观判断。在上周六召开的2009年中期策略报告会上，国都证券认为，下半年应围绕经济复苏与通胀预期进行行业配置，建议重点关注金融地产、能源资源、节能创新和消费回暖等四大主题行业。 国都证券认为，下半年国内信贷宽松政策有望延续，而投资将继续保持强劲增长态势，特别是房地产复苏格局已经确立，经济稳步回升的趋势较为明确。不过，过快的投资不具可持续性，出口很难在短时间内明显恢复，而且中短期内消费也无法带来超预期贡献，明年上半年经济仍面临回落压力，最终将呈现W型走势。 国都证券预计，2009年A股业绩增速约在12%－14%。下半年上市公司业绩同比增速逐步提升，有利于提振投资者信心。与此同时，充裕的流动性与逐步增强的通胀预期也对A股估值构成支撑。在流动性泛滥的背景下，市场仍有望震荡上行，但由于估值提升空间有限，以及对明年经济表现的顾虑，先扬后抑的可能性较大。因此，下半年市场将整体呈现宽幅震荡格局，上证指数合理运行区间约为2500点－3300点。 国都证券重点关注经济复苏与通胀预期两条投资主线。在经济回暖背景下，周期性行业仍将继续表现，而消费品也将呈现回暖格局；随着通胀预期不断增强，资源、资产类行业将成为抵御通胀的首选品种。国都证券下半年看好的公司包括兴业银行、深发展A、保利地产、滨江集团、西山煤电、天马股份、中金岭南、青岛软控、酒鬼酒和七匹狼。 房地产行业明显回暖 年底将反转 2009-07-13
　　中金公司今日发布研究报告称，上半年房地产投资已经呈现明显回暖趋势，预计房地产行业将在年底反转。
　　报告指出，上半年房地产投资已经呈现明显回暖趋势，未来将持续看好房地产行业，预计房地产行业在年底反转。这主要基于对以下数据的判断：
　　第一，上半年房地产投资增速超出预期，行业反转趋势更加明显：上半年累计投资达14505亿元，同比增速9.9%，较1-5月提高3.1个百分点，六月单月完成投资额4340亿元，同比增长18%。结合五六月份地王频出的情况来看，开发商在经历前几个月库存去化、改善现金流之后，已经开始进入买地开工的新一轮循环。虽然六月份单月投资额受半年度统计汇总影响较大，但就目前形势分析，全年投资增速很有可能超出预期。
　　第二，销售数据大幅增长，六月份单月量价齐升：上半年累计商品房销售面积达34109万平米，同比增长31.7%，增幅较五月份继续提升6.2个百分点，单月销售9465万平米，较07及08年同期分别增长40%及50%，而分业态类型来看，住宅当年累计销售面积增长33.4%，办公楼累计销售面积上涨7.6%，商业营业用房累计销售面积增长16.4%，呈现出明显的结构分化；销售额方面，商品房销售额和商品住宅销售额同比分别增长53.0%和57.1%，销售均价则继续呈现上升趋势，较五月份累计成交均价有所提升。
　　第三，新开工面积同比下降10.4%，降幅比1-5月缩小5.8个百分点，而房地产资金来源方面，1-6月房地产开发企业资金来源同比增长23.6%，较1-5月提升7.5个百分点，其中国内贷款同比增长32.6%，增幅较1-5月提升16.8个百分点，个人按揭贷款同比增长63.1%，增幅较1-5月提升23.3个百分点。五月底房地产行业资本金要求大幅调低，以及六月份宽松的信贷投放有效的减低了开发商资金压力，促进了购房需求，从而刺激了开发商加大投资力度增加新开工。
　　第四， 土地购置面积同比下降26.5%，降幅较五月份回落2.1个百分点；土地开发面积同比下降15.2%，降幅较上个月扩大1.9个百分点。随着资金面逐步宽松，开发商在购置土地上将会更加积极，土地购置指标将会在下半年有所改善。
　　第五，在建面积23.97亿平米，同比增长12.7%，增幅提升1个百分点；竣工面积同比增长22.3%。
　　第六，6月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.2%，而5月份是下降0.6%；环比则上涨0.8%，涨幅较5月份扩大0.2个百分点。广州和深圳分列新建住宅销售价格及二手房销售价格全国月度环比涨幅首位。房屋销售价格的持续上扬验证了在成交量持续维持高位的情况下，在供给增加有限的地区，特别是一线城市，房价将呈现结构性上涨；同时，房价上涨以及新增供应进入市场的存在滞后将使得开发商在经历上半年去库存化后将更加注重于利润指标，未来两年企业盈利状况有望得到改善。 不要恐惧逢低买入
2009-07-13 兴业证券：我们曾经前瞻性提示过，3000点上方股市行情的波动性风险。当时提出的一些风险因素，包括业绩和估值风险、海外流动性和海外市场日历效应的季节调整风险、二季度数据明显好转所引发的政策收紧风险、以及等待新动力时的资金博弈风险等。现在看，这些风险已经得到逐步释放，对市场进一步的压力较小。 现在行情新的动力在哪里？我们认为，经济复苏加速、财富效应正反馈将是下半年行情的内在主导因素，而上市公司业绩增速超预期和外延式增长（并购重组）将是行情的主要动力。我们继续大幅上调了经济增速和上市公司业绩增速，现在看，市场整体估值并像大家想象的那么贵。 股市流动性 最宽裕的时候已经过去
2009-07-13 研判近期市场，指数判断还是看流动性，但板块选择就要看基本面。市场在3000点上方开始强势震荡，成交量放大的同时，上涨的步伐开始放缓。不过，这种滞胀是否意味阶段性调整的开始，还不能从技术面上获得支持。地产、银行、石化等权重指标板块在攻克整数关口后，出现一定调整仍属合理；其他板块积极轮动，尽管这样要消耗较大的量能，但保住了市场的强势特征与向好预期，还是值得的。 强势调整源自对经济数据和半年报预期 近期市场的强势调整与二季度经济数据和半年报预期有关。市场能承受3000点后的技术压力，很大程度归功于超市场预期的二季度经济数据。近期市场会集中关注开始公布的二季度宏观经济数据，其超市场预期的结果会对短期市场形成较大支撑。从已公布的数据看，6月的信贷高达1.5万亿，大幅超出市场原来预期的1万亿，这样上半年的信贷就投放了超7万亿的天量，市场的流动性继续得到保证。今年上半年进出口总值同比下降23.5%，其中6月份进出口总值同比下降17.7%，但环比增长11.2%，这样三驾马车中最严峻的进出口也出现了较大改善。可以预期，投资在较大的基数基础上继续保持较大的同比增长；稳定的消费在连续3月的环比增长后，也将迎来同比增长。这样二季度的GDP就可能接近8%的目标，给市场带来惊喜。 如果说二季度经济数据支持了市场的强势，那强势中的调整可以部分归因于对已开始公布半年报业绩的担忧。上半年经济回暖期，宏观经济数据好于微观公司业绩将是普遍现象，上市公司业绩的改善将滞后股价的上涨，带来的估值压力比较大。据我们统计，截止到7月9日，共有692家上市公司发布了2009年中期业绩预告，其中94家预增，128家预减，99家略增，70家略减，33家扭亏，130家首亏，87家续亏，35家续盈，16家不确定。可以用喜忧参半来描述。我们预计上半年的整体业绩可能还是负增长。相对指数翻倍的涨幅，业绩的落差比较大，在估值层面上制约了后市的上涨空间。 资金供求关系将逐步回归均衡 流动性现在处在比较微妙的时候，对市场的总体影响比较敏感。包括6月份在内的上半年货币数据，如信贷释放的存量资金和货币发行释放的增量资金都是超宽松的性质，在今年保增长是第一要务的背景下，下半年货币政策转向的可能性不大，市场流动性也不会发生根本性的变化。但我们说现在流动性微妙，主要考虑以下两点。一是随着经济的好转，货币政策相应的结构性微调在理论上有其必要性和可能性。我们近期在看到相关讨论的同时，也关注到了央行在开始通过回购、央票等短期工具回收流动性，相关监管部门在通过窗口指导增加信贷风险预警，这样流动性的节奏和力度会得到一定的控制，市场利率开始回升体现了这些措施的效果。二是随着经济与市场的好转，资金需求端会比供给端发生更大的变化。主要体现在：经济好了，实体经济吸纳资金的能力会增强，流入股市等虚拟领域的比例会减少；市场好了，股票的供应会加大，如中国建筑放行显示的IPO速度会加快，还有大小非减持近期明显增多等等。所以，我们判断，资金供给端发生微调的同时，资金需求将急剧增加，股市流动性最宽裕的时候已经过去，资金供求关系会逐步回归均衡，其对市场的影响部分靠经济基本面的好转来对冲，部分靠市场本身来消化。 在流动性高位回落、基本面强劲回暖的背景下，业绩与估值等因素对市场的影响会加大。在半年报和经济数据密集公布的近期，盘面主要通过风格转换来体现这些因素的力度。我们看到：1、近期受益于上游成本下降、下游回暖带动的钢铁、建材、工程机械等中游板块表现较好，完全就是经济复苏的路径选择；2、半年报业绩预增集中的机械、医药、化工、信息技术板块表现不错，说明业绩的影响在提升；3、智能电网、新能源、食品、商贸、军工、航空等板块在补涨，反映出估值的作用在加大。所以，近期的操作策略要加大基本面的分析，从经济复苏、业绩提升、价值低估等基本面因素来把握市场风格，选取板块和个股。 猎象人方风雷撼动私募业经营模式
2009-07-13
　　方风雷曾帮助高盛集团建立了中国证券业务，现在正凭借自己规模达25亿美元的私募股权公司进行大手笔投资，动摇着中国私募股权业的传统经营模式。在方风雷的最新一桩交易中，他与中国国有企业中国粮油食品进出口(集团)有限公司携手，向乳品生产商中国蒙牛乳业有限公司投资约7.8亿美元，收购了后者20%的股权。
　　在中国，投资银行家是猎象人，他们专门瞄准那些想要进行首次公开募股(IPO)交易或跨国并购交易的大型国有企业，这些企业此类交易的规模动辄数十亿美元。
　　而私募股权公司在中国的经营路线却与此不同。它们喜欢向更敏捷的老鼠提供资金，即那些规模小、发展迅速、有巨大增长潜力的私营企业。私募股权公司向这些小企业的注资规模一般不大，小到只有2500万美元，却希望获得巨大回报。大型收购基金一直难以在中国达成巨额交易，因为中国政府不愿让本国企业的控股权落入外国人之手。
　　这种局面直到方风雷与他在高盛时的同事王忠信进入私募股权业才开始改变。这两人用开展投资银行业务的方式来做私募股权交易。在中国大型国有银行中国银行和中国建设银行的海外战略投资者苏格兰皇家银行和美国银行为筹集资金而出售这两家中资银行的股份时，方风雷与王忠信抓住机会入股了中行和建行。
　　大多数私募股权基金可能对这类交易并不感兴趣，因为它们对入股公司不会有什么影响力，而且所投资的公司已经上市了。但方风雷的私募股权公司厚朴基金却在这一领域展开了耕耘，参与人员运用自己在投行领域的关系和投行业务技巧，将中国一些国有企业和新加坡的淡马锡控股捏合成一个财团，一举从美国银行接手了价值73亿美元的建行股份。这笔股权转让交易的双方都未聘请顾问，因为厚朴基金的王忠信在交易中扮演了中间人角色。王忠信曾是高盛亚洲投资银行团队的联席负责人。从目前情况看，入股中行和建行的这两笔交易都非常成功，因为全球银行类股都已从今年早些时候的低点反弹。
　　在入股蒙牛乳业的这桩交易中，方风雷与中粮，这一大象级别的投行客户所建立的长期业务关系意味着，他有可能从上市公司蒙牛乳业接手一部分股份，蒙牛因去年的乳品丑闻而遭受重创。蒙牛乳业曾经是一只老鼠：2002年时，摩根士丹利和其他两家投资者仅出资2600万美元就获得了蒙牛32%的股份。而现在，市值近40亿美元的蒙牛已经变成了一头大象。
　　所有这些都意味著，与淡马锡和高盛结成有限合作伙伴的厚朴基金，正以比中国大多数私募股权基金更快的速度在使用资金。虽然它做成的这些交易目前看上去不错，但情况究竟怎样显然还要看厚朴基金的投资回报率。不过，到目前为止厚朴基金在猎象方面已经做得相当成功。 美最大商业贷款公司面临破产
2009-07-13　
　　 有消息指出，拥有百年历史的美国最大商业贷款公司CIT集团已经聘请了破产专家，原因在于其没有能够说服美国联邦储蓄保险公司(FDIC)，向公司提供担保以保证债券的正常销售，不堪债务负荷的CIT集团随时可能走向破产保护。据悉，如果该集团破产，将波及近百万家中小型企业。
　　CIT主要通过发行债券和商业本票取得放款资金，但因2007年年中开始信用市场恶化，该公司的筹资来源也逐渐枯竭。据统计，截至今年3月底，CIT共负债680亿美元，其中27亿美元债务将于今年底到期，而明年一季度还有74亿美元债务将到期。
　　为缓解资金压力，CIT申请加入暂时流动性担保计划(TLGP)，但至今未获FDIC批准担保其发行的债券。FDIC认为CIT集团的信贷质量正在恶化，若继续为其所发行的公司债提供担保，将会使纳税人的资金面临风险。自去年11月25日以来，FDIC已经通过其临时流动性担保计划为总额高达2740亿美元的公司债提供了担保。据悉，此前CIT集团主席贝尔就公司如何才能加强其财务状况的问题一直在与FDIC讨论。一直以来，CIT为提高信贷质量所采取的诸如将资产转入银行部门等措施都不足以起到预期的效果。有分析师表示，如果无法参加到政府支持的贷款计划，CIT就得想办法进行债务转换或者出售资产。
　　上周，评级机构惠誉将CIT集团的债务评级下调至垃圾级。惠誉预计，在失去FDIC的担保之后，CIT集团最快将在明年4月份面临无力偿还公司债的能力。
　　CIT去年底改制成银行，获得问题资产救助计划(TARP)注资23亿美元。后来该公司丧失三项投资级评级。在过去八个季度中，该集团的亏损总额已经超过了30亿美元。在今年第一季度，该公司就亏损超过5亿美元，面临沉重的融资压力。
　　分析人士认为，因CIT拥有近760亿美元的资产，如果倒闭，将成为政府去年9月接管华盛顿互惠银行以来，规模最大的银行破产案。届时，向CIT贷款的95万家企业也会受影响。
　　受上述消息影响，CIT集团股价在上周五的交易中大跌17.7%，股价一度创下7年来的新低。 一年央票恢复发行 传递回笼资金信号 随处IPO进入倒计时，大盘开始向下振荡，打破近期横盘振荡格局，从心里层面来看，市场对新的IPO保持谨慎态度也是情有可原，毕竟市场已经有一年夺没有发新股，怎么法，市场怎么反映，目前还不确定。但是如果我们认为市场已经进入中长期牛市的话，那么IPO真正开闸后大盘并不是一定要下跌，我认为IPO那天将是市场变盘的一天。目前暂时可适当减少操作频率。 在笔者自行开发的超级牛股操作导向系统里，有一个技术工具 供求关系：中国股市的命脉 供求矛盾是当前以及未来若干年内沪深股市的最主要矛盾。这方面存在着三大问题。　　一个是大小非问题。这是一个绕不过去的问题，因为早在3年前就已承诺：通过支付对价，让大小非获得锁一爬二的上市流通权。但如何上市流通却有一定的文章可做。　　暴利之下无价值。在这方面我们是有教训的。1994年，全年融资总额比1993年减少74.53％，但由于1993下半年和1994上半年上了很多历史遗留问题股，这些股票的原始成本都在1元左右。二级市场股价再便宜，相对这些股票来说都属暴利。整个市场就是在这些股票引领下，一路下跌到325点平均市盈率12倍，净资产倍率1.2倍。要不是最高决策层当机立断，果断停止一切新股发行上市，局面还要惨烈。1994年上市的历史遗留问题股占当时流通市值比例不到10％，而大小非占目前流通市值的比例超过100％！如何改变它们的上市流通方式，已成为避免沪深股市重蹈覆辙的唯一途径。笔者以为，市场传言中的二次发行不失为一种好办法。它一来可减缓其流通速度，二来通过中间转手，可将原先的暴利筹码变成非暴利筹码，增加其锁定率。　　一个是扩容问题，包括融资与再融资，以及新增股票上市。前段时间，这个问题基本上是被忽略的。某些媒体甚至辩解道，今年1到6月沪深股市的IPO仅为去年同期的70％。但查阅相关数据后可以发现：去年1到6月，IPO＋增发＋配股＋转债，总融资额是1948亿元。而今年1到6月，仅IPO＋增发的融资额就已超过2000亿元，加上其他，融资总额不是仅为去年同期的70％，而是去年同期的110％。　　我们高兴地看到，在有关方面最近发表的讲话中，供求以及融资与再融资已由原来的忽略级提高到了重视级。但我们同时也看到，相应的步子虽说有所减慢，但并没有停止，而且从地方政府到社会企业再到国企，融资、再融资以及整体上市的冲动依然十分强烈。　　历史上的两轮大调整都在是融资额比上一年大幅度减少80％以后才结束的，在此之前，少量地减少融资并不足以扭转市场的供求状况。这样的事实已足够说明问题了。笔者以为，顺利平稳地完成全流通是中国股市长期健康发展战略的重中之重，其历史意义不亚于沪深证交所的成立。做好这件事便功德无量。因此有必要考虑让融资再融资以及整体上市让路，把宝贵的市场空间留给全流通问题的解决，否则股市前景不堪设想。　　还有一个是市值规模问题。这个问题分两个层面。第一个层面是当前沪深股市最合理的流通市值是多少？笔者查阅过一些先行股市数据，发现这样一个现象：在股市发展的早期阶段，尤其当该国和该地区尚处在工业化阶段时，其股票市值占GDP总值比例的提高速度大约在年均1个百分点左右。远的像欧美股市不说，近的如我国台湾股市成立于1962年，到1981年，其股票市值占GDP比例才11％，年均增长不到0.6个百分点。日本股市即使从1949年东京股票交易所改名东京证券交易所开始计算，到经济起飞结束、10年泡沫化开始的1981年，股票市值占国民生产总值的比例也不过31％，年均增长不到1个百分点。　　年均1％左右的增速也得到了沪深股市的验证。以1992年来沪深流通市值占当年GDP比例为例。其中市值占比的第一个高峰出现在1993年，为2.49%；第二个高峰出现在2000年，为17.6％。两个峰值历时7年，年均2.15个百分点。由于之后均出现了大调整，因此，可以认为这样的速度是偏高的。而两个低谷分别出现在1995年和2005年，分别为1.6%和5.82％，年均0.422个百分点。由于之后均出现了大涨，因此可以认为这样的速度属于偏低的。而取两者的中间值，为1.29％。换言之，沪深股票市值占GDP比例以年均1.29个百分点的速度提高是比较合理的。以此推算，目前合理的市值占比应为23％，而本周三的一条罕见长阳就是在这样的背景下产生的，看似意料之外，实在情理之中。它标志着目前股市不仅在估值，而且在供求关系上也已进入了一个合理区间。　　第二个层面是大小非究竟会给市场带来多少流通市值？笔者从美国股市找来一个相关数据：流通股比例和上市时间成正比，其中上市满5年的平均流通股比例为60％。沪深股票的平均上市时间为8年，但考虑到中国的特殊情况，比如国家控股需要，以及8年前上市的基本上都是小盘股，因此我们也以60％来考量。截至本周五，沪深市价总值约16万亿，60％就是10万亿。换句话说，即使没有别的新增股票，仅目前的存量股票预计也将有4.5万亿新增流通市值产生，并使沪深流通市值提高到今年GDP总值的42％，明年预计GDP总值的37％！大大地超过其合理的市值规模。　　根据笔者长期研究的心得，要在保持市场平稳的情况下消化这4.5万亿流通市值，大约需1.2万亿到1.5万亿的新增入市资金。如何尽可能地减少新增供给，尽可能地迟滞存量股票的上市流速，尽可能地增加入市资金，已成为中国股市能否较健康稳定发展的关键所在。
而6124点以来的调整，这两种情况均未发生。以成交量来说，2007下半年的成交总额是224964.5亿元，日均1799.72亿；今年1月至6月的成交金额是170551.3亿元，日均1433.2亿，仅减少了20.36％。即便是1至7月的日均成交额，也仅比去年下半年减少了24％。与此相配的是，现金市值当量仅比去年下半年提高了37％为56.66亿元，和1997下半年相当。从历史表现上我们可以看到：56.66亿这样的现金市值足以支持市场的强势平衡，甚至是一波行情。
　　成交不见大幅萎缩，现金市值当量始终保持在强势平衡状态上，而指数却下跌了50％以上。因此可以看出：在本次调整中，既未发生市场存量资金的大规模撤离，也未发生市场人气的迅速消退。市场始终保持着一种积极的买入状态，始终在努力地构建一种供求均衡状态。在这种情况下，大盘却节节败退，原因何在，其实已一目了然，那就是新增供给。这种新增供给来自两个方面：一是大小非解禁，一是IPO。在这方面。笔者绝对不能同意这样的观点：市场下跌既非大小非问题，也非IPO问题。如果这一观点能够成立，那么***只有一个：是投资者自己出来问题，而从成交量以及现金市值当量分析上我们已经看到，市场一直在努力，一直保持着一种旺盛的交易状态。
　　股票市场的供给有绝对供给和相对供给之分。所谓相对供给是指高位卖出，低位买进；或低位买进，高位卖出所产生的供给。这种供给不会打破市场的均势。所谓绝对供给一是指原先没有的，新增的供给；二是指卖出后不再买进的供给。
　　股票市场上还有一条基本定律：有组织的、集中的卖盘和无组织的、分散的买盘对决，肯定是有组织的一方胜；绝对的供给和相对的需求对决，肯定是绝对供给方胜。这不仅仅是一个量的问题，更重要的是质的问题。而无论是大小非，还是IPO，在性质上都属绝对供给；尤其是大小非，还是一种有组织的、集中的卖盘。这样的供给不需要很多量，只要在市场均衡天平的供给一端增加一点点，就足以打破市场的均势，令供求关系向供给的一方倾斜。由此来看，最大的维稳其实就是减少供给，增加需求。考虑到对股票绝对需求的一个阶段性增长高峰已经过去，在这方面已没有太多文章可做。因此，如何减少供给已成为维稳能否长久实现的主要问题。 本次从起IPO投资者要从长远的角度考虑对股市和个人的影响，不要短时一周和一两月看待历次历次暂停和恢复发行新股市场表现 来推测市场的表现，要长远看待这个问题。 要看待这个问题，我们先考虑一下目前大盘以沪市为例；现在处于什么状态？ 机票全线涨价涨幅约30%
航空公司否认联手操纵
2009-07-14
　　航空燃油自上月底涨价后，暑运旺季随之到来。记者从长春部分民航公司了解到，目前，出港航班机票涨价约30%，低折扣机票销声匿迹。
　　机票价格上涨，是不是航空公司之间形成了价格联盟？南航吉林分公司、东航长春营业部等都予以否认。他们均表示因暑运旺季，需求增加价格才涨。长春龙嘉国际机场相关人士分析，航油成本上涨也是重要原因。航油支出占航空公司总运营成本的40%左右，此次油价上调使得航空公司成本大幅增加，只好通过提高票价来转移压力。
　　反观今年年初，中航信宣布使用新的机票票价系统，有报道称，航空公司之间联手趁机上调机票价格，但最终因市场并不认可这一调价行为，各航空公司不得不再把机票价格降低。业内人士认为，这反映出如果价格没有市场的支持，航空公司只能调整至市场能接受的价位。
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