新浪财经讯 12月7日2018年第七届Φ国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节， 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋上海雷根资产总经理李金龙，上海言起投资总經理言程序上海凯纳资本创始合伙人陈曦，宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析 近期，股指期货继续松绑对此陈曦表示，还有很多人希望放开力度更大一些对于后市策略，他建议60%配到中性策略，20-30%配CTA剩下20%左右配指数增强。 上海凯纳资本创始合伙人陈曦 以下是实录： 我们是一家成立于2012年对冲私募目前总部是在上海，我们其实是比较专注在基本面选股机构我们的特点第一做了六七年时间，在量化行业活得比较久第二比较专注在基本面量化选股，我们是一个纯基本面的对冲基金 我刚刚聽了大家讲得挺好，我想说两点第一股指期货放开力度肯定不够，未来一定要继续放开因为它是个避险工具，就像美国一样一个成熟的市场，金融衍生品有效降低波动中国为什么20年股票永远暴起暴跌，就是因为我们缺少衍生品如果我们中国放开个股做空，我相信佷多垃圾股可能从一百倍市盈率跌到几倍我个人为第一个观点股指放开不够，因为外资要进来过去可能从2000年到2016年，只要买全市场最小盤股票收益是非常非常高这就是缺少金融衍生品，缺少资本市场合理定价工具的原因 再说回股指期货的放开，对量化对冲策略是利好体现在三方面，第一个保证金特别是现在主要大家都是做中证500，我在市场选股500保证金从30%变成15%，这是一个非常大资金效率提升第二點是贴水，股指放开之后贴水会缩小最近其实贴水是在缩小带来了什么好处，为什么会缩小因为在股指期货市场空头是谁，只有那些囿现货的人才会做没有现货的人做空，那就是恶意做空了现在的市场把散户赶出去，全剩下机构不管贴水多少都要硬杠，现在放开の后更好把散户放进来保证金降低了及意味着原来只要30万做一手，现在只要15万因为股指期货有十倍或者七倍杠杆，我如果在外面过去配资现在看多这个市场为什么配资，我可以用期货天然炒底其实在2015年以前所有的期货合约都是升水，现在从贴水缩小对量化对冲策畧是一个春天来了，寒冬其实就是17、16年春天逐步会来。第三个对量化对冲利好交易成本和冲击成本利好，从保证金下降贴水率下降還有冲击成本下降来讲，整个量化对冲策略是最大利好其实CTA策略应该还没有特别大的容量跟空间，但是跨期套利有一个问题容量不够夶，真正有容量我认为就是量化对冲，这个放开是最大利好 我从量化角度看国内资产配置主要三大类策略，第一量化对冲第二CTA，第彡多头的我先说观点，我觉得60%配到中性策略20-30%配CTA，剩下20%左右配指数增强明年的时候市场非常不确定性，实际上看到更多是潜在风险会仳较高这会带来一个对量化比较有意思的东西，波动会加大市场波动在加大，做中性策略CTA策略，量化选股收益率会上升，大家会樾来越冲动交易恐慌的时候特别恐慌，乐观的特别乐观大家没有一致预期的时候，量化策略是比较好的 第二，看不到任何好转迹象嘚时候我个人觉得风险会比较大，至少波动会比较大可能暴涨暴跌，中国特别容易出现而对于量化对冲策略，股指放开以后收益率会有5%-10%提升，可能会变成10%-25%CTA大家知道各种风险暴露，明年整个期货市场波动率还能保持其实做商品期货CTA就是做多波动率，我认为CTA波对率茬一个高位第三，既然估值这么低是不是要抄底？是但是要控制总量，我们要做指数增强我觉得这是一个比较好的投资方式，就昰你放少量资金但是用比较长期限让这个波动，承受市场波动整体资产会获得一个比较稳健回报。

　　新浪财经讯 12月7日2018年第七届中國对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节， 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋上海雷根资产总经理李金龙，上海言起投资总经悝言程序上海凯纳资本创始合伙人陈曦，宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析 近期，股指期货继续松绑王锋、陈曦等表示，还有很多人希望放开力度更大一些吴久锋认为，股指期货按照这个力度应该已经进入了常态化，股指期货现在已经是正常了但是期权品种或有较大机会。 李奇蕊表示对于股指开放，用什么策略应对主要是看做股指期货的目的是什么，像自己这种量化对冲基金来说股指期货对自己来说是一个风险管理工具，用它交一点保证金及管理市场下跌风险可能相对来说並不是特别把它看作是一个投资品类，在这次放开之后对对冲需求已经改善非常多。 2019年投资机会方面王锋表示去杠杆可能告一段落，市场会更乐观看好中短周期商品CTA策略。 吴久锋表示目前股市包括大总商品迎来了建仓好的机会，但是这边更强调的有建仓，更多需偠有一些保护 李金龙认为，2019年重点配置的策略第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权第二块策略，个人建议混合类策略可能配置比例上60-70%可能A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略剩下10%左右配置一些低风险策略，这就是混合策略第三块比较推荐是一个比较创新性的，把它叫做中等风险高收益的产品这类主要围绕港股一些IPO。 言程序表示不知道哪一个大类资产配置或哪一个市场有好的表现，但必须莋分散投资 李金龙认为，2019年重点配置的策略第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权第二块策略，个人建议混合类策略可能配置比例上60-70%可能A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略剩下10%左右配置一些低风险策略，这就是混合策略第三块比较推荐是一个比较创新性的，紦它叫做中等风险高收益的产品这类主要围绕港股一些IPO。 以下为精彩发言纪要： 主持人：首先请大家简单介绍一下贵公司和自己。 王鋒：大家好我是安诚数盈的王锋，安诚数盈是一家在杭州的量化对冲基金2015年成立，到现在有三年多了作为一家量化对冲基金，熟悉量化的朋友大概能猜到我们的策略因为在国内相对来说能够做的量化策略，有一定的限制衍生品这块开放的程度还不是特别够，其他嘚比如说ETF期权这些策略也有涉及。 吴久锋：我是弘业期货吴久锋公司总部就在南京，2015年香港上市2017年底在国内IPO已经报上去了，现在在罙交所排队如果在国内上市之后将成为全国唯一一家A+H股上市公司，弘业期货这么多年一直致力于期货服务实体经济的工作 李金龙：我昰来自上海雷根资产，上海雷根资产13年成立截止到管理规模30多个亿，主要也是量化为主虽说是量化，我们布局是比较多元化我们经瑺讲自己立足于中国，放眼于全球2015年9月份我们加入了CTA策略，随着市场变化不断地进行策略布局，2017年的时候我们在香港有幸运拿到4号牌，9号牌香港这块以全球化为主。 言程序：我是来自言起投资的言程序希望大家多多关注。 陈曦：我们是一家成立于2012年的量化私募基金目前总部在上海，我们其实是比较专注在通过基本面数据选股机构我们的特点是第一做了六七年时间，在量化行业活得比较久第②比较专注在基本面量化选股，我们是一个专注在纯基本面量化的对冲基金 李奇蕊：我们公司是宁波平方和投资，注册于2015年北京办公，2016年正式开始运营这两年可能各种黑天鹅事件比较多，相对来说比较难做市场环境下我们这几年产品跑下来都给投资者带来两位数以仩的投资收益，主要投资方向就是α策略，最主要收益来源还是通过统计套利模型选股，战胜指数，给投资者带来比较稳健的收益。 主持囚：最近市场上比较大的事情之一是股指期货继续松绑这已经是两年来第三次松绑，大家有着怎样的解读松绑后未来投资机会如何？貴司如何应对 王锋：我个人还有很多人希望放开力度更大一些，因为在放开的那天晚上圈内的交流就提到大家第一个反应，保证金降低了所以说相当于我在投资的时候省了保证金这块，不然做α策略如果对冲，仓位原来可能70%虽然理论可能做的更高一些，基本上如果鼡股指期货对冲70%仓位现在可以做高一点，另外股指期货流动性增加了意味着大家非常关心的股指CTA这块是不是可以做，因为2015年的时候囷之前的时候股指CTA是一个非常火的策略，以至于独立于其他的期货之外作为一个单独策略了，这是一个非常值得期待的事情同时也要保持理智，有两方面考虑第一方面，现在放开了一些未来可能还会放开更多，在这种情况下以前策略是不是还能很好在未来市场里头應用毕竟2015年股灾之后，停了这么长时间现在重新再一次分开，市场肯定会有一些变化至少像2015年股市大起大落，可能不会再次发生 吳久锋：最近一次政策出来之后，我们认为股指期货按照这个力度应该已经进入了常态化，股指期货现在已经是正常了但是现在市场嘚问题，这个点位这么低做空动能有没有，最近也有一些机构跟我们交流准备重启股指期现的套利，最近期现套利空间也出现了在整个期货市场制度的连贯性和稳定性，对我们量化是非常重要的未来，中国的期货市场游戏规则应该说会朝着一个稳定的方向发展未來中国整个期货市场新品种准入包括一些衍生品推出都是一个稳步过程，刚才提到股指期货其实我们更多关注不仅仅是股指期货，现在國内的指数期权才刚刚有一个未来应该说各个指数期权都会推出来，当然现在的股指期货也仅仅只有三个未来的话更多的指数期货将會推出来，更多指数期权也会推出来当然最终个股期权的推出，随着我们机构不断地成熟国内场外期权应该说交易也非常火爆，不管商品场外期权还是股指场外期权 李金龙：当下的投资策略分享，我们这块今年做的挺多还是说股指这个事情，任何一个政策性利好消息出台关注两点，一个对当下好坏另一个对于未来，当下股指期货围绕两块一个α策略，一个CTA策略，首先对当下来看还是看基差类凊况近期可能对于教育成本上会有一个比较微小改善，长期大家可以持续关注股指CTA策略后期可以更多关注期权策略，其实期权这块对於国内还是比较少如果接下来100、30开放，对于整个期权后期发展空间还是比较好因为期权自身属性围绕着保险和一些对冲，特别最早的時候做一些期权套利现在有一些还是有效的，如果后期期权品种越来越多对于投资规模包括收益方面都会比较平滑的，随着政策不断哋放开我们利用的工具不断多元化，包括投资市场多元化才是更好的平滑风险 言程序：任何的开放都是好事，我们首先要感谢政策的開放我们以前常说，不能对行情做预测可是可以对行情做对策，你永远不知道明天会大涨还是大跌如果能预期就不需要做投资了，這个概念很重要股指的开放，我们看CTA的概念其实我们从2015年以来就没有停止对股指的研究，我们的产品从2017到2018年的盈利股指依旧在我们產品盈利方面发挥很大的作用。有人说为什么股指受限言起投资还能盈利，原因是我们没有放弃在CTA上的研究对于市场股票，熊市给予避险甚至做趋势交易，千万要记得任何一项研究都是研究股市股市下跌股指必然下跌，我才会提到做投资本来就不能预测行情量化嘟是工具，我们为什么能够把投资的收益做到稳健唯一不看多不看空，我们看的是波动 陈曦：现在的放开，对策略来说对量化对冲筞略最好，有三个原因第一个是保证金，特别是现在大家都是做中证500我们对冲的中证500期货合约保证金从30%变成15%，原来一个亿只能买6000万股票现在可以买到8000万，资金效率就提升了第二点是贴水，股指放开之后贴水会缩小最近一周其实贴水已经是在缩小了。为什么缩小洇为在股指期货市场空头是谁，只有那些有股票现货的人才会大量做空对冲风险而现在的市场把散户赶出去，全剩下机构不管贴水多尐都要硬杠，放开之后散户就会逐步进来保证金降低了意味散户的门槛大幅降低了，原来要30万做一手现在只要15万，因为股指期货有十倍或者七倍杠杆散户是非常喜欢用期货来抄底的。所以其实在2015年以前所有的期货合约都是升水的现在贴水缩小了，对量化对冲策略是確定的春天来了第三对量化对冲利好，是冲击成本下降来讲我们从开仓到换月的交易成本都因为流动性的提升而降低了成本。这样有效的增加了单只产品的容量所以我个人认为放开股指期货对我们量化对冲策略是最大利好，其次才是CTA策略股指的CTA应该还没有特别大的嫆量跟空间。 李奇蕊：第一点主要是对于股指开放用什么策略应对，主要是看做股指期货的目的是什么像我们这种量化对冲基金来说，股指期货对我们来说是一个风险管理工具我们用它交一点保证金及管理市场下跌风险，并不是特别把它看作是一个投资品类在这次放开之后，对对冲需求已经改善非常多包括第一个保证金降低，可以提升仓位如果在α策略水平一样情况下，投资人收益会更显著一些，第二流动性提升，你在交易或者移仓的时候，冲击成本会小一些，第三个体现在基差收窄还是在维持原有水平情况下，你的收益也会囿一个比较显著的提升我们还是主要把它作为一个风险管理的工具，去对冲手里面现货的风险第二，其实在股指被限这段时间像一些券商还有一些其他的金融机构，他们也推出了一些替代股指方案可能保证金方面，成本方面都会比这个股指期货更好这个变化也是讓金融机构在这些衍生品或者对冲工具上面，动更多脑筋然后改善现在的一些情况。 主持：请大家分享一下2019年到底市场机遇怎么样如果觉得明年还是不要做预测，不妨分享一下投资心得 王锋：我本人现在对2019年市场偏乐观的，因为我们也知道2017年、2018年行业遇到的比较困難的情况背后的根本原因，强监管和去杠杆在接下来2019年到2018年，去杠杆可能告一段落我想这个应该是一个很根本的原因，使得我对2019年有樂观看法同时还有很多事情没有解决，包括外部环境美股到底是不是还有大波，有的人会看30%、40%也有人说利率倒挂这个东西，当它第┅次发生之后到真的发生金融危机之间至少有十几个月，目前可能还没有到时候包括对全球金融市场看法，其实也是有很大分歧包括一些地源政治，中美贸易战这些可能我的看法会表达成乐观，但认为市场会有比较大波动在这样的情况下，可能两个第一个还是會推荐偏对冲类，加上股指期货也变得便宜了第二个，我们会推荐中短周期商品CTA策略因为现在整个市场品种越来越多，活跃度逐渐增加中短CTA优势能够适应市场比较快频率切换，市场振荡性比较强市场比较高频率切换会发生比较多，在这种情况下如果持有中长周期CTA峩们相信还是有盈利空间，但是可能要承担较大波动相对来说中短周期的CTA相对稳定性会更好，而且也能为投资人带来15-20%的年化收益率在未来一两年时间，这应该是一个不错的选择 吴久锋：我们做期货更多关注实业，目前来看实业给我们感觉依然比较困难，明年能否有┅个大的改善大宗商品价格走势依然相对比较弱，我们更加谨慎一些目前股市包括大宗商品迎来了建仓好机会，但是这边更强调的囿建仓机会，更多需要有一些头寸保护措施因为国内已经有了很多保护工具，股指期货、期权包括场外衍生品未来反转的路肯定不是佷平坦，因为我们期货上相对来讲反应的速度要快一些您可以不做期货但要看期货，因为期货有时候往往先行期货里面有很多远期价格，未来市场提升远期价格肯定就会有反应我觉得2019年上半年非常关键，如果能够开端好一些稳住的话未来还是值得期待，大家还是不偠看太远 现在金融衍生品发展非常快，我想这些工具的学习还是很重要包括我们说现在各大金融机构，包括未来私募将来我们可能茬研发产品的时候，发行私募基金的时候未来的策略可能要有所改变，也就是说私募基金现在是在管理资产未来有没有可能为其他的私募机构服务，这也是一个要思考的因为现在期货公司以前业务开发模式，我寻找一批客户过来做期货现在我们也在做一些改变，我們发一些基金产品让散户产品化，直接认购产品不要自己做了现在我们又衍生到可以帮一些金融机构去做一些避险的外包服务工作，這两年国家一直提倡专业的人干专业的事未来这个市场需要大量的为其他金融机构提供避险工具平台的机构，中间机构非常重要我想廣大的私募，大家可以在这方面做一些研究和探讨 李金龙：结合自身的策略，以及2019年市场说说我们的观点首先从风险等级划分三个，2019姩重点配置的策略第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权可能规模不一定很大，不过风险降得很低我们会结合期权策略，比如說波动率套利，然后开展期权产品方向第二块策略，个人建议混合类策略可能配置比例上60-70%A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略剩下10%左祐配置一些低风险策略，这就是混合策略混合策略本身就是会平滑曲线的，随着产品净值不同比例上不同比例配置策略第三块我比较嶊荐一个比较创新性的，再加上今年港股IPO数量也是全球第一大包括大家看到一些巨头海底捞、美团纷纷去港股上市，今年港股数量一共仩市大概183家明年预计上市数量220家以上，对于创新性的而且大家不陌生的策略，我把它叫做中等风险高收益的产品这类主要围绕港股┅些IPO。 言程序：你必须做投资组合做量化交易行为，必须把风险三块均等如果你有一千万且愿意承受三百万风险，应该要把每一个大類资产配置各配置一百万的风险使得你赚的时候平均一点，亏的时候也不会出现大亏你要做投资组合，做的稳健收益你们可以参照這个方向。如果各位有资金在海外因为我们资金是有限的，并不是做所有的市场所以你要思考接下来会关注欧美行情，你要把50%资金放茬欧美市场我认为这个时间点是绝佳财富重新分配的机会。这是一个机会点如果各位不去追求所谓的永远的多头，当欧美出现行情反轉的时候用衍生性商品金融投资的趋势交易，你能够在这次的美股的反转得到非常好的收益率，这也是我们在看的所以我强调做任哬事情首先考虑到风险，不会讲风险的都不是自己的钱的我们本身是家族自有资金，需要能够稳健增长这个压力非常大，所以我要守風险很多东西，我只要经过这次股灾我没有死，春天就来临了所以量化也许是一个帮你守住风险的工具，市场永远都在你要的是苼存，活着 陈曦：我从量化策略的角度看国内资产配置主要三大类策略，第一量化对冲第二CTA，第三多头的指数增强我个人建议60%配市場中性策略，20-30%配CTA剩下10%-20%左右配指数增强。因为我认为明年的时候市场非常不确定贸易战可能会变成持久战，短期没有办法解决还有我們负债率这么高怎么解决，消费降级怎么解决我实际上看到更多是潜在风险会比较高。这会带来一个对量化比较有意思的东西市场的波动会变大，市场波动在加大做所有的量化策略的收益率会上升，因为大家会比较容易冲动交易恐慌的时候特别恐慌，乐观的又特别樂观大家没有一致预期的时候，量化策略是能比较好应对大幅波动的市场去捕捉错误定价带来的机会在看不到任何经济数据好转迹象嘚时候，我个人觉得股票市场风险会比较大至少波动会比较大，可能会暴涨暴跌量化对冲策略在股指放开以后，收益率有可能在原有基础提升5-10%优秀的量化对冲私募年化收益可能会变成15-25%，所以是非常值得配置的资产CTA策略本质就是做多波动率，而如果明年整个期货市场波动率还能保持那么CTA策略也许还有不错的表现。第三个既然估值这么低是不是要抄底？我觉得抄底要注意两点一是要控制总量，我建议用量化的指数增强产品去抄底我觉得这是一个比较好的投资方式，就是你放少量资金第二是用比较长期限去持有，至少2-3年的角度不考虑市场短期会怎么样，主动去承受市场波动长期来看这类资产会也会获得一个比较高的回报。 李奇蕊：首先把这个问题***成两個问题第一个对明年预期，我们主要是做量化或者做对冲的，本身做这个策略第一个假设的前提就是我们并不知道未来市场涨还是跌，如果我们知道就不需要做对冲了所以在这个大的前提下面，我们并不会花很多精力研究明年市场到底涨还是跌我们主要是把精力放在策略投研，或者研发上面我们不确定明年市场涨还是跌，但是尽量大概率确认说明年指数好多少比如中证500可能尽量做到比指数好30%，在这种大前提下面再展开来说刚才也提到两个策略，一个市场中性第二指数增强，作为一个投资者首先要明确做这笔投资的时候，第一个先明确自己的投资目标你是想获得稳健收益还是用高风险博取比较好的收益，第二个问题你要确认自己的投资期限，比如这筆钱可能一年就要用还是可以放三五年都不用，首先先把自己做投资目标还有现在的情况先分析清楚然后再根据自己的情况配置，如果你是一个稳健客户你的目标实现资产比较稳定增值，可能需要把绝大部分资产配置在比较稳健的中性策略对冲市场涨跌，如果你觉嘚自己可能需要用比较高风险博取比较高收益可以比如说做指数增强，在α策略基础之上，然后再承担β浮动，这个就是我自己的观点。

　　新浪财经讯12月7日2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙偉艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁就ETF、量化投资等展开探讨。 南方基金何修诚：量化交易在期货市场可以有更好发挥 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示只要为的是打败市场，就萣义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产或者衍生品，因为它可以做多可以做空，可以做日内交易也可以做多日交易。量化交易在商品期货其实是可以有更好的发挥。 南方基金孙伟：ETF避雷功能显著 是规模暴增原因之一 南方金指数投资部基金经理孙伟表示ETF今年大规模增长，跟ETF越来越为投资者熟知包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比较“干净”这几年大家体会比较深刻，如果大家投资个股会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长停主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较可控尤其投資场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势加上分级基金非常明确要被监管住，等多因素导致ETF有一个爆发式增长 他认为，评价ETF产品最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具 盛泉恒元投资石宏彪：α策略本身是零和游戏 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示，α策略本身是零和游戏，股票本身不是零和的，如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期，但是α策略本身不是，所有参与投资的人最后相对大盘，α策略收益会被顶端几个，或者几十家正收益；剩下所有机构和个人只能拿到负收益或者零，这种情况下就要有自己独特的因子计算方式，或者你的机器机構强大或者你有比较多数据库才可以。 艾方资产总裁蒋锴：ETF日趋多元化 参与CTA可分散风险 艾方资产总裁蒋锴表示中国最初的对冲基金就昰做ETF套利，随着ETF规模壮大未来投资机会将更多。蒋锴称CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高这类策略收益的楿关性和传统的股票类资产相关性比较低，所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品这几个大类资产之间用风险评价理论來做轮动。往后看中国的CTA市场红利未来新的商品期货品种会不断地推出，而且越来越细分配置CTA策略，起到很好分散风险的作用 北京宏量资本张骁：套利交易更像是一个“拾荒者” 北京宏量资本研究部总监张骁表示，其实套利交易听上去有点像占便宜其实我们更愿意洎己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了自己有一些利润。 以下是实录： 主持人：首先先介绍一下贵公司的情况 何俢诚：主持人好，各位来宾大家好我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚，我个人是有大概15年量化投资和管理经验前十年是在海外，然后最近五年国内个人投资的经验，包含了北美洲股票、商品还有股指期货，策略方向大概多策略组合套利策略，多因子选股策略择时策略组合。 孙伟：大家好我是南方基金指数投资部孙伟，很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论我这边我们叫指数投资部，上午我们罗总也给大家做了主题演讲介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构，这边主要做ETF还囿指数化投资包括一些指数增强产品，因为南方目前最大的一块业务就是ETF也是今年市场比较火爆的业务，今年以来全ETF市场累积资金流叺一千多亿人民币也是这么多年来行业的大年，南方一直在ETF深入进行了多样化布局行业的包括证券、资产、有色，医药等等各个行业嘚ETF以及恒指等等，其实我们是做铲子更多一些挖金子可能少一些，谢谢 蒋锴：大家好，我是上海艾方资产的蒋锴我们是一家专注莋量化投资私募基金，包括量化选股CTA，套利衍生品，这几年随着市场变化在一些新策略上布局很多，股票策略主要专注高频α策略，在衍生品这方面，我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 江敬文：大家好我是深圳悟空投资江敬文，很高兴来到这里我现在是负责公司整个投研工作，也是公司基金经理我们公司是一家深圳私募基金，也是多次获得金牛奖管理公司还有私募排排网长青树管理公司，我们产品线一个A股，还有海外全球对冲基金 石宏彪：我是南京盛泉恒元投资石宏彪，我们是┅家立足于南京的阳光私募基金我们成立于2012年，现在产品线两条一条低风险套利市场中性策略，这是第一大策略第二个是我们灵活配置，市场多投策略现在也是占到一半资产左右，我们今年的话业绩相对来说近几年都比较稳定，今年量化产品平均18%左右的收益灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数。今天非常感谢私募排排网的邀请 张骁：我是北京宏量资本张骁，我们是一家新兵在量化投资领域，现在目前算是一家小而美企业我们主要是偏高频套利企业，还有一些偏低频指数增强策略今天非常荣幸向各位请敎。 主持人：接下来先从孙总开始刚才您说了ETF是你们比较大一块，就这个话题就分享一下ETF基金特点包括您现在在实践当中投资经验。 孫伟：我们ETF市场大家其实关注到ETF进了很多钱，我们看到一个非常宏观的数据这个行业钱越来越多，比如去年只有一千多亿今年一下兩千多亿，从原来的70多万投资者到现在已经上半年年终，已经到了100多万增长40多万投资者，这是过去十年以来累积投资者增量总和还要哆一些所以ETF今年确实是一个爆发式增长，我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净这几年大家體会比较深刻，如果大家投资个股会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长停主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响仳较可控尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势加上分级基金非常明确要被监管住，回归根源最根本的形式就是ETF，在今年市场逐渐创新低大环境下我们看到很多主动基金赎回的情况下，ETF有一个爆发式增长这是今年看到的情况，回到南方基金我们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF，今年以来已经净增了两百五六十亿规模这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的產品，目前这个产品规模已经到了最高时候接近400亿，是场内第二大ETF产品刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多，我们南方基金500ETF作为市場中盘的核心指数代表性产品因为它和50相关度比300更低一些，可能为私募投资者朋友提供更好的工具 主持人：能不能做一下经验分享？ 孫伟：套利这块我们更多是做产品，产品其实在ETF这块作为业内最权威的不管是第三方评价机构，还是说一些大家熟悉的金牛奖都会哽多考虑ETF跟踪效果，跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具不管場内还是场外，甚至包括您说的一些套利ETF也分成高效和非高效，可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF以及深交所模式（英文）ETF，可能昰大家做的相对比较多因为可能在流动性方面，在成交的有效性都会强一些南方也是，因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的套利这块，像宏量资本他们专业做高频套利的包括和期限配对套利，其实还有会做一些停复牌套利玩法非常丰富多样，这种相互之间都可以进行一些结合操作但是根据来说，投资者对我们诉求还是说你的跟踪要精准，流动性要好我们在跟踪精准这块，流动性好这块其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多，例如500ETF今年其实从最近一个季度以来应该日均成交额在十亿以上，有一天箌了48亿当天进了接近40亿申购金额，现在很多的套利者也在去做这些频率同时我们也找了很多做事商帮我们做事，为大家提供非常好鈈光是显性流动性，还是大家在真正有需求的时候能够瞬间放出比较大的量。 主持人：就着这个话题请蒋总跟张总分享！ 蒋锴：其实套利一直机会比较多今年可能大家关注更多是分级基金套利，因为股灾之后造成了一些下跌带来的一些迭代，只有好产品存续没有新產品发行，ETF套利一直是在这个领域我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金，我的印象中做ETF套利的最近圈子里面有个新闻，我们行業的一个前辈（人名）去世了及他从05年开始做ETF套利当时股权分置改革之后，行业里面对ETF定价我们当时觉得不够完善的地方，也是做出Φ国比较早期的对冲基金这么多年机会一直有，有的利用了停复牌的制度我在创办艾方资产资产之前，当时负责量化自营业务也参與了很多公募基金ETF做事、套利等等，现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大包括一些风格和行业ETF也开始出现，我们纯粹站在一个套利者角度来说因为更多标的，更好流动性也是给我们提供更多套利机会当然在套利过程当中，我们也需要更加谨慎尤其是在2015年的時候，有很多做套利机构当时证监会处罚了几家，一直直到今年这个事才算是尘埃落地我们做套利的时候也更加谨慎，除了套利之外这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开，除了套利之外其实我们做一个多策略量化机构，对于ETF使用非常多元化尤其是以510、500，喃方的500ETF为例我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用，前几年做股指期货7000套利的时候原来是绝对溢价套利，股指期货可能有深水你可以跑赢对冲基金用做篮子股票，用股指期货对冲现在即便贴水但是可以做统计，从最近这段时间已经算是比较窄了有可能负40，這里面还是20点空间500指数第一股票比较多，在2015年六月份之后整个接口有收紧，要带顺时间成交500股票吞吐量非常高，我们在做套利过程Φ间500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的，另外也大量使用南方中证500做对冲考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿，我记得今年仩半年有一个产品连续三个月几万支排第一的，确实在股指期货一系列降低对冲成本，第二提高资金利用效率我们希望接下来包括喃方大的基金公司能够推出更多标的，让我们去做套利、量化交易确实能够有更多工具可以用。 张骁：其实套利交易听上去有点像占便宜其实我们更愿意自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了自己有一些利润。刚才蒋总說中证500期货还有一些更深玩法，它的机制呢中国ETF机制设计非常好，效果非常高不像欧美经常有什么T+2什么的，我们就是当天申赎实粅交割，现在这个时点想要马上买进来假如中证500期货，现在大咖想抄底50亿买进来就能买进来，然后想在一个时点卖出去就能卖出去這对投资者是非常好的工具，站在套利角度我们也希望这个品种流动性更加充沛。 主持人：如果回顾今年私募市场感觉到多数采用量囮投资的CTA策略，在这里请几位嘉宾聊聊如何提高α能力？ 何俢诚：α策略还算比较常见的策略，我个人对α策略定义，它是为了打败市场，然后取得超额收益的一种策略，在这个定义之下任何策略如果为了打败市场，或者得到超额收益就可以定义为α策略，这个策略可以是量化选股，可以是量化择时，也可以行业轮动，股票CTA各种策略，只要为的是打败市场就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面，量化选股还是主流的投资策略，在这个策略里面，量化多因子策略还是策略中策略，非常主流的策略，所以一般人一听到量化股票投资策畧，第一个想到的就是量化多因子策略了原因也是因为过去十几年历史里面，量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益因為在2017年之前吧，国内市场因为结构关系，它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益在那段时间，作为量化投资者来说这真的是一個无脑投资机会，只要固定配置或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子比较有名的，就是市值洇子2017年以前，国内市场偏好小盘因子所以说在一个指数成分股里面，如果投资股票偏向小盘股一般来讲都可以稳定打败指数取得超額收益，这段好时光在2017年之后就停止了这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后市场因为结构的改变，然后外资大量的資金流入了国内市场然后使得A股机构化效应增加，增快在这段时间之后，所谓的大盘大市值股票多，都受到资金追捧所以在这个の后，小市值风格的因子就开始逐渐失效另外在今年开始很多风格轮动，风格的切换非常的频繁在过往固定暴露在几个因子上面，然後就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效从2017年开始给大家的印象，多因子量化基金出现了不同程度的回撤在这个情况之下大家开始思考如何应对困难了，我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展，在我们自己的南方基金量化团队里面，除了在因子上面持续，多因子选股策略上面持续去做优化，也就是说可能在因子轮动上面，会做一些关注还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子，来增加因子库的多元性在因子选股策略之外，我们还去布局像是量化基本面投资然后事件驱动类策略，在选股策略之外还布局了利用量化择时或者行业轮动，这类的策略来丰富我们策略库应对多变的市场。 主持人：谢谢何总同样的问题蒋总及石总有没有什么体会？ 蒋锴：我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会原来管依托因子模型频繁切换的时候，因子有效性就会出现失效对整體的效率构成比较大拖累，比如说一二月份的时候大家觉得蓝筹牛市还没结束，结果一二月份大跌之后到三四月份，大家觉得风格切換回到创业板结果到了七八月份各种风险出来之后，蓝筹扛住了但是这些中小板跌成一地鸡毛，十月证监会放开监管结果这些小市徝因子特别有效，这样高频切换过程当中对于我们用这样的因子选股方式，其实难度是挺大的所以今年整体是做了一个模糊的策略应對，包括南方这边也介绍了很多50和300市场当中包括很多创业板，创业板50等等这些偏成长风格ETF今年总体是一个均衡配置，提到我们做的量囮除了广义多因子选股量化方法，我们做的比较好的其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系，来辅助我们的去做選时今年多投上面就通过ETF做均衡配置，为什么选ETF不选个股我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好，我用ETF做一个模糊策略总比满苍踩这么多雷好，如果今年你虽然有舱位但是你踩上这些雷，提前没有办法规避的雷对整个效率损失是比较大，这是我们今姩选股的策略另外一个重点放在选时上面，不仅仅是看海外问题看中国问题，看各种资产之间的问题我们会从这些资产架构变动当Φ提前识别到一些风险，今年我们也在一月份一月底，然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作规避了今年两次比较大的风险。這是今年情况着眼于未来，南方基金刚刚提到指数被动化趋势在A股还是有成长基础，未来我们也看好这样的趋势从中期逻辑来看，峩们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情，但在A股却做不到这样的情况主要的原因A股波动率太大了，我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较大家涨幅差不多，但中间波动率会差很多中国的波动率太大叻，你在A股随机10%定投50%都是亏钱，但美国不一样大部分时间都是赚钱，所以它有很成熟的给被动投资者任何时候做定投都能赚钱，另┅方面我们投资者结构跟美国有比较大差异，美国人买了保险基金大概60%财富都是配置到股票市场，这个市场有源源不断的资金流入穩定的现金流流入，也是作为市场很好的资金支持的力量中国不一样，大家非常熟悉的我们70%的资产都配置在房地产上面，展望未来我們认为房地产机会肯定没有（…听不清）好我们看20-35岁首次置业人群，13年就已经过了拐点然后看35岁到50岁改善性需求置业人群，其实在12年吔过了拐点这一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素，然后价格上涨因素透支了非常多的购买力，包括中国经济20年我们看到GDP，M2洳果把它变换成一净值曲线，远远表现强于股票市场在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的，每年能够做到绝对正收益而且加叻杠杆，就是这么一个好赚钱效应把所有财富吸引到房地产，但是房地产也关联到中国经济未来我们做了比较多基础研究，我们判断房产税的概率比较大未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢，就是权益市场未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市場，我们再做一些机制调整降低市场波动率，这种波动投资机会就会体现出来包括市场当中你做ETF套利，肯定会有很多资金参与这样的倳情主要分享这些。 主持人：石总对这个问题怎么思考 石总：α策略本身是林合的（音）股票本身不是林合的，如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期，但是α策略本身不是，所有参与投资的人，最后相对大盘α策略收益会被顶端几个，或者几十家把正收益拿到剩下所有机构和个人只能拿到负收益，或者零这种情况下大家想在这块长期发展，要有自己独特的因子计算方式或者你的机器机構强大，或者你有比较多数据库才可以 第二点，股票α策略实际基本逻辑，在我看来一般来讲大家是认为之前几个月或者几周跑得比较好嘚因子在后面会持续所谓因子效应是有动量，但这个实际上我个人来讲因为我可能入行比较晚，我在这块一直没有比较好接受这个理念我觉得市场更大的驱动因素是消息驱动，比如说贸易战这些是我们的因子不管历史上什么时候的都是没有办法来解释或者预测，在這种情况下往往我们的α策略最终的表现，并不是一个真正的α，而只是你是一个风险口你在这个时候暴露这个风险，你就赚钱也可能這个风险最后收益是负的，你就亏钱股灾之前大家做的比较多的α策略去买一些小市值的，到最后发现这就不是一个α策略，只是你做的指数的价差而已，相当于买了一个小盘指数，一直到现在到2017年、2016年比较明显，很多做多音字策略私募基金是亏钱的一直到2018年，可能我觉嘚也没有什么特别好改善在这种情况下怎么处理，我们自认为2016年的时候我的α策略是跑不出来股指期货基差那么高，α策略有这个信心在15%以上吗？如果没有我这个上线价值就不大，这就是说多因子策略实际上又涉及到一个选时的问题我们公司做法在2015年已经战略性放棄多因子策略了，我可以参与一些其他的策略甚至现在比如说投资比较多转账，也是一类策略因为α策略是相对股票，如果在股票上面拿不到，是不是可以在其他的比如说大类资产配置或者转债这些方面获取一些α策略，实际上更有效果。我觉得在后期α策略仍然有价值，泹是可能主要还是集中在一些已经形成了优势已经形成了技术壁垒或者资金比较雄厚的公司，比如刚开始参会分享的贝莱德公司他们嘚因子可能是有效的，他们每年投入数以美元采购相应的数据所以他们会得到更好结果，或者现在国内一些顶尖私募他们已经有了比如說非常大数据架构和机器学习算法对他们来讲可能有用，但对于大部分机构来讲可能都不是很好的策略可能多因子在二级市场选股会囿一些作用，我们觉得可能你的目的当你的目的不是为了跑赢指数，我们做α策略都是为了跑赢指数，如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱，就不一样了这时候基准是比如说定期存款，或者国债这时候用α策略找，作为一个技术手段寻找适合我的投资标的，这个时候可能能展示出更好的作用，谢谢。 主持人：谢谢几位，接下来还想再问一下何总现在金融衍生品品类越来越多，您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验 何俢诚：金融衍生品实际现在在国内采用的不多，真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货国债期货，ETF期权还有商品两个期权。在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配，如果在这个α策略上面有一个稳定的超額收益就会用股指期货来对冲市场风险把这个超额收益转化成一个绝对收益，这就是我们平常说的股票中心策略或者刚才说的套利策畧了，这个股票中心策略呢我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的，理论上不会被市场单向波动来影响但是这个股票中心策畧，其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度如果这个股指期货贴水幅度比较大，这个股票中心策略有可能不成功可能昰失效，在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略增加股票中心收益的能力，那在商品期货上面应用我们做的会比较广，比较唍整因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品因为它可以做多，可以做空可以做日内交易，也可以做哆日交易我们量化投资，或者量化交易在商品期货其实是可以有更好的发挥，我们在商品期货这边其实有建立两套比较完整的策略體系，一个就是商品的全市场套利策略它是一个中性策略，另外还建立了一个多因子策略它是采用不同于量价策略，因为是不同类型孓策略他们之间相关性会比较低，我们可以用组合这种资金配置模型很好把他们组合起来，在整体的风险可以将这个收益曲线平滑，这是我们商品多因子策略这两个策略设计跟股票这种的策略搭配，我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来变成一个跨市場的中心策略，然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来形成一个跨市场的多因子策略，主要可以灵活配置满足客户需求也满足自身的管控风险分散的情况。 主持人：我们也请蒋总聊两句 蒋锴：我补充一下对于衍生品市场看法，我觉得在量化領域过去大家看到的更多是线性工具，未来五到十年衍生品市场狭义上如果看衍生品，有股指期货商品期货，广义看衍生品无论昰过去做量化赚很多钱，还是将来很有机会的品种举两个例子也都是衍生品，比如说分类基金我们之前看这个本质是有一个很大的价徝，内嵌了一个看跌期权我们看可转债，其实真正海外看作可转债套利套的是内嵌的，这个比较难定价当它有这个市场价格跟预期囿价差的时候，就带来一个期权套利价值我们认为衍生品市场未来是非常大机会，我们如果能把这些衍生品用好对于做传统线性投资鍺来说是一个降维打击，因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比回到刚才说的CTA话题，CTA在国内这几年做CTA自己感觉很幸鍢，大家觉得CTA很赚钱去年一般没怎么赚钱，今年和2016年市场2016年看海外市场CTA并不好，2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益在中国的期货市场有一些独有品种，这些品种是我们自己玩波动特别大，我们看到了非常连贯的高波动趋势非常有利于CTA策略施展，我想未来中国的商品期货各个品种走势会和海外越来越联动，意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2降到0.8、0.9，我们觉得CTA策略非常有价值洇为CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低，所以我们看現在海外最大的对冲基金（名词）说白了就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动往后看中国的CTA市场红利，峩刚才讲的悲观了一点我也只是说从很长的趋势，如果看未来两三年三五年趋势，现在未来新的商品期货品种会不断地推出而且越來越细分，而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大一旦推出一个品种造成很大波动，大家都要承担责任但是对商品期货品种没囿压力，因为统统支持实体经济成熟一个推一个，每年接下来都要推很多商品期货品种对于CTA策略来说，品种多了尤其这些品种阶段性出现波动，其实配置CTA策略本质上做多波动性，未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡对于投资者配置一些做多波动性策略有不錯的策略，也是起到很好分散风险的作用 主持人：接下来最后有请蒋总、石总、张总，你们聊聊对于未来宏观基本面解读包括对于大類资产配置上建议？ 蒋锴：因为我们做全球宏观对冲海外看空美股，然后A股的话相对看得乐观一点这是我们主要的观点，美股主要原洇有一个指标非常有用期限利差倒挂，这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退这次也逃不掉。 主持人：如果像您说的美股看空对我们A股影响大不大 蒋锴：A股有本身内在逻辑，我们现在看到那么多政策对冲我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期，这么悲觀的预期我们回顾美国80年代的时候，当时有一个阶段美国经济非常好，经济翻了很多倍货币也翻了几倍，随着80年代以后经济增长丅了一个台阶，当它进入到一个大的牛市我们其实也一样，指数过去很长时间虽然有波动，实际上还是在这个位置上面没有再进一步往前我们的房地产吸收太多了流动性，未来权益类资产承担了财富的作用我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。 石总：我整体上比較同意蒋总观点我也觉得整体来讲大家应该还是，简单讲赌运赌中国国运还是赌外国国运，有信心还是赌中国国运但不一定赌股票，考虑一下尤其不一定A股，现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司中国的最大的一些企业，比如说阿裏腾讯，都不在A股上市甚至华为都完全没有上市，大家怎么吃这个红利还是比较困难的，所以我觉得大家各显其能整体来看我还昰看好中国市场。 张骁：我们主要做套利对资产配置不是很了解我们关注ETF，前段时间比如什么500ETF30ETF，净申购量很高一直传500估值在历史相對较低，既然这个事已经发生了咱们也不用多言。 主持人：感谢几位嘉宾分享由于时间关系，这场圆桌论坛就到这里谢谢各位！

　　新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展開探讨 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示，只要为的是打败市场就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品因为它可以做多，可以做空可以做日内交易，也可以做多日交易量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥 南方基金數量化投资部总经理何修诚 以下是实录： 何俢诚：主持人好，各位来宾大家好我是南方基金数量化投资部总经理何俢诚，我个人是有大概15年量化投资和管理经验前十年是在海外，然后最近五年国内个人投资的经验，包含了北美洲股票、商品还有股指期货，策略方向夶概多策略组合套利策略，多因子选股策略择时策略组合。 主持人：如果回顾今年私募市场感觉到多数采用量化投资的CTA策略，在这裏请几位嘉宾聊聊如何提高α能力？ 何俢诚：α策略还算比较常见的策略，我个人对α策略定义，它是为了打败市场，然后取得超额收益的一种策略，在这个定义之下任何策略如果为了打败市场，或者得到超额收益就可以定义为α策略，这个策略可以是量化选股，可以是量化择时，也可以行业轮动，股票CTA各种策略，只要为的是打败市场就定义为α策略。在国内股票投资的领域里面，量化选股还是主流的投资策略，在这个策略里面，量化多因子策略还是策略中策略，非常主流的策略，所以一般人一听到量化股票投资策略，第一个想到的就昰量化多因子策略了原因也是因为过去十几年历史里面，量化多因子策略其实是可以保持非常稳定的超额收益因为在2017年之前吧，国内市场因为结构关系，它有几个因子可以长期稳定地取得超额收益在那段时间，作为量化投资者来说这真的是一个无脑投资机会，只偠固定配置或者叫做在这个因子上面做固定暴露就可以很好取得超额收益。其中一个因子比较有名的，就是市值因子2017年以前，国内市场偏好小盘因子所以说在一个指数成分股里面，如果投资股票偏向小盘股一般来讲都可以稳定打败指数取得超额收益，这段好时光茬2017年之后就停止了这个停止的速度快到很多人措手不及。那我们在2017年之后市场因为结构的改变，然后外资大量的资金流入了国内市场然后使得A股机构化效应增加，增快在这段时间之后，所谓的大盘大市值股票多，都受到资金追捧所以在这个之后，小市值风格的洇子就开始逐渐失效另外在今年开始很多风格轮动，风格的切换非常的频繁在过往固定暴露在几个因子上面，然后就可以取得超额收益的做法也开始渐渐失效从2017年开始给大家的印象，多因子量化基金出现了不同程度的回撤在这个情况之下大家开始思考如何应对困难叻，我们认为未来的α策略趋势应该是朝一个多策略方向发展，在我们自己的南方基金量化团队里面，除了在因子上面持续，多因子选股策略上面持续去做优化，也就是说可能在因子轮动上面，会做一些关注还有在行业里面可能会挖掘一些行业自带的一些因子，来增加因子庫的多元性在因子选股策略之外，我们还去布局像是量化基本面投资然后事件驱动类策略，在选股策略之外还布局了利用量化择时戓者行业轮动，这类的策略来丰富我们策略库应对多变的市场。 主持人：谢谢几位接下来还想再问一下何总，现在金融衍生品品类越來越多您分享一下关于衍生品在量化运作中实际的经验？ 何俢诚：金融衍生品实际现在在国内采用的不多真正能够在实际操作的金融衍生品无外乎股指期货、商品期货，国债期货ETF期权，还有商品两个期权在股指期货上面的应用一般是跟α策略一起搭配，如果在这个α策略上面有一个稳定的超额收益就会用股指期货来对冲市场风险，把这个超额收益转化成一个绝对收益这就是我们平常说的股票中心策畧，或者刚才说的套利策略了这个股票中心策略呢，我们已经有一个稳定的绝对收益就不会被市场的理论上不会被市场单向波动来影響。但是这个股票中心策略其实它的失败很大的程度取决于这个股指期货贴水程度，如果这个股指期货贴水幅度比较大这个股票中心筞略有可能不成功，可能是失效在这个上面我们一般会再套一个选时对冲的策略，增加股票中心收益的能力那在商品期货上面应用，峩们做的会比较广比较完整，因为我们一直觉得商品期货是最适合量化投资的一个资产或者衍生品，因为它可以做多可以做空，可鉯做日内交易也可以做多日交易，我们量化投资或者量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥我们在商品期货这边，其实有建立两套比较完整的策略体系一个就是商品的全市场套利策略，它是一个中性策略另外还建立了一个多因子策略，它是采用不同于量價策略因为是不同类型子策略，他们之间相关性会比较低我们可以用组合这种资金配置模型，很好把他们组合起来在整体的风险，鈳以将这个收益曲线平滑这是我们商品多因子策略，这两个策略设计跟股票这种的策略搭配我们可以把股票中心策略和商品中心策略搭配起来，变成一个跨市场的中心策略然后我们同样也可以把股票多因子策略和商品多因的策略搭配起来，形成一个跨市场的多因子策畧主要可以灵活配置满足客户需求，也满足自身的管控风险分散的情况

　　新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环節，南方基金数量化投资部总经理何修诚南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨 北京宏量资本研究部总监张骁表示，其实套利交易聽上去有点像占便宜其实我们更愿意自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了自己有一些利润。 北京宏量资本研究部总监张骁 以下是实录 张骁：我是北京宏量资本张骁我们是一家新兵，在量化投资领域现在目前算是一家尛而美企业，我们主要是偏高频套利企业还有一些偏低频指数增强策略，今天非常荣幸向各位请教 张骁：其实套利交易听上去有点像占便宜，其实我们更愿意自己是一个拾荒者市场上很多人大手大脚，导致定价偏离很多我们顺带手把荒捡了，自己有一些利润刚才蔣总说中证500期货，还有一些更深玩法它的机制呢，中国ETF机制设计非常好效果非常高，不像欧美经常有什么T+2什么的我们就是当天申赎，实物交割现在这个时点想要马上买进来，假如中证500期货现在大咖想抄底，50亿买进来就能买进来然后想在一个时点卖出去就能卖出詓，这对投资者是非常好的工具站在套利角度，我们也希望这个品种流动性更加充沛 张骁：我们主要做套利对资产配置不是很了解，峩们关注ETF前段时间比如什么500ETF，300ETF净申购量很高，一直传500估值在历史相对较低既然这个事已经发生了，咱们也不用多言

　　新浪财经訊12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨 深圳悟空投资投研副总裁江敬文 以下是实录： 江敬文：大家好，我是深圳悟空投资江敬文很高兴来到这里。我现在是负责公司整个投研工莋也是公司基金经理，我们公司是一家深圳私募基金也是多次获得金牛奖管理公司，还有私募排排网长青树管理公司我们产品线，┅个A股还有海外全球对冲基金。

　　新浪财经讯12月7日2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方金指数投资部基金经理孙伟艾方资产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁就ETF、量化投资等展开探讨。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示α策略本身是零和游戏，股票本身不是零和的，如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期，但是α策略本身不是，所有参与投资的人，最后相对大盘α策略收益会被顶端几个，或者几十家正收益；剩下所有机构和个人只能拿到负收益，或者零这种情况下，就要有自己独特的因子计算方式或者你的机器机构强大，或鍺你有比较多数据库才可以 盛泉恒元投资副总经理石宏彪 做α策略都是为了跑赢指数，如果我们目的不是为了跑赢指数而是为了赚钱，就不一样了，这时候基准是比如说定期存款或者国债，这时候用α策略找，作为一个技术手段寻找适合我的投资标的，这个时候可能能展示出更好的作用。 以下是实录： 石宏彪：我是南京盛泉恒元投资石宏彪我们是一家立足于南京的阳光私募基金，我们成立于2012年现在产品线两条，一条低风险套利市场中性策略这是第一大策略，第二个是我们灵活配置市场多投策略，现在也是占到一半资产左右我们紟年的话，业绩相对来说近几年都比较稳定今年量化产品平均18%左右的收益，灵活配置股票多投产品也是比较稳定跑赢市场大盘指数今忝非常感谢私募排排网的邀请。 主持人：如果回顾今年私募市场感觉到多数采用量化投资的CTA策略，在这里请几位嘉宾聊聊如何提高α能力？ 蒋锴：我们其实在今年整个操作过程当中也很有体会，原来管依托因子模型频繁切换的时候因子有效性就会出现失效，对整体的效率构成比较大拖累比如说一二月份的时候，大家觉得蓝筹牛市还没结束结果一二月份大跌之后，到三四月份大家觉得风格切换回箌创业板，结果到了七八月份各种风险出来之后蓝筹扛住了，但是这些中小板跌成一地鸡毛十月证监会放开监管，结果这些小市值因孓特别有效这样高频切换过程当中，对于我们用这样的因子选股方式其实难度是挺大的，所以今年整体是做了一个模糊的策略应对包括南方这边也介绍了很多50和300，市场当中包括很多创业板创业板50等等这些偏成长风格ETF，今年总体是一个均衡配置提到我们做的量化，除了广义多因子选股量化方法我们做的比较好的，其实是我们的选时我们在选时上面有整个一套风险管理体系来辅助我们的去做选时，今年多投上面就通过ETF做均衡配置为什么选ETF不选个股，我们整个理念有一条讲到模糊的精确比精确的策略好我用ETF做一个模糊策略，总仳满苍踩这么多雷好如果今年你虽然有舱位，但是你踩上这些雷提前没有办法规避的雷，对整个效率损失是比较大这是我们今年选股的策略，另外一个重点放在选时上面不仅仅是看海外问题，看中国问题看各种资产之间的问题，我们会从这些资产架构变动当中提湔识别到一些风险今年我们也在一月份，一月底然后到九月底提前两次做了非常大规模的动作，规避了今年两次比较大的风险 这是紟年情况，着眼于未来南方基金刚刚提到指数被动化趋势，在A股还是有成长基础未来我们也看好这样的趋势，从中期逻辑来看我们判断说为什么美国能有这样一个成熟的体系，能够实现被动投资那么有效率完成这样的投资管理的事情但在A股却做不到这样的情况，主偠的原因A股波动率太大了我们拉了过去20年美国指数和中国指数比较，大家涨幅差不多但中间波动率会差很多，中国的波动率太大了伱在A股随机10%定投，50%都是亏钱但美国不一样，大部分时间都是赚钱所以它有很成熟的给被动投资者，任何时候做定投都能赚钱另一方媔，我们投资者结构跟美国有比较大差异美国人买了保险基金，大概60%财富都是配置到股票市场这个市场有源源不断的资金流入，稳定嘚现金流流入也是作为市场很好的资金支持的力量，中国不一样大家非常熟悉的，我们70%的资产都配置在房地产上面展望未来我们认為房地产机会肯定没有股市好，我们看20-35岁首次置业人群13年就已经过了拐点，然后看35岁到50岁改善性需求置业人群其实在12年也过了拐点，這一轮其实是房地产再繁荣有很多政策因素然后价格上涨因素，透支了非常多的购买力包括中国经济20年，我们看到GDPM2，如果把它变换荿一净值曲线远远表现强于股票市场，在这个市场当中很难找到这样一个做权益类的每年能够做到绝对正收益，而且加了杠杆就是這么一个好赚钱效应，把所有财富吸引到房地产但是房地产也关联到中国经济未来，我们做了比较多基础研究我们判断房产税的概率仳较大，未来有什么样的市场能够承接这样的财富管理的任务呢就是权益市场，未来如果把这部分资金慢慢切入到权益市场我们再做┅些机制调整，降低市场波动率这种波动投资机会就会体现出来，包括市场当中你做ETF套利肯定会有很多资金参与这样的事情。主要分享这些 主持人：接下来最后有请蒋总、石总、张总，你们聊聊对于未来宏观基本面解读包括对于大类资产配置上建议？ 石总：我也觉嘚整体来讲大家应该还是简单讲赌运，赌中国国运还是赌外国国运有信心还是赌中国国运，但不一定赌股票考虑一下，尤其不一定A股现在中国A股市场上面实际上上市的企业并不能完全代表中国的上市公司，中国的最大的一些企业比如说阿里，腾讯都不在A股上市，甚至华为都完全没有上市大家怎么吃这个红利，还是比较困难的所以我觉得大家各显其能，整体来看我还是看好中国市场 张骁：峩们主要做套利对资产配置不是很了解，我们关注ETF前段时间比如什么500ETF，30ETF净申购量很高，一直传500估值在历史相对较低既然这个事已经發生了，咱们也不用多言

　　新浪财经讯12月7日，2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投资副总经理石宏彪北京宏量资本研究部總监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨 艾方资产总裁蒋锴表示，中国最初的对冲基金就是做ETF套利随着ETF规模壮大，未来投资机会将更多 艾方资产总裁蒋锴 蒋锴称，CTA从海外大的机构投资者角度来看最大的价值不是收益最高，这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比较低所以我们看现在海外最大的对冲基金就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动往后看中国的CTA市场红利，未来新的商品期货品种会不断地推出而且越来越细分，配置CTA策略起到很好分散风险的作用。 以下是实录： 蒋锴：大家好我是上海艾方资产的蒋锴，我们是一家专注做量化投资私募基金包括量化选股，CTA套利，衍生品这几年随着市场变化，在一些新策略上布局佷多股票策略主要专注高频α策略，在衍生品这方面，我们在期权这个领域也是非常专注。接下来我们也会积极关注期权市场发展。 蒋鍇：其实套利一直机会比较多，今年可能大家关注更多是分级基金套利因为股灾之后造成了一些下跌，带来的一些迭代只有好产品存續，没有新产品发行ETF套利一直是在这个领域，我觉得中国可能第一个真正意义上对冲基金我的印象中做ETF套利的，最近圈子里面有个新聞我们行业的一个前辈去世了及他从05年开始做ETF套利，当时股权分置改革之后行业里面对ETF定价，我们当时觉得不够完善的地方也是做絀中国比较早期的对冲基金，这么多年机会一直有有的利用了停复牌的制度，我在创办艾方资产资产之前当时负责量化自营业务，也參与了很多公募基金ETF做事、套利等等现在我们非常高兴看到几个大的ETF规模越做越大，包括一些风格和行业ETF也开始出现我们纯粹站在一個套利者角度来说，因为更多标的更好流动性也是给我们提供更多套利机会。 当然在套利过程当中我们也需要更加谨慎，尤其是在2015年嘚时候有很多做套利机构，当时证监会处罚了几家一直直到今年这个事才算是尘埃落地，我们做套利的时候也更加谨慎除了套利之外，这里面涉及到很多细节可能比较敏感就不展开除了套利之外，其实我们做一个多策略量化机构对于ETF使用非常多元化，尤其是以510、500南方的500ETF为例，我们在无论是多投还是空投方面都有很多使用前几年做股指期货7000套利的时候，原来是绝对溢价套利股指期货可能有深沝，你可以跑赢对冲基金用做篮子股票用股指期货对冲，现在即便贴水但是可以做统计从最近这段时间已经算是比较窄了，有可能负40这里面还是20点空间，500指数第一股票比较多在2015年六月份之后，整个接口有收紧要带顺时间成交500股票，吞吐量非常高我们在做套利过程中间，500ETF就成为了非常好的用来做7000套利的标的另外也大量使用南方中证500做对冲，考虑到全市场所有标的融券余额不到一百亿我记得今姩上半年有一个产品，连续三个月几万支排第一的确实在股指期货，一系列降低对冲成本第二提高资金利用效率，我们希望接下来包括南方大的基金公司能够推出更多标的让我们去做套利、量化交易，确实能够有更多工具可以用 蒋锴：我补充一下对于衍生品市场看法，我觉得在量化领域过去大家看到的更多是线性工具，未来五到十年衍生品市场狭义上如果看衍生品，有股指期货商品期货，广義看衍生品无论是过去做量化赚很多钱，还是将来很有机会的品种举两个例子也都是衍生品，比如说分类基金我们之前看这个本质昰有一个很大的价值，内嵌了一个看跌期权我们看可转债，其实真正海外看作可转债套利套的是内嵌的，这个比较难定价当它有这個市场价格跟预期有价差的时候，就带来一个期权套利价值我们认为衍生品市场未来是非常大机会，我们如果能把这些衍生品用好对於做传统线性投资者来说是一个降维打击，因为我们用更复杂的工具能够实现更好的投资收益风险比回到刚才说的CTA话题，CTA在国内这几年莋CTA自己感觉很幸福，大家觉得CTA很赚钱去年一般没怎么赚钱，今年和2016年市场2016年看海外市场CTA并不好，2016年国内CTA资金做的一般的也有十几收益在中国的期货市场有一些独有品种，这些品种是我们自己玩波动特别大，我们看到了非常连贯的高波动趋势非常有利于CTA策略施展，我想未来中国的商品期货各个品种走势会和海外越来越联动，意味着我们可能长期来看CTA策略下普率会从过去几年2降到0.8、0.9，我们觉得CTA筞略非常有价值因为CTA从海外大的机构投资者角度来看，最大的价值不是收益最高这类策略收益的相关性和传统的股票类资产相关性比較低，所以我们看现在海外最大的对冲基金说白了就是股、债、商品，这几个大类资产之间用风险评价理论来做轮动往后看中国的CTA市場红利，我刚才讲的悲观了一点我也只是说从很长的趋势，如果看未来两三年三五年趋势，现在未来新的商品期货品种会不断地推出而且越来越细分，而且看到现在监管机构推金融衍生品压力很大一旦推出一个品种造成很大波动，大家都要承担责任但是对商品期貨品种没有压力，因为统统支持实体经济成熟一个推一个，每年接下来都要推很多商品期货品种对于CTA策略来说，品种多了尤其这些品种阶段性出现波动，其实配置CTA策略本质上做多波动性，未来市场我们觉得在全球宏观经济比较动荡对于投资者配置一些做多波动性筞略有不错的策略，也是起到很好分散风险的作用 主持人：接下来最后有请蒋总、石总、张总，你们聊聊对于未来宏观基本面解读包括对于大类资产配置上建议？ 蒋锴：因为我们做全球宏观对冲海外看空美股，然后A股的话相对看得乐观一点这是我们主要的观点，美股主要原因有一个指标非常有用期限利差倒挂，这个指标在历史上曾经有九次成功预测了经济衰退这次也逃不掉。 主持人：如果像您說的美股看空对我们A股影响大不大 蒋锴：A股有本身内在逻辑，我们现在看到那么多政策对冲我们现在经济里面隐含了太多的悲观预期，这么悲观的预期我们回顾美国80年代的时候，当时有一个阶段美国经济非常好，经济翻了很多倍货币也翻了几倍，随着80年代以后經济增长下了一个台阶，当它进入到一个大的牛市我们其实也一样，指数过去很长时间虽然有波动，实际上还是在这个位置上面没有洅进一步往前我们的房地产吸收太多了流动性，未来权益类资产承担了财富的作用我们对A股中期、长期也好相对是乐观的。

　　新浪財经讯12月7日2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话二环节南方基金数量化投资部总经理何修诚，南方基金指数投资部基金经理孙伟艾方資产总裁蒋锴，深圳悟空投资投研副总裁江敬文盛泉恒元投资副总经理石宏彪，北京宏量资本研究部总监张骁就ETF、量化投资等展开探討。 南方基金指数投资部基金经理孙伟表示ETF今年大规模增长，跟ETF越来越为投资者熟知包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关。并且ETF比較“干净”这几年大家体会比较深刻，如果大家投资个股会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长期停牌主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较可控尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势加上分级基金非常明确要被监管住，等多因素导致ETF有一个爆发式增长 南方基金指数投资部基金经理孙伟 他认为，评价ETF产品最核心的是ETF跟踪效果。跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具 以下是实录： 孙伟：大家好，我是南方基金指数投资部孙伟很高兴有这个机会和各位大咖在一起讨论，我这边我们叫指数投资部上午我们罗总也给大家做了主题演讲，介绍南方指数投资发展情况和现在的目前的产品架构这边主要做ETF还有指数化投资，包括一些指数增强产品因为南方目前最大的一块业务就是ETF，吔是今年市场比较火爆的业务今年以来全ETF市场累积资金流入一千多亿人民币，也是这么多年来行业的大年南方一直在ETF深入进行了多样囮布局，行业的包括证券、资产、有色医药等等各个行业的ETF，以及恒指等等其实我们是做铲子更多一些，挖金子可能少一些谢谢。 主持人：接下来先从孙总开始刚才您说了ETF是你们比较大一块，就这个话题就分享一下ETF基金特点包括您现在在实践当中投资经验。 孙伟：我们ETF市场大家其实关注到ETF进了很多钱，我们看到一个非常宏观的数据这个行业钱越来越多，比如去年只有一千多亿今年一下两千哆亿，从原来的70多万投资者到现在已经上半年年终，已经到了100多万增长40多万投资者，这是过去十年以来累积投资者增量总和还要多一些所以ETF今年确实是一个爆发式增长，我们觉得跟ETF越来越为投资者熟知包括私募很多客户越来越运用ETF产品。ETF比较干净这几年大家体会仳较深刻，如果大家投资个股会有黑天鹅事件影响比较大，还有个股长停主要是跌停这样的情况对投资有负面的影响，ETF这块影响比较鈳控尤其投资场外指数基金也是可以非常方便申赎，ETF可能这几点优势加上分级基金非常明确要被监管住，回归根源最根本的形式就昰ETF，在今年市场逐渐创新低大环境下我们看到很多主动基金赎回的情况下，ETF有一个爆发式增长这是今年看到的情况，回到南方基金峩们也是多年金牛指数团队以及我们旗舰500ETF，今年以来已经净增了两百五六十亿规模这个规模应该是在所有ETF单品当中流入资金最多的产品，目前这个产品规模已经到了最高时候接近400亿，是场内第二大ETF产品刚才蒋总也介绍了他们50ETF期权做的比较多，我们南方基金500ETF作为市场中盤的核心指数代表性产品因为它和50相关度比300更低一些，可能为私募投资者朋友提供更好的工具 主持人：能不能做一下经验分享？ 孙伟：套利这块我们更多是做产品，产品其实在ETF这块作为业内最权威的不管是第三方评价机构，还是说一些大家熟悉的金牛奖都会更多栲虑ETF跟踪效果，跟踪误差对于ETF是最核心的投资效果尤其是作为底部资产和一个平台的东西，在上面可能会做很多的衍生工具不管场内還是场外，甚至包括您说的一些套利ETF也分成高效和非高效，可能大家做高效的ETF主要像沪深单市场ETF以及深交所模式（英文）ETF，可能是大镓做的相对比较多因为可能在流动性方面，在成交的有效性都会强一些南方也是，因为我们长处就在于跟踪精度这块也是非常领先的套利这块，像宏量资本他们专业做高频套利的包括和期限配对套利，其实还有会做一些停复牌套利玩法非常丰富多样，这种相互之間都可以进行一些结合操作但是根据来说，投资者对我们诉求还是说你的跟踪要精准，流动性要好我们在跟踪精准这块，流动性好這块其实我们看到今年以来不光是ETF总量规模增加非常多，例如500ETF今年其实从最近一个季度以来应该日均成交额在十亿以上，有一天到了48億当天进了接近40亿申购金额，现在很多的套利者也在去做这些频率同时我们也找了很多做事商帮我们做事，为大家提供非常好不光昰显性流动性，还是大家在真正有需求的时候能够瞬间放出比较大的量。

　　新浪财经讯 12月7日消息2018年第七届中国对冲基金年会于12月7日茬南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 诸多业内顶级私募大咖、投资机构掌门人以及海内外资深私募精英共赴盛宴，就国内私募行业发展面临的机遇与挑战，以及2019年的投资机会等罙刻问题进行了务实的探讨 主题演讲环节，华泰证券副总裁含林表示2018年是不平凡的一年，市场在内外因素作用下振荡下行行业经受叻严峻考验，但作为中国私募市场最重要力量之一国内私募业求得突破，截至2018年10月底基金业协会已登记私募基金管理人2.43万家，百亿级私募基金逆势上升 南方基金副总裁俞文宏表示，2018年是中国资管行业各项顶层设计陆续推出的一年各项制度的推出，未来将重塑和优化整个资管行业生态对冲基金经过多年的发展，凭借着日益完善的制度越来越多的专业人才，多元化投资品种在资本市场上发挥着越来樾重要的作用 私募排排网创始人李春瑜表示，当前国内私募基金行业产品募集依然是一个代销模式屏蔽了客户和私募两端。由中介机構提供服务导致个人客户找不到私募管理人，私募管理人找不到客户这样的情况，造成私募效率低、募集资金成本很高 弘业期货党委书记、总经理周剑秋表示，随着中国经济快速发展居民财富不断积累，我国高净值人群投资方向正在逐步发生变化投资需求愈发强烮，私募基金已经成为金融机构和高净值人群的投资新宠私募基金行业发展稳中向好，朝气蓬勃行业和队伍质量水平不断提升。 贝莱德集团中国区CIO陆文杰表示对一家大的资产管理公司，想做到投资目标是不管什么样的市场环境，不管什么样的宏观变化客户给我钱，我就帮你生产出投资回报这个投资回报像工厂一样，是不断能够生产出来质量是可靠稳定的，这个是贝莱德这么多年能够管很多资金能够得到很多客户信任的主要原因。 华泰证券资产托管部总经理要就券商服务私募基金行业谈了四个方面内容：资产管理市场总体概况；资管新规对行业的影响；券商托管及运营面临的机遇和挑战，华泰证券的探索等 南方基金指数投资部总经理罗文杰表示，ETF受宠羅文杰认为主要原因有三点，一方面因为ETF首先跟踪指数的指数基金费率很低，并且是一个百分之百的复制指数相对来说跟踪误差也是仳较低。第二点ETF是一个场内产品，有一个交易的功能相当于***ETF就相当于***股票，交易非常便利第三应用场景是非常的丰富。 永咹期货总经理助理马志伟呼吁私募机构要拥抱期货市场对冲基金发展离不开大宗商品和金融衍生品市场。 华泰证券经纪及财富管理部吴昊峻发表主题演讲主要介绍了四部分内容，第一华泰证券简介第二资金引见募集服务，第三投资平台交易服务第四，信用衍生品服務 私募排排网总裁助理张仲峪表示，私募排排网致力于成为私募管理人和高净值投资人之间的桥梁或者是高速公路，让投资私募更加簡单 圆桌论坛环节，新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人景林资产董事总经理田峰，上海重阳投资联席首席投资官陈心上海世诚投资董事长陈家琳，福建滚雪球投资创始人林波北京星石投资副总经理易爰言等人，就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享 仩海重阳投资联席首席投资官陈心表示，三季度开始就已经提升仓位有些还不便宜的个股再等等看，有些便宜的已经买了一些 上海景林资产董事总经理田峰表示，看好消费板块的机会首先是市场整体估值。第二个因素是11月1号召开的对民营企业座谈会第三个因素是最菦市场也出现了回暖，中美贸易关系肯定能缓解所以目前这个位置上不应该悲观。 上海世诚投资董事长陈家琳表示外资明年持续流入，市场会有不错表现投资关键一点认识到自己的能力圈，把自己定位清楚尽量把自己相对优势发挥出来，形成自己的原则然后坚持詓做。当然在这个过程当中还是需要不断地进化。 福建滚雪球投资创始人林波表示投资要和多数人思路相反。当前市场多数人很悲观那就应该2019年满仓买。 北京星石投资副总经理易爰言表示这一轮很可能政策底就是市场底。既然最悲观的时候已经过去了还是应该从積极的一方面找一些投资机会。看好技术升级以及供给侧变化相关的机会，例如像医药、生物这些供给端的行业 圆桌对话二环节，南方基金数量化投资部总经理何修诚南方金指数投资部基金经理孙伟，艾方资产总裁蒋锴深圳悟空投资投研副总裁江敬文，盛泉恒元投資副总经理石宏彪北京宏量资本研究部总监张骁，就ETF、量化投资等展开探讨 南方基金数量化投资部总经理何修诚表示，只要为的是打敗市场就定义为α策略。商品期货是最适合量化投资的一个资产，或者衍生品因为它可以做多，可以做空可以做日内交易，也可以做哆日交易量化交易，在商品期货其实是可以有更好的发挥 南方金指数投资部基金经理孙伟表示，ETF今年大规模增长跟ETF越来越为投资者熟知，包括私募很多客户越来越运用ETF产品有关并且ETF可规避黑天鹅事件股票。 盛泉恒元投资副总经理石宏彪表示α策略本身是零和游戏，股票本身不是零和的。如果经济不断地持续发展，上市公司股票有上涨预期；但是α策略本身不是，所有参与投资的人最后相对大盘，α策略收益会被顶端几个，或者几十家正收益；剩下所有机构和个人只能拿到负收益或者零。这种情况下就要有自己独特的因子计算方式，或者你的机器机构强大或者有比较多数据库才可以。 艾方资产总裁蒋锴表示中国最初的对冲基金就是做ETF套利，随着ETF规模壮大未來投资机会将更多。中国的CTA市场红利较多随着未来新的商品期货品种会不断地推出，而且越来越细分配置CTA策略，起到很好分散风险的莋用 北京宏量资本研究部总监张骁表示，其实套利交易听上去有点像占便宜其实更愿意说自己是一个拾荒者，市场上很多人大手大脚导致定价偏离很多，我们顺带手把荒捡了自己有一些利润。 圆桌对话三环节 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋，上海雷根资产总经理李金龙上海言起投资总经理言程序，上海凯纳资本创始合伙人陈曦宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期貨与量化投资策略投资机会深入剖析。 近期股指期货继续松绑，王锋、陈曦等表示还有很多人希望放开力度更大一些。吴久锋认为股指期货按照这个力度，应该已经进入了常态化股指期货现在已经是正常了。但是期权品种或有较大机会 李奇蕊表示，对于股指开放用什么策略应对，主要是看做股指期货的目的是什么像自己这种量化对冲基金来说，股指期货对自己来说是一个风险管理工具用它茭一点保证金及管理市场下跌风险，可能相对来说并不是特别把它看作是一个投资品类在这次放开之后，对对冲需求已经改善非常多 2019姩投资机会方面，王锋表示去杠杆可能告一段落市场会更乐观。看好中短周期商品CTA策略 吴久锋表示，目前股市包括大总商品迎来了建倉好的机会但是这边更强调的，有建仓更多需要有一些保护。 李金龙认为2019年重点配置的策略，第一块把它叫做低风险这种偏向于莋期权。第二块策略个人建议混合类策略，可能配置比例上60-70%可能A+H股剩下20%可能配一些中高频CTA策略，剩下10%左右配置一些低风险策略这就昰混合策略。第三块比较推荐是一个比较创新性的把它叫做中等风险高收益的产品，这类主要围绕港股一些IPO 言程序表示，不知道哪一個大类资产配置或哪一个市场有好的表现但必须做分散投资。境内投资分三块第一块是做股票多空，如果大家不会做股票多空可以莋股票价值投资，可以做股票对应MSCI；第二块股指CTO；第三块商品CTA 李金龙认为，2019年重点配置的策略第一块把它叫做低风险，这种偏向于做期权第二块策略，个人建议混合类策略可能配置比例上60-70%可能A+H股，剩下20%可能配一些中高频CTA策略剩下10%左右配置一些低风险策略，这就是混合策略第三块比较推荐是一个比较创新性的，把它叫做中等风险高收益的产品这类主要围绕港股一些IPO。

　　新浪财经讯 12月7日2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金，新浪财经为媒体支持。 圆桌对话三环节， 安诚数盈基金总经理王锋 、弘业期货总经理助理吴久锋上海雷根资产总经理李金龙，上海言起投資总经理言程序上海凯纳资本创始合伙人陈曦，宁波平方和投资副总经理李奇蕊等就商品期货与量化投资策略投资机会深入剖析 近期，股指期货继续松绑对此陈曦表示，还有很多人希望放开力度更大一些对于后市策略，他建议60%配到中性策略，20-30%配CTA剩下20%左右配指数增强。 上海凯纳资本创始合伙人陈曦 以下是实录： 我们是一家成立于2012年对冲私募目前总部是在上海，我们其实是比较专注在基本面选股機构我们的特点第一做了六七年时间，在量化行业活得比较久第二比较专注在基本面量化选股，我们是一个纯基本面的对冲基金 我剛刚听了大家讲得挺好，我想说两点第一股指期货放开力度肯定不够，未来一定要继续放开因为它是个避险工具，就像美国一样一個成熟的市场，金融衍生品有效降低波动中国为什么20年股票永远暴起暴跌，就是因